明天买什么?10家券商最新评级股一览

2010年03月30日 14:40:49 来源:大赢家财富网
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  华泰联合30日评级一览

  华泰联合:兰花科创年报点评 维持“增持”评级

  华泰联合30日发布兰花科创(600123.sh)年报点评,维持“增持”评级,具体如下:

  1,公司09 年煤炭产量559.21 万吨,同比增长1.94%,尿素产量133.17万吨,同比增长12.52%;实现主营业务收入55.52 亿元,归属于母公司所有者的净利润为12.71 亿元,同比分别增长14.38%和1.7% ,对应每股收益2.22 元,完全符合预期。

  2,亚美大宁全年实现净利润11.77 亿元,贡献投资收益4.23 亿,略低于预期。公司全年煤炭盈利15.82 亿,去掉亚美大宁投资收益母公司煤炭盈利11.58 亿,对应吨煤纯利约200 元/吨,较前三季度下降的原因主要是四季度煤炭成本有较大增加。全年尿素业务亏损约2.91 亿,相比前三季度亏损3.3 亿来看,公司四季度尿素业务约盈利4200 万,和华泰联合预期基本一致。

  3,当前春耕受干旱影响较大,使得进入淡季的尿素价格出现了明显下滑,公司尿素业务再次滑落盈亏边缘。但考虑公司对尿素业务进行技改以及经济的整体复苏,全年来看,尿素业务盈亏平衡仍然可以期待。10 年公司计划煤炭产量755 万吨,尿素产量137 万吨,甲醇34 万吨,二甲醚20 万吨。今年煤炭增量将主要来自山阴口前矿、古县玉生煤矿以及蒲县的瑞兴和中立煤业。

  4,根据公司规划,华泰联合预计2010-2011 年公司每股收益约为2.9和.3.8元,当前股价对应10 年14 倍PE,维持“增持”评级。风险提示:尿素业务持续亏损对公司价值具有较强负面作用。

 

  方正证券30日评级一览

  方正证券:中色股份年报点评 给予“增持”评级

  方正证券30日发布中色股份(000758.sz)年报点评,给予公司“增持”评级。

  2010 年3 月30 日,中色股份(000758)发布2009 年年报。年报显示,2009 年公司实现营业收入46.25 亿元,同比减少6.33%,实现利润总额3.30 亿元,同比增加4.06%,归属于母公司的净利润0.85亿元,同比减少20.22%,实现每股收益0.133 元,同比减少27.32%。

  公司拟按每10 股派发现金红利0.20 元(含税)。

  方正证券点评如下:

  公司主营业务为从事国际工程承包、开发国内外有色金属资源、装备制造、国际技术承包、国际劳务合作、进出口等,其中以国内外有色金属资源开发和国际承包工程业务为支柱。

  报告期内,公司的工程承包和资源开发两大主业中的重点项目执行顺利,但受到年初有色金属产品价格低迷和承包工程市场萎缩的影响,有色金属产品产销业务和国际工程承包业务的收入与利润均较上年大幅下降。公司完成工程承包合同结算额1,143,949千元,较上年度减少9.92%,主要是由于哈萨克斯坦电解铝二期项目、意大利FATA公司铝母线安装项目结算处于后期,结算额大幅减少所致。

  公司未来一方面进一步加大开发海内外有色金属资源,通过资源开发带动工程承包业务的升级;另一方面公司加大承包工程项目的开发力度,使其能够弥补资源项目低迷的影响,充分发挥两大主业的互补性,使两大主业齐头并进,全力推进公司的跨越发展。

  考虑到公司未来将积极开发新资源项目,为公司的发展提供新的利润增长点;同时将抓住机遇并购重组,积极参与地区矿产资源整合,增强公司整体实力。方正证券预计中色股份公司(000758)2010年的每股收益为0.25元,给予公司“增持”评级。

  方正证券:深纺织A年报点评 给予“增持”评级

  方正证券30日发布深纺织A(000045.sz)年报点评,给予公司“增持”评级。

  公司2010年3月30日公布业绩年报。年报显示,09年公司实现营业收入4.88亿元,同比增长34.03%;实现利润总额4303万元,同比下降15.01%;归属上市公司股东净利润3801万元,同比减少17.34%;实现每股收益0.16元。

  方正证券点评如下:

  公司主要从事纺织服装、LCD用偏光片以及物业租赁管理。报告期内受全球金融危机影响,海外纺织订单萎缩下降。公司通过开拓内销市场和加强质量控制,内销订单增长,纺织类产品毛利率比上年增长了5.7个百分点。

  报告期内,公司偏光片二期项目于09年9月份完成,TNSTN用偏光片产品已经批量生产。另外公司通过二期改扩建项目引进了一条可以生产中小尺寸的TFT-LCD用偏光片生产线。经过不断的调整和优化工艺,不断摸索,公司已经能够试生产TFT-LCD用偏光片,部分产品已通过下游面板厂商的技术验证。公司是国内唯一能够生产TFT-LCD用偏光片的企业。随着国内多条液晶面板生产线的上马,偏光片市场已经出现供不应求的局面。公司为发展TFT-LCD用偏光片项目,2009年10月10日启动了非公开发行A股股票工作,计划募集金总额不超过8.5亿元,所募集资金将全部用于TFT-LCD用偏光片一期项目。募集成功后,所有自建将建设两条TFT-LCD用偏光片生产线,以改善产品结构,实现产业的升级换代。报告期内公司偏光片业务实现收入1.34亿元,同比增长2.2个百分点。

  公司另外一块现金牛业务是物业租赁业务。公司拥有深纺大厦及多处商业铺位、厂房、写字楼、仓库等物业用于租赁。报告期内,公司物业租赁、仓储、酒店业完成收入6,627.49万元,比上年同期增长1.95%,主要系租赁服务企业创新服务内容,提升服务价值,保障了租赁服务收入平稳增长。

  考虑到TFT-LCD用偏光片下游需求旺盛以及全球经济复苏后出口形势的好转,方正证券认为公司主营业务10年将会稳步增长,预计10年EPS为0.2元,给予公司“增持”评级。

 

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  渤海证券:步步高年报点评 给予“中性”评级 目标价30元以上

  渤海证券30日发布步步高(002251.sz)09年报点评,给予其“中性”评级及30元以上的目标价。

  事件:报告期内,公司实现营业收入57.25亿元,同比增长10.07%;实现营业利润2.15亿元,利润总额2.29亿元,归属于上市公司股东的净利润1.65亿元,分别比上年同期增长4.55%、7.48%、1.45%。基本每股收益0.611元。略低于渤海证券0.64元的预期。

  渤海证券点评如下:

  1.公司收入增速10%,低于行业平均(同为超市的武汉中百收入增速为16.73%)。收入增速较低的主要原因有三:1)行业景气低迷,上半年受CPI 下滑影响,公司内生收入增长有限。下半年,随着CPI 企稳回升,内生收入增速逐步提升,预计全年可比门店收入增速在4%左右,远低于2008 年14.05%的可比门店收入增速;2)由于公司09年进行了组织架构调整,成立事业部制。引入了外籍管理团队对超市业务进行全面管理,因此公司暂缓了下半年的超市开业计划,外延扩张受阻;3)主力门店之一的湘潭步步高购物广场在2009年下半年暂停营业进行扩建影响对当期收入和利润的贡献。

  2.报告期净利润增长幅度小于营业收入增长幅度的原因是:1)主要盈利主体湘潭步步高购物广场在2009年下半年停业扩建; 2)集中开店和闭店以及百货面积大幅增加,造成短期费用压力较大,由此阻碍业绩增长。09年公司新开门店9 家,大型改造门店2 家。同时,结合市场及店面评估情况,关闭了6 家门店。但全年仅净增门店3家,达到102家。3)部分子公司的所得税减免优惠在2008年已到期。因此可以说09年可能是公司最为困难的一年。

