券商研究所最看好的10大金股

华股财经 2010年04月08日 16:00:20 来源:大大赢家财富
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  华泰联合:秦川发展 磨床业务犹可期 增持

  磨齿机行业概况

  磨齿加工工艺顺应了齿轮性能高效化、轻量化、低噪声化、大功率化的发展方向,将逐渐成为高档齿轮的主流加工方式。从下游需求来看,以前磨齿机在高档轿车或关键性齿轮部件用的较多,现在普通轿车,特别是新建的轿车生产线,为了提升整车的性能,缩小与竞争对手的差距,更倾向于使用磨齿加工工艺。轿车领域提高磨齿加工齿轮应用比例将成为一种趋势。

  磨齿加工齿轮市场空间巨大。欧美等发达国家磨齿加工齿轮占整个齿轮产量的25%~30%,而中国目前只有10%左右,未来仍有很大的提升空间。

  磨齿机加工效率大大提升。以前磨齿加工一个 100mm 左右的齿轮,大约需要1~2 小时,而现在只要6~7 分钟,磨齿机加工效率的不断提升,也将促进磨齿加工工艺的推广。

  公司状况

  目前公司订单情况良好,基本上已经排到了下半年。磨齿机订单中以汽车为主,其中轿车又占据了一半左右,订购的磨齿机以7232、7236B 为主。

  去年比亚迪公司采购部分磨齿机后,使用效果良好,磨齿加工的齿轮使变速箱噪声降低了10 分贝左右,未来比亚迪公司仍有进一步加大采购的可能。

  VTM180、260 系列将成为公司10 年重点推广的另一重点产品。公司重装车间计划年中建设完毕,届时,VTM 系列及龙门式铣镗床系列产品产量将逐步释放。

  公司与北航合作开发的QMK001 主要用于飞机发动机叶片磨削,该产品样机已经产出,但是由于北航负责的软件控制系统仍未设计好,因此目前仍未进入使用、销售阶段。叶片不仅对发动机的安全性有着重要影响,而且也是发动机上的易耗损部件之一,要定期检修或更换。随着我国自主研制发动机的逐渐列装,对发动机叶片的需求也将不断提升,QMK 型机床也将迎来广阔的市场空间。

  从目前风力发电机技术成熟度、适用度来看,直驱式仍有很多的问题没有解决, 在未来一段时间内,双馈式仍将处于主流地位。未来随着我国风电装机量的进一步提升,风电增速箱作为风力发电机的核心零部件,将带动公司大型磨齿机的需求增长。

  集团整体上市是陕西省及集团大力推进的,现在仍在进行当中,但时间点仍不好把握。目前集团收入在48 亿元左右,其中汉江工具的盈利能力较强。

  盈利预测与估值

  我们预测,2010~2012 年公司的营业收入分别为14.14、17.43 和21.14 亿元,同比分别增长24.1%、23.3%和21.3%,对应每股收益为0.42、0.60 和0.76 元。基于对公司机床业务成长性,以及集团整体上市较为明确的预期,我们维持对公司“增持”的投资评级。

 

  世纪证券:浦发银行 增长坚实 拨备充分 买入

  从净利润增长年度同比增速看,5.60%的增幅为近年来的最低点,净息差下滑和2008 年基数较大是增速下滑的主要原因,而规模扩张、信用成本下降以及中间业务增长是拉动业绩增长的主要动力。

  信贷规模增速超过了行业平均水平,利息业务基本实现了“以量补价”。向中移动增发能够给公司2010 年风险加权资产带来超过25%的年度同比增长潜力,未来3 年内规模增长的资本瓶颈有望得到一次性解决。

  公司净息差大幅下降 86pbs,但随着宽松货币政策的退出,贷款结构的变化、银行贷款议价能力的提升,货币市场收益率的上升,存款活期化影响的延续,乃至下一加息周期的到来,将进一步推高公司净息差,由于浦发银行具备较有利的资产负债结构基础,预计未来净息差提升空间较大。

