4月15日券商研究所最看好的10大金股

华股财经 2010年04月15日 16:01:10 来源:大赢家财富网
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  民族证券:招商银行 息差弹性较大 推荐

  2009年业绩符合预期:招商银行实现净利润182亿元,同比下降13.48%,每股收益0.95元,符合我们之前的预期。2009年末,招商银行贷款和存款分别较年初35.6%和28.6%,贷款增速保持稳健。

  息差触底回升:净利润同比下降主要是由于息差收窄导致净利息收入减少,公司在2009年升息资产收益率下降了160个基点,计息负债付息率下降了55个基点,以年初年末余额计算,去年净息差比上年下降了106个基点,在上市银行中息差收窄幅度较大。由于息差收窄幅度较大,未能实现以量补价,净利息收入下降了 13.91%,在营业收入中的占比为78%,较上年下降了6.3个百分点。

  资产负债结构具有优势:贷款结构中,招商银行保持了零售贷款的优势,零售贷款比上年末增长64%,零售贷款在贷款中的比重提高了5.6个百分点至32.2%,主要是住房按揭贷款增长较快,比上年末增长了 73%。如果住房按揭贷款利率优惠政策的减少,对于招商银行更为有利。票据贴现在贷款中的比重9%,在同业中处于较高的水平。活期存款上升至54.8%,比去年中期上升了5.6个百分点。付息成本的下降使息差从第三季度开始回升,第三季度和第四季度单季度息差分别环比上升了14个基点和15个基点。招商银行的零售高端客户较多使其活期存款占比高于同业,预计在今年活期存款占比仍将继续上升,息差上升空间较大。

  资产质量继续改善:去年末招商银行的不良贷款率将为 0.82%,不良贷款额小幅上升了0.55亿元,拨备覆盖率达到247%。 公司的地方政府融资平台贷款为721亿元,去年新增400亿元,75%投向了地市级以上,地域分布上主要投向了华东、华南、长三角地带。地方政府融资平台贷款占比低,使公司未来的风险比较小。

  2010年一季度实现净利润59亿元,同比增长40.2%,资本充足率达到11.40%,不良贷款率下降至0.74%。招商银行的业务和资产负债结构特征,使其在经济复苏期和加息周期中息差上升较快,近期完成配股融资 217亿元,解除了公司的发展瓶颈。以配股后的股本计算,预计招商银行2010年每股收益为1.13元,市盈率为14.3倍,维持公司“推荐”的投资评级。

 

  天相投顾:爱尔眼科 继续保持高增长 增持

  2010年1-3月,公司实现主营业务收入1.75亿元,同比增长39.04%;营业利润3564.30万元,同比增长72.34%;归属于母公司所有者净利润2630.40万元,同比增长54.97%;基本每股收益0.20元。

  2010年一季度继续保持高增长势头。爱尔眼科主营业务为医疗服务、配镜服务和药品销售,2009年均实现了高增长,其中医疗服务为核心业务:准分子激光治疗近视手术、白内障手术和检查治疗的增速均超过 35%,白内障手术的收入增长达到了77.49%。公司2010年第一季度保持了去年高速增长的态势,公司未对具体业务的增速进行披露,按照营业收入增长情况推算,我们估计2010年第一季度公司准分子手术数量同比增长30%左右,白内障手术同比增长50%左右。

  版图继续扩张,设备更加先进。公司预计在2010年全国范围内新增眼科医院10家左右,菏泽爱尔已于2010年1月开业。公司计划使用募集资金新建10家医院,同时采取收购股权的方式进一步扩大在全国的布局。此外,公司使用超募资金加强硬件设施建设,为哈尔滨、太原、合肥、重庆、南昌和南京爱尔配备了飞秒激光设备,飞秒激光技术目前正成为发达国家市场的主流技术,这些设备的配备将增强公司对于消费者的吸引力,将为公司创造较高的价值。