  3.2010 年业绩展望:2010年对公司来说是机遇和挑战并存的一年。一方面,随着行业景气指数的回升,公司内生收入增长将逐步改善,有利于老门店业绩的提升,新门店市场培育期的缩短。另一方面, 2009年公司对业务单元进行了事业部管理,将主要业务单元超市与百货业务分成两个事业部分别进行管理。超市事业部引进具有优秀管理经验的外国专家团队,百货业态新增营业面积20余万平方米。这一系列经营举措,将有利于提升公司经营管理水平。渤海证券预计2010 年收入增速30%左右,净利润增速25%以上(即EPS0.76元以上)的预测,而2011 年之后,随着公司超市和百货业务进入良性发展轨道,净利润的增幅可能更高。如以2010 年公司0.76 元的EPS 测算,公司目前26.76 元的股价动态PE 为35倍,在超市板块中不具备优势。但考虑到公司未来可能以2010 年为拐点存在的高增长潜力,渤海证券认为公司有理由享有一定溢价,是一个值得长期投资的品种,暂给予其“中性”评级,以及30元以上的目标价。

 

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  兴业证券:兰花科创年报点评 给予“推荐”评级

  兴业证券30日发布兰花科创(600123.sh)年报点评 给予“推荐”评级。

  兰花科创发布2009年报,营业收入561562万元,同比增长14.3%;净利润130948万元,同比下降7.5%;EPS为2.22元;每股经营活动现金流1.85元;加权平均ROE为27.5%;分配方案为每股派现3元(含税)。

  兴业证券点评如下:

  兴业证券认为,兰花科创2009年业绩非常理想,高于此前预期的2.12元。业绩增长主要原因是煤炭业务量价齐升,但化肥业务出现意料中的亏损。整体而言,兴业证券继续看好兰花煤炭道产品的高盈利能力和成长性。

  煤炭业务:收入增长8.2%,利润增长8.9%

  煤炭产销量快速增长。2009年,兰花科创原煤产量559万吨,同比增长1.9%;煤炭销量582万吨,同比增长7.2%。产销量均高于兴业证券此前预期的540万吨,尤其是销量大幅增加,兴业证券认为兰花将2008年存煤于2009年完成销售,最大程度保证了利润。

  煤炭价格上涨6元/吨。兴业证券测算,兰花科创2009年煤炭综合均价为620元,同比上涨6元/吨。与大多数煤炭上市公司煤价下跌形成鲜明对比,证明无烟煤相对于其他煤种的抗跌性。当然,兴业证券也注意到,兰花科创灵活的煤炭销售政策对高煤价也不无裨益。

  煤炭成本上涨38元/吨。兴业证券测算,兰花科创2009年煤炭生产成本为378/吨,同比上升38元/吨,成本上升的主要原因是吨煤毛利下降32元。2009年,兰花科创吨煤毛利为378元/吨,同比下降32元/吨。

  亚美大宁贡献利润可观。2009年,兰花参股子公司-亚美大宁煤矿(400万吨,36%)实现净利润117700万元,同比增长45.8%,贡献投资收益42372万元,占比达到1/3,显示其超强的盈利能力。

  化肥业务:收入下滑7.1%,利润下滑1.9%

  化肥产销量增长有限。2009年,兰花科创尿素产量为133万吨,同比增长12.5%;销售143万吨,同比增长34.8%。

  兰花化肥和兰花煤化工均亏损。2009年,兰花化肥(100%)亏损14900万元;兰花煤化工亏损6735万元,两项合计亏损19615万元,占比达到15%。

  投资评级:推荐。预计兰花科创2010-2012年EPS分别为2.36元和2.71元,PE分别为17.3倍和15.1倍,估值处于行业偏低水平,基于其煤炭资源扩张能力提升,继续给予“推荐”评级。

  兴业证券:建发股份年报点评 维持“推荐”评级

  兴业证券30日发布建发股份(600153.sh)年报点评,维持“推荐”评级。

  公司公布2009年年报显示公司实现营业收入405.5亿元,同比增长8.96%,归属于母公司股东净利润10.6亿元,同比增1.32%,EPS为0.86元。

  公司分配方案为向全体股东每10股派2.5元,转增8股。

  兴业证券点评如下:

  公司09年贸易业务和地产业务均表现出色,业绩超出此前市场预期。09年利润和收入增速较低是因为09初公司完成资产置换,因此追述调整了08年底利润表,不具备可比性。

  公司09年进出口业务收入175.5亿,增长9.9%,毛利率小幅下降0.35个百分点至3.57%;国内贸易167.4亿,增长6.05%,毛利率提升1.96个百分点至6.17%。整个贸易物流板块税后利润超过5亿元,创出公司历史的最佳水平,再次体现了公司出色的市场研判能力、业务执行力和风险控制能力。

  地产业务收入48.5亿,同比增长12.4%,但毛利率大幅下降15.8%至32.95%,毛利率的下滑主要是受到结算滞后于预售的影响。其中联发集团收入28.7亿,实现利润2.6亿,签约收入20.6亿;建发房产收入39.9亿,净利润5.23亿,比上年减少41.5%,签约销售23.2亿。截至报告期末,两公司合计已售未结算合同金额约10亿元。2009年两公司新增项目储备按权益计算的建筑面积约145万平米,新增项目土地款约50亿元。2010年两公司合计新开工面积超过130万平米。

  兴业证券预计伴随经济的逐步复苏,公司的贸易业务将持续稳健增长;犹豫预售款较少且竣工面积减少,2010年地产结算收入将有所下滑,但利润率的提升以及土地一级开发收益将使得2010年地产板块利润持续增长,2011年开始公司地产业务将进入新的增长期。预计20101-2012年公司EPS分别为1.07元、1.29元和1.51元,NAV为12.07元,维持“推荐”评级。

 

  申银万国30日评级一览

  申银万国:大西洋一季报预增点评 维持“增持”评级 目标价25元

  申银万国30日发布大西洋(600558.sh)一季报业绩预增公告点评,维持“增持”评级,目标价25元,具体如下:

  一季报超预期,一季度EPS0.24-0.26 元。公司预增公告预计公司一季度实现净利润同比增长80%-100%,预计实现净利润2837-3152 万元,EPS0.24-0.26 元,超过申银万国原先0.20-0.21 元的预期。公司焊材产品延续了2009年以来较高景气程度,下游高铁、核电、基建、装备制造业等保持旺盛需求,申银万国预计一季度公司焊材综合毛利率上升约1.6%至16.6%,公司净利润率有望从3.9%上升到5.2%,在下游需求旺盛和钢材价格整体看涨的背景下,公司综合毛利率有望继续稳步上涨。

  一季度产量超过10 万吨,全年产量超过40 万吨是大概率事件。09 年公司实现焊条产量25 万吨,焊丝10 万吨(含1 万吨药芯焊丝),焊剂1 万吨,合计36 万吨,公司经营规划2010 年实现焊材产量40 万吨,同比增长11%。公司3 月12 日公告募投项目1 万吨药芯焊丝顺利投产,加上之前形成的1 万吨产能,公司截止一季度药芯焊丝产能2 万吨,申银万国预计2010 年底公司有望形成3 万吨药芯焊丝产能,产量2 万吨(含之前1 万吨),并新增1 万吨埋弧焊丝和两万吨其他焊丝产量,申银万国预计2010 年公司产量超过公司规划的40 万吨是大概率事件。