  2009 年共实现手续费及佣金净收入同比增长22.98%,占营业收入比重由2008 年的5.19%上升到5.99%,但与该领域内领先同行相比仍有较大差距公司在不良率下降到历史新低时,依然采取大幅增加减值准备的做法,显示了公司谨慎的姿态,与之前银行业一定范围内存在的以降低拨备反拉业绩的做法相比,这种增长方式的基础更为坚实。

  预测公司 2010-2012 归属母公司每股净利润为1.90 元、2.22 元和2.67 元,预测每股净资产分别为为10.60 元、11.87 元和13.30元,以2010 年4 月7 日收盘价为基准,分别折合12.00 倍、10.28倍和8.54 倍PE,2.15 倍、1.92 倍和1.71 倍PB,处于合理范围。

  公司前期股价已经对中移动入资的利好有所反映,但我们依然看好其对公司价值带来的长期提升效应,且基于其利息业务的乐观预期,良好的资产质量考虑,我们依然维持其“买入”评级。东北证券:超图软件 面临快速发展的机遇 推荐

  超图软件2009年实现营业收入1.53亿元,同比增长19.74%;实现净利润0.32亿元,同比增长56.04%;实现归属上市公司股东的净利润 0.26亿元,同比增长47.55%;实现每股收益0.42元。

  公司90%以上的营业收入来自GIS 软件销售收入,2009年公司GIS 软件销售收入同比增长14.43%,毛利率比上年增长3.95个百分点达61.83%。

  2009公司在GIS 软件销售领域收入增长的主要来源包括:公司在国土、气象、统计和数字城市这几个领域获得了一些额度较高的订单;公司新发布的基于SOA 技术架构的服务式GIS 基础开发平台软件产品系列在西安、大连和重庆等城市取得部分额度较高的技术开发服务订单。

  2009年非经常性损益占公司净利润的比例为17.33%,主要是地方政府给予公司的各类科研经费补助。

  维持此前的盈利预测,预计公司10-11年每股收益分别为0.67、 0.96元每股,相对当前股价市盈率分别为58、40倍,处于软件板块中端。我国GIS 产业面临快速的市场发展机遇,我们长期看好超图软件作为行业龙头的成长性。维持推荐评级。

 

  东方证券:栖霞建设 盘踞苏南重镇 增持

  公司主营房地产开发业务,是南京市栖霞区国资委旗下企业,在南京、无锡和苏州等地拥有在建和储备项目13 个,截至09 年末,未结算权益建面220 万平米。

  公司亮点主要在于以下几个方面:

  项目储备充足:截至09 年末未结算权益建面220 万平米,按年开发50 万平米测算,已够公司未来4 年开发。同时,公司项目全部位于经济较为发达的苏南地区。

  依托政府背景,积极参与保障性住房建设:根据中央政策指示,今年南京市保障性住房建设开始加速,公司作为南京栖霞区国资委旗下企业,在参与保障性住房建设中享有民企无可比拟的优势。公司目前已承担南京市总建面约107 万平米的经济适用房建设。当前土地市场硝烟弥漫,商品房的利润只能依托于房价的继续上涨,开发商品房的风险和资金要求与日俱增。保障性住房虽然很难获取商品房丰厚的利润率,但无需担心市场调整,不失为一条不错的投资渠道。

  业绩有望进入爆发期:09 年末公司预收款突破创纪录的20 亿,我们预计公司10-12 年收入年均增速将达到30%,在房价大幅上涨的推动下,预计公司未来几年结算毛利润也将有较大幅度提升,在收入和毛利率的双向驱动下,公司在10-12 年有望进入业绩爆发期。

  公司 09 年成立迈燕地产公司,合作对象为迈皋桥和燕子矶两个街道办,有望通过参与迈燕地区的城中村改造获取项目资源。

  假定房价涨跌幅为 0%,贴现率为10%,测算得出公司2010 年末NAV 为5.52 元/股,P/NAV=1.21。预计公司10-12 年EPS 分别为0.36 元、0.51元和0.71 元,对应PE 分别为19X、13X 和9X。

