下周买什么?8家券商最新评级股一览

2010年04月09日 14:37:32 来源:大赢家财富网
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  银河证券9日评级一览

  银河证券:中大股份非公开发行股票点评 维持“推荐”评级

  银河证券9日发布中大股份(600704.SH)非公开发行股票预案点评,维持对公司“推荐”的投资评级。

  公司4 月9 日发布非公开发行股票预案:(1)公司非公开发行股票数量区间4000-8500 万股;(2)发行价格不低于18.66 元/股;(3)非公开发行股票募集资金在扣除发行费用后不超过15 亿元,其中不超过12 亿元将用于投资物产元通汽车经销及后服务网络建设项目,不超过3 亿元将用于补充流动资金;(4)物产集团以现金方式按照与其他发行对象相同的价格认购,认购资金金额不低于5,000 万元。本次非公开发行后,物产集团持有中大股份的股份比例不低于30%。

  银河证券的分析与判断如下:

  1、将巩固物产元通在汽车流通领域的领先优势

  物产元通是国内最大的乘用车销售及综合服务集成商,目前拥有汽车品牌授权42 个,汽车营销服务网点125 家(4S 店71 家),整车销售占浙江省新上牌量的15-20%。汽车经销及后服务网络建设项目总投资额为15.92 亿元,主要用于4S 店、后服务网络和三级市场网点建设。

  (1)2009 年我国累计生产汽车1379 万辆,同比增长48.3%,销售汽车1364 万辆,同比增长46.2%。随着汽车普及程度的不断提高,我国汽车流通行业正向集团化和规模化的方向发展。物产元通在浙江省内拥有品牌和网络优势,募集资金投资建设战略性品牌4S 店将提升物产元通在省内的市场占有率。物产元通将依托品牌优势适时向省外扩张,特别是尚未进入R 值临界点的地区,无论在市场空间、竞争程度还是赢利前景上,都是潜在的目标市场。银河证券预计随着4S 店建设的提速,2010-2012 年物产元通整车销售收入增速将达到12-15%。

  (2)根据国际上通行的经验,汽车后服务市场利润与整车销售市场利润比例大约是7:3。后服务市场是建立在客户保有量基础上的,物产元通具有完整的汽车后服务产业链,客户忠诚度极高,因此后服务收入增速大大高于整车销售。由于整车销售毛利率仅为2-3%,而后服务毛利率高达35-40%。因此后服务正逐步取代整车销售,成为物产元通新的利润重心。银河证券预计2010-2012 年物产元通后服务收入增速为25-30%。随着汽车消费市场的不断成熟,二手车和汽车租赁等业务将成为新的利润增长点。

  (3)4S 店由于建设成本和运营成本较高,在二三级城市往往显得并不经济。2009 年我国二三级市场汽车销售增速超过一级市场。物产元通正利用多种模式将销售网络向下延伸,相对空白的三级市场将成为发展重点。

  2、将优化财务结构

  随着收购物产元通的完成,公司业务重心由原来的外贸、房地产和期货经纪业务转变为汽车销售及后服务、房地产和期货经纪业务。截止2009 年三季度,公司资产负债率为80.98%。通过募集资金补充流动资金,将优化公司财务结构并减少公司财务费用,从而增强公司抗风险能力。

  公司地产业务和期货业务正处于高速发展时期。银河证券预计2009-2011 年公司地产结算面积分别为18.5、39.2、41.1 万平米。在不考虑股指期货的前提下,银河证券预计2009-2011 年中大期货手续费和佣金收入增速为70-80%,净利润增速为40-50%。资产负债率的降低将有助于提升公司核心竞争力,确保地产和期货业务的持续成长。

  3.投资建议

  由于发行股票数量和投资项目方案尚未明确,银河证券暂不调整公司2009-2011 年的赢利预测。我国汽车市场持续繁荣、城镇化进程和股指期货推出为公司三大业务体系架构了广阔的发展空间。本次非公开发行股票不仅可以提高公司经营业绩并降低经营风险,而且表明公司将利用资本市场做大做强主业的意愿。银河证券维持对公司“推荐”的投资评级。

 

  安信证券9日评级一览

  安信证券:联发股份建议询价区间为34-36元

  安信证券9日发布联发股份(002394.sz)新股定价报告,建议询价区间为34-36元,具体如下:

  国内领先的色织布生产企业:江苏省联发纺织股份有限公司是国内专业从事中高档色织布和衬衫生产和销售的出口导向型企业,连续三年被评为“全国色织行业十强企业”。2009 年,色织布收入和利润分别占公司营业总收入和利润总额的比重均在70%以上,是公司最主要的收入和利润来源。衬衫产能快速扩大,未来将成为公司新的增长点。公司产品以出口为主,2009 年色织布和衬衫的出口收入占营业收入的比重分别为73.49%和94.71%,出口为主导的格局短期内不会改变。

  上下游完整产业链,技术和规模优势明显:公司经过多年发展,形成了纺纱、漂染、织布、后整理和成衣制造于一体的完整产业链,目前拥有色织布6600 万米、衬衫600 万套,棉纱6440 万米的产能,规模优势明显。此外,公司重视技术研发和创新,报告期内,研发费用占营业收入的比重均在3%以上,远高于1%不到的行业平均水平。2008 年11 月,公司“高档天然纤维紧密纺纱产业化项目”被科技部星火计划办公室列入“国家星火计划”。较强的技术和规模优势为提高产品的附加值提供了保障。

