明天买什么?10家券商最新评级股一览

2010年04月12日 17:05:48 来源:大赢家财富网
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  齐鲁证券12日个股评级一览

  鲁丰股份:细分行业龙头企业、进入产能快速释放期

  公司主要从事的业务为高品质铝板带箔产品的开发、生产和销售,主要产品包括家用铝箔、药用铝箔等。自2000年成立以来,公司即专注于铝箔产品的生产及相关技术研发。目前,公司发展成为技术水平、装备水平、产品质量、生产规模均居同行业前列的主要铝箔产品供应商,是药用及家用铝箔细分子行业的龙头企业。

  公司产品的定价模式主要为原材料加加工费,由于加工成本长期以来较为稳定,而加工费的变化幅度大大小于原材料的变化幅度,因此公司的毛利率水平较为稳定。

  公司的主要核心优势是技术优势。公司的多项产品技术达到国际先进、国内领先水平。公司自主研发的“单面光冷成型复合药用铝箔”被国家科学技术部、国家商务部、国家质量监督检验检疫总局、国家环境保护总局四部委联合认定为国家重点新产品,并获得项目编号为2006GRC60112 的“国家重点新产品证书”。公司生产的“双零铝箔”被列入2005年国家级火炬计划项目,并获得科学技术部火炬高技术产业开发中心颁发的项目编号为2005EB030993 的“国家火炬计划项目证书”。

  公司通过国产万能轧机的使用,更大化的提高了劳动效率,减少了设备的投资,降低了设备的折旧水平。国内铝箔生产企业的通用方法是使用固定的轧机分别负责粗轧、中轧及精轧,如果其中某一环节的轧机出现故障,其它环节的生产将受到影响。公司是国内唯一一家采用万能轧机的企业,理论就是任何一台轧机都可以通过技术调整进行粗轧、中轧及精轧的任意一个环节,无论哪一台轧机出现技术故障,都不会影响其它环节的生产。其它企业短期内无法模仿公司的做法的主要因素是因为技术调整需要长期的不断摸索和实验才能掌握具体的技术参数。

  公司发展方向符合国家产业政策,企业定价模式与其所涉猎的产品抗系统风险能力强,受经济周期的影响较小,未来业绩稳定增长值得期待。

  我们测算公司未来三年的营业总收入分别为1315.9百万元、2043.6百万元、2790.23百万元,每股收益分别为0.83元、1.53 元、2.11元,对应51.18元的收盘价,市盈率分别为61.97、33.42、24.24倍。

  我们通过实地调研,认为企业经营稳健、未来三年将进入产能快速释放的高速成长期,是长期投资的良好标的。但同时,我们也认为近期二级市场的不稳定性在加大,鉴于此,给予鲁丰股份“短期中性、长期谨慎推荐”的投资评级。

  洪都航空:“教练机、转包、通用航空”三驾马车带动公司稳步发展

  公司今日公布2009年年报。数据表明,公司业绩明显增长,非经常性损益贡献了约三分之一的净利润。2009 年, 实现营业收入15.81 亿元人民币,同比下降0.55%。实现利润总额2.27亿元,同比增长98.7%;归属于上市公司股东的净利润1.96亿元,同比增长91.05%。公司拟每10 股转增6 股并派送现金0.3 元(含税)。

  公司发展的总体目标是:坚持“高科技、外向型、高效益”的经营发展道路,巩固和培育“三个基地”,即中国教练飞机出口基地、航空转包生产基地、通用航空发展基地,对接国内外航空主战场,融入全球经济一体化。公司未来发展战略的核心是要确立在通用航空制造产业的领头地位,保证航空产品制造技术的先进性,形成专业化竞争优势。

  2008年原中航一集团和中航二集团合并成立了中国航空工业集团公司,中航工业成立之时便提出了“两融、三新、五化、万亿”的发展目标,计划用3 年时间实现子公司整体上市,5 年实现集团整体上市。中航集团旗下的十大板块原则上不再进行新的IPO,而是对目前已有的上市公司通过定向增发、资产注入、资产置换等资本运作手段实现子公司整体上市。公司作为中航工业旗下一上市公司,有望成为其防务领域重要的整合平台。

  预计2010 年上半年公司将完成非公开发行股股票工作,随着此次募集资金的到位,公司将加快募资集资投资项目的建设,以使公司在生产能力和制造水平上有较大的提升。

  公司2007、2008、2009年每股收益分别为0.46元、0.29元、0.56 元。预计公司2010年、2011年每股收益分别为0.56元、0.73 元,对应PE分别为69倍、53倍。投资评级为“谨慎推荐”。

  新华制药:业绩高于预期,制剂带动公司盈利水平

  公司是中国及亚洲地区最大的解热镇痛类药物生产与出口基地,也是国内抗感染类、心脑血管类、中枢神经类等多类药物的重要生产企业。公司09年全年实现销售收入为人民币23.22亿元,较2008 年度增长10.73%;年归属于上市公司股东的净利润为人民币1.02亿元,较2008 年度增长201.02%,实现每股收益人民币0.22 元,去年同期为0.07元。

  公司目前以总厂区搬迁为契机,通过搬迁优化结构,实现产品升级。突出医药化工中间体配套及循环利用,重点布局寿光园区建设项目。预计2010年——2012年的每股收益分别为0.29元、0.33元和0.35元,对应的动态PE分别为31.94倍、28.10倍和26.37倍,我们认为公司10年面临产业复苏的大好机遇,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

 

  兴业证券12日个股评级一览

  中粮屯河(600737):外延式扩张将是主要看点

  近日,我们参加公司年度股东大会。

  公司09/10榨季番茄酱产量为46-47万吨,我们预计目前库存在30万吨以上,公司番茄酱业务面临一定库存压力。受09/10榨季全球番茄酱丰产影响,2009年7月后国际番茄酱价格一路下行,目前我国番茄酱出口价格在700美元/吨左右,已基本处于底部,但价格回升仍要等待10/11榨季全球加工用番茄种植面积减少预期的实现。依托中粮集团“全产业链”战略,公司向上发展番茄种植,向下逐步推出小包装产品,公司已逐渐向“MorningStar”等标杆企业靠拢。

  公司09/10榨季甜菜糖产量接近24万吨,甜菜糖相对甘蔗糖并不具备成本优势,从目前了解的情况,10/11榨季新疆地区甜菜种植面积将有所增加,预计公司10/11榨季甜菜糖产量将达到33万吨左右。

  预计公司2010-2012年净利润为2.94、3.72、5.83亿元,对应2010-2012年EPS为0.29、0.37、0.58亿元,公司积极涉足南方甘蔗糖行业,食糖业务是否存在外延式扩张将是公司2010年主要看点,维持公司推荐评级。

  天康生物(002100):疫苗业务发展后劲充足

  近日,我们到公司调研。

  疫苗业务增长仍是公司近期主要亮点。公司疫苗销售以牛羊口蹄疫疫苗为主,预计2009年疫苗业务收入为2.4亿元。动物疫苗2010年春季招标已基本结束,预计公司2010年疫苗收入将达到2.8亿元,同比增长接近两成,毛利率仍将维持在60%以上。“牛羊O型口蹄疫合成肽”和“口蹄疫三价苗”是公司近期新疫苗研制的重点,也将成为公司未来业绩新的增长点。

  公司目前饲料产能为126万吨,预计公司2009年饲料销量在65万吨左右,2010年销量为70万吨,由于饲料业务毛利率较低,公司饲料业务毛利贡献仍将维持在9%左右。

