40只高成长股或将引领上涨

华股财经 2010年04月16日 15:54:36 来源:中国证券网
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  国泰君安:给予神火股份(000933)"增持"评级

  电解铝产量将大幅增长。主要原因包括:(1)2009 年上半年由于铝价低位,公司停产部分电解铝产能,而2010 年公司全部产能开启。(2)神火铝业25 万吨产能由于电力供给问题,目前仅开启8 万吨。电力问题目前正在协商,若顺利,2010年下半年即可开启。

  公司正卓有成效的降低电解铝成本。(1)依次建设两台60 万千瓦发电机组,每度电少耗煤2 分钱。(2)扩建碳素产能,最终实现全部自给。(3)收购河南有色,实现氧化铝自给50%以上,降低外购成本。

  铝价预计在需求温和增长与产能迅速扩张两个相反因素的博弈下震荡前行。美国作为全球核心消费体,订单、开工率、消费、失业率等形成良性互动,经济温和转好,对金属的需求也稳步上升。但另一方面,国内电解铝产能扩张迅速,下半年预计将有400 万吨产能投产,对铝价构成压力。我们判断铝价全年将是震荡横盘格局。公司煤炭业务有做大的需求和机遇。在政府鼓励兼并重组的背景下,河南现有的五大煤炭企业中,神火集团是产量最小的,有可能成为被兼并的对象,因此公司有迅速做大做强的需求。而机遇则是在政府鼓励下,公司更容易收购小煤矿做大自己。在这个后有推力前无障碍的背景下,我们认为公司煤炭业务将会迎来一个高速的发展期。

  预计公司09-12 年利润复合增长率达40%,股价上涨空间大,增持。10 年、11 年EPS 分别为1.63 元、2.36 元。对公司电解铝和煤炭业务分别估值,认为未来12个月合理股价为40 元,如果2011 年业务进展顺利,彼时公司合理股价应为50 元。

  国泰君安:维持海南航空(600221)"增持"评级

  09 年公司运力投放速度及客运量增速均位居行业前列:可供座位公里(ASK)达到360 亿客公里,同比增长29.0%;完成旅客周转量283 亿客公里,同比增长24.0%;飞机日利用率达到10.2 小时,同比提升0.1 小时;客座率达到78.02%,由于运力投放偏快,客座率同比略降0.48 个百分点。

  09 年客货运价格均有所下降:受燃油附加费下调影响,公司单位客公里收入为0.45元/客公里,降幅为7.0%;同时受货运市场需求低迷影响,单位货运吨收入为0.97元/吨公里,降幅为13.2%。

  09 年实现每股收益0.09 元,投资性房地产公允价值变动收益及民航建设基金返还是盈利的主要来源。09 年公司实现营业收入155.5 亿元,同比增长14.7%;受益于燃油价格同比大幅下降,营业成本为132.6 亿元,同比仅增长6.0%;毛利率达到14.7%,同比提升7.1 个百分点;受益于投资性房地产公允价值变动收益5.8 亿元、及民航建设基金返还等营业外收入5.8 亿元,公司利润总额达到5.9 亿元,实现扭亏为盈。

  展望:短期公司将受益于行业景气上行,长期将受益于海南旅游岛建设的推进。在国内外经济强劲回升及上海世博会的驱动下,预期2010 年全行业RPK 增速将达到20%以上,而同期飞机投放速度在13%左右,在供需缺口的驱动下票价水平的提升幅度有望达到10%以上,公司将受益于航空市场量价齐升。同时,10 年初《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的意见》出台,海南国际旅游岛建设上升为国家战略,海南旅游市场加速发展给公司带来前所未有的机遇。

  维持公司增持评级。假设10 年人民币升值3%,预期10-11 年公司EPS 分别为0.30元和0.35 元,维持增持评级。

 

  国泰君安:给予爱尔眼科(300015)"谨慎增持"评级

  爱尔眼科公布2010 年一季报,实现营业总收入1.75 亿元,归属于母公司所有者的净利润为0.26 亿,分别同比增长39.04%和54.97%。每股收益0.20 元,基本符合市场预期。

  一季度毛利率56.5%,比上年同期略有提升;营业利润率19.7%,同比上涨,主要是公司提供的医疗服务免征营业税;管理费用率增高至28.5%, 本季新开业的南京爱尔、菏泽爱尔、昆明爱尔医院的开办费计入当期损益;销售费用率同比则有所下降。应收账款0.27 亿元,较期初增幅 49.50%;同时,在建工程期末余额0.24 亿元,较期初下降44.64%,主要原因是菏泽爱尔和南京爱尔工程完工转入固定资产和长期待摊费用所致;经营活动现金流净额较上年同期增长62.82%。

  外延式扩张:公司现有医院20 多家,已投入募集资金设立10 多家地方医院,预计其将继续利用剩下4 亿元左右资金进行医院的建设和收购,进一步完善"三级连锁"的医疗服务模式。

  公司投资主题:介入行业增速快,眼病市场非常广阔;竞争对手公立医院没有异地扩张的动力;公司的品牌、技术好,在行业内有先发优势和品牌效应;公司超募资金多,近两年开医院速度会非常快,从长期看,爱尔在3 年内是全国省会大发展阶段,3 年后是布局地市级并大发展的阶段。

  投资建议:预计10、11 年每股收益1.02 元和1.4 元,转股摊薄后每股收益0.51元和0.70 元,目前股价68 元,相当于10 年PE 68,短期估值非常高,鉴于公司长期持续增长能力强,给予"谨慎增持"评级。

  国泰君安:给予山推股份(000680)"增持"评级

  2009 年公司实现营业收入、毛利、净利润分别为69.56、10.21、4.22 亿元,同比分别变化3.90%、-14.67%、-16.32%;毛利率、净利率分别为14.68%、6.07%,同比分别减少3.2、1.47 个百分点。全年EPS 为0.56 元,业绩符合预期。

  2009 年推土机销售4900 台,其中内销3797 台,同比增长52%,出口1103 台,同比下降47%。出口大幅下降,是出口收入同比下降44.83%、推土机毛利率水平全年下滑6.43%的主要原因。

  2009 年参股公司小松山推实现营业收入、营业利润、净利润分别为60.15、8.03、4.37 亿元,同比分别变化1.73%、-15.42%、-2.52%,贡献投资收益1.30 亿元,同比下降3.5%。我们认为这主要是因为本土挖掘机品牌迅速崛起,小松山推面临的竞争日趋激烈,份额和毛利率受到侵蚀。

  受基建建设周期影响,2010 年仍然是国内工程机械设备采购高峰期,需求仍有较快增长。而且,目前出口量维持在100 台以上水平,预计全年出口将有较快增长。另外重要的一点,公司信用销售占比较低,我们认为公司会采取更加灵活的销售方式促进销量更快增长。

  预计2010-2012 年EPS 分别为0.83、1.01、1.18 元,按照工程机械第二梯队公司平均20 倍左右动态PE,目标价16.6 元,增持。

  主要风险:直接钢材成本占比20%,如果钢价上涨,公司不能全部转移成本压力,会影响毛利率水平。

  国泰君安:给予水晶光电(002273)"谨慎增持"评级

  09 年公司实现营收1.88 亿元,同比增长1.84%。实现营业利润6402 万元,同比增长3.01%。实现净利润5757 万元,同比增长20.90%,对应的EPS 为0.66 元。随着终端需求好转、部分竞争对手逐步退出市场以及公司加大新客户和新产品的开发,公司经营情况逐季好转。4 季度实现营收5877 万元,同比增长38.23%,净利润同比增长64.56%,单季已超越07 年同期水平。全年综合毛利率为51.67%,同比略降1.1 个百分点。