  未来三年盈利增长主要依靠产能扩张:公司本次IPO 拟公开发行2700 万股,计划募集资金7.36 亿元,主要用于色织布、衬衫和棉纱的产能扩张,有助于公司突破色织布产能瓶颈,优化产品结构,未来三年净利润年复合增速有望达到18%以上。此外,公司还将进行国内市场衬衫品牌拓展的尝试,安信证券期待衬衫内销的星星之火能成为未来业绩新的增长点。

  上市首日定价区间为37-40 元,建议询价区间为34-36 元:随着募投项目产能的逐步释放,安信证券预计公司2010-2012年净利润增速分别为19.0%、20.9%和14.2%,按IPO 后总股本1.08 亿股全面摊薄后的EPS 分别为1.78 元、2.15元和2.45 元,参考同类上市公司目前的估值情况,给予公司2010 年20-22 倍左右的PE 估值水平,对应上市首日的定价区间为37-40 元,建议询价区间为34-36 元。

 

  天相投顾9日评级一览

  天相投顾:中兴通讯年报/季报点评 下调评级至“增持”

  天相投顾9日发布中兴通讯(000063.sz)年报、季报点评,下调公司投资评级至“增持”。

  年报简述:2009年公司实现营业收入602.73亿元,同比增长36.08%;营业利润20.64亿元,同比增长65.74%;实现归属母公司净利润24.58亿元,同比增长48.06%;对应EPS为1.40元,按照增发和配股后的总股本19.11亿股计算,对应EPS为1.29元,基本符合天相投顾1.28元的盈利预测。

  分配预案:每10股派发红利3元(含税),每10股转增5股。

  季报简述:公司第四季度实现营业收入174.29亿元,同比增长24.8%,环比增长15.15%;实现营业利润10.79亿元,同比增长43.97%;实现归属母公司净利润12.66亿元,同比增长49.92%;以2009年12月31日总股本18.31亿股摊薄,对应EPS为0.69元。

  天相投顾点评如下:

  收入规模:国内市场“井喷”,公司收入同比快速增长36.1%。2010年国内电信运营商资本开支不断下降,2009年国内通信设备业务层面驱动力难以“维持”。公司未来发展的驱动力来自四个方面:光通信、终端、海外回暖和新业务拓展。其中光通信(尤其是国内业务)和终端业务相对确定,海外市场回暖和新业务拓展有一定不确定性。

  盈利能力:规模效应将逐步体现,2010年公司净利率基本稳定,2011年后或有提高。(1)2009年是3G市场“圈地元年”,毛利率有所下降,2010年后将有所向好。(2)规模效应体现和汇兑损益助推公司期间费用率同比下降1.86个百分点,至26.8%,其中第三季度同比下降1.06个百分点,至14.2%。

  盈利预测与评级:天相投顾预计公司作为通信设备行业领军企业,可以较好的应对2010年运营商资本开支下降风险,未来三年仍可保持20%以上的快速增长。但2010年快速增长的不确定性明显增加。本着审慎原则,天相投顾适当下调公司2010年EPS至1.60元(下调0.09元),预计2011年-2012年EPS分别为2.12元和2.69元(以19.11亿股本摊薄),以2010年4月8日收盘价41.10元计算,对应动态市盈率为26倍、19倍和15倍,公司估值在通信行业中偏低,但是考虑到公司2010年成长风险加大,下调公司投资评级至“增持”。

  风险提示:(1)未来两年国内运营商资本开支低于预期风险;(2)如果人民币升值,公司竞争力将受损,存在产品毛利率下降超预期风险;(3)国际市场复苏低于预期,国外运营商资本开支下降的风险;(4)人民币汇率波动带来的汇兑风险。

  天相投顾:洋河股份成功收购双沟 给予“增持”评级

  天相投顾9日就洋河股份(002304.sz)成功收购双沟发布点评表示,给予“增持”的投资评级,具体如下:

  公司于2010年4月8日与宿迁市国丰资产经营管理有限公司签订“股份转让协议”,收购宿迁国丰所持有的江苏双沟酒业41%的股权。经转让价为5.36亿元。

  双沟酒业始创于1732年(清雍正十年)据今已有近300年的历史。双沟大曲曾与洋河大曲同获国家名酒殊荣。预计2009 年实际销售收入约为25 亿元,同比增长约60%。双沟的主要销售收入80%来自于省内,重点销售区域在宿迁、淮安、徐州、无锡等地。

  双沟的产品相比洋河蓝色经典来得低端,如果收购双钩成功,公司急需要解决的就是两方治理结构和融合的问题,特别是竞争产品的安排,销售团队的整合等,处理不好,就是风险。整体来看,收购双沟对洋河来说是一个利好和扩张机会,因为在洋河快速扩张的过程中,基酒的问题成为公司发展的瓶颈,收购双沟之后基本能解决公司基酒不足的问题,另外,,洋河高效率的营销体系也有可能将双沟推到一个新的高度,如果两者在管理层以及营销方式上磨合得好的话,两大苏酒联合,或将达到是1+1>2的局面。天相投顾预计公司2010-2011年的EPS分别为4.07元和5.09元,当前公司的股价为122元,对应的动态PE分别为30X和24X,给予“增持”的投资评级。