  公司“植物蛋白增发项目”计划以不低于14.07元/股的价格募集2.1亿元(2010年1月调整后金额),投向奎屯和阿克苏植物蛋白项目。预计奎屯植物蛋白公司2010年加工棉籽12万吨,达到满产状态,考虑淡季的葵花籽等加工量,合计加工量将达到15万吨。预计阿克苏植物蛋白公司将于2010年8月建成投产,赶上8-10月的棉籽收购季节。09/10产季棉花价格上涨为公司植物蛋白业务带来较大的成本压力。

  预计公司2009-2012年净利润为0.98、1.21、1.67亿元,公司目前股本1.64亿股,对应2009-2012年EPS为0.60、0.74、1.02元。假设公司在2010年二季度成功实施增发,考虑实际发行价格存在高于14.07元/股的可能,此处以发行1200万股估算,则发行后总股本为1.76亿股,全面摊薄后2009-2012年EPS为0.56、0.69、0.95元,业绩摊薄较少。公司疫苗业务发展后劲充足,维持公司推荐评级。

  首旅股份(600258):北京酒店业务利润大幅下滑、南山景区撑起八成利润

  首旅股份2009 年实现营业收入16.49 亿元,比上年减少2.26 亿元,下降了12.06%;实现利润总额2.55 亿元,比上年减少0.35 亿元,下降了12.09%;归属于母公司所有者的净利润1.60 亿元,比上年减少0.25 亿元,下降了13.72%。全年每股收益为0.69元。

  分红方案为每10 股派送6 元(含税)股利。

  公司业绩略低于预期。(低于预期4%)。

  由于在京酒店利润的大幅下滑,公司本期净利润结构发生显著变化,南山景区成为公司利润的主心骨,约占全年权益净利的78%(08年为57%);酒店业务合计净利润同比下滑6成以上,利润占比17%左右。

  公司本期收入、利润下滑主要源自酒店业务受制于09年星级酒店行业的景气度,民族、京伦饭店利润分别同比大幅下滑近5成和8成。公司于09年11月30日完成前门饭店收购,目前拥有北京地区三家酒店:民族饭店(并入母公司)、京伦宾馆(54%)、前门饭店(100%)。扣除前门饭店并表影响,酒店业务的利润总额下滑约7700余万,同比08年下降63%。其中,民族饭店由于客源主要为国内政商客,且地缘优势显著,收入下滑约2成,净利润下滑近5成;京伦则由于日韩客人的显著下滑,收入下滑4成、净利润下滑近8成。新购前门饭店全年实现利润40余万,而08年净利润约为1200万。

  南山景区营业利润同比增长30%,大幅弥补了酒店业务利润下滑。南山入园人数276万,同比增长18%,增速与08年持平。由于景区经营费用固定,随人数增长09年经营利润率提升至56%,同比提高了5个百分点;营业利润同比增长30%。其中门票收入占比65%,同比08年提升5个百分点。

  广告展览业务保持平稳,收入同比增长9%,营业利润增长317万;神州旅行社09年亏损额如期增大,全年亏损400万。公司本期实现投资收益1432万元,同比增加300万,增长分别来自首汽股份(18%)、宁夏沙湖景区(30%)的利润增长。

  南山景区门票分成迟迟未决,依然影响公司未来业绩的最大不确定性因素;收购和平、新侨饭店的事项也因此难以实施。

  若不考虑门票分成问题,公司2010年业绩将随星级酒店业绩复苏而有较大幅度反弹,预计2010-2012年每股收益分别为0.81元、0.96元、1.18元;若考虑自10年起,门票以4:6比例分成,则每股收益分别为0.54元、0.64元、0.82元。考虑分成方案,公司2010年动态PE为43倍,较行业折价10%。考虑公司主业将显著受益于一线城市星级酒店的景气度提升,给予“推荐”评级。

  超声电子(000823):未来毛利率有望走高

  事件:公司2010年4月10日公布2010年一季报。报告期内公司实现营业收入64885万元,同比增加45.2%,利润总额4017万元、归属于上市公司股东净利润2416万元,分别比上年同期增长205.4%和227.9%;经营活动产生的净现金流为6375万元,同比下降60.6%,每股收益为0.055元。

  点评:(1)2010年一季度销售收入64885万元,同比增长45.2%,环比略微增长0.67%。在PCB行业,1季度是全年的淡季而4季度是旺季,通常情况下1季度的出货量较4季度会有10%至15%的下降。我们认为,今年1季度PCB行业淡季不淡,出货量可能只是略微下降甚至不下降,再考虑微幅涨价,我们判断PCB业务收入环比可能持平。由于CCL大幅涨价,预计1季度CCL销售收入环比增长15%以上,但CSTN等传统液晶显示器收入环比降幅较大,使得公司1季度销售收入环比只是略微增长0.67%。(2)今年1季度综合毛利率为18.3%,环比下降2.3个百分点。我们分析认为可能有两个原因,原材料大幅涨价以及传统液晶显示器开工不足,最主要的原因可能还是原材料价格大幅上涨。不过,我们认为,随着市场需求日益旺盛,全球PCB行业的开工率会不断提升,未来PCB有望慢慢涨价,毛利率有望走高。(3)今年1季度三项费用率为12.4%,其中,管理费用率8.5%,营业费用率2.8%,财务费用率1.2%。与去年4季度对比来看,营业费用率与财务费用率变化不大,管理费用率却上升了1.6个百分点,我们认为可能与公司加大研发投入有关。我们预计公司2010~2012年每股收益为0.42元、0.58元、0.69元,维持“强烈推荐”投资评级。

  国元证券(000728):投行业务表现突出

  国元证券公布2010年一季报快报,营业收入5.28亿元,净利润2.63亿元,同比增长101.6%。EPS 0.134元,超市场预期;主要原因在于公司1季度投行业务表现突出,共完成3个IPO项目:皖新传媒、鼎泰新材、蓝帆股份,合计承销收入达1.11亿元。其中,前两家为安徽省企业;体现了国元证券在安徽省内的本土优势。一季度经纪业务股权基市场份额为1.10%,与09年持平。自营业务与去年同期相比,扭亏为盈。

  长江证券(000783):自营业务超预期,经纪业务价跌量升

  长江证券公布2010年1季报。实现收入9.27亿元,同比增长67.6%;净利润4.13亿元,同比增长81.94%;09年EPS 0.19元。

  2010年公司业绩超市场预期,主要受益于自营业务。自营业务规模大,减持部分权益投资及成功的股票投资,使得自营业务收入远超预期。经纪业务:价跌量升。市场份额上升15%至1.63%,但佣金率也下滑15%至1.03%。公司通过降价占领市场份额。未来佣金率下降的空间有限,看好经纪业务的发展空间。承销业务:共完成1个IPO、1个配股及3个债券发行,收获颇丰。公司若完成增发后,未来资金充裕,可加大证券投资规模;扩张营业网点。融资融券业务最早将于5月获得资格。看好公司长期发展,给予推荐评级。

 

  天相投顾12日个股评级一览

  友好集团(600778):房地产销售令一季度净利润预增120%-150%

  公司公告:预计2010年第一季度公司净利润与上年同期相比将增长120%-150%。

  评论:公司净利润预增的原因是1、公司主业有一定增长;2、公司全资子公司新疆友好华骏房地产开发有限公司房产销售带来收益。2009年前三季度,公司预收款项高达6.3亿元,主要为公司预收房款。公司的主营业务为商业零售业。

  预计2010年公司房地产销售可带来每股收益为0.22元,商品零售业务及其他带来每股收益为0.15元。预计2009年-2011年每股收益为0.12元、0.37元和0.49元,按4月9日收盘价11.17元计算,对应的每股收益为94倍、30倍和23倍,考虑到房地产行业整体估值不高,维持“中性”评级。