  分业务来看,OLPF 实现收入5988 万元,同比增长18.34%。IRCF 及组立件实现收入9436 万元,同比下降12.61%。散热板实现收入1647 万元,同比增长23.67%。光学窗口片实现收入472 万元,同比下降46.27%。

  单反用OLPF 是公司最先启动的募投项目,全年实现收入889 万元,同比增长4959.05%,成为新的业务增长点。单反产品客户已从索尼拓展到索尼、佳能、尼康等多家企业,2010 年产品放量的确定性较大。

  晶圆级IRCF 在技术和市场份额上均在全球处于领先地位,3G 手机副镜头用IRCF 已逐渐被具备成本竞争力的晶圆级产品替代。

  公司新产品梯次发展的结构正在形成。09 年成立的杭州晶景光电的微投影光学引擎均匀性好,光效高,目前三星、LG、华硕等国际大厂和国内山寨市场均已推出微投产品,微投影市场开始启动。公司正在进行产品技术改进和客户洽谈工作,力争2 季度实现批量销售。与此同时,公司正在关注和研发聚光太阳能聚光器光学组件和LED 用蓝宝石衬底等相关新产品,利用核心优势进入新兴产业将是公司战略的发展方向。

  公司预计2010 年营收增速为30%-50%,净利润增速为25%-45%。2010-2012 年销售收入分别为2.62 亿元、3.69 亿元、5.19 亿元;净利润分别为0.80 亿元、1.06 亿元、1.40 亿元;对应EPS 分别为0.92 元、1.22 元、1.61 元。谨慎增持评级。

  国泰君安:给予徐工机械(000425)"增持"评级

  公司4 月10 日发布系列公告,宣布设立研究院和铁路设备子公司、实施液压管路、小型工程机械、起重机结构件和油缸活塞杆电镀线4 个技改项目、以及向银行申请不超过150 亿元综合授信额度。

  点评:1、设立研究院,可以整合公司的技术资源,同时提升了研究的地位,有利新产品开发。2、设立铁路设备子公司,正式将前期已经成熟的高铁装备研究成果产业化。一套高铁装备售价4500 多万元,

  毛利率40%左右。预计2010 年高铁装备行业需求为80 套,以后几年估计每年还有100-120 套的需求,目前市场保有量180 多台。3、液压管路、油缸活塞杆电镀线、起重机结构件焊接能力技改项目,进一步显示公司加大对零部件和结构件的投入,预计零部件自给比例高的优势将会更快地反映在毛利率的提升上。4、小型工程机械技改项目可以满足中国日益增长的小型工程机械需求,相比欧美发达国家,我国小型工程机械占比还非常低。5、公司主业起重机属于现金牛业务,过去三年中,公司每年银行长短借款总额均没有超过20 亿元,此次向银行申请不超过150 亿元综合授信额度,我们猜测可能有特别用途。?

  上述项目达产后,预计平均年新增收入17.5 亿元、净利润3.2 亿元。考虑项目进度,上调2010-2012 年EPS 至2.66、3.41、4.24 元,较最近一次预测提高0.11、0.27、0.33 元。目标价上调至50 元,相当于2010 年不到20 倍PE。相比于同等规模竞争对手,50 元目标价对应的市值仍然具有较高的安全边际。

  国泰君安:给予远望谷(002161)"谨慎增持"评级

  公司09 年业绩低于预期。实现营业收入2.40 亿元,增长28%;营业利润0.55 亿元,下滑7%;净利润0.56 亿元,增长1%。扣除非经常性损益的净利润0.45 亿元,下滑5%。其中Q4 营收同比增长17%,但营业成本上升77%。

  公司在铁路市场收入下滑5%。在非铁市场则增长85%,收入占比提高16 个点至54%。从分产品来看,公司最主要的收入来源读写装置增长4%,电子标签则下降14%,软件收入激增570%,利润占比上升15 个点至20%,成为第二大利润来源。

  原天津公司二维码读写器销售毛利率大大低于公司主营产品毛利率,使读写装置毛利率下降8 个点,从而使整体毛利率下降9 个点至53%。而销售与管理费用分别增长18%与22%,使营业利润出现了7%的下滑。原天津公司已于09 年9 月解散清算。公司09 年3 月提交股权激励计划草案给证监会审核,于10 年2 月撤销该计划。我们关注公司未来在股权激励方面的新动向。

  09 年中央提出物联网概念并定位为战略性新兴产业,地方也在积极响应建设无线城市或智慧城市,为RFID 市场提供了巨大的预期空间。国家08 和09 年的基建大潮将在各个领域对RFID 应用产生直接的需求刺激,给予了公司10 年开拓市场的广阔空间。中期而言,铁路应用仍是决定公司业务变动空间的核心因素。我们将关注新项目进展。

  我们预期公司2010-2012 年销售收入分别为2.94 亿元、3.61 亿元、4.42 亿元;净利润分别为0.80 亿元、1.05 亿元、1.36 亿元;对应EPS 分别为0.31 元、0.41 元、0.53 元。

  国泰君安:维持光大证券(601788)"谨慎增持"评级

  融资融券和股指期货准备充分。获得首批融资融券试点,虽然短期对业绩的直接推动有限,但对公司而言,不仅有着非常强的示范效应,而且对融资融券乃至公司的长期发展有着非常强的推动作用,长期影响将十分深远。我们仍维持融资融券和股指期货对公司收入的增量贡献在5%-10%的判断。

  创新业务齐头并进。资产管理2009 年取得长足进步、2010 年拟通过设立子公司提升竞争力;直接投资开始有所突破、香港业务也将进入起步阶段,这些都将成为未来的增长点。

  传统业务上,明确了奋力提高市场占有率的经营目标。在经纪业务上,拟通过设立区域分公司、加快新设营业部、加快经纪人队伍建设、加强对基金及其他机构的服务等多种途径提升业务竞争力。

  我们认为,光大证券主营业务保持稳定,而获得首批融资融券试点、资产管理业务规模快速增长更凸显了其在创新业务上的竞争优势。上市之后,充足的资本金、融资融券和股指期货推出,都是得光大证券如虎添翼。从分部估值法来看,光大证券的合理价值应在30 元以上。

  我们仍然维持对光大证券的谨慎增持评级。并继续维持30 元的目标价。股指期货和融资融券对市场的影响超预期将是公司最大的催化剂。

 

  兴业证券:维持重庆啤酒(600132)"强烈推荐"评级

  我们近期组织机构投资者对重庆啤酒进行联合调研。公司啤酒业务今年仍然保持平稳增长,重庆石桥铺厂区搬迁的收益预计今年计入损益,将增加公司业绩。治疗性乙肝疫苗临床进展顺利,我们认为未来成功的可能性极大。鉴于公司主要看点--治疗性乙肝疫苗前景乐观,我们继续维持"强烈推荐"评级。

  啤酒业务预计今年稳步增长。2009 年,公司吨酒均价提高约90 元,加上大麦成本下降,带来毛利率提升。今年预计大麦成本不会有明显上升,但均价提高的空间不大。预估2011 年成本因素对毛利率的影响会比较明显。

  啤酒的成长性已经不明显。国内啤酒市场的高速成长期已经结束。重庆地区人均消费量并不高,但增速也已经放缓。加之去年以来全国范围内打击酒后驾车,明显影响酒类消费。此外,天气不够热也对啤酒消费造成不利影响。此外,农村市场增长不如城区市场。