  天相投顾:山西汾酒年报点评 维持“增持”评级

  天相投顾9日发布山西汾酒(600809.sh)年报点评,维持“增持”的投资评级,具体如下:

  2009年1-12月,公司实现营业收入21.43亿元,同比增长35.27%,实现归属母公司净利润3.55亿元,同比增长45%,实现每股收益0.82元。其中,第4季度公司实现营业收入4.36亿元,同比下降4.89%,实现每股收益-0.03元同比下降126%,。2009年度分配预案为每10股派送现金红利5元(含税)。

  预收款项大幅增加拉低第四季度盈利水平。2009年末,公司预收账款达到2.36亿元,较三季度末大幅增长67%,对公司第四季度的业绩形成较大拖累。另外,由于2009年农历春节在1月份,而2010年春节在2月份,影响了节前销售旺季的时段。由此判断,天相投顾预计公司今年一季度业绩将会有较大幅度的提升,预计幅度在50%以上。

  青花瓷发力,抢占次高端市场。青花瓷终端价格在430元左右,高端酒陆续提价之后,,500元左右的次高端市场留出较大空白,汾酒青花瓷的市场空间有所放大。目前,次高端白酒市场的竞争压力相对较弱,预计近两年青花瓷的销量有望放大,并将带动公司综合毛利率的提升。

  遥指“杏花村”,迈出整体上市第一步。在世界品牌实验室发布的2009中国500最具价值品牌中,“杏花村”以44.88亿元的排名位列第182位,是山西省2009年唯一上榜的品牌。天相投顾认为,今年第二季度“杏花村”品牌有望转入上市公司。“杏花村”产品定位相对低端,短期内对上市公司实际的利润贡献有限,但未来有望成为公司新的利润增长点。另外,“杏花村”的注入有望迈出集团酒类资源整体上市的第一步,销售公司40%的股权若能注入,将给公司带来至少近亿元的净利润提升。

  天相投顾预计公司2010、2011年的EPS为1.33元和1.85元,以公司当前39.79的股价计算,对应的动态PE分别为30X和21X,天相投顾看好公司未来几年的成长性,作为成长性较高的二线白酒,目前公司估值具备一定优势,维持“增持”的投资评级,建议投资者关注。

 

  海通证券9日评级一览

  海通证券:合康变频年报点评 调低评级至“增持”

  海通证券9日发布合康变频(300048.sz)年报点评,调低公司投资评级至“增持”,具体如下:

  公司发布2009 年报,2009 年公司实现营业收入2.96 亿元,同比增长74.13%;实现营业利润7044 万元,同比增长71.27%;实现归属于上市公司股东的净利润7038 万元,同比增长83.61%。公司2009 年摊薄每股收益为0.59 元,符合海通证券的预期。公司2009 年分配方案为每10 股派发现金2 元(含税)。

  业绩预测与投资建议。根据最新年报情况,海通证券微调公司的盈利预测,预计2010-2011 年的EPS 分别为1.10 元、1.72 元。目前公司市场价格基本接近海通证券前期目标价,短期估值有一定压力,海通证券调低公司投资评级至“增持”,维持56.00 元目标价。一旦市场出现一定回调,公司超募资金优势得到合理地战略性发挥,公司将出现较好的投资机会。

  主要投资亮点:(1)800 亿市场,公司以其较强竞争力将享受份额提升和市场爆发带来的双重驱动;(2)蓝海战略使得高性能产品占比逐年提升,公司有望成为高性能高压变频器进口替代引领者;(3)在手订单充足,2010 年高增长基本确定;(4)超募资金充裕,公司有望通过合作方式进入船舶驱动、火车牵引、电动机车等新行业;(5)合同能源管理政策出台,对于节能产品市场的利好作用。

  主要投资风险:通用产品市场竞争继续激化,产品价格毛利率下降幅度较大;技术替代风险。

  海通证券:中国人寿年报点评 维持“增持”评级及目标价33.1元

  海通证券9日发布中国人寿(601628.sh)年报点评,维持公司“增持”评级,维持目标价33.1元。

  中国人寿4 月8 日发布2009 年年报。在《保险合同相关会计处理规定》即“新会计规定”下,公司2009 年实现归属于母公司的净利润328.81 亿元,同比增长71.8%,EPS为1.16 元,每股派发现金分红0.70 元。每股净资产7.47 元,同比增长21.3%。截至2009 年12 月31 日前12 个月的一年新业务价值达177.13 亿元,同比大幅增长27.2%。公司权益仓位由2008 年底的8.01%提高至15.31%,2009 年全年的总投资收益率为5.78%。

  海通证券点评如下:

  受新会计规定影响,公司2009 年净利润和净资产增速超出市场预期,投资表现较佳,但业务价值增速低于预期。总体来看,受益新会计规定,公司2009 年年报净利润和净资产增速均超出市场预期。同时,公司2009 年激进的投资风格(权益仓位由年初8.01%升至年末15.31%),较好的抓住了2009 年的行情,投资表现较为出色,已实现总投资收益率和未实现投资收益率分别为5.78%和1.02%,累计浮盈208.1 亿(合计每股0.74 元),在三家公司中最高。公司上半年新业务价值增长37.8%,大幅超出市场预期,但下半年新业务价值同比仅增长14.9%,低于市场预期。

  在2010-2012 年保险业务收入分别增长5%、10%和12%,总投资收益率分别为4.70%、5.07%和5.15%假设下,海通证券预测2010-2012 年EPS 分别为1.33 元(此前预测1.31 元)、1.72 元和2.13 元,对应PE 分别为21.8 倍、16.8 倍和13.6 倍,对应PE水平可能是三家保险公司中最低。从绝对估值来看,2009-4-7 股价对应2010 年隐含新业务倍数为24.45 倍,而中国平安和中国太保分别为13.03 倍和20.24 倍,绝对估值相对平安和太保仍偏高。公司目前权益仓位最高,在2010 年股市震荡加大环境下,投资收益可能难有表现。因此,海通证券仍维持公司“增持”评级,维持目标价33.1 元。

  公司年报主要亮点:

  (1)公司最受益新会计规定,净利润和净资产增速均大幅超出市场预期。

  (2)公司大幅加仓权益,较好的抓住了2009 年行情,投资表现较为出色。

  未来面临不确定性:

  (1)2009 年A 股震荡加大,较高权益仓位使得公司投资收益可能较差,一季度业绩可能难有表现。

  (2)新业务价值增速可能放慢。

 

  申银万国9日评级一览

  申银万国:联发股份建议询价区间46-54元

  申银万国9日发布联发股份(002394.sz)新股询价报告,建议询价区间46-54元,具体如下:

  公司是江苏省规模最大、业绩最好的色织企业。目前已具备年产6600 万米色织布、600 万件衬衫的生产能力,色织布占公司营业收入和营业利润的77%,衬衫占20%。公司连续三年跻身“全国色织行业十强”,在08 年全国色织行业主要经济效益指标排名中,出口交货值排名第三,主营业务收入排名第四。

  盈利能力较好,产品结构优化拉动整体业绩增长。公司盈利能力处于行业较好水平,近三年收入和净利润保持稳步增长,复合增长率分别为11.9%和18.7%,综合毛利率由18.50%提高至22.78%。通过产品结构优化,09 年毛利率较高的衬衫业务增速均超过了色织布,从而有效地拉动了整体业绩增长。

  未来看点:一体化产业链 + 建立自有终端品牌。公司未来有望继续完善产业链,有意向上游新疆地区棉花、棉纱等方面进军。目前公司衬衫主要是做贴牌生产,近年来创立了自有品牌“JamesKing”,开始转向做终端品牌,现已建立2 家旗舰店、4 家商场专柜,计划2010 年冬季和2011 年春季在上海新增100 家自有门店,确立了3-5 年内创性价比高的国内衬衫品牌的目标。

  借助募投项目促进产品结构优化和技术升级。募集资金主要投向高档织物面料织染及后整理加工技术改造项目、高档特种天然纤维纱线生产线技术改造项目和高档衬衫吊挂流水生产线技术改造项目。项目建设期14 个月,建成后公司将新增年均收入13.2 亿元,利润总额1.9 亿元。

  盈利预测及询价建议:申银万国预计联发股份10-12 年摊薄后EPS 分别为1.91、2.40、2.80 元,未来三年净利润复合增长率23%。综合考虑可比公司及近期发行的中小企业板公司询价估值情况,申银万国认为可以给予公司2010 年24-28 倍估值,对应询价区间在46-54 元之间。

  风险因素:人民币升值的风险;主要原材料价格波动风险;国外订单流失的风险及所得税率变化的风险。

  申银万国:承德露露一季报预增点评 维持“买入”评级

  申银万国9日发布承德露露(000848.sz)2010年一季报预增点评,维持“买入”评级,具体如下:

  承德露露4 月9 日发布预增公告:预计一季报净利润约1.1 亿元,EPS 约0.579 元,增长约176%。这超出市场上乐观者的预期。4 月8 日收盘价34.88 元,相比去年9 月下旬申银万国刚开始推荐时的16 元已翻番,由于基本面不断超预期,申银万国继续看好。

  投资评级与估值。由于一季度盈利超预期,申银万国继续上调公司盈利预测,预计09-12 年EPS 分别为0.728 元、1.298 元、1.677 元和2.139 元,分别同比增长26%、78%、29%、28%。12 个月目标价50 元,目标市值95 亿元,维持“买入”评级。