  欧亚集团(600697):积极扩张,增长稳定

  2009年年报显示,公司实现营业收入39.1亿元,同比增长14.4%;营业利润1.88亿元,同比增长6.4%;归属母公司所有者净利润1.11亿元,同比增长4.6%;基本每股收益0.70元。其中四季度实现营业收入为12.1亿元,同比增长14.8%;归属于母公司所有者净利润为3097万元,同比下降4.9%。利润分配:每10股派发现金红利3元(含税);不进行资本公积转增股本。

  营业收入同比增长。公司的主营业务有百货、超市业以及租赁业务。报告期内公司百货超市业务收入同比增长了约15%,租赁服务收入同比增长可约8%。报告期内,公司共有百货门店12家,超市网点17家,百货超市业务收入增长主要是因为欧亚车百拓展超市连锁业务,新开4家门店;子公司柳影路超市、欧亚通化购物中心开业纳入合并范围。另外,欧亚商都以及欧亚卖场调整经营结构,提升经营档次,也增加了百货门店的收入。

  综合毛利率微降,期间费用率不变。公司综合毛利率为16.21%,同比微降0.3个百分点,但主营业务百货超市业毛利率微升0.09个百分点,毛利率微降可能是其他业务毛利率下降所致。期间费用率基本不变,为10.7%。超市业务处于扩张期,将成为新的盈利增长点。报告期内,公司子公司柳影路超市、欧亚超市连锁春城店等5家店全面开业,预计2010年在长春市新开5-6家店,将成为公司新的增长点。

  三星战略,扩张之路。公司主要经营现代百货、生活馆、综超连锁三大主力业态。公司继续以“商都做精、卖场做大、车百做多“为战略基点。其中,沈阳联营改造项目与通化欧亚购物中心项目已经完成,2009年分别亏损759万元和258万元,预计2010年可实现扭亏并略有盈余。全国性市场的战略布局是向南拓展。在省市二级城市复制现代百货模式,2009年公司购置了在长春和辽源购置了土地,预计2010年内吉林、辽源将有新店开业。另外,公司在吉林和白城也购置和储备了较大型商业项目,将成为其扩张的后备力量。

  盈利预测:预计2010-2011年每股收益为0.83元和1.03元,按4月9日26.29元的收盘价计算,对应的动态市盈率为32倍和25倍,考虑到公司成长性较好,维持“增持”评级。风险提示:宏观经济波动、项目发展不达预期风险。

  宏润建设(002062):启动再融资增购地铁施工设备,迈向全国市场

  公司发布非公开发行预案,拟向不超过十名机构投资者增发不超过2700万股,发行价格20.11元/股,募集资金约为5.05亿元。

  评论:公司本次募集资金主要用于购买9台地铁盾构设备,此外还有少量用于补充流动资金。2007—2009年公司承接轨道交通施工工程分别为13.08亿元、15.28亿元和17.45亿元。截止2009年末,公司在建的轨道交通施工工程合同金额39.53亿元。

  公司是第一家进入上海地铁施工市场的民营企业,此后业务延伸至整个长三角地区,08年已后逐渐扩张至全国市场。目前公司在杭州、苏州、南京、武汉、天津、西安、大连等地均有工程项目。由于各地区地质条件差异较大,对盾构设备性能要求不同,因此公司需要增购部分设备以满足市场扩张的要求,此外盾构机寿命较短,公司部分现有设备也需要更换。通过募投项目的实施,将提高公司在地铁隧道工程施工中的技术竞争力和接单能力,扩大地铁盾构领域的市场占有率。根据国家规划,2010年中国地铁建设投资额约为1600~2000亿元,2011年~2015年,地铁建设投资额约为8000~10000亿元,市场前景非常广阔。

  在不考虑09年10送5分配预案摊薄每股盈利的前提下,预计宏润建设2010—2012年EPS分别为1.15元、1.45元和1.77元,当前股价23.78元对应2010年动态PE为21倍,仍维持“买入”的评级。

  豫园商城(600655):德邦证券股权转让靴子落地,增厚2010年EPS0.20元

  公司4月10日发布公告称,将所持德邦证券32.73%股权转让给德邦证券第一大股东兴业投资,转让价格为5.51亿元。

  评论:

  1、 截至2009年底,公司持有德邦证券3.3亿股,投资成本3.31亿元,此次按5.51亿元的转让价格计算,公司获得一次性投资收益近2.20亿元,可增厚2010年EPS约0.20元。

  2、 按德邦证券2009年财务数据计算,此次公司转让德邦证券PB为1.17倍,PE为9.50倍。2009年,德邦证券为公司贡献投资收益5809.54万元,占上市公司净利润12.07%。

  3、 德邦证券股权转让后,公司获得充裕的现金流,有助于公司在主营的商业、旅游等领域寻找新的投资机会。

  4、 我们调整公司2010-2012年EPS为0.98元、0.96元、1.04元,按4月9日收盘价30.35元计算,对应动态PE分别为31X、31X、29X,由于公司是依托豫园景区发展起来的以旅游购物、餐饮服务为导向的公司,将充分受益2010年世博会带来的游客规模增加。考虑到世博会期间公司各项业务在2009年的低基数基础上可能实现超预期增长,维持“买入”评级。

  路翔股份(002192):业绩大幅增长,后期不乏亮点

  公司2009年实现营业收入6.07亿元,同比增长73.81%;营业利润2421万元,同比增长38.37%;归属于母公司净利润2080万元,同比增长39.69%;公司2009年不进行利润分配。

  点评:工贸结合、网点布局见成效。2009年公司业绩增长主要得益于子公司业务的发展,8个沥青子公司除西安路翔外均实现了盈利。工贸结合的模式体现了“提供解决方案”的思路,我们认为有利于公司实现各种沥青“一篮子”供货的销售模式。

  高速公路建设拉动改性沥青需求。沥青在公路建设后期才使用,随着“四万亿”投资中高速公路建设逐渐进入施工后期,预计未来2年改性沥青需求将进入旺盛期。

  收购锂矿、研发高铁CA砂浆激发公司新发展?公司收购了四川融达锂业51%股权,融达锂业拥有康定县甲基卡地区品位最好的锂辉石采矿权,但锂矿项目尚存在不确定性:(1)甲基卡锂矿开采的经济性及成品率状况;(2)公司能否获得甲基卡矿区剩余的约3000万吨采矿权。公司2009年在乳化沥青的CA砂浆研究方面取得进展,并申请了专利,初步具备了供应高铁用乳化沥青的能力。目前高铁用乳化沥青毛利率较高,若公司能够获得高铁建设项目的供货合同,乳化沥青将成为公司新的利润增长点。

  盈利预测与评级:预计公司2010年-2011年EPS分别为0.31元、0.42元,目前股价21.42元,对应PE分别为69倍、51倍,考虑目前锂矿项目尚存不确定性,暂维持公司“中性”评级。

  益民商业(600824):1季度平稳增长

  2010年1-3月,公司实现营业收入4.68亿元,同比增长33.51%,营业利润4736万元,同比增长19.79%,实现归属母公司净利润3527万元,同比增长10.68%,实现每股收益0.0482元。

  1、专业连锁持续扩张、商业房产租赁收入提升带来营业收入快速增长。公司2010年1季度营业收入同比增长33.51%,主要是由于:1)公司三大专业连锁品牌“古今”内衣、“天宝龙凤”金银珠宝、“新光数码”随着市场不断拓展,带来销售增量同步扩大,2009年年报披露,截止2009年底,“古今”内衣、“天宝龙凤”金银珠宝、“新光数码”的连锁网点数量分别达到1278家、31家、70家;2)2009-2010年公司逐步完成旗下商业物业改造,大幅提高了出租率,增加了到期租金。