  考虑到公司未来几年处于业绩爆发期,首次给予“增持”评级,参考2011年动态15 倍PE,给予6 个月目标价7.7 元。

  风险因素:由于公司所在区域土地市场较为透明且全国性地产公司进入较多,如何可以获取相对低廉的土地资源是公司未来所必须要解决的问题。

 

  招商证券:博瑞传播 三层划分 强烈推荐

  基础层:商报的强劲表现将保证公司三大传统业务(广告、印刷、发行)近3年保持10%以上的稳定增长。商报今年1季度广告表现异常火爆,总版数 4,063版,同比增长46%,不仅淡季不淡,即使与去年最好的3、4季度(分别为4,108版和4,180版)相比也毫不逊色。我们认为商报在今年的强劲势头还将持续,同时在可预见的2~3年内广告收入还有望突破10亿。

  发展层:打造“网游+户外广告”两大中期业绩增长点。户外广告方面公司明确表示今年将加大拓展力度,实现方式是内外并举,期望全年收入突破1亿。

  网游业务具备爆发式增长的潜力,我们认为近两年至少有三处存在超预期的地方:1、梦工厂2年内计划推出3款重要MMO 产品,有望使梦工厂营收规模2年内扩大2倍;2、合资公司明年计划推出2款MMO 产品,目前市场对此并未有业绩预期;3、今年仍有望实现比较大的新网游并购项目落地;上述5款产品乐观预测有望为公司11年新增贡献超过3.5亿收入和 2.3亿利润,将使11年EPS 由目前预测的1.13元提升到1.47元,对应11年PE 仅为20倍。

  探索层: 3~5年内转型为“传媒娱乐综合集团”。我们认为公司在软、硬件方面已具备一定的基础:软件方面,公司成功通过并购涉足网游,这为公司借此实现向动漫、影视娱乐渗透奠定了基础;硬件方面,公司明年“创意成都”项目的完成,将为公司培育动漫、影视娱乐业务等创意产业提供了硬件平台。

  重申“强烈推荐-A”投资评级和上调盈利预测。我们将公司10-12年EPS 由此前0.95元、1.12元和1.31元,上调到0.96元、1.13元、1.33元,主要原因是上调了户外广告近三年增速。另外我们认为公司今明两年业绩超预期的概率极大:一方面是我们对公司网游业务的预测较谨慎,乐观情况下公司11年业绩有望达到1.45元,同时还未考虑公司潜在的新网游项目并购; 另一方面“创意成都”项目明年将进入销售和租赁环节,出于谨慎考虑,在我们模型里也没进行预测。当前股价对应公司10年PE 31倍,建议投资者积极买入。

 

  湘财证券:星马汽车 资产注入进展顺利 买入

  公司公布09 年年报,报告期内实现营业收入26.5 亿元,同比增长41.2%;实现归属于上市公司股东净利润8282.6 万元,同比增长265.3%;摊薄后每股收益为0.44 元。

  主打产品销售增长与期间费用率大幅下降,带动净利增长265%。

  主打产品高增长,泵车销售仍未实现突破公司09年共销售各类专用车7102 辆,同比增长21%,其中,混凝土搅拌车销售4878辆,同比增长45.9%,散装水泥车销售1805辆,同比增长52.7%,而混凝土泵车销售仍然处于较低水平,全年仅销售28 辆。

  毛利率有所提高在产品需求保持旺盛以及成本处于相对低位的影响下,公司主打产品盈利能力有所提高,其中混凝土搅拌车毛利率提升1.06%个百分点至11.55%,而散装水泥车也提升1.87%个百分点至8.38%,在此带动下,公司综合毛利率提升0.2个百分点至 10.28%。