  上调2010 年EPS 至1 块钱,估值偏低,上调目标价至25 元,维持“增持”评级。鉴于公司业绩超预期,申银万国上调公司10-11 年为EPS1 元和1.17 元(原预测为0.85 和1.01 元),对应10 和11 年PE 为20.5 和17.5 倍,仍处于估值偏低水平,未来两年仍有望实现稳定增长。加上公司在核电焊材领域的全球竞争优势,申银万国认为公司未来的综合成长空间依然广阔,上调目标价25 元,对应2010 年25 倍PE,建议投资者积极增持。

  申银万国:海螺水泥年报点评 维持“增持”评级

  申银万国30日发布海螺水泥(600801.sh)年报点评,维持“增持”评级,具体如下:

  业绩符合预期。公司09 年实现营业收入249.98 亿元,同比增长3.18%,实现归属上市公司净利润35.44 亿元,同比增长35.96%,折合EPS2.01 元,符合申银万国的预期2 元。其中四季度单季实现营业收入73.3 亿元,较08 年同期下滑约-3%,实现归属母公司的净利润13.09 亿元,同比上涨122%,折合EPS0.75 元,环比提高约58.6%。09 年业绩分配方案10 转增10 股,同时每股派发现金股利0.35 元。

  公司业绩提高的原因为水泥销量上升。公司09 年水泥销量在1.18 亿吨,同比提高16%,09 年水泥吨毛利约在60 元/吨,较08 年提高约1 元/吨。从三费水平来看,公司销售费用率和管理费用率在10%与08 年持平,财务费用率由3.1%下滑至1.4%。

  公司一季度盈利状况出色,申银万国预计一季报业绩可能达到0.46 元,同比增长100%。从吨水泥盈利来看,公司1月吨毛利达到60 元/吨,2 月受春节因素影响,吨毛利略有下滑但也在55 元/吨,综合测算1-2 月吨毛利在58元/吨,较09 年1-2 月45 元吨毛利,提高近29%。公司盈利提高主要原因为价格策略调整,价格较往年淡季更为坚挺,没有通过降价降低库存。

  战略布局调整将成为重要增长点。公司未来战略将逐步调整,包括在西北陕西、甘肃,西南四川、重庆的布点,实行并购与新增生产线并举的扩张政策。未来收购项目区域不仅是公司已有市场进行整合,还包括新市场拓展。按照公司项目建设情况,预计10、11 年公司产量增长均在3000 万吨左右,10-11 年销量在1.5/1.8 亿吨。

  预计10-12 年EPS 为3/3.53/4.12 元。申银万国预计公司10-12 年盈利预测EPS 为2/3/3.53/4.12 元,业绩复合增长率为27%。公司10 年市盈率15 倍左右,具有较高安全边际,同时未来催化剂包括旺季涨价幅度超预期、并购项目逐步开展,将促使估值逐步修复。申银万国认为公司合理估值在20 倍左右,目标价格60 元,维持“增持”评级。

  申银万国:南玻A年报点评 维持“增持”评级

  申银万国30日发布南玻A(000012.sz)年报点评,维持“增持”评级,具体如下:

  业绩符合预期。公司09 年实现营业收入52.79 亿元,同比增长23.5%,实现归属上市公司净利润8.32 亿元,同比增长98.04%,折合EPS0.68 元,符合申银万国的预期0.68 元。其中四季度单季实现营业收入17.32 亿元,较08 年同期上涨约73%,实现归属母公司的净利润2.54 亿元,环比下降约20%,折合EPS0.21 元。09 年业绩分配方案10 转增7 股,同时每10 股派发现金股利3.5 元。

  分业务情况来看平板玻璃、工程玻璃盈利出色。公司盈利占比最高为平板事业部,实现营业收入31.09 亿元,净利润4.91 亿元,收入和利润占比达到59%。其次为工程玻璃事业部,实现营业收入19.31 亿元,净利润3.8亿元,收入和利润占比达到37%和45%。

  公司一季度业绩出色。公司四季度环比业绩下降主要原因为,深圳浮法生产线计提减值,导致净利润下滑约7900万,影响EPS 约0.05 元(考虑少数股东权益)。一季度公司浮法玻璃和工程玻璃销售情况良好,浮法玻璃价格持续高位运行,预计公司一季报业绩在3 亿左右,折合EPS0.25 元/股,同比增长达到385%。

  建筑节能玻璃和新能源业务为未来增长亮点。公司引进的年产46 万平米(3450 吨/年)太阳能薄膜电池用TCO玻璃生产线,预计将在10 年4 月量产。公司作为工程玻璃行业技术龙头,产能保持稳步增长,公司工程玻璃目前产能达到1185 万平方米,预计至2012 年增加900 万平方米镀膜大板的产能以及240 万平方米中空镀膜的产能,合计1140 万平米。工程玻璃产能增长96%。同时浮法玻璃方面公司规划了吴江的两条600 t/d 和900 t/d的高档浮法玻璃生产线,预计可在2011 年初投产,公司浮法玻璃产能增长约50 万吨。

  维持增持评级。由于建筑节能玻璃销售情况良好,目前市场仍以工装为主,未来将受益国家相关节能政策,积极发展民用节能市场,长期趋势向好。申银万国维持公司10-12 年盈利预测1.02/1.14/1.32 元。由于公司主营盈利出色,业绩具有一定安全边际,同时产品符合节能环保趋势可以给予10 年市盈率25 倍,目标价格25.5 元/股,维持“增持”评级。

  申银万国:新和成年报点评 维持“增持”评级

  申银万国30日发布新和成(002001.sz)年报点评,维持“增持”评级,具体如下:

  业绩略低于预期,2010 年将迎来VE 量价齐升的景气更高点。09 年公司实现营业收入28.98 亿元,同比下降12.55%,净利润10.18 亿元,同比下滑25.91%,每股收益2.74 元,略低于申银万国2.89 元预期,销售和管理费用比率上升是业绩低于预期的主要原因,公司计划每10 股转增3 股派10 元。09 下半年VE 量价齐升,业绩逐季上行,09 年第四季度实现收入8.97 亿元,同比增长102.3%,环比增长14.12%,净利润3.54 亿元,同比增长257.5%,环比增长15.54%,每股收益0.95 元。申银万国认为VE 高景气度2010 年还将持续,公司业绩将呈现高增长。

  VE 高景气持续,香精香料业务锦上添花。①维生素E:09 年实现收入17.91 亿元,同比下降11.4%,其中09 年下半年实现收入10.43 亿元,同比增长27.5%,环比增长39.2%,毛利率78.4%,相比上半年提升12.2 个百分点,VE 是公司利润的主要来源,2010 年公司将继续受益VE 高景气;②维生素A:公司第二大产品VA09 年实现收入4.46 亿元,同比下滑24.5%,其中09 年下半年实现收入3.11 亿元,同比增长51.6%,环比增长128.9%,毛利率48.3%,相比上半年提高29.4 个百分点,VA 价格上涨空间较大,2010 年值得期待;③香精香料业务:09 年公司实现收入1.54 亿元,同比增加121.9%,毛利率22.8%,相比08 年提升13.2 个百分点,随着香精香料增发项目逐步投产,香精香料业务将成为公司新的增长点。

  经营活动现金流充沛,销售和管理费用比率提升。经营活动现金流每股2.71 元,与净利润基本相当,表现出公司较好的经营质量。09 年公司销售费用7200 万,同比基本持平,但销售费用率上升0.28 个百分点;管理费用2.23 亿,因职工薪酬和研发费用加大,同比增长16.41%,管理费用率上升1.91 个百分点。