  2、珠宝和数码产品促销带动综合毛利率下降。公司2010年1季度综合毛利率33.09%,同比下降4.23个百分点,主要是由于1季度春节消费旺季公司加大了促销力度,金银珠宝和数码产品毛利率有所下降。

  3、期间费用率持续下降。公司2010年1季度期间费用率21.32%,为历史最低,同比减少1.92个百分点,其中,销售、管理、财务费用率分别为10.96%、9.07%、1.28%,同比减少0.62、0.18、1.12个百分点。期间费用率的下降不但是公司经营规模扩大、营业收入增长的结果,也是公司经营管理能力提升的表现。

  4、投资收益大幅增长,但占比较小。2010年1季度公司投资证券股票获得投资收益226.84万元,同比增长近15倍,但其仅占公司1季度营业利润的4.79%,对公司利润增长贡献不大。

  5、盈利预测和评级:我们维持公司2010-2012年EPS分别为0.17元、0.21元和0.26元的盈利预测,按4月9日收盘价11.26元计算,对应动态PE分别为66倍、54倍和43倍,维持“中性”评级。

 

  申银万国12日个股评级一览

  华孚色纺:快速反应是核心竞争力,产业升级+中西部产能转移提升发展空间

  色纺纱行业前景广阔,是纺织业的“蓝海”。色纺纱“先染后纺”的特殊工序使其具有环保、时尚的特性,是节水减排的产品符合“低碳制造”的要求。用色纺纱织成的面料具有朦胧的立体效果,近年来较为流行,ZARA、H&M、美特斯邦威等服饰品牌都普遍使用色纺纱,“快时尚“服饰产业的崛起也壮大了色纺纱的客户群,预计色纺纱行业增速在15-20%左右,两倍于传统纱线增速。

  双寡头垄断的行业格局,管理经验和快速反应能力是行业主要壁垒。华孚色纺和宁波百隆在中高档色纺纱领域形成双寡头垄断格局,华孚有100 多万锭产能,百隆有80 万锭产能,华孚在全球中高档色纺纱产能占有率达40%多。色纺纱行业生产管理和质量控制难度大、“小批量、多品种、快交货”的特点使得其他小企业无法和这两家寡头抗衡,而华孚与百隆近年来也不断收购产能,形成规模效应。

  华孚色纺发展路径反映纺织行业“调整振兴规划”思路。(1)模式创新:华孚把纱线品牌推向终端,前导入下游品牌服装企业设计环节,通过提供色卡来制造标准、创造需求;(2)产业升级:将收购的飞亚股份等坯纱坯布产能改造为色纺纱产能,并通过优化产品结构来提高盈利能力;(3)产能转移:华孚具备很强收购能力,目前形成浙江、安徽、江西、新疆四大产业基地,因势利导向中西部腹地扩展,结合利用东部研发优势和中西部劳动力和资源优势。公司本次拟增发6000 万股,募集不超过9.8 亿,发行价不低于16.56 元,用于新疆和浙江基地产能扩张,两项目也充分体现了公司产业升级和产能转移的战略。

  上调盈利预测,上调评级至“买入”。公司2010 年1 季度业绩预告0.32 元,同比增长200-250%(即使考虑标的资产同口径增长也在50%左右),高增速主要因为09 上半年业绩包含原飞亚股份亏损业绩,且10 年1 季度纱线价格大涨,纱线与棉花价差扩大。我们上调了全年盈利预测,预计10-12 年营业收入为37/43/50 亿元,复合增长率16%,净利润分别为2.81/3.42/4.63 亿元,复合增长率近30%,对应10-12 年EPS 为1.20/1.45/1.97元(未摊薄股本)。目前股价21 元,对应10 年PE 为17.5 倍,预计今年下半年完成定向增发,11 年增发摊薄业绩后PE 为18 倍,估值较低。考虑到色纺纱行业前景广阔、公司成长性好,我们认为可给予23-25 倍PE,目标价27-29 元,上调至“买入”。

 

  中金公司12日个股评级一览

  中材科技(002080):叶片业务扩张风头正劲,前景看好

  中材科技近期公告拟在吉林白城、甘肃酒泉、北京八达岭三地合计扩产400 套1.5MW 叶片和600 套3MW 叶片产能。评论:叶片业务扩张风头正劲,前景看好;提示叶片交付量及盈利超预期可能;静待定向增发方案顺利推进带来业绩增厚的实现。投资建议:公司2010、2011 年市盈率分别24x、18x,估值具吸引力,维持推荐评级。公司增发方案不涉及二级市场融资和产能扩充使得方案近阶段获批概率较大,而盈利仍存上调空间,建议投资者积极关注。

  深赤湾 (000022):业绩符合预期,出口复苏好标的

  深赤湾2009 年收入达到人民币14.65 亿元,同比下滑23.4%;净利润下滑34.8%至4.19 亿元,对应每股盈利0.65 元,略低于我们和市场预测每股0.68 元4.5%,主要是由于公司四季度成本费用超出预期所致。公司宣布每股分红0.325 元,对应50%的派息率。目前A 股对应2010、11 年市盈率20.0x 和16.9x,较行业平均估值分别折让34.5%和38.1%。目前A 股股价较2010 年底DCF 每股17.97 元仍有12.2%的上升空间,重申“审慎推荐”评级。

  长江证券(000783):1Q10 自营业务收入好于预期

  长江证券2010 年1 季度净利润为4.13 亿元,每股收益为0.19 元,同比增长81.8%,环比下降8.3%。自营业务收入在第1 季度有较大幅度的提升。我们维持对长江证券2010 年和2011 年盈利预测,每股收益分别为0.62 元和0.61 元。公司目前股价隐含的10 年日均股票交易额为2500 亿元,估值偏高,我们维持对长江证券“中性”投资评级。

  锦江股份(600754):业绩符合预期,关注世博带来的交易性机会

  锦江股份公布09 年业绩,每股收益0.47 元,符合预期。公司拟每10 股派发现金红利3.6 元。股权转让收益弥补酒店主业利润大幅下滑。资产置换完成后,2010 和2011 年每股收益预测为0.48 元和0.58 元。预计资产置换在今年中报前顺利完成目前股价对应市盈率分别为61x 和50x,短期估值不便宜。我们维持“中性”的投资评级,关注世博会、迪斯尼和上海国资重组等带来的主题投资机会。

  首旅股份(600258):09 年业绩符合预期,受益海南旅游岛建设

  首旅股份公布09 年业绩,每股收益0.69 元,基本符合预期。4 季度旅游酒店业务继续改善,景区业务增长势头良好,旅游酒店业务回暖在望。门票分成悬而未决,定向增发进展缓慢。维持2010 和2011 年每股收益预测0.80元和0.93 元,目前股价对应2010 和2011 年市盈率分别为28x 和24x。维持对公司“审慎推荐”的投资评级。

  上海电气(601727):EBIT 低于预期

  公司确认主营业务收入578 亿元、实现净利润25 亿元,分别同比下降2%、5%。每股收益0.20 元,符合预期。董事会计划每股派0.0588 元现金红利。毛利率水平开始回升;电力设备板块在手订单充足,风机销售增长强劲;重工设备板块毛利率提升;但EBIT 低于预期。

  公司2010、2011 年EBIT 随2009 年未达预期而相应下调,同时调高非经常性收益预测,但维持净利润预测基本不变。预计2010、2011 年每股收益0.23 元、0.22 元,分别同比增长15%,下降4%。公司交易于2010 年43 倍市盈率,处于可比公司估值高端。维持中性评级。