  关键假设点。10-12 年承德露露销量(含09 年四季度推出的“露露”核桃露、“露露”花生露)分别同比增长36%、22%和22%。

  有别于大众的认识。1、预计一季度收入约8.5 亿元,增长50%,净利润增长176%,净利润率上升至13%。业绩大幅增长的原因:(1)去年四季度进行了营销改革,包括学习娃哈哈建立渠道联营体、对一批经销商实施保证金制度、增加货物识别码防止窜货、加强对价格的掌控力等,改革后经销商的积极性明显提高。(2)今年春节是2 月14 日,相对较晚,今年一季度的旺季天数多于去年。(3)马口铁价格去年一季度在高位,目前回归正常,这使得一季度毛利率同比上升。(4)新产品核桃露贡献销售收入的10%左右。(5)二三线城市、县级城市对低价快速消费品的需求上升。2、未来看点:董事会换届临近、河南新建10 万吨产能、收购汕头4 万吨产能、对高管和营销人员的激励改善、营销继续变革、新产品的继续推出等。3、娃哈哈2009 年销售收入432 亿元,净利润80 亿元,如果娃哈哈目前已上市,其市值将达到2800 亿元左右,承德露露目前的市值仅有60 多亿元,仍有很大努力和发展的空间。

  股价表现的催化剂:换届后对投资者沟通的增加,黑牛食品的高市盈率上市,激励机制的到位、新建产能等。

  申银万国:福田汽车1季度预增点评 维持“增持”评级

  申银万国9日发布福田汽车(600166.sh)1季度预增点评报告,维持“增持”评级,具体如下:

  上调全年盈利预测,维持增持评级。预计10 年、11 年EPS 分别为1.78 元和2.12 元,目前股价对应09 年、10年PE 分别为13 倍和11 倍, PS 仅为0.46 倍,若考虑增发摊薄,则10 年、11 年EPS 分别为1.52 元和1.80元,目前股价对应09 年、10 年PE 分别为15 倍和13 倍,2010 年公司受益于轻卡和重卡需求向好,业绩弹性较大,公司又具新能源汽车主题投资概念,在福田康明斯及福田戴姆勒合资公司逐渐投产后,公司产业链将逐渐完善,从而公司整车盈利能力将得到提高,维持“增持”评级。

  预计3 月轻卡和重卡均创历史单月新高,1Q10 年EPS 在0.55 元左右,同比增长170%。1-2 月公司整车销量累计9.23 万辆,同比增长43%,主要是受益于轻卡和重卡需求的持续向好,轻卡和重卡均处于淡季不淡,由于3月是轻净卡和重卡的旺季,申银万国预计轻卡和重卡在3 月将创1 季度的新高,预计3 月公司整车销量在8 万辆左右,其中重卡销量将在1 万辆以上,轻卡销量在6 万辆左右,由于销量超预期导致1 季度业绩大幅增长, 预计1Q10 年EPS 在0.55 元左右,同比增长170%。

  由于产品结构改善及规模效应的提升,预计1H10 年公司盈利能力将相对稳定。09 年公司综合毛利率为11.17%,同比增长3.07 个百分点;其中轻卡毛利率达到11.87%;重卡毛利率为10.36%;市场担心公司盈利能力的下降,申银万国的观点:由于1Q10 年钢铁等原材料价格仍处低位,且由于规模效应导致单车成本降低,预计1Q10 年公司综合毛利率与去年同比仍略上升;2Q10 年钢铁等原材料成本虽将上升,但公司轻卡和重卡需求仍将继续向好,且若钢价上涨超出预期,则公司轻卡和重卡存在提价的可能;另外,申银万国认为,公司轻卡10 年还将受益于产品结构的改善,预计10 年中档轻卡特别是奥铃系列比重将提升,产品结构的改善也有助于毛利率的提升,考虑钢价上涨及轻卡结构的改善,申银万国向上调整10 年轻卡毛利率至11%。

  维持10 年轻卡销量增长20%,提高重卡销量增至17%的预测。09 年轻卡销量及盈利均得到提高,是利润增长的主要贡献者,预计2010 年轻卡销量增长20%左右(若行业需求超预期,则公司轻卡增速仍存超预期的可能)。提高公司重卡销量增速至17%,考虑到钢价上涨及重卡可能的提价,预计10 年重卡毛利率略下降,在10%左右。

  申银万国:中大股份定增方案好于预期 建议积极“增持”

  申银万国9日发布中大股份(600704.sh)投资报告表示,公司定增方案好于预期,建议积极“增持”,具体如下:

  公司拟以不低于18.66 元定增4000 到8500 万股,募集资金不超过15 亿元。大股东物产集团认购不低于5000万元股票,增发完成后物产持股比例不低于30%。募集资金用途中,12 亿元投资物产元通(100%之子公司)汽车经销及后服务网络建设,而剩余不超过3 亿元估计可能被用于补充流动资金、期货公司增资及优化资本结构。大股东持股比例维持在30%以上,由于本次增发为现金增发,且物产集团旗下同时有两大上市公司,申银万国认为该认购数量可以理解。

  增发方案与申银万国预期的差别在于三点:1、没有继续增加对房地产业务的投入,体现出了公司致力于建立更加稳定均衡和可持续发展的收入结构、淡化地产贡献的思路。2、投入4S 业务的资金主要用于开设新4S 店及经销网络,而不是对现有4S 店的少数股权进行收购,不会影响现有少数股东的积极性。体现出了公司志在长远扩大总量,而不是局限在既得利益结构的分配上。3、增发股本区间大大低于申银万国原先预期的1 亿股,对业绩的摊薄作用明显降低。