  公司现有产能125 万千升,去年产量在100 万千升。未来啤酒产能继续扩大的空间有限,公司转向上游,在甘肃有一个麦芽厂,预计今年可以提供4 万吨麦芽。但这一规模距离公司的实际需求差距甚远,而且公司自己不种大麦,也是到当地收购,所以很难规避大麦价格波动的风险。

  搬迁收益今年入账。公司在石桥铺的老厂拆迁,总共有2 亿多补偿款。今年3 月底收到重庆的土地收储公司--渝富支付的1.3 亿元,第二笔1.2 亿多在2011 年3 月前付清。考虑到成本和处置废弃资产,预计有1 亿多净收益计入今年的损益表。

  土地增值是公司的隐含价值。重庆作为五大中心城市之一,是西南的核心城市。未来重庆地区的基本建设投资巨大,土地也在增值。公司的新厂区占地300 亩,购入时单价在16 万左右,现在周边已经上涨到近200 万/亩。公司在市区还有一个厂区占地200 亩,也有可能搬迁。

  治疗性乙肝疫苗今年进入高投入期。公司2009 年末公告表示,未来2-3 年将投入7 千万用于临床。2009 年投入超过1 千万,预计2010 年投入超过4 千万。这对公司业绩影响较大。

  治疗性乙肝疫苗的临床进展顺利。公司2009 年年报披露,治疗性乙肝疫苗的II 期临床试验北大中心组已经入组了350 人,这一数据已经表明疫苗的安全性得到验证。从各方面的信息汇总看,我们认为治疗性乙肝疫苗相对于目前的乙肝药物,具有如下优势:1)治疗效果更好;2)副作用更低;3)目前看,停药后基本上不反弹。这几点优势,将使得治疗性乙肝疫苗成为一线用药。北大中心组的临床期是76 周,预计1 年半后揭盲,届时将成为检验疫苗治疗效果的关键时点。此外,浙大中心组可能很快启动,设计入组396 人,临床期是96 周。我们认为这一组结果将成为前者的补充。

  集团持有上市公司的股权面临转让,我们对此解读是中性,但提高了投资的安全边际。公司近期公告,重啤集团拿出持有公司的12.25%股权,公开征集受让方。市场对此解读不一,悲观者认为,这可能是大股东不看好疫苗业务的结果。但我们认为,重啤集团出让公司的股权,真实原因可能是重庆国资需要资金(重庆正大兴土木)。疫苗前景再好,也是远水不解近渴。我们认为:1)重啤持有佳辰85.1%的股权,如果未来疫苗项目成功,很难从上市公司剥离出去;2)如果疫苗不成功,那么流通股东对于是否剥离佳辰也不会有意见;3)过去对重庆啤酒的看法是,啤酒业务估值不高,疫苗的风险溢价较高,但现在股权转让实际上提高了啤酒业务的估值,增加了对公司投资的安全边际。

  盈利预期。我们认为未来3 年还是看啤酒业务,预估2010-2012 年EPS 分别是:0.40、0.44 和0.43元。我们对公司的治疗性乙肝疫苗仍然乐观,维持"强烈推荐"评级。

  兴业证券:给予太极集团(600129)"推荐"评级

  我们最近组织机构投资者联合调研了重庆太极集团,公司是西南地区最大的综合型医药企业,集处方药、OTC 和医药商业于一体,2009 年销售收入52.75 亿。由于历史原因,公司的负债偏高(2009 年借款余额约21 亿元),高额财务费用严重拖累业绩,我们认为公司目前48 亿左右的市值远没有反映公司的真实价值,存在低估。

  公司的看点主要体现在三方面:

  1)医药工业销售有望加速增长。重点产品如太罗2009 年销售额超过1 亿,作为目前最好的糖尿病药物之一,继续保持高增长问题不大;藿香正气液目前从川渝市场向全国扩展,增长也将提速;普药受益于医保覆盖面的扩大,增速也有所加快。

  2)巨额土地资产盘活在即。公司目前在成都、重庆和涪陵等地合计拥有的综合用地有4500 亩之多,以现有的市价评估超过50 亿,堪称医药企业中的"地王"。一方面,公司对今年将转让1.4 亿元左右的土地用于偿还银行贷款;另一方面,公司成立了专门小组讨论土地资产的处置方案,可能以自主开发和联合开发相结合的方式进入房地产领域。未来财务费用和无形资产摊销都将大大降低。

  3)资产整合确定性极强。太极集团未来将收购桐君阁(000591) 和西南药业(600666) 的医药资产,将后两者作为净壳出让。但这一过程的进展,还取决于地方政府对国有资产的整合力度以及太极集团自己的规划。

  我们预估公司2010-2012 年EPS 分别是:0.25、0.39 和0.59 元,目前估值偏高,但我们认为PE估值无法反映该公司的真实价值,考虑到公司未来整合的预期确定性很强,而且巨量的土地资产的盘活将改善公司负债,提高盈利能力,我们给予"推荐"评级。

  兴业证券:给予凤凰股份(600716)"推荐"评级

  我们近日调研了凤凰股份,并实地参观了公司在南京的部分项目。

  点评:我们认为公司强大的股东背景和独特的商业模式将在资金、低成本拿地和后续开发等方面对公司构成有力的支持,公司现有项目具有较高的含金量,2011 年起将进入业绩高速释放期。基于公司独特的商业模式所带来中长期发展潜力,我们首次给予公司"推荐"评级。

  凤凰股份由凤凰出版传媒(601999)集团旗下的地产业务平台--江苏凤凰置业投资股份有限公司借壳st 耀华而来。凤凰集团是由江苏省委宣传部直接管理的大型传媒集团,旗下主要有发行、出版、地产、酒店及金融投资等业务,凤凰股份将作为集团地产和金融投资业务的发展平台。凤凰集团是中国出版业乃至文化产业唯一资产和销售收入超百亿的文化企业,也是中国规模最大、实力最强的出版产业集团,旗下的江苏人民出版社、江苏教育出版社、江苏省新华书店集团等企事业单位在江苏乃至全国的发行出版领域位居前列。凤凰集团09 年收入120 亿,净利润9 亿,并计划到十二五末,力争实现总量翻番,销售收入达到200 亿,净资产达到200 亿。

  由于凤凰集团在发行出版行业的优势地位以及在江苏省内的独特地位,"文化地产"成为未来凤凰股份未来地产项目拓展的重要手段。凤凰置业将以文化城和文化街区建设为中心,同时推进周边商、住项目开发。公司依托项目规划中的文化城,以文化概念打造文化地产项目。其代表性模式是凤凰股份和集团合作,和当地政府洽谈"文化Mall 综合体"项目,通过招投标获得项目后,由凤凰股份设立其权益为100%的项目公司,负责整个项目开发。项目中书城等文化MALL 部分土地出让金和相应的开发成本费用由集团支付,凤凰股份代为管理建设后移交给集团进行运营。除文化Mall 之外的住宅、酒店式公寓以及办公商业等由凤凰股份开发销售。由于"文化Mall 综合体"项目在招投标过程中对开发商的门槛较高,凤凰股份在项目拓展中的地价将更为经济可控,而且"文化MALL 综合体"在江苏省内各地级市、发达的县级市的发展空间较大。此外,由于出版发行业务轻资产经营的特点,集团充沛的现金流也可为地产业务提供必要的支持;凤凰集团在业内的优势地位使得其具备了整合外省市相关产业的能力,目前已经进军海南,这也将为地产业务的向外拓展打开空间。