  业绩逐季向好,增发完成促进公司实力再上台阶,维持“增持”评级。申银万国维持公司10-11 年每股收益4.24、4.52元的盈利预测,对应2010 年11 倍PE。申银万国认为新和成将继续受益于VE 高景气,2010 年高增长确定,同时增发投向香精香料领域,公司盈利更为稳定,香精香料广阔的市场空间,将促进公司实力再上台阶,维持67元目标价。

  申银万国:海南海药年报点评 维持“增持”评级

  申银万国30日发布海南海药(000566.sz)年报点评,维持“增持”评级,具体如下:

  公司业绩低于预期,预计2010 年下半年增发。09 年公司实现营业收入5.17 亿元,同比增长33.77%;实现净利润6560 万元,同比增长53.52%,每股收益0.31 元,低于申银万国0.40 元预期。09 年第四季度,公司实现营业收入8400 万元,同比降低3.39%,环比大幅下滑45.46%;实现净利润215 万元,同比下滑50.45%,环比下滑89.81%,每股收益0.01 元。四季度收入仅仅只有三季度的一半,利润更是大幅减少,直接导致公司业绩低于预期。因原料药环保批文和人工耳蜗生产批文都将于今年5、6 月份获得,增发将在2010 年下半年完成,公司09年业绩释放有所保留。

  新特药产品稳步增长,头孢产品快速增长。公司新特药产品主要包括枫廖肠胃康系列与特素(紫杉醇),09 年实现收入2.54 亿元,其中特素约占1.2 亿元,新特药产品增速25.66%,呈现平稳态势,毛利率则提升8 个百分点至55.62%。公司其他产品在头孢西丁等二代头孢快速放量的带动下大幅增长43.14%,达到2.62 亿元,原料药上下游一体化有效的节约了生产成本,毛利率上升1.31 个百分点,达到9.28%。公司药品招标顺利,已经中标江苏、浙江、上海、海南等销售大省,2010 年药品收入增长有保障。

  经营活动现金流大幅改善,期间费用控制得当。期间费用率下降4.76 个百分点,销售费用和管理费用增速均小于收入增速,各类费用控制良好。每股经营活动现金流0.37 元,超过净利润。

  增发控股力声特,有望成为中国医疗器械新星。申银万国预计力声特将于2010 年5、6 月获得人工耳蜗生产许可,而海药将等到获得耳蜗批文后进行增发,以此推算,增发将于2010 年下半年完成。海药通过增发控股力声特,使其成为国内唯一一家能够生产人工耳蜗的企业,同时也是A 股唯一能分享人工耳蜗高速成长的投资标的。基于人工耳蜗巨大的市场空间,申银万国认为公司是一支可以突破传统估值的医药企业。现有业务提供安全边际,人工耳蜗提升公司估值。因2009 年业绩低于预期,申银万国下调了公司2010 年每股收益至0.45 元(原预测0.53 元),同时给出11-12 每股收益0.69 元、1.05 元盈利预测(含保守预计的耳蜗收益),维持“增持”评级。

  申银万国:大洋电机年报点评 维持“增持”评级

  申银万国30日发布大洋电机(002249.sz)年报点评,维持公司“增持”评级,具体如下:

  业绩符合预期。2009 年收入 14.5 亿,归属于母公司净利润为1.96 亿,同比分别下降7.60%和增长38.84%,每10 股转增7 股,派5 元,符合预期。

  产品结构优化,盈利能力增强。营业收入因原材料价格下跌略有下降,但产品结构持续优化导致综合毛利率上升8.11%。申银万国认为,公司前期培育海外客户,高端产品持续得到认可,一方面导致出口同比增速高于内销12.5%,另一方面规模和性价比优势导致高端的Y7S 电机的毛利率大幅提高16%,成为业绩增长的主要原因。申银万国预计,尽管原材料成本快速上升,公司仍将通过持续优化产品结构对冲成本压力,综合毛利率将维持在24%以上的较高水平。

  洗衣机电机和智能电机产能逐步释放。2010 年,公司已建成部分洗衣机电机和高效智能电机募投项目产能。申银万国预计,随着洗衣机电机和智能电机的顺利推广,2010-12 年,洗衣机电机和智能电机产能将逐步释放,预计共计将实现销售收入3.45 亿、6.67 亿和10 亿。

  电动车电机系统形成新增长极。公司已完成新能源汽车用“大功率永磁同步电机及驱动系统”系列产品批量制造工艺技术及产业化研究,并在北京、中山顺利批量生产,目前已具备年产5000 台套的产能。2009 年公司成为北京市纯电动环卫车、公交大巴车永磁同步电机唯一供应商,并开始北美市场的开发和运作,为进入北美市场做准备。申银万国认为,随着潜在客户的进一步开发,公司电动车电机产能将快速释放,到2010 年底形成1 万台产能,2011 年形成3 万台产能,规划到2013 年形成10 万台,预计2010-2012 年将分别贡献销售收入1.6 亿、4 亿和11 亿,从而形成新的增长极。

  上调盈利预测,建议积极增持。申银万国上调公司2010-2012 年盈利预测,预计分别为1.15 元、1.48 元和2.22 元,对应2010-2012 年PE 分别为34 倍、27 倍和18 倍。公司是产业化速度最快的电动车电机及驱动系统制造商,将全面受益于电动车产业快速发展,申银万国维持公司“增持”评级,建议积极增持。

  申银万国:贵航股份年报点评 建议“增持”

  申银万国30日发布贵航股份(600523.sh)年报点评,建议“增持”,具体如下:

  公司公布年报。现有资产2009 年实现销售收入18.1 亿元,同比增长23.74%;归属于上市公司股东的净利润9302万元,同比增长51%;全面摊薄每股收益0.36 元,符合预期。由于公司没有公布拟收购资产的审计报告,申银万国还无法对2009 年拟收购资产经营情况做准确判断。

  继续推荐资产重组,符合申银万国前期预期。2009 年12 月29 日公司重大资产重组被否,当时申银万国认为收购被否只会短期拖延公司收购集团资产的进程,但不会改变公司资产整合的方向,非公开发行股份购买资产仍将会继续进行。公司年报指出2010 年将加快资产重组步伐,继续推进三家企业重组增发,符合申银万国前期预期。

  公司定位逐渐清晰。公司的《重大资产重组暨非公开发行股份购买资产暨关联交易公告报告书》中明确指出:公司作为中航工业通用航空板块的上市公司,具有享有通用航空资源的优势;而且在中航工业积极推进资本化运作的形势下,公司很有可能成为中航通用资产整合的重要平台。可以说,公司的定位逐渐清晰,未来将受益于通用航空集团的资产整合,成为中国通用航空市场的重要力量。

  通用航空产业发展面临爆发点。受制于空域不开放,我国通用航空产业发展缓慢。但2010 年的空域分层、工信部的产业支持和民航总局的完善通用航空体系使申银万国有理由相通用航空产业快速发展的时期即将来临。申银万国预计未来10 年我国通用航空飞机的需求符合增长率超过20%。

  投资评级与估值。基于通用航空产业长期发展前景和公司的定位,申银万国看好公司未来的资产整合和业绩增长。假设2010 年公司完成资产收购,2010、2011 年公司EPS 分别为0.82 元和0.94 元,对应动态PE 为28 倍和24倍,仍低于军工股2010 年平均40 多倍的PE,继续建议“增持”。

 

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  中原证券:辰州矿业年报点评 给予“观望”评级

  中原证券30日发布辰州矿业(002155.sz)年报点评,给予“观望”的投资评级,具体如下:

  辰州矿业(002155)公布2009年报:营业收入16.92亿元,同比增长24.79%,归属上市公司利润1.01亿元,同比增长44.14%,基本每股收益0.18元,低于市场预期,扣除非经常性损益基本每股收益为0.23元,主要是因为2009年黄金交易非有效套期保值公允价值变动损失0.27亿元。