  对复牌后股价表现态度乐观:预计公司10 年全年净利润5.4 亿元,其中地产3.5 亿元、期货0.8 亿元、汽车4S 店1.1 亿元2、给予地产、期货、汽车销售以13X35X25X10PE,同时对投资业务、融资效应进行综合考虑,公司合理价值24.5-26 元,目前股价对应上涨空间为17%-25%,建议积极“增持”。

  面临众多催化剂:股指期货4 月16 日上市交易(目前来看传统期货公司客户开户在总开户中占比为90%以上)、期货交易量继续放大(截止前三个月期货市场成交金额46.8 万亿元同比增长160%)、经营汽车销售的中升控股在香港上市股价表现良好、一季报的靓丽表现等等都将成为公司股价的催化剂。

 

  中原证券9日评级一览

  中原证券:云南铜业年报点评 给予“观望”评级

  中原证券9日发布云南铜业(000878.sz)年报点评,给予公司“观望”的投资评级,具体如下:

  云南铜业(000878)公布2009年报:09年营业收入161.84亿元,同比下降37.16%,归属上市公司净利润3.73亿元,08年则亏损2.80亿元,基本每股收益为0.30元。

  从单季业绩来看,09年四个季度每股收益分别为,-0.21元、0.11元、0.18元和0.22元,与铜价上涨趋势基本一致。09年精铜产量28.67万吨,其中矿产铜6.33万吨,自产铜是公司利润的主要来源。公司目前的粗铜产能35万吨,铜原料大致均分来自自产、国内采购和进口。2010年主要经营困难是铜加工费大幅下降,2010年TC/RC为46美元/吨和4.6美分/磅,同比下降38%,公司冶炼成本大约在50-60美元/吨,也就是说需要通过副产品的盈利来弥补外购铜生产风险。

  未来公司的看点还是资产注入。集团注入“四矿一厂”之后,铜资源储量为120万吨左右,目前集团公司储量还有500万吨,其中普朗铜矿储量为300万吨;更远的猜想是中铝公司以云南铜业为平台整合铜产业,中铝公司持有加拿大秘鲁铜业公司91%股权,该公司拥有1200万吨特罗莫克铜矿开发选择权。

  中原证券预计2010年公司每股收益为0.75元,以昨天收盘价27元计算,对应动态PE为36倍,估值基本合理,考虑到目前铜价水平较高,未来调整的可能性比较大,中原证券暂时给予公司“观望”的投资评级。

  中原证券:汽车业2季度策略 维持行业“同步大市”评级

  中原证券9日发布汽车行业2010年2季度策略表示,零部件行业利润增速或将快于整车,维持汽车行业“同步大市”评级,具体如下:

  春节前后汽车销售反差较大。由于春节假期影响,2月汽车销量为121.15万辆,环比下降27.20%,同比增长46.25%,产量为120.61万辆。值得注意的是春节过后,销售下滑较多,与节前反差较大。

  短期因素影响,销量适度增长。虽然长期来看,国内汽车销量增长仍是大势所趋,但在短期因素如需求透支、油价上涨等影响下,汽车销量快速增长的可能性不大。

  行业景气难以进一步上升。在成本上升、购置税优惠减少等因素影响下,行业整体盈利能力也会冲高回落。预计行业景气度将维持在较高水平,但难以进一步提升。

  零部件行业利润增速或将快于整车。与整车有所不同,汽车零部件市场由国内配套、国内维修和出口三块组成,近几年规模增长高于整车行业,盈利能力也较强,且波动更小。虽然2009年受国内汽车销量高速增长影响,零部件行业表现落后于整车,但随着维修和出口市场的快速增长,中原证券判断零部件行业利润增速将超过整车。

  部分公司估值偏低。从重点公司相对估值来看,目前A股汽车板块2010-2011年动态市盈率分别为18.26倍和16.65倍,其中中原证券集中推荐的4家零部件公司2010年动态市盈率平均值为16.70倍,低于行业整体水平。

  二季度投资策略。维持汽车行业“同步大市”评级。相比整车销量增速放缓的情况,在出口和维修市场增长带动下,中原证券更看好汽车零部件行业整体的增长。相对于整车企业,零部件企业更有可能通过延伸产业链、拓展产品线和并购整合来获得外生性增长。建议重点关注零部件板块的投资性机会。重点上市公司包括福耀玻璃、华域汽车、一汽富维、中鼎股份。

  风险提示:(1)汽车销量达不到预期,行业竞争加剧;(2)汽车和原材料价格波动;(3)海外市场贸易保护主义加剧。

  中原证券:机床业二季度策略 给予行业“同步大市”评级

  中原证券9日发布机床行业2010年第二季度投资策略表示,下游景气高涨、个股蕴含机会,给予行业“同步大市”投资评级,具体如下:

  机床下游持续高景气,需求趋旺。汽车、工程机械等产品销量不断创出历史新高,产能利用率处于高位,企业投资需求旺盛。

  PMI指数再上高位。3月份制造业采购经理人指数PMI为55.1%,环比上升3.1个百分点,已经连续13个月在50%以上,制造业景气度良好。

  机床产销量持续向上,数控化率不断上升。09年下半年开始,机床产量逐步上升,四季度金切机床和数控金切机床产量分别增长25.0%和26.2%;2010年前两个月,机床产量增长17.8%,数控机床产量增长45.0%,数控化率不断提高。