  置信电气(600517):净利润符合预期,江苏市场拖累需求

  公司确认主营业务收入13.0 亿元、净利润2.6 亿元,分别同比下降19%、上升21%。每股收益0.41 元,符合预期。董事会计划每10 股派3 元现金红利。毛利率大幅提升,得益于成本下降;风电专用配电设备领域取得突破;但收入增长低于预期,经营活动现金流低于净利润。我国农网建设迫切性日益提高,分布式能源在配网的接入也是大势所趋,同时国家节能减排推进力度未减,公司非晶合金变压器未来市场巨大。但短期内电网投资尚难恢复,我们认为将是公司蓄势时期。

  预计公司2010、2011 年收入至19.8 亿元、26.4 亿元,净利润3.8 亿元、4.8 亿元,同比增长48%、28%,对应每股收益0.61 元、0.78 元。公司交易于2010 年29 倍市盈率,低于可比公司中值。投资者可等待江苏地区需求复苏后买入。

  东安动力(600178):2010 年业绩具备向上弹性

  2009 年,公司实现收入21.55 亿元,同比增长22.9%;实现净利润2.34 亿元,同比上升46.1%;对应每股收益0.51 元,低于我们的预期(0.60 元)。09 年东安三菱贡献投资收益2.5 亿元,同比下滑1.1%,东安三菱贡献投资收益较低是业绩低于我们预期的主要原因。东安三菱将持续受益于自主品牌车企销量增长,同时自动变速箱产品弥补市场空白,有望凭借动力总成供应优势打开市场空间;本部在长安集团加强哈飞和昌河发展力度刺激下盈利有望维持稳定。上调公司2010 年盈利预测至每股0.80 元,上调幅度为21%;首次预测2011 年每股盈利为0.95 元。维持公司审慎推荐投资评级。

 

  中金公司12日个股评级一览

  中材科技(002080):叶片业务扩张风头正劲,前景看好

  中材科技近期公告拟在吉林白城、甘肃酒泉、北京八达岭三地合计扩产400 套1.5MW 叶片和600 套3MW 叶片产能。评论:叶片业务扩张风头正劲,前景看好;提示叶片交付量及盈利超预期可能;静待定向增发方案顺利推进带来业绩增厚的实现。投资建议:公司2010、2011 年市盈率分别24x、18x,估值具吸引力,维持推荐评级。公司增发方案不涉及二级市场融资和产能扩充使得方案近阶段获批概率较大,而盈利仍存上调空间,建议投资者积极关注。

  深赤湾 (000022):业绩符合预期,出口复苏好标的

  深赤湾2009 年收入达到人民币14.65 亿元,同比下滑23.4%;净利润下滑34.8%至4.19 亿元,对应每股盈利0.65 元,略低于我们和市场预测每股0.68 元4.5%,主要是由于公司四季度成本费用超出预期所致。公司宣布每股分红0.325 元,对应50%的派息率。目前A 股对应2010、11 年市盈率20.0x 和16.9x,较行业平均估值分别折让34.5%和38.1%。目前A 股股价较2010 年底DCF 每股17.97 元仍有12.2%的上升空间,重申“审慎推荐”评级。

  长江证券(000783):1Q10 自营业务收入好于预期

  长江证券2010 年1 季度净利润为4.13 亿元,每股收益为0.19 元,同比增长81.8%,环比下降8.3%。自营业务收入在第1 季度有较大幅度的提升。我们维持对长江证券2010 年和2011 年盈利预测,每股收益分别为0.62 元和0.61 元。公司目前股价隐含的10 年日均股票交易额为2500 亿元,估值偏高,我们维持对长江证券“中性”投资评级。

  锦江股份(600754):业绩符合预期,关注世博带来的交易性机会

  锦江股份公布09 年业绩,每股收益0.47 元,符合预期。公司拟每10 股派发现金红利3.6 元。股权转让收益弥补酒店主业利润大幅下滑。资产置换完成后,2010 和2011 年每股收益预测为0.48 元和0.58 元。预计资产置换在今年中报前顺利完成目前股价对应市盈率分别为61x 和50x,短期估值不便宜。我们维持“中性”的投资评级,关注世博会、迪斯尼和上海国资重组等带来的主题投资机会。

  首旅股份(600258):09 年业绩符合预期,受益海南旅游岛建设

  首旅股份公布09 年业绩,每股收益0.69 元,基本符合预期。4 季度旅游酒店业务继续改善,景区业务增长势头良好,旅游酒店业务回暖在望。门票分成悬而未决,定向增发进展缓慢。维持2010 和2011 年每股收益预测0.80元和0.93 元,目前股价对应2010 和2011 年市盈率分别为28x 和24x。维持对公司“审慎推荐”的投资评级。

  上海电气(601727):EBIT 低于预期

  公司确认主营业务收入578 亿元、实现净利润25 亿元,分别同比下降2%、5%。每股收益0.20 元,符合预期。董事会计划每股派0.0588 元现金红利。毛利率水平开始回升;电力设备板块在手订单充足,风机销售增长强劲;重工设备板块毛利率提升;但EBIT 低于预期。

  公司2010、2011 年EBIT 随2009 年未达预期而相应下调,同时调高非经常性收益预测,但维持净利润预测基本不变。预计2010、2011 年每股收益0.23 元、0.22 元,分别同比增长15%,下降4%。公司交易于2010 年43 倍市盈率,处于可比公司估值高端。维持中性评级。

  置信电气(600517):净利润符合预期,江苏市场拖累需求

  公司确认主营业务收入13.0 亿元、净利润2.6 亿元,分别同比下降19%、上升21%。每股收益0.41 元,符合预期。董事会计划每10 股派3 元现金红利。毛利率大幅提升,得益于成本下降;风电专用配电设备领域取得突破;但收入增长低于预期,经营活动现金流低于净利润。我国农网建设迫切性日益提高,分布式能源在配网的接入也是大势所趋,同时国家节能减排推进力度未减,公司非晶合金变压器未来市场巨大。但短期内电网投资尚难恢复,我们认为将是公司蓄势时期。

  预计公司2010、2011 年收入至19.8 亿元、26.4 亿元,净利润3.8 亿元、4.8 亿元,同比增长48%、28%,对应每股收益0.61 元、0.78 元。公司交易于2010 年29 倍市盈率,低于可比公司中值。投资者可等待江苏地区需求复苏后买入。

  东安动力(600178):2010 年业绩具备向上弹性

  2009 年,公司实现收入21.55 亿元,同比增长22.9%;实现净利润2.34 亿元,同比上升46.1%;对应每股收益0.51 元,低于我们的预期(0.60 元)。09 年东安三菱贡献投资收益2.5 亿元,同比下滑1.1%,东安三菱贡献投资收益较低是业绩低于我们预期的主要原因。东安三菱将持续受益于自主品牌车企销量增长,同时自动变速箱产品弥补市场空白,有望凭借动力总成供应优势打开市场空间;本部在长安集团加强哈飞和昌河发展力度刺激下盈利有望维持稳定。上调公司2010 年盈利预测至每股0.80 元,上调幅度为21%;首次预测2011 年每股盈利为0.95 元。维持公司审慎推荐投资评级。

 

  安信证券12日个股评级一览

  东百集团(600693):2009年继续低于预期,2010年将大幅反弹

  2009年业绩继续低于预期,2010年将大幅反弹。预计09年每股收益仅为0.27元左右。今年1季度东百商场销售收入同比增长超预期为20%左右,东方百货和元洪购物广场销售收入增长15%左右,预计今年1季度公司净利润增长约40%。

  4个门店中东百商场和群升国际未来是亮点,预计东百商场、元洪、莆田三信广场今年将增加4000多万的净利润。东百商场各项费用已经十分固定,如果全年收入增长达到15%,则今年净利润将至少增加2000万;元洪2009年因门前修路、1层家乐福未能如期入驻导致收入增长有限,但租金由1300万提升至2500万导致元洪购物广场2009年净利润下滑;2009年群升国际销售收入8000多万,净利润亏损约200-300万,因今年开始计算租金,今年仍将亏损300万左右。