  公司现有开发项目6 个,合计建筑面积约90 万平米。其中4 个位于南京,凤凰和鸣、凤凰和熙、凤凰和美、凤凰山庄,合计面积约60 万平米;此外苏州文化项目位于苏州工业园区CBD 区域,建筑面积21万平米;南通书城项目位于南通市新政中心区域,建筑面积7.9 万平米。上述项目均位于所在城市的黄金地段,且土地成本较低,具有很好的盈利潜力。凤凰和鸣之剩余少量尾房和车库,将于2010 年结算;凤凰和熙项目一期10 万平米已经预售完毕,均价13000 元,将于今年结算,二期14 万平米目前在建将于明年开始预售,2012 年开始交付,预计售价在18000-20000 元/平米;凤凰和美建筑面积19 万平米,预计下半年开盘,目前周边楼盘售价18000 元左右,将于2011 年开始交付;凤凰山庄、苏州项目和南通项目均将于年内开工,凤凰山庄2012 年开始交付,南通和苏州项目2013 年开始交付。

  金融股权方面,公司现有南京证券5000 万股股权,每股成本为1.8 元。集团承诺将目前直接持有和潜在持有的共计14,800 万元南京证券股权,在履行监管部门的审批程序后全部转让予凤凰股份。

  预计公司2009-2011 年EPS 分别为0.42、0.83 和1.23 元,NAV 为7.38 元,首次给予"推荐"评级。

  兴业证券:维持泸州老窖(000568)"推荐"评级

  事件:09 年公司实现每股收益1.20 元。报告期内公司实现营业收入437042.25 万元,同比增长了15.06%;实现营业利润215455.66 万元,同比增长28.54%;实现净利润(指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润)167333.91 万元,同比增长32.18%;每股收益为1.20 元;每股经营性净现金流为0.77 元,分红预案为向全体股东每10 股派现7.50 元(含税)。

  点评:报告期内公司中低端酒收入增速较快,同比增长66.26%,国窖1573 销量有所下降,使得高档酒收入增速较低,为6.03%(这其中包含了提价的因素)。净利润增速高于营业收入增速的主要原因是:(1)产品毛利率为 66.65%,同比增长了0.58 个百分点;(2)销售费用率为11.43%,同比下降了2.07 个百分点;(3)华西证券在报告期内为公司贡献了3.58 亿元的投资收益,折合EPS 为0.26 元,同比增长了150%。预计公司10、11 年的EPS 分别为1.46、1.80 元,维持公司"推荐"的投资评级。

  兴业证券:维持张裕"推荐"评级

  事件:09 年公司实现每股收益2.14 元。报告期内公司实现营业收入419940.34 万元,同比增长了21.60%;实现营业利润147205.67 万元,同比增长25.13%;实现净利润(指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润)112732.88 万元,同比增长26.01%;每股收益为2.14 元;每股经营性净现金流为2.58 元,分红预案为向全体股东每股派现1.20 元(含税)。

  点评:报告期内公司收入增长主要还是来自葡萄酒收入的增长,同比增长24%,其中高档酒庄酒和解百纳增长较快,白兰地收入增长10.58%。公司第四季度收入同比增长40.40%,增速逐季递增,第四季度毛利率为75.29%,同比和环比分别增长1.44 和5.13 给百分点,产品结构继续优化,高端产品占比继续提高。预计公司10、11 年的EPS 分别为2.70、3.38 元,维持公司投资评级为"推荐"。

  兴业证券:维持长江电力(600900)"推荐"评级

  长江电力今日公告,预计2010 年1 季度实现净利润1.19 亿元,比上年同期(追溯调整后)的8.35亿元,大幅回落。

  点评:造成长江电力1 季度业绩同比大幅下降的原因2 个:一是09 年1 季度长电因为出售建行2 亿股股权获得投资收益约6 亿元;二是09 年初来水相对较好,10 年1 季度长江来水比上年偏枯15%(实际1 季度发电量同比仅小幅下降),同时由于溢价收购使得公司承担了更多的财务费用,所以导致公司业绩的同比大幅下滑。这种非经常性因素的发生并不改变我们对公司的判断--即长江电力仍是上市水电企业中受干旱影响最小的企业,其未来业绩的稳定性和估值的安全性都较好,维持强烈推荐评级。

  兴业证券:维持山推股份"推荐"评级

  公司公布1 季度业绩预告,预计实现归属公司净利润在1.76 亿-2.2 亿之间,对应EPS 为0.24元-0.3 元。

  点评:1 季度公司推土机累计销售1735 台,同比增长54.77%,其中:国内销售1340 台,同比增长63.8%,出口303,同比增长30.36%。控股公司小松山推1 季度的整体销售情况来看,累计销售6901台,同比增长76.81%,预计全年增长在35%-40%之间,而且随着中大吨位占比的回升,销售收入的增长有望达到50%左右,使得公司整体净利率提升至8.5%(历史最高为07 年9.84%)。

  公司提出 2010 年销售销售达到120 亿元,海外收入2.61 亿美元的目标。我们认为公司的计划顺延集团今年的战略部署,根据集团规划,整个山东重工集团销售收入2012 年目标为1200 亿元,其中:潍柴600 亿元、山推400 亿元、其它产业200 亿元。公司属于集团优质资产之一,在新董事长上任后,原有体制有所改革,有望达到公司目标。

  我们认为集团自上而下的改革,将给公司带来新的动力,新领导新思路,公司有望在近三年内快速发展。维持10-12 年EPS 为0.88 元、1.16 元和1.4 元,维持"推荐"评级。

  国信证券:上调峨眉山至"推荐"评级

  一季度业绩 0.034-0.0361 元,同比增长 314%-328% ,揭示淡旺季淡化

  4 月 15 日,峨眉山发布 2010 年一季度业绩扭亏预告,预计 1-3 月份,峨眉山净利润约 800-850 万元,折合 EPS 约 0.034-0.0361 元,同比大幅增长 314%-328% 。公司解释一季度业绩扭亏的原因是"购票进山人次比上年同期增加及 2009 年 8 月索道涨价"。根据四川旅游政务网发布的数据, 1-2 月份,峨眉山进山人次增长 15.49% ,门票收入增长 20.44% ,这是历年来一季度同比增幅最高的。以上原因,与我们之前所做的"淡旺季淡化、经营杠杆减小,从而 ROE 可望得到提升"的判断是一致的,而且我们预期这种趋势将在以后得到延续。

  盈利能力正在进入持续上升通道

  我们认为,峨眉山盈利能力走在进入持续上升的通道。除了上述淡旺季淡化带动淡季业绩之外,峨眉山盈利驱动力还有:( 1 )成渝经济圈兴起,以及当地高铁的建成,将带动腹地旅游客源源源不断的增长;( 2 )费用有所控制,特别是管理费用率,从 2006 年的 19.3% (已按同口径调整)持续下降至 11.96% 的水平;( 3 )酒店业务对公司整体的拖累大幅减小, 2009 年,公司酒店业务营业利润为 3337 万元,较 2008 年的 637 万元大幅增加。结果是,峨眉山的 ROE 水平由 2008 年的 3.6% 急升至 2009 年的 12% 。

  全年业绩可能超预期,上调评级至"推荐"