  业绩增长的主要原因是公司产品资产量增加,同时产品价格上涨。2009年,公司生产黄金4376千克,同比增长74.62%,其中自产金2521千克,同比增长48.53%;锑制品1.91万吨,同比增长5.49%,仲钨酸铵1705标吨,同比减少7.94%。价格方面,黄金全年均价972.35美元/盎司,同比增长11.6%;精锑全年均价同比下降15%,但是下半年锑价稳步上扬,最大涨幅超过100%。

  公司长期专注于金锑钨及其共(伴)生矿的采选、冶炼及深加工,拥有金锑钨分离核心技术的竞争优势,公司资源储量偏小,黄金为33.14吨,钨储量为4.32吨,锑储量相对较大为15.76吨,海通证券预计2010年公司EPS为0.24元,以昨天收盘价21.49元,对应市盈率89.54倍,给予“观望”的投资评级。

 

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  海通证券:海宁皮城公告点评 调低评级到“中性”

  海通证券30日发布海宁皮城(002344.sz)公告点评,调低投资评级到“中性”,具体如下:

  海宁皮城今日(2010 年3 月30 日)公告佟二堡海宁皮革城初次招商情况,佟二堡海宁皮革城4 层交易市场可租售面积共103258 平方米(套内建筑面积),得房率约64%,除金融和餐饮用房外的95757 平方米商铺2010 年3 月5 日起对外招商选房,其中,供出售商铺面积6715 平方米,供租赁商铺面积89042 平方米。目前该项目选房工作已基本结束,正处于缴款签约阶段。

  海通证券在此前的调研报告中(佟二堡和四期项目招商或超预期,外延扩张支撑业绩增长,20100322)提到:“由于市场商铺的供求情况,佟二堡项目和四期项目的租售价存在较大的超预期空间”。公司公告基本符合海通证券的预期以及在此预期之下对公司所作的业绩预测。海通证券维持对公司2010 和2011 年盈利预测,分别为0.62 元和1.22 元,对应于当前28.48 元的股价,2009-2011 年的PE 分别为45.94 倍和23.34 倍。

  海通证券所测算2011 年1.22 元EPS 构成中,商铺租赁业务贡献收益0.54 元,商铺销售业务贡献收益0.37 元,房地产销售收益贡献0.31 元。估值上,海通证券认为可以给予商铺租赁业务30-35 倍PE(考虑到其商铺租赁业务外延扩张计划以及租金价格有望有序提升等),给予商铺销售业务15-20 倍PE(主要考虑其外延扩张),而房地产销售按总体期间每股1 元的净利润贡献计算,公司估值参考区间在22.75-27.30 元。

  此次佟二堡招商公告是海通证券此前预期的确认,海通证券暂维持27.30 元的目标价,由于公司股价经过之前的上涨,已经超过了海通证券的目标股价,从2010 年2 月2 日海通证券首次给予该公司“增持”评级起,股价也已经上涨了40%左右。海通证券调低投资评级到“中性”。海通证券仍旧认可公司的业态发展和拓展能力,并对公司之后的外延扩张抱以积极的预期。此次下调评级仅是处于估值的考虑。

  但考虑到市场对公司未来业绩大幅增长的认识,以及对公司后续四期项目的超预期和持续外延扩张项目的进展,不排除由于市场持续的乐观情绪,使公司维持前期较好的股价表现并长期维持较高的估值和溢价。

  海通证券:步步高年报点评 维持“增持”评级及30元以上目标价

  海通证券30日发布步步高(002251.sz)年报点评,维持其“增持”评级,以及六个月30元以上的目标价,具体如下:

  步步高今日(2010 年3 月30 日)发布2009 年报,2009 年公司实现营业收入57.25亿元,同比增长10.07%;实现利润总额2.29 亿元,同比增长7.48%;实现归属于上市公司股东的净利润1.65 亿元,同比增长1.45%,扣除非经常性损益的净利润1.54 亿元,同比减少1.21%;2009 年公司全面摊薄每股收益为0.611 元,与2 月25 日业绩预告中的0.62 元基本一致。

  2009 年公司净资产收益率为11.17%,较去年同期的18.16%减少6.99 个百分点,主要是由于归属于上市公司股东所有者权益增加所致;公司09 年归属于上市公司股东的每股净资产为5.76 元,而去年同期为10.40 元。此外,公司报告期每股经营性现金流1.53元,同比减少40.39%,与0.611 元的EPS 相比仍旧维持着较高比例。公司2009 年的分配预案是:按2009 年度年末股本27036 万股为基数,向全体股东以每10 股派发现金股利6 元(含税)。

  从季度分拆数据看,公司09 年四季度营业收入继续保持着两位数的增长,综合毛利率环比也有所提高,海通证券认为其原因除了公司在下半年新开百货门店较多外,公司江西区域的门店在经过了一些调整后,毛利率也有所提升;四季度公司销售和管理费用率为16.25%,同比下降了0.83 个百分点,期间费用率情况比较正常;此外,公司四季度有效所得税仍相对较高,海通证券认为这可能是由于部分减免税到期以及一些递延税费的影响;最终,公司09 年四季度归属于母公司的净利润同比增长0.07%。

  公司09 年的经营情况基本符合海通证券之前的预期,既09 年是公司较为困难的一年,宏观经济的周期波动、上半年CPI 的低位徘徊、大面积百货门店的密集开业以及湘潭购物广场半年左右的停业扩建等因素导致其全年业绩的释放受到压力;而海通证券在前期的报告中也提到,海通证券认为这些不利因素仅是暂时性的,从导致公司09 年业绩压力的因素来看,从下半年开始国内消费环境已明显回暖、CPI 也开始稳步回升,而公司在二三线城市新开的百货门店以及扩建的湘潭购物广场也为其2010 年及其后的收入规模和利润增长奠定了基础。

  海通证券仍然维持之前对公司的判断,认为公司目前正处在一个较为关键的时期,其经营管理等各方面正经历着一个战略性的积极变化;海通证券预计2010 年公司百货业务收入规模将可达到60%左右的增长,其收入占比可能提升至总收入的20%左右;超市业务方面,海通证券认为10 年公司在引入外国超市团队后将恢复门店的扩张速度,预计今年超市门店的拓展可能将达到15-20 家,收入可能达到20%左右的增长;而如果公司今年在各业态的战略调整布局能取得成功并进入良心发展的轨道,则海通证券预计其2011 年净利润将实现更高的增长。

  基于以上的判断,海通证券正式调整公司2010-11 年的盈利预测,预计公司2010-11 年营业收入将分别增长28.43%和31.82%,归属于母公司净利润增速分别达到31.92%和42.73%;预计公司2010-11 年EPS 分别为0.806 元和1.151 元(参见表5),目前公司的26.76 元的股价对应其2010-11 年PE 分别为33.2 倍和23.3 倍,在超市板块中则处于中游水平,短期估值优势不明显。但考虑到公司未来可能以2010 年为拐点存在的高增长潜力,海通证券认为公司有理由享有一定溢价,是一个值得长期投资的品种,海通证券维持其“增持”评级,以及六个月30 元以上的目标价。

  海通证券:中国船舶年报点评 维持“增持”评级

  海通证券30日发布中国船舶(600150.sh)年报点评,维持“增持”评级。

  公司发布2009 年年报。2009 年,公司实现营业收入252.38 亿元,同比下降8.74%;实现营业利润26.52 亿元,同比下降44.31%;归属于母公司所有者净利润25.01 亿元,同比下降39.88%,摊薄每股收益3.77 元;分配预案为每10 股派现金8 元(含税)。

  海通证券点评如下:

  此前海通证券预计公司2009 年实现营业收入277.53 亿元,归属于母公司所有者净利润28.41 亿元,摊薄每股收益4.29 元,但公司实际业绩大幅低于预期。究其原因,主要是公司2009 年第四季度业绩下滑幅度超出了海通证券的预料。公司第四季度实现营业收入62.11 亿元,同比下降32.97%,环比下降3.06%,毛利率13.99%,同比下滑2.95个百分点,环比下滑2.20 个百分点;管理费用5.18 亿元,同比增长20.05%,环比增长107.29%,管理费用率8.33%,同比上升3.68 个百分点,环比上升4.44 个百分点;三项费用合计4.72 亿元,同比增长20.12%,环比增长185.54%,费用率7.59%,同比上升3.36 个百分点,环比上升5.02 个百分点;实现营业利润2.90 亿元,同比下滑62.92%,环比下滑67.29%,营业利润率仅为4.68%,同比下降3.78 个百分点,环比下滑9.18 个百分点;归属于母公司所有者净利润5.32 亿元,同比下降47.11%,环比下降30.72%,净利润率仅为8.57%,同比下滑2.29 个百分点,环比下滑3.42 个百分点,摊薄每股收益仅为0.80 元。

  海通证券之前对公司第四季度业绩较为乐观的主要依据是公司第三季度由于高价钢材库存基本消耗完毕,业绩环比重拾升势。但从第四季度看,公司的毛利水平并未如海通证券希望的那样出现环比持续上扬的势头,原因在于全球新船订单量仍处于历史较低水平,韩国船厂降价接单更是导致船价持续下跌,这使得公司的收入和盈利能力均远低于预期。考虑到2010 年1-2 月我国船厂的新接订单量出现了较大幅度的增长,一些国际主流船东出现了订购新船的动作,因此海通证券认为在这一背景下公司的业绩未来三年内将是一个较为平稳的走势。海通证券下调了对公司的盈利预测,预计2010 年、2011 年、2012 年EPS 分别为3.94 元、4.55 元和5.27 元,最新股价对应的动态PE 分别为18.4 倍、15.9倍和13.7 倍,仍维持“增持”评级。

  海通证券:海油工程年报点评 调低评级为“谨慎增持” 合理价10-11元

  海通证券30日发布海油工程(600583.sh)年报点评,调低公司的评级为“谨慎增持”,合理价值10-11元。

  2009 年实现收入139.61 亿元,同比增长45.5%。归属母公司所有者净利润9.83 亿元,同比下降17.64%。分配方案为,每10 股转增2 股。

  海通证券点评如下:

  年报没有达到预期,主要原因是海通证券在三季报点评中的四季度有利的调价没有实现,四季度单季的毛利率仅为12.07%,甚至没有达到三季度的14.82%。在这个情况下,海通证券未来要判断公司的毛利率确实更加困难,海通证券更加倾向于认为未来的1-2 年公司的毛利率可能维持相对低位的可能性大一些,在13-14%。主要理由:经过前七年的稳定增长,公司的收入规模从2004 年的35 亿元增长到2010 年的139 亿元,增长了300%;其背景是油价的快速增长下中海油集团资本性支出的快速增长带动的公司业务增长。伴随这公司收入增长的同时是公司近几年资本性支出的快速增长,公司2004 年的固定资产净值为14.53 亿元,2009 年底增长到69.73 亿元,增长380%,公司将承担更大的折旧成本等费用。因此,海通证券判断公司的业务规模在持续大幅增长的概率不是很大,而且控股股东也难以在毛利率上给予大力的支持。

  公司毛利率在近两年出现了持续的下滑,2007-2009 年分别是20.76%、19.45%和12.48%,毛利率下滑的最终结果是在公司收入保持高速增长的情况下,净利润增长跟不是收入的增长,2009 年甚至出现净利润负增长。(当然2008 年的利润增长不足也包含其它因素,)2009 年把“南海施工的惠州25-3/1 项目成本超支,导致项目亏损4.2 亿元,影响净利润3.6 亿元。”的影响因素剔除,报告期净利润则同比增长13%。

  公司判断2010 年工程量会比2009 年出现较大幅度的下降,海通证券从公司的存货栏目也可以看出一些端倪,2008 年底的存货是27.23 亿元,而2009 年的下滑到10.13 亿元。因此,在毛利率维持低位和业务量增长受到限制的情况下,海通证券认为公司的增长高峰可能已经过去,公司从技术储备和装备能力虽然已经具备快速增长的基础,但无奈订单已经难以跟上。公司何时进入下一轮的高速增长目前仍看不清楚。

  海通证券调整了公司2010-2011 年的盈利预测,初步预计2010 年每股收益0.40 元左右,2011 年每股收益0.50 元。调低公司的评级为“谨慎增持”,合理价值10-11 元。

  海通证券:海螺水泥年报点评 维持“买入”评级,目标价57.6 元

  海通证券30日发布海螺水泥(600585.sh)年报点评,维持“买入”评级,目标价57.6元,具体如下:

  公司今日发布2009 年报。报告期内公司实现营业收入249.98 亿元,同比增长3.18%,实现归属于上市公司股东的净利润35.44 亿元(对应每股收益2.01 元),同比增长35.96%,扣除非经常性损益后净利润34.14 亿元,同比增长40.77%。公司报告期内实现每股经营活动现金流量净额3.98 元,同比增长33.56%。报告期实现水泥销量11838 万吨,同比增长16%。本年度公司以资本公积金按每10 股转增10 股,每股派息0.35 元(含税)。

  业绩增长主要得益于毛利率的提升和财务费用率的大幅下降。公司业绩略低于海通证券的预期。公司在收入仅增长3.18%的基础上利润实现了36%的较快增长,主要原因有两点:一是毛利率的提升。公司2009 年综合毛利率为28.53%,同比提升3.62 个百分点。报告期水泥均价为211 元/吨,同比下降26 元每吨,单吨成本为151 元,同比亦下降27.3元每吨,毛利率提升主要由于成本的下降;二是费用率的下降。报告期三项费用率为11.01%,同比下降1.2 个百分点,其中销售费用率上升0.04 个百分点,管理费用率上升0.43 个百分点,财务费用率下降1.67 个百分点,仅财务费用就节省4 个亿左右,占到2009 年总利润增量12.3 亿的33%。

  公司业绩在2009 年呈逐季改善趋势。2008 年由于金融危机影响到下游需求,加上煤炭成本的飙升,公司在2008 年第二季度吨毛利达到72 元的高点以后开始逐季下滑,2009 年第一季度达到低点,之后3 个季度在水泥价格提升和煤炭成本维持低位的作用下吨毛利逐步提升,2009 年第四季度更是环比提升14.7 元。水泥价格之所以能够提升,一方面是由于随着4 万亿投资的见效和房地产投资的回暖下游需求环比改善,另一方面是由于海螺、中国建材等大企业在华东地区的区域协同,使得华东地区的水泥价格能够在产能过剩的背景下实现超过市场预期的提价。

  华东区域大企业的协同带来盈利能力的提升。华东区域在2009 年8 月份开始提价,经过数次提价累计提价幅度达到40-60 元,带来了盈利能力的提升。这轮提价的时间和幅度均超出了市场之前的预期。在华东区域产能过剩的背景下,大企业带头采取停窑等措施避免市场恶性竞争,通过企业之间的联合达到提价的目的。中国建材、海螺水泥等大企业在联合提价中起到了关键作用。海通证券认为只要供需关系不出现恶化,这种区域协同就能够持续。实际上,由于毛利率的提升对业绩贡献的敏感性要明显大于销量的提升,联合提价对于参与各方来说都是有利的。