  2010年业绩值得期待。目前国内眼科疾病总体来讲就诊率相对较低,如白内障每年每百万人口的手术数量为620例,是印度的1/6;我国近视人口是美国的两倍,但目前准分子激光角膜屈光手术的手术量仅为美国的70%。国内医学验光配镜领域也面临同样的问题。考虑的国内庞大的人口基数和人们对高品质生活追求带来的消费升级,以及目前民营医疗机构良好的政策机遇,公司将是未来行业扩张的最大受益者之一。

  盈利预测与评级。我们预计公司2010年-2011年EPS分别为 0.92元和1.37元,对应动态市盈率为77倍和52倍,公司具有较高的成长性,维持“增持”投资评级。

  风险提示。快速扩张带来的人才缺口风险;创业板板块系统性风险。

 

  湘财证券:顺鑫农业 一季度业绩大幅增长 买入

  猪肉价格即将企稳上涨。公司的生猪屠宰能力达到年屠宰450万头,其中北京地区的屠宰量为 300万头,达州年屠宰量为100万头。北京的屠宰生猪的容量约为每年680万头,公司在北京的市场占有率高达近50%。今年春节过后,猪肉价格出现急速下跌,国家发改委价格监测中心显示,截止到2010年4月12日,36个大中城市超市、集市猪肉(精瘦肉)零售价格平均每500克为10.97元,在短短的一个半月内猪肉价格下跌幅度高达10.95%。衡量养殖户盈亏的猪粮比也在2月开始连续8周低于6:1,而且连续5周低于《防止猪价过度下跌调控预案》中的二级响应警戒线5.5:1。2010年4月1日,云南省率先拉开了国内冻肉收储的序幕,商务部在云南定向实施3000吨猪肉收储措施,除此之外,四川省计划在4月15日开始收储第一批冻猪肉2万吨,5月15日收储第二批冻猪肉1万吨。我们认为随着此次国家收储的实施,猪肉价格将会企稳上涨。根据发改委监测中心的数据显示,2010年4月13日36个大中城市超市、集市猪肉(精瘦肉)零售价格为10.98元/斤,较4月12日上涨了0.01元,也是猪肉价格自春节以来连续下降近两个月后首次回升。

  白酒业务持续增长。目前白酒业务的收入在总收入中占比第二,净利润占比第一,已经成为公司业务中核心的核心。公司10年一季度白酒销售收入较去年同期增长了 22892.86万元。我们认为公司白酒销售收入增长主要因为2010年一季度有传统的春节,使得白酒销售进入了旺季,从而增大了白酒的销量;其次是因为公司不断提高中高档白酒销量的规模。由于中高档白酒的附加值较高,对公司的收入和利润贡献较大,所以未来公司依然会继续增大中高档白酒的占比。我们预计 10年、11年和12年公司的高档白酒销量增长分别为30%、20%和20%;而中档白酒的销量增长分别为25%、20%和20%。低档酒销量分别增长 20%、15%和10%。

  房地产业务发展稳定。 公司2010年房地产收入较去年同期增加了18572.86万元。2010年公司房地产项目的重点在杨镇三期和包头东河区项目上。杨镇三期项目位于顺义新城“四镇”的杨镇占地6.7万平米,预计2010年开始进行结算。周边楼盘目前价位在6500-7500元/平米,所以我们预计公司的结算价格10年、 11年和12年分别为7000、7200和7200元/平米。

  盈利预测。我们预计公司10年、11年和12年公司营业收入分别为 75.92亿元、82.98亿元和89.72亿元,净利润分别为3.35亿元、4.26亿元和5.07亿元。对应的EPS分别为0.78元、1.09元和 1.37元。由于花博会目前还存在较大的不确定性,所以我们暂无将花博会放入盈利预测中。如果公司对花博会采用出租,则我们预测会为公司10年和11年带来的eps分别为-0.02元和0.10元。我们维持公司“买入”评级。

  国泰君安:山推股份 销售方式更灵活 增持

  2009年公司实现营业收入、毛利、净利润分别为69.56、10.21、4.22亿元,同比分别变化3.90%、-14.67%、-16.32%;毛利率、净利率分别为14.68%、6.07%,同比分别减少3.2、1.47个百分点。全年EPS为0.56 元,业绩符合预期。