  我们维持对公司 2010-12 年 EPS0.5 、 0.58 、 0.72 元的预测,因一季度业绩 0.034 元左右,较以前 -0.03 左右的水平提高 0.06 元,幅度较大,因此 2010 年业绩甚至有可能超预期,全年业绩可能到 0.55 元以上,当前股价对应 2010-12 年动态市盈率约为 36 、 31 、 25 倍,在旅游股中相对较为便宜。我们预计公司今年 ROE 将进一步由 12% 提升至 15% ,目前所处的盈利回升阶段让我们想起了黄山 03-06 年之间的情形,总体上,我们最为关注公司盈利性的提升,以及峨眉山、乐山大佛管委会合并后带来的资产整合机会,建议投资者持续关注,在此,我们上调评级至"推荐",给予公司2010年45倍市盈率,目标价22元,并将峨眉山列为旅游板块近期推荐的首选品种,请关注我们近期调研后发布的深度报告。

 

  国信证券:维持锦江股份(600754)"推荐"评级

  锦江股份 09 年经营情况:餐饮等保留资产受影响不大,低星级酒店有较大改善空间

  2009 年,在锦江股份的各项业务中,酒店投资贡献净利润 690 万元,同比下降 85% ,酒店管理贡献 2595 万元,同比下降 37% ,连锁餐饮利润 1.026 亿元,同比下降 7% ,股利收入 1006 万元,其他收益 1.35 亿元,主要为公司出售上海肯德基和中亚饭店股权所得收益。为应对金融危机,公司通过以下措施化解不利影响:( 1 )想方设法开源增收,( 2 )千方百计降本节耗,( 3 )加强企业信贷和资本性支出控制,切实防范风险。总体上,我们认为,锦江股份重组之后保留的资产受影响不大:( 1 )连锁餐饮利润之所以下降,主要原因在于公司所持有上海肯德基股权比例下降,上海及苏锡杭的利润同比是增长的,新亚大包关掉了一些不能实现盈利的门店,吉野家亏损超出预期,已更换职业经理人以期扭转局面,但非肯德基餐饮业务仍保持微利状态;( 2 )保留的几家低星级酒店在 09 年净利下降幅度较大,东亚饭店亏 329 万元,南京饭店亏 177 万元,闵行饭店盈 316 万元,但是在重组之后,这些酒店将纳入锦江之星的管理体系,特别是将享受到其订房中心的巨大客源支持,应该说有较大的改善空间。

  锦江之星经常性损益上升,入住率微降

  2009 年, 锦江之星和旅馆投资实现的净利润分别是 3148 和 4062 万元,其加总利润约 7210 万元,略超我们的预期。相较于 2008 年的 8200 万,该加总净利润有所下降,但 2008 年利润中有 1200 万是北京一家门店动拆迁所拿到的补偿,如果扣除这一部分非经常性损益,则 09 年的净利是上升的。另外,锦江之星 2009 年全年整体入住率约为 81.6% ,较 2008 年的 85% 有所下降。

  2010 年工作目标:巩固锦江之星行业标杆地位,提高餐饮盈利能力

  锦江股份在 2010 年将经历的最重要的事件是重组,在重组之后,公司的工作目标包括两方面,一方面,将加快巩固锦江之星国内经济型酒店行业标杆地位,在确保质量的同时加快市场拓展,重点向网点较少的、并具有高潜力的省会城市、大中型空白城市以及经济发达的地级与县级城市拓展,并发挥多元品牌差异化优势加快拓展,同时平衡好品质和成本的关系,想法设法降低产品的投资;

  另一方面,将设法提高餐饮的盈利能力,公司的餐饮业务分为两大块,一块是投资,如吉野家、肯德基,基本运营都是各自公司的管理层来做,锦江股份也在一定程度上影响其经营决策,如吉野家就在 2009 年将经理人由日本人更换为中国人,以更好地应对中国本土的市场需求,另一块是公司控股的餐饮业务,锦庐规模较小,只有两家,应不会较快扩张,新亚大家乐的新亚大包将会尝试用不同的品牌,来满足社区、早点、商务区等市场的需求。

  世博期间,上海门店平均房价料涨 30%

  锦江之星的世博预订工作已进入正轨, 4 月下旬、 5 月上旬世博园区周围的 500 间客房已满房,世博相关地区的酒店,以上时段的客房已预订 50% 。房价方面,锦江管理层预计上海门店在世博期间将平均上涨 30% 左右。另外,公司新的预订系统已经启用,日订房量已达到 1.2 万间 / 天的水平,将为世博的预订提供充足的保障。

  一季度经营性损益同比改善,重组即将完成

  1 季度,全上海星级酒店 RevPar 增长 9% ,锦江股份同期经常性损益将继续改善,利润增速可能较高。重组方面,锦江股份已提交补充资料,正在等待证监会批复,我们预计重组应可在季报之后完成,锦江之星有望在半年报并入锦江股份。

  维持盈利预测及"推荐"评级

  我们预计锦江股份 2010-12 年 EPS 为 0.55 、 0.63 、 0.75 元,当前股价对应动态市盈率为 51 、 44 、 38 倍。由于 2 季度重组完成、世博等催化因素较多,建议投资者加大关注,维持"推荐"评级。

  方正证券:给予峨眉山"积极关注"

  事件:峨眉山公布一季度业绩预告,因2010 年第一季度购票进山人次比上年同期增加及2009 年8月索道涨价等原因,公司2010 年第一季度经营业绩比上年同期大幅上升,实现净利润约800-850万元。

  点评:公司延续了09年四季度以来的优异表现,游客持续增长和索道提价增厚效应正在体现,预计景区2010 年全年接待游客为210 万人次,实现销售收入7.1 亿元,EPS达到0.5元。此外,峨眉山景区和乐山大佛景区整合在2010 年有望得到实质性的进展,建议投资者积极关注。

  方正证券:认为丽江旅游(002033)"业绩或有惊艳表现"

  ※索道改造将大幅增加收入

  参考2003-2009年公司接待游客年均10%的增长率,假定2011年公司接待人次达到245万人,其中玉龙雪山大索道较2009年新增35万人,云杉坪新增10万人次,则玉龙雪山大索道与云杉坪索道新增归属于母公司净利润3500万元。

  ※新酒店经营情况良好

  公司新酒店前三个月经营现金流已经持平,平均房价与出租率均呈上升趋势。2010年春节黄金周期间平均房价达到了2000元,客房出租率90%以上。假定成熟后酒店房价有望接近1200元/间,且平均出租率接近75%。由于公司酒店定位高端,且目前在丽江地区并无强大的直接竞争对手,有望迅速实现盈利。预计公司酒店2011和2012年贡献利润为1500和2500万元。

  ※催化因素众多

  资产整合进程有望加速:在云南省政府提出旅游"二次创业"及云南省"加快建设面向西南开放桥头堡建设"有望成为国家级战略规划的大背景下,云南省旅游资产整合有望加快。云南旅投委派董事预计4 月份进入公司,入驻后,公司资源整合项目有望进入实质性阶段。

  可达性进一步提高:大丽(大理到丽江)铁路已于2009年9月28日建成通车,新建的丽江火车站是云南第二大火车客运站。大理至丽江的高速公路勘察设计工作已于2007年正式启动,预计2010年底建成通车。土地储备开发:昆明玉龙湾地产项目及公司新酒店旁边40亩土地开发项目有望逐步进入开发周期。

  ※估值及评级

  由于索道改造后的实际经营状况有不确定性,我们暂不对其进行评级。但综合上述分析,2011年的利润增量有可能超过5000万元,EPS增加0.43 元,业绩或有惊艳表现。

  华泰联合:维持海大集团(002311)"增持"评级

  1. 全国布局效果初显 09 年业绩大幅增长:2009 年公司实现营业收入52.50 亿元(其中饲料业务48.44 亿元),实现归属于母公司的净利润1.55 亿元,同比分别增长15.9%和18.8%,摊薄后EPS 为0.69 元。公司业绩大幅增长原因主要由以下两点:第一,公司在行业增速有限的情况下,通过布局全国重点市场的策略,实现了20%以上的销量增速。第二,公司发挥自身在水产料上的竞争优势,水产料销量增速远大于禽畜料,使得公司整体毛利率水平有所提高,从上一年度的7.80%升至8.31%。