  产能稳步增长,中西部地区是扩张的重点方向。公司2009 年熟料有效产能(考虑投产时间,下同)同比增长14.75%,水泥有效产能同比增长12.70%。根据在建生产线情况,预计2010、2011 年公司产能仍将实现10%以上的增长(不考虑并购)。2010 年产能增长将达到20%左右。从区域来看,由于东部地区产能接近饱和,公司未来扩张区域将转向中西部地区,包括湖南、四川、重庆、陕西、甘肃等省份。自2009 年开始,公司在中西部地区的产能比重将逐步加大,预计到2011 年这一比重将接近20%。

  较低的资产负债率将为公司未来实现外延式扩张提供坚实的财务基础。截至2009年末公司资产负债率为37.85%,在所有A 股水泥股中最低,2009 年公司经营性现金流净额达70 亿元,短期借款和长期借款相比年初均有所下降,财务状况良好。随着国家限制水泥行业新建生产线,预计公司未来可能会采用并购的方式实现外延式扩张。而较低的负债率和良好的现金流为公司扩张提供有力支撑。

  盈利预测及投资建议。海通证券预计华东地区2010 年供给面压力较小,大企业之间的价格协同仍能够持续,公司在这一区域的毛利率仍能保持2009 年水平甚至小幅上升,加上中西部毛利率较高的产能的释放以及余热发电收益的贡献,海通证券预计2010 年公司综合毛利率有所提升。2011 年由于国家产能控制效果的显现,盈利能力仍能够保持不至于下滑。根据最新的情况海通证券略调整了盈利预测,预计2010-2011 年每股收益为2.88 元、3.30元,按照3 月29 日收盘价,对应2010-2011 年动态市盈率为15.6 倍、13.6 倍。考虑到公司未来有可能通过并购方式进行扩张,未来业绩增长可能超过海通证券预期。目前估值水平已具有吸引力,维持“买入”评级,目标价57.6 元。

  海通证券:二重重装年报点评 给予“增持”评级

  海通证券30日发布二重重装(601268.sh)年报点评,给予公司“增持”评级。

  二重重装今日公告2009 年报,公司2009 年营业收入75.55 亿元,同比增长0.76%,归属于母公司的净利润3.80 亿元,同比增长9.69%,完全摊薄每股收益0.22 元。

  海通证券点评如下:

  公司业绩符合预期,分业务看,公司的电站设备和化工设备下半年保持了较快增速,而冶金设备依然受下游需求低迷影响,2009 年公司新接订单83.23 亿元,截止2009 年底,公司在手订单149.70 亿元,公司新接订单的56%来自于清洁能源发电设备,其中核电设备又占了约一半,充足的订单为2010 和2011 年的发展打下了良好的基础。预计未来两年发电设备业务将维持快速发展,化工设备业务在解决产能瓶颈后,销售规模有望大幅提升,冶金设备短期内仍受下游需求影响。

  在产品需求好转、原材料价格下跌及产品结构优化等多方面作用下,公司2009 年毛利率同比略有上升,由于产品需求情况改善,2009 下半年毛利率情况也明显好于上半年,海通证券预计2010 年原材料价格将有所上涨,对毛利率有一定影响,但随着毛利率较高的发电设备占比扩大,公司毛利率仍将维持稳步上升趋势。

  公司注重研发,在电力设备和冶金设备等方面取得多项研究成果,公司年报中提到计划2010 年营业收入90 亿元,营业成本73 亿元,新签订单140 亿元,海通证券看好公司电力设备的发展前景,预计2010 年到2012 年的每股收益为0.35 元、0.45 元、0.60 元,公司目前股价9.48 元,相对2010 年市盈率为27 倍,给予公司“增持”评级。

  海通证券:国金证券年报点评 维持“增持”评级

  海通证券30日发布国金证券(600109.sh)年报点评,维持“增持”评级,具体如下:

  国金证券发布2009 年年报,收益情况符合预期,经纪和承销业务表现较好,营业支出上升较快。2009 年,公司实现营业收入14.15 亿元(同比略减-5.92%,这主要是由于2008 年公司通过减持法人股释放浮盈获得了4.16 亿元的自营收益,而2009 年已无浮盈可释放),利润总额6.90 亿元(同比下降-31.49%,这主要是由于2009 年公司因保荐人数增加和营业部转型成本上升较多而使营业支出大幅上升了42.93%所致),归属于母公司净利润5.16 亿元(同比下降-31.72%,原因同上),总资产110.18 亿元(同比增长53.08%),归属于母公司净资产25.91 亿元(同比增长19.67%);2009 年,公司全面摊薄EPS 为0.52 元,每股净资产为2.59 元;全年加权平均净资产收益率为21.71%。

  总体看,2009 年公司净利润变动情况基本符合预期。其中,2009 年受股票市场成交量大幅增加影响,公司实现经纪业务收入9.78 亿元,同比增加82.66%(2009 年,公司经纪份额上升了18.64%,而经纪佣金率降幅仅为-9.97%,远低于行业-15.25%的平均值);受股市大幅反弹影响,公司实现自营收益1.47 亿元,收益率达19.88%,远高于行业自营收益率11.26%的均值。如图1 所示,公司承销业务收入占比持续上升,反映出投行持续投入效果逐步显现。

  2009 年,公司经纪业务受A 股成交放大而大幅上升;公司通过研究驱动下的增值服务转型促使经纪份额连续较快地上升,同时延缓了佣金率下降趋势;综合看,未来公司经纪份额有望继续保持一定的增长,较高的分仓比例和服务转型有望使得佣金率降幅趋缓。而股指期货将为公司带来新的经纪手续费增量。因此,未来公司经纪业务收入有望继续攀升。如图2 所示,2009 年公司主要通过强化研究优势对经纪增值服务转型的作用,促使其经纪份额在仅增加1 家营业部的情况下继续保持了较快增长(公司营业部由2008年的15 家上升至2009 年的16 家,增加幅度为6.67%,但同期公司经纪份额却达0.69%,同比上升了18.64%)。海通证券认为,上述因素将继续推动公司经纪份额保持一定的增长。2009 年,公司佣金率为0.132%(尽管公司的佣金率水平高于目前已披露的62 家券商的行业均值0.126%,但由于公司通过研究实力强化经纪服务而促使佣金率全年降幅仅为-9.97%,远低于行业佣金率降幅均值15.25%)。因此,海通证券认为未来公司经纪佣金率将继续保持温和下降趋势。考虑到股指期货即将开闸,综合判断未来公司的经纪收入有望继续攀升。

  2009 年,尽管公司自营总体保持了相对偏低的仓位,但凭借其个股运作能力而取得了较高的自营收益率;海通证券判断,在流动性回收预期下,未来指数上升空间有限,故对公司自营收益暂不作乐观预期。

  2009 年,随着保荐人数量上升,公司承销收入持续快速增加;未来,公司较多的项目储备将使得其承销收入继续保持较快的增长,但保荐人数量的快速上升也增加了公司的营业支出。如图4 所示,2009 年,公司投行业务继续快速增长,并开始占据一定的市场地位。2009 年,公司股票主承销金额26.81 亿元,市场占有率0.75%(排名上升至第21 位);股票主承销家数6 家,市场占有率2.54%(排名上升至第14 位);2009 年公司共获得承销收入1.42 亿元,同比增加16.32%。海通证券判断,较多的保荐人(目前公司已拥有保荐代表人31 名,居行业第13 位)和项目储备将促使公司承销业务收入继续保持较快增速,而较多的高端保荐人和研究分析师也加大了公司的营业支出占比。