  2009年推土机销售4900台,其中内销3797台,同比增长52%,出口1103台,同比下降47%。出口大幅下降,是出口收入同比下降44.83%、推土机毛利率水平全年下滑6.43个百分点的主要原因。

  2009年参股公司小松山推实现营业收入、营业利润、净利润分别为60.15、8.03、4.37亿元,同比分别变化1.73%、-15.42%、-2.52%,贡献投资收益1.30亿元,同比下降3.5%。我们认为这主要是因为本土挖掘机品牌迅速崛起,小松山推面临的竞争日趋激烈,份额和毛利率受到侵蚀。

  我们认为受基建建设周期的影响,2010年仍然是国内工程机械设备采购高峰期,需求仍有较快增长。而且,目前出口量维持在100台以上水平,预计全年出口将有较快增长。另外重要的一点,公司信用销售占比较低,我们认为公司会采取更加灵活的销售方式促进销量更快增长。

  预计2010-2012年 EPS 分别为0.83、1.01、1.18元,按照工程机械第二梯队公司平均20倍左右动态PE,目标价16.6元,增持。

  主要风险:直接钢材成本占比20%,如果钢价上涨,公司不能全部转移成本压力,会影响毛利率水平。

 

  海通证券:华胜天成 营收结构继续改善 买入

  华胜天成 4 月15 日公布2009 年报。2009 年,公司营收同比增13.9%;毛利同比增4.5%;归属于母公司净利同比增6.7%,EPS 为0.41 元,低于我们预期约10%;扣非后归属于母公司净利润同比下滑19.4%,EPS 为0.39 元。从Q4单季来看,公司营收同比增54.1%,毛利同比增32.0%,归属于母公司净利润同比下降0.1%,EPS 为0.10 元。公司利润分配预案为10 转增1 派1.5 元。Sun 营收贡献下滑以及运营商集采导致公司毛利率下滑,最终使得公司本期扣非后盈利明显下降。

  Sun 被收购拖累公司营收增长,但营收结构继续改善。2009 年,公司营收同比增13.9%,主要由ASL 第四季度损益表并表所驱动。扣除ASL 并表因素,我们估计公司2009 年营收同比增长约5%。

  分业务来看,2009 年,公司系统产品和系统集成业务同比增6.9%,软件及软件开发业务营收同比增26.3%,而专业服务业务营收同比增约30%。2009 年是国内电信运营商3G 建设高峰期,而公司营收并未实现快速成长。我们判断除了Sun 被收购影响公司Sun 服务器销售及服务业务之外,3G 用户数尚未形成规模导致运营商服务器需求滞后也是影响公司营收增长的重要因素。2010 年,3G 用户数将高速增长,加上中国移动强力推进云计算,我们认为公司来自运营商的收入有望实现平稳的增长。从营收结构来看,2009 年公司软件和服务营收占比达到37.3%,同比上升约4 个百分点,表明公司向IT 综合服务商转型的战略正不断取得成效。政府行业是公司2010 年可能取得突破的重要领域,有望成为公司营收新的增长点。

  就 Sun 被收购对公司的影响而言,我们估计2009 年公司来自Sun 的营收同比下降幅度达到两位数,Sun 贡献的营收占比估计下降到约20%。2010 年1 月,Oracle 完成了对Sun 的收购。目前,Oracle 对Sun 服务器业务重组的详细战略仍不得而知,但Oralce 明确表示将在SPARC 上加大投入,在硬件业务上与IBM 竞争,意味着服务器业务仍可能是Oracle未来全局战略不可或缺的一部分。因此,尽管Sun 被收购对华胜天成的影响仍存在一定不确定性,我们认为投资者不必过分担忧由此带来的负面影响。而且,Sun 贡献营收比重的下降也进一步降低了该风险。