  兰州国际商贸中心项目1个月之内将签订合同条款。兰州国际商贸中心项目位于兰州市七里河西站商圈内,占地122亩,住宅约23万平米,购物中心为12万平米,商铺7-8万平米,五星级酒店5万平米。住宅部分公司和兰州市政府按各自权益比例分配,购物中心和商铺归东百,五星级酒店归兰州市政府;公司认为住宅销售回笼资金即可满足购物中心的资本开支,相当于零成本获得一个购物中心。购物中心层级低将先开业,预计2011年下半年开业。总投入可能在5-6亿,主要向银行借款,工程款一般由工程队垫资。若兰州项目顺利进行,未来对公司净利润贡献较大。

  盈利预测与投资评级。去年12月公布股权激励方案:行权条件可能发生变化业绩基准将提高,证监会已经基本批准,1个月之内将公告。按照目前的总股本全面摊薄,预计2009年、2010年、2011年每股收益分别为0.27元、0.43元、0.53元。对应2010年、2011年PE分别为26倍、21倍,给予增持-A的投资评级。

  大厦股份(600327):汽车业务是利润增长的主要动力

  公司2009年营业收入55.6亿,同比增长30.58%;利润总额3亿,同比增长73.9%;归属于母公司股东的净利润为1.87亿,同比增长72.74%;2009年每股收益0.57元;2009年利润分配方案为每10股派发现金红利0.70元,并按每10股派送6股红利。

  汽车业务是2009年利润增长的主要动力。报告期内商业大厦百货店销售收入14.34亿元,同比增长10.4%,估计净利润增长20%左右,2009年是大东方百货调整完成后完整经营的第一年,在金融危机和八佰伴开业的冲击下增长平稳;无锡百货业竞争激烈,公司在无锡百货市场份额继续提升不易,未来增长将较为平缓。

  东方电器全年销售达3.86亿元,实现利润2658万元,同比增长37%;汽车销售受益一系列优惠政策而井喷,公司在08年果断地收购了新纪元汽车并进行整合,2009年东方汽车(包括新纪元汽车)全年销售汽车达3万余辆,全年销售达33.92亿元,同比增长61%;毛利率达7.26%,创下历史新高;随着汽车保有量的增加,后汽车服务业务将使公司毛利率稳步提升。2009年东方汽车和新纪元汽车共实现净利润5475万元,其中归属于上市公司股东的净利润约为3700万。

  我们调高公司2010年、2011年每股收益至0.7元、0.88元,认为给予公司百货业务2010年28倍PE,汽车业务20倍PE是合理的,对应6个月目标价为17.7元,维持增持-A的投资评级。

  长江证券(000783):自营贡献超出预期

  业绩超出预期:2010年1季度公司实现营业收入9亿元,同比增长74%;实现净利润4亿元,同比增长82%。每股净利润0.19元,每股净资产4.41元。业绩超预期的主要因素是自营业务明显超预期。

  自营贡献了七成税前利润:公司一季度实现自营收入3.7亿元(自营收入的口径为投资收益+公允价值变动-联营企业投资收益),同比增长217%。自营收入中投资收益2亿元,其中交易性资产变现收益为1.4亿元,另外来自于去年末公司申购新股变现收益;公允价值变动1.8亿元,其中仅“中恒集团”一只就贡献6900万元。公司可供出售类资产大幅增加,从去年末的9亿元增加至1季度末的39亿元,其中股票投资仅从1.3亿元增加至1.6亿元,预计公司大幅加大了债券投资。

  市场份额明显上升,佣金率继续下行:公司一季度股票交易额市场份额为1.67%,相比09年末上升11%,上升幅度在上市券商中仅次于西南证券。2010年1季度公司经纪业务实现收入4.1亿元,同比增长13%,而同期股票交易额上升42%,与去年1季度相比佣金率下降了接近20%;经纪业务收入环比下降23%(2009年4季度的基础调整为5.3亿元,考虑到基金分仓的因素),而股票交易额的下降幅度为18%,与去年4季度相比佣金率下降了5.6%(2010年1季度长江证券佣金率为1.1‰),与我们的预期基本一致。

  投行业务市场份额有所下滑:公司一季度投行业务实现收入6400万元,和去年同期相比大幅上升。由于去年同期投行业务基本停滞,业务收入仅为300万元。但公司投行业务市场份额有所下滑,2010年1季度主承销市场份额为0.5%,而2009年的市场份额为0.9%。

  成本上升较为明显:公司一季度费用率为41%,比去年同期的43%有所下降。但需要注意的是,本季度费用率较低的自营业务占营业收入的比重达40%。若剔除自营业务的影响,营业收入同比增长33%,而营业支出则上升了65%,成本上升较为明显。

  维持对公司中性-A的评级和16元的目标价:今年1季度公司自营业务贡献明显加大,但后续的持续性还有较大不确定性。维持对公司中性-A的评级和16元的目标价。

  冀中能源(000937):2010年煤炭价增量涨

  冀中能源公布了2009年年度报告,报告期内,公司实现营业收入202.5亿元,同比下降4.24%;实现营业利润23亿元,同比下降39.15%;实现净利润为16亿元,同比下降39.25%。2009年实现每股收益为1.39元,略低于预期。

  业绩下降的主要原因在于煤炭价格出现了下降,2009年公司共实现原煤产量2589万吨,洗精煤1308万吨,同比均小幅上升;但是由于整体煤炭价格出现下降,使得煤炭业务的毛利率出现了5个百分点的下降,影响了公司2009年的业绩。

  公司2010年煤炭产量预计达到3000万吨,主要煤炭增量来自于段王矿区、东庞矿区以及09年注入煤炭资产的产量增长。其中,段王矿区增量为200万吨左右、东庞矿区增量100万吨、注入煤炭资产的增量为200万吨,2010年产量增速将会达到15%。

  由于煤炭价格2010年初出现上涨,公司将会有所受益。预计动力煤价格上涨30元/吨(不含税),上涨幅度为10%;洗精煤价格上涨100元/吨(不含税),上涨幅度为12%;2010年公司整体商品煤均价将会达到650元/吨,同比上涨10%,成为2010年公司业绩的推动因素。

  我们测算公司2010-2012年的每股收益分别为2.09、2.59、2.62元,给予公司2010年20倍市盈率,目标价42元,维持“增持-A”投资评级。

  现代制药(600420):现代制药大股东医工院与国药重组

  现代制药(600420)控股股东“上海医工院”与“国药集团”重组事宜已报国务院批准,上海医工院整体并入国药集团成为其全资子公司。该事宜对现代制药整体而言是利好,原因:国药把旗下四川抗菌素研究所与医工院重新整合,现代制药的股东研发背景将更强;现代制药国内制剂销售今后将依托国药在国内的分销网络,销售能力将大幅改善。我们维持对公司2010、11年的业绩预测EPS分别为0.45元、0.59元。假设公司增发约5,500万股,则摊薄后2010年EPS分别为0.38元、0.50元。我们暂维持公司6个月目标价17.1元,及“增持-A”的投资评级。

  劲嘉股份(002191):今年的外延式并购值得期待

  公司实现营业总收入21.54亿元,同比增长12.93%,实现净利润3.27亿元,同比增长45.91%。实现每股收益0.51元,符合此前的市场预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币4元(含税),共计人民币2.568亿元。营业总收入增长的主要原因是公司增加了天外绿包1-3月和中丰田1-7月的合并报表。