  2. 水产料占比增加提升公司毛利率水平:2009 年公司销售了水产配合饲料70.88 万吨,禽畜配合饲料104.55 万吨,同比分别增长35.39%和12.85%,水产预混料则从上一年度的0.65 万吨增至0.70 万吨。由于预混料、水产配合饲料和禽畜配合饲料的毛利率水平分别可达到45%、11%和4%,因此水产配合饲料更快的增速使得公司的饲料业务中水产配合饲料的占比得到提高,由于水产配合饲料的毛利率远高于禽畜配合饲料,产品结构的改善使得饲料业务的毛利率从上一年度的8.02%增至8.54%。同时,公司的募投项目将在2012 年前新形成142 万吨/年的产销量,其中约60%为水产饲料,40%为禽畜饲料。这意味着将来公司的产品结构将进一步向水产配合饲料倾斜,公司的整体毛利率水平还有增长空间。

  3. 未来三年成长势头良好:公司在水产预混料领域具有突出的技术优势,所产水产饲料饵料系数较高,并且服务体系到位,因此市场竞争力极强,一般2-3 年即可占领一个市场。随着公司在湖南、湖北、江西、福建和江苏等水产养殖市场的渗透逐渐成熟,以募投建厂为契机,公司在这些市场上将获得快速发展。 2009 年全国饲料产量达到1.4 亿吨,相比上一年的1.37 亿吨增长有限。而公司的饲料总销量达到176.13万吨,同比增长近21%,远高于行业增速。我们认为,得益于公司的技术和产品优势,以及良好的发展战略,未来3 年公司的饲料销量增速有望达到25%左右。

  4. 估值合理 维持"增持"评级:我们预计10/11/12 年,公司摊薄后的10-12 年的EPS 分别为1.00 元/1.33 元/1.71 元,我们维持对公司的"增持"评级。

  海通证券:维持汉钟精机(002158)"买入"评级

  汉钟精机公告一季度业绩预告,一季度营业收入1.14 亿元,同比增长75.66%,与2009 年第四季度营业收入大致持平,利润为1890 万元-2205 万元,同比增长500%-600%。折合每股收益0.12 元-0.14 元。

  点评:该业绩预告基本符合预期,受经济环境影响,2009 年第一季度是公司经营的低谷,目前情况已大有改善,而且转子的自产,也提高了公司的毛利率。与2009 年第四季度相比,公司的收入和净利润都很相近,第四季度和第一季度都是公司经营的淡季,二三季度对全年业绩有关键性作用。下半年公司的产能将大幅扩张,今年新产品也将开始为公司带来收入和利润,我们对公司前景仍保持乐观。维持2010 年到2012 年0.78元、1.13 元、1.57 元的盈利预测,维持对公司的"买入"评级。

  海通证券(600837): 维持华胜天成(600410)" 买入"评级

  华胜天成4 月15 日公布2009 年报。2009 年,公司营收同比增13.9%;毛利同比增4.5%;归属于母公司净利同比增6.7%,EPS 为0.41 元,低于我们预期约10%;扣非后归属于母公司净利润同比下滑19.4%,EPS 为0.39 元。

  Sun 被收购拖累公司营收增长,但营收结构继续改善。2009 年,公司营收同比增13.9%,主要由ASL 第四季度损益表并表所驱动。扣除ASL 并表因素,我们估计公司2009 年营收同比增长约5%。

  Sun 影响以及运营商集采拉低公司毛利率。2009 年,公司业务综合毛利率为19.1%,同比下降约1.7 个百分点。分业务来看,2009 年公司系统产品和系统集成业务毛利率为13.2%,同比下降4.5 个百分点。我们认为主要原因是高毛利率的Sun 服务器分销业务比重下降,电信运营商集采则进一步增大了毛利率下滑的压力。

  期间费用仍属可控。2009 年,公司销售费用同比上升约10%,而管理费用同比增约58%,均明显高于毛利增速。公司对本期管理费用高速增长的解释是ASL 并表以及人员扩张。随着公司营收增长加速和人员扩张进入正常轨道,我们相信公司期间费用率将趋于平稳。

  现金流依然充沛。截至2009 年底,公司应收票据和应收账款合计约为7.2 亿,剔除ASL 并表影响约为5.9 亿,与2009 年初相比增长约3~4%,与公司内生收入增速相近,属于正常情况。公司本期经营活动产生的现金为2.2 亿,同比增约8%,同时也高于净利润水平,表明公司现金流较为充沛。

  收购现代前锋公司将强化公司自有软件产品实力。公司披露拟以989.15 万美元收购现代前锋软件有限公司100%的股权。现代前锋公司主要的资产为摩卡软件公司100%的股权。凭借华胜天成遍布全国的渠道,我们认为摩卡软件公司的BSM 产品具有巨大的市场潜力。现代前锋公司2009 年净利润为484 万,公司本次收购对应的2009 年市盈率水平约为14 倍。我们判断现代前锋公司2010 年净利润将高速增长,今后两三年内达到数千万的净利润水平是可以预期的。

  维持"买入"评级。我们预测公司2010~2012 年EPS 分别为0.57 元、0.75 元和1.00 元。公司目前股价对应的市盈率水平略低于行业平均,而今后几年的业绩面临加速增长的机遇。我们看好公司向IT 综合服务提供商转型的战略,从中长期角度维持"买入"的投资评级,6 个月目标价为22.5 元,对应30 倍的2011 年PE。公司股价催化剂包括可能的资产并购和高端服务市场的突破以及摩卡软件BSM 软件销售放量。

  主要不确定性。国内电信运营商IT 开支增长可能会低于预期;Sun 的影响仍有不确定性;毛利率降幅可能会超出预期;进一步的并购可能会使业绩超预期。

  海通证券:维持时代新材(600458)"买入"评级

  2009 业绩概况。公司全年共完成销售收入15.2 亿元,较上年增长4.8 亿元,增幅为46%;全年实现净利润9548 万元,较上年增长4826 万元,增辐为102%;经营性现金流量净额为1.7 亿元,较上年增长141%。每股收益0.47 元,同比增长104%,扣除非经常性损益后为0.46 元。

  公司2010 年经营计划。2010 年公司计划确保实现营业收入22 亿元,争取24 亿元,预计营业成本17 亿元。

  公司2010 年再融资计划。公司启动了上市以来的首次再融资工作,拟通过定向增发的方式融资8 亿元,用于高分子减振降噪弹性元件产品扩能项目、高性能特种电磁线提质扩能项目、兆瓦级风电叶片产业化项目、建筑工程抗震减隔振(震)产品产业化项目。我们预计公司可望在4 月份完成本次定向增发计划。根据目前公司股价推算,预计再融资8.13 亿元将仅需要增发3500 万股既可,这样再融资之后公司的股本将扩张到23950万股。

  2010 年预计公司将有多项铁路新产品推出。

  从公司披露的2009 年关联交易金额和2010 年预计的关联交易金额可以推断2010年将是公司再度高速增长的一年。

  2009 年业绩基本符合预期,高分子减震降噪弹性元件仍是公司主要收入和利润来源。

  给予"买入"评级。若按本次定向增发发行股份最高上限6000 万股推算,预计2010-2012 年公司EPS 分别为0.75、1.23 和1.93 元。但由于公司目前股价已明显超过13.5 元的发行底价,我们预计本次定向增发融资8 亿元仅需发行约3500 万股即可,按此发行规模计算,则公司2010-2012 年EPS 增加为0.83 元、1.36 元和2.13 元,维持对公司"买入"评级。