  2009 年,公司新增合同37.17 亿,同比增约10.8%,为公司2010 年营收内生增长提供了保障。ASL 将在2010 年全年并表,我们估计将为公司营收贡献30%以上的增速。这也是公司2010 年营收增长40%计划的最重要保障。此外,收购现代前锋公司以及其他可能的收购也将加速公司2010 年营收的成长。

  Sun 影响以及运营商集采拉低公司毛利率。2009 年,公司业务综合毛利率为19.1%,同比下降约1.7 个百分点。分业务来看,2009 年公司系统产品和系统集成业务毛利率为13.2%,同比下降4.5 个百分点。我们认为主要原因是高毛利率的Sun 服务器分销业务比重下降,电信运营商集采则进一步增大了毛利率下滑的压力。此外,ASL 的系统集成业务毛利率相对较低,Q4 并表也会影响公司该业务毛利率;软件及软件开发业务毛利率为21.6%,同比上升约5.6 个百分点,主要原因是自有软件比重上升;专业服务业务毛利率为38.3%,同比下降2.4 个百分点,主要原因是Sun 服务器分销业务比重下降,同时ASL 服务业务毛利率较低。

  展望 2010 年,公司来自Sun 的营收继续大幅下降可能性不大,运营商集采对毛利率的侵蚀空间已经不大,而公司软件与服务业务占比有望进一步提升。综合来看,我们判断公司2010 年综合毛利率将止跌回升。

  期间费用仍属可控。2009 年,公司销售费用同比上升约10%,而管理费用同比增约58%,均明显高于毛利增速。公司对本期管理费用高速增长的解释是ASL 并表以及人员扩张。随着公司营收增长加速和人员扩张进入正常轨道,我们相信公司期间费用率将趋于平稳。

  维持 “买入”评级。我们预测公司2010~2012 年EPS 分别为0.57 元、0.75 元和1.00 元。公司目前股价对应的市盈率水平略低于行业平均,而今后几年的业绩面临加速增长的机遇。我们看好公司向IT 综合服务提供商转型的战略,从中长期角度维持“买入”的投资评级,6 个月目标价为22.5 元,对应30 倍的2011 年PE。公司股价催化剂包括可能的资产并购和高端服务市场的突破以及摩卡软件BSM 软件销售放量。

  主要不确定性。国内电信运营商 IT 开支增长可能会低于预期;Sun 的影响仍有不确定性;毛利率降幅可能会超出预期;进一步的并购可能会使业绩超预期。

 

  湘财证券:湘电股份 业绩稳固支撑 买入

  国家发改委已批准湘电风能收购荷兰达尔文公司。公司09年9月公告收购达尔文公司及其拥有的5兆瓦直驱式海上风机技术和相关专利,此次顺利获批也在意料之中。公司今年10月将推出两台样机,计划分别在上海和欧洲进行试运行;而自主研发的2.5MW海上风机样机也将在11月推出样机。可以看出,收购大大提升了公司在海上风机方面的竞争力,远期前景非常看好。

  海上风机特许权项目启动,公司正积极筹备标书中。根据国家能源局的要求,沿海省份的海上风电项目已开始申报,预计最快在5月份就可有第一批项目启动招标工作。公司目前正积极筹备投标书,以期入围首期招标项目,为以后的市场打开规模。2011年公司5MW 风机计划生产20台。

  公司目前订单符合预期。公司2MW 的直驱永磁风机订单已达近500台(预中标订单计入),基本符合我们对公司全年550台风机的业绩预测。公司今年风机业务实现100%的增长基本成为定局。

  湘电风能的股权问题确定年内解决。集团现在依然持有湘电风能49%的股权,其在09年8月的承诺函中承诺,到2010年底之前全部退出。目前公司的风电整机业务占据了收入的55.71%,如果这部分股权可顺利注入,公司的盈利能力将再获质的飞跃。此外,公司谋划在2-3年内实现集团资产整体上市,包括湘电重装等优质资产。

  股权激励计划年内实施。国资委和集团公司已经开会讨论,确定湘电集团及上市公司在今年将实现管理层的股权激励。我们认为股权激励可极大的激发公司管理层的主动性,提升公司的管理效率,保证公司业绩的高成长。