  期间费用有所降低,净利润高增长公司09年强化了财务管理的职能,严格了成本费用控制,取得良好效果,管理费用率与财务费用率均有较大的下降, 期间费用率由08年的8.07%下降至5.42%,营收规模的增长与费用率的下降导致公司净利润增长2.65倍至8283万,净利率升至3.13%的历史高点。

  华菱汽车资产收购进展顺利,上半年有望完成。

  华菱重卡业务兼具成长性与安全性公司09年11月30日发布公告,拟以非公开发行方式,收购华菱汽车100%股权,据了解,该重组事项进展顺利, 4 月底将召开董事会和股东大会审议相关预案。华菱汽车以专用车起家,近年来发展迅速,市场份额不断提高, 09年销售重卡1.83万辆,在行业中排名第8,进入2010年后,公司重卡销售增速依然高于行业平均。我们认为,华菱重卡产品拥有较强的市场竞争力,加之公司努力增加物流车的销售力度,有助于帮助公司超越重卡行业周期,获得更为稳健的增长。

  重卡与专用车业务的整合效应值得期待 目前星马专用车使用的底盘中,约70% 采购自华菱,华菱重卡底盘品种丰富、适用性强,构成了星马专用车的核心竞争力。资产收购后公司重型汽车与专用车的生产将得到有机结合,产业互补优势将能够充分发挥,产品开发与技术合作将进一步深化;此外,星马专用车与华菱重卡在销售方面也可以进行统一布局,以优化销售网络,提高服务效率。

  产品产销两旺,2010年新老产品有望共同发力。

  专用车产品2010年预计可达9300辆左右公司主导产品混凝土搅拌车、散装水泥车延续了09年下半年的旺销势头,1 季度公司产销各类专用车3100辆, 其中3月单月销售1500辆,我们预计公司上半年可实现专用车销售5600辆左右,全年可达9300辆。

  预计华菱重卡2010年将销售2.6万辆左右。1季度已完成华菱重卡销售8570辆,其中3月单月销售3500辆,为去年产销量最高月的近两倍。尤其值得注意的是,星凯马系列高端重卡一季度实现产销约1500台,已超过了去年全年销量。高端产品销售良好以及车桥等关键零部件自产,将有效提升华菱汽车盈利能力。预计华菱2010年将销售重卡2.6万辆左右,实现净利润4.1亿元。

  泵车销量2010年将力争有所突破 公司是国内较早进行混凝土泵车研发与生产的企业,但销售规模一直远落后于中联重科、三一重工等行业龙头。泵车产品单价高、毛利高,如能成功推广,将对公司收入与盈利带来积极影响。2010年公司将扩充营销队伍,重点培养泵车营销的后备力量,加大泵车的市场推进力度,强化服务职能和泵车配件的供应,并对泵车销售政策、技术支持等方面进行调整,力争2010 年泵车销售实现大幅度增长。

  维持公司“买入”评级。

  预计2010年、2010年公司专用车业务可以实现1.49亿元、1.91亿元净利润,而华菱重卡净利可以达到4.09亿元和5.44亿元,考虑到公司资产收购成功可能性很大,按增发后股本计算,公司2010、2011年的EPS分别为1.42元、1.87元,对应当前股价,PE分别为14.9倍、11.3倍,估值处于行业低端,维持公司买入评级。

 

  湘财证券:合康变频 静待亦庄基地投产 增持

  营收增长74.13%,归属于母公司净利润增长83.61%。

  合康变频公布2009年年报显示,公司2009年实现营业收入2.96亿元,同比增长74.13%,归属于母公司净利润7038万元,同比增长83.61%。通用高压变频器实现营收2.49亿元,同比增长62.56%,毛利率40.02%,同比下滑2.21%,高性能高压变频器实现营收4591万元,同比增长181.95%,毛利率47.74%,同比下滑1.66%。实现综合毛利率41.19%,同比下滑1.71%。通用高压变频器毛利率下滑的主要原因是市场竞争激烈导致售价降低。