  业绩预测和估值——2010-2011年公司EPS分别为0.65元和0.81元;目标价22.26元,“增持”评级。假设2010-2011 年A 股日均成交金额分别为2200 亿元和2500 亿元;考虑到2010 年A 股市场行情尚存在较大的不确定性,因此海通证券调低自营收益率至18.51%(不仅低于2009 年的19.88%,也是公司2006-2009 年间自营收益率的最低值),则2010-2011 年公司EPS 分别为0.65 元和0.81 元。考虑到目前公司各项业务正保持持续快速上升,而为解决净资本制约因素公司已在年报中表达了未来启动增发的可能,这将进一步加速公司各项业务的拓展。因此,海通证券给予公司35 倍PE 估值,测算出公司2010 年的合理价格中枢为22.26 元。3 月29 日公司股价20.78 元,故维持“增持”评级。

 

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  天相投顾:南玻A年报点评 维持“增持”评级

  天相投顾30日发布南玻A(000012.sz)年报点评,维持公司“增持”评级。

  2009年年报显示,公司全年实现营业务收入为52.79亿元,同比增长23.53%;营业利润10.73亿元,同比增长130.46%;利润总额为9.89亿元,同比增长97.01%;归属于母公司所有者的净利润为8.32亿元,同比增长98.04%;每股收益为0.68元;分配预案每10股派发现金3.5元,同时以资本公积金转增股本每10股转增7股。

  天相投顾评论如下:

  2009年公司业绩提升得益于平板玻璃、工程玻璃和精细玻璃业务的向好。2009年平板玻璃事业部实现净利润4.91亿元,主要原因是成都和河北两条浮法现和成都千吨浮法生产线在玻璃行业景气度开始回升初期投产,享得行业高景气度给公司业绩带来的拉动;工程玻璃事业部实现净利润3.80亿元,主要原因是工程玻璃行业需求旺盛,公司依据自身优势加大拓展市场力度;精细玻璃及陶瓷事业部实现净利润为2714万元,在于公司消减成本,提高产能利用率,盈利能力得到提升。但太阳能业务拖累公司业绩,2009年公司太阳能业务亏损2624万元,主要是因为多晶硅价格高位回落到低位后,盈利空间变小,在公司产能未能充分释放和需求复苏缓慢的情况下录的亏损。

  公司多晶硅业务将在2010年达产,随着产能释放和需求的回升,太阳能业务将成为公司未来发展的推动力量。公司作为兼具节能玻璃和太阳能电池业务的玻璃上市公司龙头企业,未来受益国家节能和新能源政策。

  同时,公司计划未来3年建设900万平方米镀膜大板以及240万平方米中空镀膜玻璃生产线。同时建设两条日熔量为600吨和900吨的高档浮法玻璃生产线和4条合计产能为252万平方米的TCO镀膜玻璃生产线。这些生产线将在2011年和2012年集中释放投产,公司继续保持稳定成长。

  预计公司2010年和2011年的每股收益为0.92元和1.10元,以昨日收盘价22.10元计算,对应动态PE为24倍和20倍,考虑到公司太阳能产业链的形成、公司玻璃产能的拓展和公司的行业地位,维持公司“增持”评级。

 

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  国信证券:国金证券年报点评 维持“中性”评级

  国信证券30日发布国金证券(600109.sh)09年报点评, 维持“中性”评级,具体如下:

  净利润符合预期下降32%,主要源于上年同期自营收益基数高。

  2009年公司传统业务营业利润合计下降2.72亿元,其中自营业务营业利润下降6.07亿元,原因是2008年公司将低价法人股浮盈兑现,浮盈集中释放导致同比基数过高。

  经纪业务主要受益于交易量上升98%。

  09年公司经纪业务市场份额0.69%,净佣金率0.118%,市场份额提升0.11个百分点、佣金率同比降幅7.81%,受益于2009年交易活跃的反弹行情,公司实现股基权交易额8284亿元,同比增长98%。

  维持基金分仓市场份额面临挑战。

  近三年基金分仓交易量在公司总交易量中占比40%左右,2010年初公司研究所多名金牌分析师离职,维持分仓份额面临挑战。

  投行:人力扩张导致利润率下降。

  2009年公司扩大了投行业务投入,人力成本的扩张速度高于投行收入增速,导致投行业务营业利润率由15%降至4%,营业利润同比减少0.13亿元。

  自营:实现收益1.47亿元,较上年减少6.36亿元。

  08年公司将持有的低价法人股(可供出售类金融资产)集中出售,浮盈集中释放7.27亿元。由于上年基数较高,导致自营收益明显下降。

  维持“中性”评级。

  2010年国金证券动态PE为47.96倍,高于行业平均的32.61倍,PB为6.80倍,高行业平均的4.17倍,佣金份额市价指数为2652,略低于行业平均的2736,考虑到公司经纪业务市场份额和股权变更的不确定性,维持“中性”评级。

  风险提示:年初以来,经纪业务佣金率持续下滑,利润对交易量的敏感性越来越大。

 

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  国泰君安:亚泰集团年报点评 调整评级至“增持”

  国泰君安30日发布亚泰集团(600881.sh)年报点评,调整评级至“增持”,具体如下:

  (1)收入61 亿、同增36%,净利润7.5 亿、同增130%,EPS0.39 元,业绩好于预期。销售水泥及孰料1279 万吨、同增34%,其中水泥1057 万吨、孰料222 万吨。地产竣工面积12 万平方米、销售7 万平方米。少数股东损益同增547%、占利润总额比由4.7%增加至11.7%。

  (2)毛利率29%、同增3.7 个百分点。三项费用率18.1%、同比下降2.9 个百分点,财务费用下降7%、费用率下降2 个百分点。投资收益同增138%、占利润总额比34%。营业外收入同增65%、占利润总额比3.8%。所得税同增181%,所得税率由15.9%增加至17.3%。

  (3)公司计划在哈尔滨水泥阿城建设4000t/d、图们水泥4000t/d 水泥孰料生产线,新增260 万吨水泥孰料生产能力。计划2010 年实现营业收入86 亿、同增41%,营业成本60 亿,意味着毛利率29.9%、同比增加1 个百分点 ,净利润10.5 亿、同增41%,EPS0.56 元。

  (4)“振兴东北老工业基地”、“图们江区域合作开发规划”、“长吉图开发开放先导区规划”、“沈阳经济区”、“新农村建设”、“建材下乡”等将拉动区域内水泥需求。公司大部分产能在吉林、黑龙江,吉林省未来两年供需关系是全国各省区中最好的,价格和盈利趋势上升。

  (5)国泰君安预期2010-11 年EPS 为0.56、0.69 元,同增43%、22%。目前东北证券32.9 市价、国泰君安券商研究员给予38 元目标价。结合国泰君安对公司主营业务判断,给定目标价格11.5 元、30%空间。同时基于区域水泥供需关系持续改善的潜质处于上升期,调整评级至“增持”。

  国泰君安:隧道股份年报点评 建议“谨慎增持” 目标价15元

  国泰君安30日发布隧道股份(600820.sh)年报点评,建议“谨慎增持”,目标价格15元,具体如下:

  (1)2009 年收入151 亿、同增21%,净利润3.6 亿、同增55%,EPS0.49 元,略低于预期。新签订合同139 亿、同增6%,其中地下工程104 亿、同增4%,地上工程28 亿、同增14%,设计合同6 亿、同增1%。

  (2)合同市内占比52%、市外占比48%、较上年提高20 个百分点。上海收入占75%、同增1.5%,云南占比9%,新加坡占比4%、同增331%,广东占2.8%、同增17%,浙江占2.1%%、同增131%。

  (3)2009 年毛利率9.5%、同比增加1.3 个百分点,三项费用率6.2%、同比增加1.4 个百分点,其中财务费用下降17%,管理费用同增107%、费用率增加1.9 个百分点,科研支出从营业成本改为管理

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