  广发证券:认为东风汽车(600006)"业绩远超市场预期"

  康明斯发动机规模效应充分体现,新产品提供增长空间 2010年1季度,康明斯发动机销量达到5.6万台,环比上年四季度增长40%。按照目前的产品销售规模,其盈利水平有望超过2008年上半年 13.33%的净利率水平。目前康明斯公司的13L发动机(功率达到500PS)已经小批量生产,而且该产品属于本土化研发,我们认为其国产化率将相对其他产品有所提升,将有利于提升其量产后的市场竞争力。同时,该产品的功率水平已经达到北美市场的需求水平,基于海外市场制造业逐步转移的现状,我们判断未来13L发动机有望出口北美市场。

  郑州日产新产品与规模效应蓄势待发 郑州日产2009年年底推出帅客和高端轻卡凯普斯达;2010年6月推出日产品牌NV200;我们判断郑州日产2009年是产品布局;2010年是市场推广;2011年是业绩爆发。我们预计郑州日产2010年实现销售规模达到8.7万辆,但是考虑产品的市场推广以及二工厂的新增折旧,我们预计2010年郑州日产维持微利的状态;2011年销售规模达到12.6万辆,实现利润2.5亿元。

  技术储备与客户资源加速新能源汽车推广 公司已开发了10款纯电动车型,其中纯电动的锐骐皮卡已经销售给国家电网,东风天翼城市公交已经在洛阳示范运行。技术储备上的优势加上公司在行业客户资源上的储备将增加新能源发展的亮点。

  管理团队更新,提升盈利能力 公司在2009年年底进行了组织结构调整,我们认为公司在年轻实干的新任总经理卢峰的带领下,将在提升市场规模的同时会更加关注盈利能力的改善。

  集团回归大势所趋 目前国内的几大汽车集团中上汽已经在A股实现了整体上市,一汽、广汽等也在筹备整体上市。作为单车盈利能力最强的集团公司东风集团回归A股大势所趋。

  短期催化剂 我们预计公司今年1季报的业绩将达到0.10元,远超市场预期。

  广发证券:维持宁波华翔(002048)"买入"评级

  事件:宁波华翔今日公布2009年年报:公司实现销售收入28.14亿元,同比增长4.86%。实现归属于母公司股东利润3.58亿元,同比增长 150.17%(扣除出售陆平73.8%和富奥29%股权所获得的非经常损益,归属于母公司利润2.36亿元,同比增长68.2%)。公司每股受益为 0.72元,与我们之前预期基本相同。

  我们的观点: 1,公司2009年由于出售了陆平机器股份,因此总体收入增速较小,但扣除这部分影响后,公司汽车零部件收入增速总体较好,同比增长了33.27%。主要产品内饰件收入同比增长48.4%、饰件增长了72%,均优于行业表现。 2, 公司目前经营情况良好,一季度业绩预增1200%-1300%,粗略估算2010年1季度每股收益将达到0.16元-0.17元,我们预计2010年全年业绩有望达到0.65元,我们在前期大力推荐的基础上,继续给予公司买入的评级。由于公司主要配套产品属于中高端轿车,这一领域销量在逐渐好转,有望带来公司业绩的超预期。 3, 公司年报表示,2010年国际并购有望却得实质性突破。公司最大的看点在于海外收购的推进。目前看来,海外市场收购进展非常顺利,有望在今年取得决定性突破。相对于目前股价,公司业绩可以支撑,而一旦收购成功,公司价值将有望面临重估。 4, 公司拟收购资产属于我国汽车零部件核心技术项目,公司将以此获得技术上的重大提升。这将有效提升公司估值水平。

 

  广发证券:给予东北证券(000686)"买入"评级

  1、"买入"评级。

  2、10年公司经纪业务收入占比将较09年更大;同时公司经纪业务出现显著的成长趋势,两相结合,造成公司经纪业务弹性高,今年将显著受益于经纪业务的成长。 首先是公司多家营业部成长快速,市占率上升显著高于同业(近期多家券商的市占率上升多是由于自己的"粮仓地"整体的交易额扩大,这样的市占率增长不可持续,而公司半年多的市占率上升则是在吉林省市占率未有显著变化的情况下取得的)。据我们了解,上海、吉林等区域的营业部实现快速增长是市占率增长的主因。 其次是公司网点的布局战略明确:公司当前主要对尚未升级的11家服务部完成升级,同时谋求本地网点的异地迁址。思路正确的前提下行动迅速:09年公司实现 8家本地营业部的异地迁址。随着异地迁址时限的临近,公司服务部升级及异地迁址的行动将会加速。 而对于东北地区的垄断何时打破的问题,据我们了解吉林证监局和协会对压低佣金率的恶性竞争的监管力度非常大,市场处在一个相对平和的环境中,可以预计短期内当地费率不会出现大幅下降的情况。

  3、公司自营投资能力强,人员结构稳定。目前董事会所给额度为25亿(含债券)。 公司已成立上海自营分公司,人员较少,非常稳定,投资理念较为统一,多年来对市场的把握都较准确和成功。 我们调研了解到,公司领导层对今年大市的看法是震荡向上,那么我们推测近期公司将会更强调自营对于风险的控制。

  4、母公司亚泰集团(600881)提出的激励基金计划对母公司10年的业绩提出要求:净资产收益率达到10%的水平后可以提取 3000万的激励基金。这将直接造成东北证券在10年将会努力实现母公司的业绩要求。10年公司业绩有保障。 东北证券的10年业绩对亚泰至关重要:如果要达到母公司的激励基金计划目标,东北证券需要完成多少净利润。

  安信证券:上调东方电气(600875)至"买入-A"评级

  东方电气发布2009 年年报,实现收入332 亿元,同比增长16.58%;实现归属于母公司净利润15.7 亿元,同比增长930.36%;每股收益1.57 元/股,符合我们预期。分配方案为每10 股派现金红利1.6 元,以资本公积金每10 股转增10 股。

  产量超计划:全年产量2903.38 万千瓦,高于年初计划2800 万千瓦,4 季度产量822.18 万千瓦,为年内最高季度。其中水轮发电机组33 台/494.95 万千瓦、汽轮发电机45 台/2228 万千瓦、风电1203 台/180.43 万千瓦、电站锅炉49 台/2215.1 万千瓦、电站汽轮机67 台/2716.75 万千瓦。公司计划2010 年完工发电设备产量总计3010 万千瓦。

  毛利率延续3 季度上升的趋势:火电毛利率19.49%,同比增长1.63 个百分点;水电毛利率10.61%,同比增长0.99 个百分点;风电毛利率17.50%,同比上升6.02 个百分点,规模效应得到体现,国产化率提高成本降低;核电毛利率-0.52%,是核电项目尚未达批量化产出,且有些关键部套件依靠进口,采购成本过高,致使核电产品出现亏损。综合毛利率同比上升1.12 个百分点。

  在手订单1300 亿元:全年新增订货568 亿元,其中国际合同约21 亿美元。新增订单中,火电263 亿元、核电145 亿元、风电83 亿元、水电29 亿元、其它48 亿元。截止2009 年末,公司在手订单达1300 亿元人民币,其中:火电676 亿元,水电104 亿元,风电91 亿元,核电377 亿元,其它52 亿元;在手订单中,出口项目占15%。