  高性能高压变频器的突破在于同步电机矢量控制变频器规模化生产。

  公司在2009年完成了同步电机矢量控制变频器(6kV/2500kW、6kV/4200kW)老化实验及带载运行,2010年的研发重点放在同步电机矢量控制变频器的系列化及产品(6KV /2500KW、6KV/4200KW)到现场运行。使用高性能变频器的电机类型又分为同步电机和异步电机,功率在1000KW以下的是异步电机,1000KW-2000KW是异步和同步电机,2000KW以上的是同步电机。同步电机使用的高端变频器单价在1700万左右,异步电机使用的高端变频器单价为通用变频器的1.5倍,如果同步电机矢量控制变频器能够有所突破,则高性能高压变频器的营收和毛利率将会出现快速的提高。

  订单饱满,静待亦庄基地投产。

  2009年公司取得订单台数607台,同比增长31.1%,订单金额5.42亿元,同比增长49%,以 09年营收计算,订单完成率仅为54.50%。截至09年底,亦庄基地已完成投资55%,一旦亦庄基地投产,公司接单将更为积极,订单数量有望大幅增长。公司在亦庄的基地在5月份有望投产,初期是1200台产能,未来能达到1500台。

  09年底,公司签订多个合同能源管理(EMC)订单。

  公司在11月份和12月份分别与中冶美利、德龙钢铁、中冶美利股份签订了EMC供货合同,这三个合同总金额达到3170万元,均是以节约电费作为设备回款方式。合康变频的产品完全符合4月份发改委颁布的《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展意见的通知》中鼓励发展的产业方向,未来将在税收、贷款、补贴方面享受更多的优惠。

  维持“增持”评级。

  公司正处于高速成长期,未来3 年净利润保持50%以上的复合增长率是可以期待的。高性能变频器的推广不仅能带动营收快速增长,而且能提高公司综合毛利率。虽然通用变频器单价有下滑趋势,但是凭借规模优势和成本控制能力,公司的通用变频器毛利率仍能维持在高位。预计公司10、11、12年的摊薄EPS分别为0.96、1.42、 2.08元,给予公司目标价55元,维持“增持”评级。

  中投证券:中国北车 37亿元订单 推荐

  这三项合同 37 亿的总额大约为公司收入规模的9%-10%。这三项合同将分别在2010 年-2011 年实施交付。根据公告,27 亿元的YJ127A 直驱型风力发电机销售合同将在2010 年和2011 年两年内完成交付;8.4 亿元人民币的C80B 型运煤专用敞车销售合同将在2010 年6 月底完成交付;1.2 亿元人民币的有轨电车销售合同将2011 年8 月10日完成交付。

  公司的风力发电电机产品市场占有率国内处于领先地位,08 年公司的风力发电电机占当年销售的国产风力发电电机装机总容量的56%。

  2009 年上半年,公司的风力发电电机占国内三大集成生产商当年采购国产电机装机容量的一半以上。公司产品功率等级覆盖600 千瓦至3兆瓦系列。我们预计2010 年新增装机增速达50%,根据公司在风电电机的市场地位,这部分业务的增速预计将有50%。但这部分业务由于占公司总收入规模的比重较小,约5%左右,对公司业绩的影响有限。

  根据铁路中长期建设规划及投资计划,我们预计铁路建设固定资产投资将在2010-2012 年达到投资高峰,机车车辆购置将在2010 年进入高增速阶段,机车车辆需求高增速将出现在动车组、大功率机车。这也正是未来几年公司业务的高速增长点。

  维持“推荐”评级。我们暂不调整公司 09-11 年EPS 为0.16、0.21、0.30 元的盈利预测,复合增长率约35%,我们认为公司所在行业的高速成长、公司在国内的寡头地位使公司未来的业务增长较明确,维持公司推荐评级,6-12 个月目标价为6.60 元。

 

  中金公司:时代出版 定向增发带来利好 推荐

  公司近况:4月7日,我们组织了国内20多家机构投资者(基金、保险、私募和QFII)与公司董事长王亚非进行了现场路演和电话会议,就公司定向增发进展和未来发展战略进行了深入交流。