  公司的盈利能力有所提升。2009年综合毛利率水平同比2008年上升4.24个百分点。主要原因有:一是产品结构调整,高档烟标的比例增加;二是主要原材料纸张进行集团统一采购,成本控制得到有效的保障;三是产品平均销售价格同比去年微幅增长1.27%;四是公司通过收购中丰田60%的股权实现产业链向上游的延伸。

  公司09年的并购弱于此前的市场预期。公司09年虽然继续推进在烟标行业内的战略购并计划,完成了增持湖州天外绿色包装材料有限公司24.05%的股权,同时积极进行了购并项目的储备。但是,与此前全年并购2家以上的预期相比有一定的差距。

  “劲嘉集团包装印刷及材料加工项目”进展基本符合预期。由于原购置建设规划用地上拆迁工作部分受阻,其中未受影响的约22万平米场地已完成三通一平等基础工作,一期建筑工程的桩基础也施工完毕,现场具备主体工程开工条件,预计整个项目竣工时间需顺延至2011年12月底。由于是搬迁项目,此延期对公司2010年度业绩没有影响。贵阳新型印刷包装材料建设项目,已于2009年下半年达产并实现3000万以上的净利润。

  维持买入-B的投资评级,6个月目标价为18.2元。预计公司2010-11年的每股收益分别是0.65元和0.81元,考虑到公司持续进行的外延式并购战略,以及逐步向酒类包装等行业的开拓,因此维持18.2元的目标价,及买入-B的投资评级。

 

  方正证券12日个股评级一览

  东晶电子(002199):第一季度有较大增长

  事件:东晶电子发布一季度业绩预增公告,预计2010年一季度归属于母公司所有者的净利润650~750万元,实现每股收益0.06元。09年一季度净利润为351万元,同比增长幅度介于85%~115%之间。

  点评:公司募投项目SMD石英晶体器件技改项目和原材料晶片都已于去年年底达产。公司将因此每年新增SMD谐振器产能1.08亿只,SMD振荡器产能0.15亿只,石英晶体频率片产能2.4亿片。对于石英晶体行业,小型化、片式化是石英晶体元器件行业发展的趋势。公司募投项目的投产将提升公司的产品结构,增强公司的盈利能力。同时随着全球经济的复苏,电子元器件行业呈现回暖趋势,外围市场需求增大,公司销售收入大幅提升,因此公司第一季度的经营业绩较上年同期出现较大增长。

 

  海通证券12日个股评级一览

  大厦股份:最便宜的百货零售股,调高目标价至18.15 元

  大厦股份今日(2010 年4 月12 日)发布2009 年报,公司实现营业收入55.59 亿元,同比上升30.57%;实现利润总额3.05 亿元,同比增长73.90%;实现归属于上市公司股东的净利润1.87 亿元,同比增长72.74%;扣除非经常性损益的净利润1.88 亿元,同比增长74.92%。

  2009 年公司全面摊薄每股收益为0.574 元(超出我们此前0.53 元的预测值8.36%,差异主要来自我们没有预测到确认了来自国联信托2009 年的分红1600 万,约合EPS不到5 分钱);公司报告期每股经营性现金流1.47 元,同比增长42.72%,与每股收益的比率在2.56 倍的合理水平上。公司2009 年的分配预案是:按2009 年度年末股本32607万股为基数,每10 股派发现金红利0.70 元(含税),并按每10 股派送6 股红利,共送19564.19 万股。

  我们认为对公司的估值除了基于对其百货业务的持续增长(我们预计2010 年一季度公司百货业务有望实现20%以上的增长,而利润增幅应该更高,公司百货的结构调整正在逐步见效)和市场给予百货类公司的估值水平(2010 年25-30 倍是合理的),也基于对公司汽车业务估值的再考虑,虽然2010 年公司汽车销售贡献的收入增速(这里指可比口径,2009 年汽车销售超过60%的增速有一部分来自于合并了新纪元汽车,当年收入的可比口径增速大约为20-30%)可能放缓,但基于售后服务等带来的毛利率提升仍会使其贡献的净利润保持两位数的增长。

  公司旗下的控股子公司东方汽车(25 家4S 店)和新纪元(9 家4S 店)目前拥有34 家4S 店和33.6 亿销售收入(无锡及其辖区70%以上的市场份额),而2010 年3 月26 日在香港上市的中升控股(0881HK)拥有47 家4S 店和108 亿销售收入(2008 年),对应了268 亿港币、折合236 亿人民币的市值。如果以此相比较,大厦股份旗下的汽车业务整体市值应该在70 亿人民币以上,而由于公司汽车子公司下有很多4S 店是以51%控股形式存在,因此考虑到少数股东权益后的归属于大厦股份的市值也应该在30-40 亿。而目前大厦股份A 股的整体市值只有47 亿(以2010 年4 月9 日收盘价)。

  我们根据2009 年报情况略调整了对2010 年的业绩预测,同时也增添了对2011-12年的业绩预期,预计2010-12 年EPS 分别为:0.660 元、0.788 元和0.910 元。 我们预计公司2010-12 年收入同比增幅分别为10.82%、13.86%和11.22%;净利润同比增幅分别为14.85%、19.46%和15.50%。我们预计的2010-12 年EPS 中,主业贡献分别为0.583元、0.702 元和0.824 元,同比增幅分别为31.6%、20.4%和17.4%。这均未考虑公司可能的扩张(而公司在年报中明确提出了百货和汽车4S 店的扩张计划)。

  目前公司14.55 元的股价对应2009-12 年的PE 分别为25.35 倍、22.05 倍和18.46倍,估值优势在零售板块中较为显著,我们认为公司的合理价值区间为16.50-19.80 元(2010 年EPS 以25-30 倍PE),调高目标价至18.15 元(2010 年27.5 倍PE),维持“增持”的投资评级。

  欧亚集团年报点评:年报延续保守风格并持续派现,维持长期买入

  欧亚集团2010 年4 月10 日发布2009 年报,公司实现营业收入39.14 亿元,同比增长14.42%;实现利润总额1.90 亿元,同比增长7.50%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11 亿元,同比增长4.60%,扣除非经常性损益的净利润1.10 亿元,同比增长5.72%;公司分配预案为每10 股派3.00 元(含税),延续了公司连续数年派现的传统。2009 年公司全面摊薄每股收益为0.70 元;净资产收益率14.56%,较去年同期减少1.05 个百分点;公司09 年归属于上市公司股东的每股净资产为5.01 元,较去年同期增长9.39%。我们认为公司净利润的这一较低增速并不能体现其实际的经营能力,更多是与公司一直比较保守的会计政策有一定关系,而且从相对无法调节的经营性现金流来看,公司报告期每股经营性现金流4.14 元,同比增长30.60%,与0.70 元的EPS 比例达到5.9 倍。大幅高于目前已披露年报的约30 家左右主要零售类公司2.69 倍的行业平均水平,并且自07 年以来,公司在持续不断进行有序扩张的背景下,其经营性现金流净额与归属母公司净利润的比值却逐年实现较大上升。

  09 年公司收入结构变化引起的毛利率略有下降以及稳健保守的财务处理导致的费用率大幅增加使得公司09 年营业利润同比仅增长6.36%,另外扣除所得税费用以及主要为卖场贡献的少数股东权益净利润后,公司09 年归属于母公司净利润同比增速只有4.6%,低于我们之前的预期。

  公司在09 年报中披露的对新年度的经营计划是:营业收入预计实现430500 万元,同比增长10%,期间费用预计发生49230 万元,同比增长10.27%,利润预计实现20150万元,同比增长6%;我们认为这一计划是公司一贯保守风格的体现,而非公司实际经营能力和业绩释放潜力的反映;公司主力门店欧亚商都、欧亚卖场等在当地一直具有较强的竞争能力,同时通过内部的不断调整,在内生增长方面仍有望保持较好的增速,而公司稳健的扩张战略已使其在长春市外的四平、通化、白城、吉林、辽源以及沈阳均有了门店布点,同时公司还以与当地国资合作的控股方式进入了济南市场,另外公司在长春全面布局的超市连锁门店也在快速有序的扩张之中且基本不需要培育期。