  贸易逆差逐渐收窄,替代空间依然较大。机床是我国机械行业最大的贸易逆差产品之一,近几年贸易逆差不断收窄,从06年的76.1亿美元降低到09年的54.2亿美元,但未来替代空间依然值得期待。

  国家政策支持,产业环境不断改善。作为工业母机,机床获得国家产业政策支持不断,从增值税退税、高档数控机床专项财政资金补贴、国产首台(套)装备风险补偿机制等一系列政策支持,机床企业的产业环境不断改善。

  给予行业“同步大市”投资评级。机床企业目前估值差异较大,企业竞争力分化,中原证券给予机床行业“同步大市”评级。建议重点关注数控机床比例高,下游应用前景向好,估值有优势,同时具有一定外延扩张机会的个股,重点推荐秦川发展,关注天马股份。

  风险提示。下游景气度持续时间发生变化、海外市场需求复苏不确定。

  中原证券:化工业二季度策略 给予行业“同步大市”评级

  中原证券9日发布化工行业2010年二季度投资策略表示,重点关注纯碱、纺织化学品及新材料板块,给予行业“同步大市”的投资评级,具体如下:

  2010年1季度化工产品价格回升显著。在成本推动及下游需求回升的拉动下,1月份,中国石化协会重点跟踪的178种产品中,价格环比上涨的占比达69.7%,2月份环比上涨的占比达60.1%。

  进出口贸易逆差仍在扩大,不利于化工行业健康发展,但也显现出一些积极的信号。前期大量涌入国内的国外低成本石化产品进口量快速下降。

  固定资产投资增速有所放缓。主要集中在原油、矿石等资源开采领域,其他领域的固定资产投资增速依然较快。

  2010年2季度展望及投资策略。预计原油价格小幅攀升可能性较大。化工产品价格有望继续上涨,但成本压力增加。给予行业“同步大市”的投资评级。建议重点关注消费旺季到来,一季报业绩预增及政策利好个股。

  风险提示:(1)经济波动影响化工行业发展;(2)人民币升值影响出口比例较高的纺织、农药、轮胎等化工子行业;(3)原油价格快速大幅上涨,将迅速挤压化工行业整体的盈利空间。

 

  招商证券9日评级一览

  招商证券:北京利尔建议申购价为25-29元

  招商证券9日发布北京利尔(002392.sz)新股询价报告,建议申购价为25-29元,具体如下:

  公司具备新产品创新能力与耐火材料综合配置设计能力、以及整体承包经营的销售模式,该模式占销售收入达到68%,并且毛利率比直销模式高出5个百分点。亮点在于其整体承包商的模式和技术创新,招商证券给与公司的合理估值为28-32元,建议申购价为25-29元。

  北京利尔是继濮耐股份之后的又一家即将登陆A股的耐火材料行业领先者,文中比较了公司与濮耐之间的差异,登陆资本市场有助于公司快速拉开与其他竞争者的差距,亮点在于其整体承包商的模式和技术创新,招商证券给与公司的合理估值为28-32元,建议申购价为25-29元。

  公司是国内最大的钢铁工业用耐火材料整体承包商之一。其中,钢铁工业用耐火材料收入占比95%以上。至2009年末,公司拥有14.1万吨产能,发行后产能将达到20.6万吨。公司主要产品包括不定形耐火材料、机压定型耐火制品、耐火预制件、功能耐火材料和陶瓷纤维制品等五大系列,其中不定型耐火材料和功能耐火材料占比较高。

  耐火材料消耗虽与钢铁密切相关,但盈利情况确不尽然。2009年,耐火材料制品产量6842万吨,占全球50%以上。虽然在量的增长上与钢铁的趋势较为一致,但其利润增长情况远远好于其下游钢铁,销售净利率从6%提升至10%。这与其对上游价格的控制能力、以及竞争状况相关。

  行业趋势:集中度提高;钢厂主辅分离带来的份额提升。现在有种趋势是技术先导型企业在向上游的矿山延伸,并承接大型钢厂附属企业退出的市场。

  公司竞争优势。公司具备新产品创新能力与耐火材料综合配置设计能力、以及整体承包经营的销售模式,该模式占销售收入达到68%,并且毛利率比直销模式高出5个百分点。在技术产品营销等方面与濮耐股份各有千秋,都是将后来整体行业龙头的强有力竞争者。重点关注公司在上市后对上游资源、以及潜在并购对象的实现。

  盈利预测和估值:招商证券给予2010-2012年EPS为0.92、1.4、1.74元,综合DCFPE估值方法,招商证券给予公司28-32元的估值水平。相当于2010年30-34倍,2011年20-22倍的市盈率水平。建议申购价为25-29元。

  风险:对钢铁行业的依赖性;中小板估值调整的风险。

  招商证券:重申博瑞传播“强烈推荐-A”评级和40元目标价

  招商证券9日发布投资报告,重申博瑞传播(600880.sh)“强烈推荐-A”投资评级和维持40元目标价,具体如下:

  近期招商证券与公司董事长、总经理、董秘、梦工厂总经理、广告公司总经理进行了充分、深入的交流。本文创新之处是指出公司未来发展路径可清晰的划分为基础层、发展层和探索层,三层之间即层层递进,本身内部又紧密关联。招商证券认为公司是既具成长性又有想象空间,而且风险可控的优秀投资标的,重申“强烈推荐-A”投资评级和维持40元目标价。

  一、基础层:商报的强劲表现将保证公司三大传统业务(广告、印刷、发行)近3年保持10%以上的稳定增长。商报今年1季度广告表现异常火爆,总版数4,063版,同比增长46%,不仅淡季不淡,即使与去年最好的3、4季度(分别为4,108版和4,180版)相比也毫不逊色。招商证券认为商报在今年的强劲势头还将持续,同时在可预见的2~3年内广告收入还有望突破10亿。

  二、发展层:打造“网游+户外广告”两大中期业绩增长点。户外广告方面公司明确表示今年将加大拓展力度,实现方式是内外并举,期望全年收入突破1亿。网游业务具备爆发式增长的潜力,招商证券认为近两年至少有三处存在超预期的地方:1、梦工厂2年内计划推出3款重要MMO产品,有望使梦工厂营收规模2年内扩大2倍;2、合资公司明年计划推出2款MMO产品,目前市场对此并未有业绩预期;3、今年仍有望实现比较大的新网游并购项目落地;上述5款产品乐观预测有望为公司11年新增贡献超过3.5亿收入和2.3亿利润,将使11年EPS由目前预测的1.13元提升到1.47元,对应11年PE仅为20倍。

  三、探索层: 3~5年内转型为“传媒娱乐综合集团”。招商证券认为公司在软、硬件方面已具备一定的基础:软件方面,公司成功通过并购涉足网游,这为公司借此实现向动漫、影视娱乐渗透奠定了基础;硬件方面,公司明年“创意成都”项目的完成,将为公司培育动漫、影视娱乐业务等创意产业提供了硬件平台。

  四、重申“强烈推荐-A”投资评级和上调盈利预测。招商证券将公司10-12年EPS由此前0.95元、1.12元和1.31元,上调到0.96元、1.13元、1.33元,主要原因是上调了户外广告近三年增速。另外招商证券认为公司今明两年业绩超预期的概率极大:一方面是招商证券对公司网游业务的预测较谨慎,乐观情况下公司11年业绩有望达到1.45元,同时还未考虑公司潜在的新网游项目并购;另一方面“创意成都”项目明年将进入销售和租赁环节,出于谨慎考虑,在招商证券模型里也没进行预测。当前股价对应公司10年PE 31倍,建议投资者积极买入。

  五、投资风险:新媒体、户外广告并购可能低于预期。

 

  兴业证券9日评级一览

  兴业证券:南京新百年报点评 维持“推荐”评级

  兴业证券9日发布南京新百(600682.sh)年报点评,维持对公司“推荐”的投资评级。

  公司今日发布2009年年报,09年公司实现营业收入14.09亿元,同比下降14.63%,营业利润1.11亿元,同比下降0.87%,归属母公司净利润0.89亿元,同比增长19.65%,扣除非经常性损益后归属母公司净利润0.83亿元,同比下降4.15%;基本每股收益0.25元,公司09年分红方案为每10股派发现金1.00元(含税)。

  兴业证券点评如下:

  1、百货营业收入13.04亿元,同比增长2.65%,兴业证券预测百货业务贡献净利润在6500万左右,与去年相比基本持平。

  2、医药收入达到5952万元,同比增长22.34%,净利润970万元,同比大幅增长74.58%,净利润增速远高于收入增速主要得益于所得税优惠政策;

  3、新百写字楼09年基本完工,2010年开始招商,预计当年略亏;09年地产贡献收入1286万元,贡献净利润1413万元,主要是项目存量门面房销售产生收益约1100万元;

  4、09年综合毛利率26.71%,同比提升1.76个百分点,主要是由于房地产业务产生收益拉高毛利率水平,两项主业百货和医药毛利率同比都是有所下降的;

  5、09年财务费用率为1.55%,同比下降0.37个百分点,同期公司借款由10.45亿元增加到11.15亿元。借款增加而财务开支下降,一方面是09年银行贷款利率有所下滑,另一方面,则是公司部分借款利息支出资本化的结果;

  6、公司将从2010年4月开始对新百主楼实施经营性改造;地产业务方面,盐城地产项目有望今年下半年开工建设,河西300亩项目也蓄势待发。兴业证券注意到09年年报中,公司已经将河西庐山路项目的土地转让等相关费用1.9亿元从预付账款转入存货开发成本核算。

  7、盈利预测与估值。暂不考虑东方商城贡献收益,兴业证券假设公司两个房地产项目在2010年下半年动工,分5期开发,则2011年公司业绩有望进入爆发增长期,预测2010-2012年的EPS分别为0.30元、1.06元和1.10元,其中扣除地产项目后商业、医药、写字楼合计贡献EPS分别为0.30元、0.38元和0.42元。兴业证券预测房地产业务合计贡献净利润有望达到12.2亿,对应每股价值3.4元,按公司现行股价扣除后对应主业动态PE分别为26X、21X、19X,维持对公司“推荐”的投资评级。

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