  定向增发将在未来1个月内实施。公司定向增发方案已经获得证监会无条件通过,正在等待发行批文,预计在未来1个月内可以实施。计划定向增发不超过5000万股,发行价不低于13元/股,募集资金不超过5.18亿元,用于完善公司出版产业链的建设(出版策划-出版印刷-出版物流-数字出版)。

  坚持“内容提供商”定位,抢占稀缺内容资源。公司认为,出版产业的核心在于内容,随着版权保护日益严格和数字时代的到来,内容为王的趋势不可阻挡,内容提供商(尤其拥有稀缺内容者)的价值将显著提升。因此,公司一直坚持出版产业“内容提供商“的定位,一方面强化自身的出版实力, 确保处于国内同行的前列,如全国出版基金和全国百佳图书出版单位等;另一方面通过收购或者合作的形式,抢占国内稀缺内容资源,如收购中国文联出版社和与中国艺术研究院合作等。

  借力切入数字出版,看好教育和专业领域。本次定向增发,公司将投入1.47亿元用于数字出版项目,将着力开发教育图书(教材/教辅)和专业图书(科技/艺术等)的数字化和平台运营。一方面,教育和专业图书容易标准化,有利于批量供应;另一方面,教材教辅占图书市场的60%-80%,是最大的市场,专业图书占10%-15%,受众明确且固定。

  估值与建议:当前股价下,时代出版2010年PE为29.1x,处于板块的最底端(可比公司江西出版为40x,皖新传媒为50x,出版传媒为60x),安全边际较高。定向增发即将实施,不排除公司后续释放利好的动力,且市场对公司数字出版主题尚未形成预期,重申推荐评级,建议坚定持有和参与公司定向增发。

  招商证券:恩华药业 时势造英雄 强烈推荐

  恩华药业所处的麻醉、精神、神经3 个细分领域,由于相对封闭,发展相对滞后,国内药企的黄金时期滞后于肿瘤等其他细分领域,美好的时代——“进口替代”,刚刚开始。

  抗肿瘤等细分领域经历过的“进口替代”正在麻醉、精神、神经3 个细分领域“重演”,恩华目前在3 个领域都有品种,且都有“重磅品种”申报中,2010 年开始,随着“重磅品种”的陆续获批,公司将出现台阶式的跳跃式发展。

  我们的结论:1、看恩华3 年:假设1:品种不增加,每年30%的净利润增速不成问题,现有的品种和队伍已经足够。假设2:新产品获批,如果是大品种,公司将出现爆发式增长。(假设 2 是大概率事件)。2、看恩华10 年:恩华是一个能长大的公司,在细分领域“进口替代”历史机遇出现时,恩华“厚积”产品申报,“薄发”将从2010 年开始。

  恩华目前收入、利润基数都很小,“重磅品种”获批后是一个再造恩华的过程,从审批进程分析,我们认为“重磅品种”获批时间预计为:盐酸埃他卡林预计在2010 年中期前后;盐酸右美托咪定、丙泊酚、芬太尼预计在2010 年底或2011年;阿立哌唑、普瑞巴林预计在2011 年底或2012 年。公司的主要风险在新药获批时间上存在不确定性。

  预计2010-2012 年收入同比增长20%、22%和23%,净利润同比增长45%、45%和49%,实现EPS 0.44 元、0.64 元和0.95 元。我们的2011-2012 年的业绩偏保守,公司业绩存在超预期的可能。公司当前收入利润基数较低,虽然2010 年PE 为52 倍,估值不低,但对应市值仅41 亿,随着“重磅品种”从2010 年开始的陆续获批,恩华的收入和利润都将出现台阶式的跨越发展,因此,恩华在低利润基数上的高溢价将是常态,但考虑到从2010 年开始公司将有“重磅品种”陆续获批,作为一个面临行业历史性机遇,并且能长大的公司,建议长线投资者积极介入,维持“强烈推荐-A”评级。

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