  因此根据公司09 年经营情况和最新的扩张计划以及我们上述的分析,同时更多的考虑到了公司一贯稳健保守的会计处理方式,我们调整了对公司2010-11 年的盈利预测,预计公司2010-11 年营业收入将分别增长17.11%和21.93%(假设2010 年公司白城、吉林和辽源门店均在年内开业,超市新开5-6 家连锁店),归属于母公司净利润增速分别为12.16%和32.05%;预计公司2010-11 年EPS 分别为0.785 元和1.036 元,目前公司的26.29 元的股价对应其2010-11 年PE 分别为33.5 倍和25.4 倍,从公司拥有较多自有物业以及其潜在的经营业绩来看,我们认为其有理由享受一定的估值溢价,因此维持公司28.70 元的六个月目标价和“买入”的投资评级。

  公司制定了《长春欧亚集团股份有限公司中长期激励基金实施方案》,主要内容为:2010 年起,公司对高级管理人员、所属分、子公司班子成员及公司机关中层管理人员以激励基金的方式实施中长期激励,具体计提标准为公司年度利润增长率达到5%,按利润3%提取,超过5%部分,每超1%,按利润0.5%追加提取,以此类推;而提取的中长期激励基金作为管理费用计入当期)。虽然这个激励制度表面上没有特别之处,但我们理解,这是公司彻底解决激励问题的第一步。

  长江证券:业绩符合预期,经纪份额继续增长

  长江证券发布2010 年1 季度报,收益情况基本符合预期。2010 年1 季度,公司实现营业收入9.27 亿元,同比上升74.07%;利润总额5.48 亿元,同比上升80.68%;归属于母公司净利润4.13 亿元,同比上升81.77%;总资产292.34 亿元,同比下降-17.37%;归属于母公司净资产95.75 亿元,同比增长4.94%;2010 年1 季度,公司全面摊薄EPS为0.19 元,每股净资产为4.41 元;全年加权平均净资产收益率为4.43%。

  总体看,2010 年1 季度公司盈利情况基本符合预期。其中,2010 年1 季度受股票、基金和权证合计成交金额同比上升12.60%影响(尽管股票、基金合计成交金额同期上升了25.14%,但受权证数量萎缩而权证交易金额同期下滑了68.79%),公司实现经纪业务收入4.09 亿元,同比增加13.04%(增幅略高于A 股成交金额主要是因为2010 年1 季度公司佣金率同比下滑了15.37%,而公司经纪份额同比上升了18.62%);同期,公司积极认购新股,实现自营收益3.81 亿元,收益率为4.17%(年化收益率为17.74%)。受股票、基金成交金额季度环比下滑影响(2010 年1 季度股基成交金额环比下滑了21.89%)。

  2010 年1 季度,受成交量同比上升推动,公司经纪业务同比出现一定上升;市场份额继续较快增长,佣金率降幅逐步受新设营业部影响而有扩大趋势;因此,综合看未来公司经纪份额有望继续保持增长,佣金率降幅由略低于调高至同步于行业均值,而股指期货将为公司带来新的经纪手续费增量。受公司营业部数量由2008 年的60 家增至2009年的67 家,以及刚获批新设的4 家营业部正在筹建的推动,2010 年1 季度,公司经纪份额环比快速上升了14.37%,达1.62%;同时,新设营业部以较低佣金率争夺客户也使得2010 年1 季度开始公司的整体佣金率降幅有一定扩大迹象(环比下滑了-15.30%,公司与行业的佣金率降幅有待后续进一步观察)。总体上,由于新设营业部一般需1-2年时间才能完全发挥作用,因此,我们认为未来公司经纪份额有望继续保持增长;而佣金率降幅由之前报告中的“略低于”调高至“同步于”行业均值(目前1 季度行业均值数据尚待观察)。而股指期货即将开闸将为公司经纪收入带来新的增量。

  2010 年1 季度,公司自营仓位以债券和新股申购为主,在股市震荡行情下获得了较高的正收益;在未来指数上升空间有限下,对公司自营收益暂不作乐观预期。2010 年1季度,公司自营仓位以债券和新股申购为主,在股市震荡行情下获得了4.17 亿元的较高正收益(收益已达2009 年的53.08%)。尽管如此,考虑到经济回暖后流动性逐步回收的预期下,A 股指数上涨空间相对有限。为此,我们对未来公司自营获益情况继续保持相对谨慎态度。

  2010 年1 季度,公司在首只创业板IPO 承销上实现突破,尽管公司承销金额市场份额有所下滑,但项目质量的上升使得公司承销收入增加较多;我们认为,公司现有的中小企业项目储备将有助于未来承销业务的增长。2010 年1 季度,公司发行了1 只集合理财产品(共管理6 只产品),集合资产规模达40 亿元(行业第9)。我们判断,随着理财市场的逐步扩大,未来公司集合资产管理规模和旗下基金管理资产规模仍将保持快速增长。

  业绩预测和估值——2010-2011年公司EPS分别为0.63元和0.78元;目标价17.67元,“增持”评级。假设2010-2011 年A 股日均成交金额分别为2151 亿元和2581 亿元;考虑到2010 年A 股市场行情尚存在较大的不确定性,因此我们假设公司2010 年自营收益率为9.40%(低于2010 年1 季度震荡行情下的公司年化自营收益率17.74%,也低于公司2006-2008 年间自营收益率的最低值,而与2009 年自营收益率基本持平),则2010-2011 年公司EPS 分别为0.63 元和0.78 元。如果我们以目前上市券商的28 倍PE 均值进行测算,则公司2010 年的价格中枢为17.67 元。而4 月9 日公司股价16.79 元,故维持“增持”评级。

 

  国信证券12日个股评级一览

  锦江股份:业绩符合预期,期待重组完成和世博会

  2009 年业绩 0.47 元,符合预期

  2009 年,锦江股份实现营业收入 7.83 亿元,同比下降 1.4% ,归属于母公司股东净利润 2.81 亿元,同比上升 2.85% ,每股收益 0.47 元,由于此前锦江股份已公布了业绩快报,因此业绩符合预期。

  星级酒店经营有压力,重组后锦江股份受影响不大

  当年,锦江股份扣除非经常性损益的 ROE 为 3.85% ,明显低于 2008 年 6.25% 的水平,主要原因在于:( 1 )星级酒店投资运营方面,锦江汤臣等 5 家 4 星以上酒店权益利润合计 2268 万元,较 08 年的 2871 万元降 21% ;( 2 )酒店管理公司净利润 2660 万元,同比下降 38% 。可以看出,锦江股份的星级酒店在近几年的经济环境下,经营面临着一定的压力。重组之后保留的餐饮等业务则表现较好,上海肯德基净利润达到 1.54 亿元,同比上升 2% ,苏锡杭肯德基净利润则同比增长 3% ,新亚大家乐、吉野家等其他餐饮则维持微盈状态。可见,锦江股份在重组之后受业务下滑的影响不大。

  锦江之星业绩略超预期,静待重组

  锦江之星和旅馆投资在 2009 年实现的净利润分别是 3148 和 4062 万元,其加总利润约 7210 万元,略超我们此前做出的 6898 万元的预测。锦江股份的重组在最后的审批进程,估计在季报之后会有进展,锦江之星应最有可能在半年报进入锦江股份。此外,我们还关注锦江之星受益于世博、重组之后的组织结构变化、发展速度、潜在收购机会等。

  2010

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