  中央财政专项资金的拨款到位。3月27日公告获得一次性专项资金拨款5320万元,以目前股本计算,可提升今年业绩0.23元。

  维持公司买入评级。近期利好消息的集中释放对公司股价形成较大的催化作用,不考虑专项拨款的业绩增厚,维持对公司10、11、12年EPS1.06、1.52、1.76元的预计,维持“买入”评级,维持6-12个月目标价 35元。

 

  华泰证券:华域汽车 优势将逐渐显现 买入

  公司2009年一季度归属于上市公司股东的净利润为2.12亿元,今年一季度预增150%以上,则今年一季度公司净利润将超过5.3亿元,对应公司总股本25.83亿股,公司一季度EPS将超过0.2元。公司2009年四个季度归属于上市公司股东的净利润分别为2.12、3.67、4.04和5.48亿元,今年一季度业绩和去年四季度比较接近。

  公司解释业绩大幅增长的原因在于2010 年一季度国内乘用车市场与去年同期相比增长明显,公司不断扩大产品销售,提高生产效率,使得经营业绩整体提升。

  公司一季度业和我们预期基本一致,我们认为公司下属优质零部件公司众多、产品附加值高,即使在行业下滑时仍可保持较好的盈利能力。

  公司目前PB仅为2.05倍, 在业内处于低端;我们预计公司2010和2011年每股收益分别为0.67和0.79元;按照2010年20倍动态市盈率,加上每股0.69元金融股权, 我们维持目标价14.09元,维持对公司的“买入”评级。

 

  天相投顾:歌尔声学 将进入高速增长时期 增持

  2010年一季度,公司实现营业收入3.61亿元,同比增长173%;实现营业利润3,273 万元,实现净利润为2,704万元;由于去年同期微利的缘故,营业利润和净利润分别同比增长55.7倍和37.8倍;实现基本每股收益为0.08元。公司预计上半年净利润同比增长280%-310%,对应的每股收益为0.22元-0.23元。

  一季度消费需求仍然旺盛,淡季不淡。我们认为一季度电子行业的旺盛需求来自于经济复苏中需求的恢复性增长以及厂商积极调整库存,在此背景下,元器件各子行业的运行情况均很乐观。一季度公司营业收入创同期新高,与去年第三季度相当。毛利率为23.0%,环比四季度有所回落,原因可能是产品结构的变化,预期随着产销规模的进一步提高,后期毛利率会有所提升。一季度公司在研发投入、职工薪酬方面有所增加,导致管理费用支出3,544万元,超过去年第四季度;管理费用率为 9.83%。

  电声器件领域持续的产能转移是公司未来业绩增长的重要动力。随着公司募投项目达产,产能顺利扩充,具备承接更多海外订单转移的能力。2010年全球主要3C产品电脑、手机等的出货量增速较为乐观,我们预计公司将充分受益。公司掌握了从语音技术、电声研发到自动化技术等全系列研发生产技术,以及MEMS封装技术,在获取世界各大终端厂商的订单转移时优势明显。目前公司已承接了缤特力的蓝牙代工业务,并已进入诺基亚的供应商名单。

  另一亮点是公司在LED封装领域的拓展。2009年,公司申请了三项LED相关专利,LED封装业务收入为616万元。公司于 2009年公布的增发预案拟投资4,716万元用于LED封装技改项目。

  我们预计当前公司的LED封装业务主要是满足潍坊当地对 LED照明的需求,未来则有望争取山东省内其它城市的订单;在产品线上有可能供货LED封装、模组给公司现有的终端客户。LED相关业务将是未来业绩可观的增量。

  预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.51元、0.71元和1.00元,对应的动态市盈率分别为59倍、42倍和30倍,估值已较为合理。公司将受益海外产能转移,并积极涉入LED、MEMS等前景广阔的行业,未来将进入高速增长时期,因此仍维持对公司的“增持”评级。

 

  国泰君安:神火股份 煤铝闪耀 业绩绽放 增持

  电解铝产量将大幅增长。主要原因包括:(1)2009 年上半年由于铝价低位,公司停产部分电解铝产能,而2010 年公司全部产能开启。(2)神火铝业25 万吨产能由于电力供给问题,目前仅开启8 万吨。电力问题目前正在协商,若顺利,2010 年下半年即可开启。

  公司正卓有成效的降低电解铝成本。(1)依次建设两台60 万千瓦发电机组,每度电少耗煤2 分钱。(2)扩建碳素产能,最终实现全部自给。

  (3)收购河南有色,实现氧化铝自给50%以上,降低外购成本。

  铝价预计在需求温和增长与产能迅速扩张两个相反因素的博弈下震荡前行。美国作为全球核心消费体,订单、开工率、消费、失业率等形成良性互动,经济温和转好,对金属的需求也稳步上升。但另一方面,国内电解铝产能扩张迅速,下半年预计将有400 万吨产能投产,对铝价构成压力。我们判断铝价全年将是震荡横盘格局。

  公司煤炭业务有做大的需求和机遇。在政府鼓励兼并重组的背景下, 河南现有的五大煤炭企业中,神火集团是产量最小的,有可能成为被兼并的对象,因此公司有迅速做大做强的需求。而机遇则是在政府鼓励下,公司更容易收购小煤矿做大自己。在这个后有推力前无障碍的背景下,我们认为公司煤炭业务将会迎来一个高速的发展期。

  公司 12 个月目标价40 元,增持评级。我们对公司电解铝和煤炭业务分别估值,认为未来12 个月合理股价为40 元,如果2011 年业务进展顺利,彼时公司合理股价应为50 元,有较大上升空间,给予增持评级。

 

  天相投顾:海马股份 盈利能力改善 增持

  2010年1-3月,公司实现营业收入24.81亿元,同比增长186.64%,环比增长14.75%;归属于母公司所有者的净利润6,913万元,2009年同期为-2,353万元,2009年4季度为-6,016万元;EPS 为0.07元。

  1季度公司盈利能力改善。 2010年1-3月,公司综合毛利率为11.14%,同比提高6.61个百分点,环比提高 9.74个百分点;期间费用率为3.59%,同比下降5.33个百分点,环比下降1.41个百分点。2009年,受研发费用集中费用化以及部分产品因更新换代而停产、发动机外购等因素影响,公司盈利能力大幅下降。2010年,公司盈利能力的恢复符合预期。我们预计,随着自产发动机配套量的进一步增加以及产品恢复生产后产能利用率的提高,公司综合毛利率将进一步提高,预计2010年全年综合毛利率有望达到14%左右。

  新车助力,公司 2010年汽车销量有望超预期。2010年1-3月,公司汽车销量为4.89万辆,同比增长144.33%,环比增长27.4%,其中新车福仕达单月销量均在5,000量以上,市场反映良好。此外,公司还将在今年推出A00级的M1、SUV 车型S3以及新版海马3。我们预计,随着新车型的销量释放,公司2010年汽车销量有望达到25万辆,同比大幅增长140%左右。

  规划产能扩张,为长远发展储备力量。公司拟非公开发行募集资金30亿元用于扩大郑州福仕达生产线以及新车型的设计研发,规划新增产能15万辆。此外,控股子公司一汽海马将自筹资金3.29亿元,用于海口基地第三工厂涂装车间建设。考虑汽车行业的良好发展预期,我们认为为适应汽车需求的快速增长,公司产能扩张规划有其合理性和必要性。

  盈利预测、投资评级和风险。预计公司2010-2012年EPS分别为 0.40元、0.47元和0.52元,以当前收盘价7.75元计算,对应动态P/E分别为19倍、17倍和15倍,低于汽车及配件行业约20倍的历史平均水平,维持对公司的“增持”投资评级。注意的风险主要有公司汽车销量低于预期风险、发动机自产配套情况不如预期风险、钢铁等原材料价格波动风险以及募资项目不确定性风险等。

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