  未确认收入风机台数进一步增加:1-12 月风机生产1203 台,确认收入约768 台,三季度确认收入约160 台,由于公司风机要挂网运行240 小时才能确认收入,已发货但未确认收入风机台数约1053 台。我们预计2010 年公司风电收入约100 亿元,实现大幅度增长。

  核电收入未来将快速增长:受益核电发展,2009 年核电收入21.34 亿元,2010 年超30 亿元,2011 年将达到100亿元。

  盈利预测与投资评级:我们暂时不调整公司盈利预测,2010-2011 年EPS 分别为2.24 元、2.80 元,维持目标价位60 元,上调至"买入-A"投资评级。

  安信证券:维持张裕"增持-A"评级

  业绩略超预期:公司2009 年共实现营业收入41.99 亿元,同比增长21.60%。归属上市公司股东的净利润11.27亿元,每股收益2.14 元,同比增长25.88%,略超市场预期。受益于葡萄酒消费市场回暖,公司销售从二季度开始逐步回升。产品结构升级,解百纳和酒庄酒等高端产品的销售占比加大,提高公司整体葡萄酒毛利率2.04%。公司根据2009 年的经营业绩拟每股派现金红利1.20 元,分红比率为56%。

  酒庄酒发力,爱斐堡进入收获期:公司4 个系列的酒庄酒产品在公司产品结构中占据中高端位置,占全部收入的25%以上。酒庄酒在2009 年的增幅较大,使公司的葡萄酒产品综合毛利率达到74%。卡斯特是酒庄中产能最大的,达到3000 吨,但由于品牌归属的问题,我们认为其不是公司未来发展的重点,尽管其去年销售增长了40%。爱斐堡酒庄酒经过2 年的品牌培育开始进入收获期,2009 年销量为236 吨,销售额1.15 亿元,酒庄目前产能设计为1400 吨。公司在爱斐堡酒庄周边租了600 亩地,为日后进一步提高爱斐堡酒庄酒的生产加工能力提前布局。投资恒丰银行,提高资金使用效率:2010 年1 月公司发布公告将斥资10.2 亿元认购恒丰银行定向发行的3.4 亿股股份,占恒丰银行总股本5%。近3 年恒丰银行的总资产复合增长率达到97%,利润复合增长率高达127%,2009年净利润约为11 亿元,预计未来几年仍能保持30%以上的增速,分红率维持在50%左右。我们认为公司此次投资恒丰银行是为了提高其闲置资金的使用效率,由于所占的股权比重较小,对公司业绩的影响有限。

  盈利预测和投资评级:根据2009 年公司的销售情况,综合考虑经济形势导致消费环境的变化对葡萄酒消费市场的影响,我们预计公司2010、2011 和2012 年的EPS 分别为2.56 元、3.08 元和3.71 元。给予公司2010 年30XPE,6 个月的目标价为76 元,维持增持-A 的投资评级。

  安信证券:维持泸州老窖"增持-A"评级

  稳步增长,业绩符合预期:公司2009 年实现营业收入43.70 亿元,同比增长15.06%。归属上市公司股东净利润16.73 亿元,实现每股收益1.20 元,同比增长31.87%,基本符合市场预期。业绩的快速提升除高、中档产品销售增长外,投资华西证券对公司09 年的净利润贡献超过20%。公司09 年分红预案为每10 股派发现金红利7.5元,分红率达到62.50%。

  坚持双牌战略:2009 年公司销售国窖1573 约2900 吨,比上年增长近11%。按照我们测算,国窖1573 在白酒业务的利润占比高达62%,是公司业绩的中流砥柱。老窖特曲在提价后销售状况不十分理想,比去年的销量下降了10%。公司白酒业务未来的发展战略是"国窖1573 品牌升级,老窖特曲价值回归"。国窖1573 基本已经达到产能极限,未来的发展方向是作为品鉴和收藏产品。今年推出的"中国品味"是国窖1573 经典装的升级版。公司计划将老窖特曲打造成为商务用酒的第一品牌。2010 年公司推出老窖特曲年份酒,定位低于国窖1573,但高于精品特曲,主要是为今后填补国窖1573 退出酒楼渠道留下的空白,恢复品牌影响力。我们预计公司老窖特曲在2010年的销量将同比增长25%,尽管国窖1573 今年在销量上增长有限,但受益于年初的提价,仍能保持约20%的增长。华西证券增厚业绩:华西证券在2009 年为公司贡献利润约3.57 亿元,折合EPS 为元,目前华西证券已经设有36 家营业部,主要从事风险较小的经纪业务。根据当前的市场状况结合我们宏观和策略部门对今年形势的判断,我们认为其2010 年的利润至少下降3 成。

  盈利预测和投资评级:从2009 年高端白酒的消费市场看,经济的回暖使高端白酒的消费逐步走出低谷。泸州老窖在国窖1573 和老窖特曲双轮驱动的发展策略下,公司将继续行驶在稳定增长的轨道上。预计2010 年华西证券对公司业绩的贡献0.17 元,考虑到公司在2009 年底成功通过了股权激励方案后,预计2010 年摊销费用在1.2亿元左右,公司2010、2011 和2012 年的EPS 分别为1.43 和1.64 和1.94 元,给予白酒业务2010 年 30X PE,证券业务15X PE ,6 个月的目标价为41 元,维持增持-A 的投资评级。

  安信证券:维持格林美(002340)"增持-A"评级

  格林美2009 年报显示,当年主营业务收入和净利润同比分别上升20.8%和37.8%;实现每股收益0.81 元(按发行前股本);这基本符合我们的预期。公司2009 年的利润分配预案为每10 股派发现金红利3.00 元(含税),同时以资本公积金每10 股转增3 股。

  2009 年业绩的大幅增长主要得益于产品结构调整以及产能的扩张。1)2009 年公司提前完成了新增1,000 吨超细钴粉产能的扩建,超细钴粉销量因而接近翻番;2)通过新建电子废弃物回收项目,增加了塑木型材以及电积铜等产品,并成为新的利润增长来源。

  截止2009 年底,格林美已形成1,500 吨超细钴粉和5,000 吨塑木型材产能。我们预计公司今年将完成募投项目的建设,届时超细镍粉产能将扩张逾3 倍至1,300 吨。同时,随着电子废弃物回收项目的逐渐达产,塑木型材和电积铜等产品的产量也将进一步增加。

  超细钴镍粉产能的大规模扩张将带动公司未来两年业绩的大幅增长;而电子废弃物回收业务的开展则有效拓宽了公司未来业绩持续增长的空间。我们认为在此过程中,原料渠道的建设尤为重要。目前,格林美已在武汉、鄂州、荆门和深圳等地建立了多个电子废弃物回收超市。最近,公司又与江西省丰城市政府签署了相关协议,有望在丰城建立第二个电子废弃物处理中心。我们预计这将加快公司在2012 年底前形成5 万吨电子废弃物处理能力的步伐。

  我们看好格林美的开采中国"城市矿山"资源,创建世界先进循环工厂的先进商业模式。公司在原料回收渠道的布局,将有效保证未来原料的供应,并有望带来盈利的持续高增长。考虑到格林美的创新生产模式以及未来成长性,我们维持"增持-A"的投资评级。

  国元证券:给予好当家(600467)"推荐"评级

  报告期内实现营业收入528,290,284.77 元,同比增长11.23%;实现营业利润72,904,387.53 元,同比下降39.37%;实现归属于母公司所有者净利润75,278,724.25 元,同比下降39.51%;实现基本每股收益0.12元,同比下降40%。

  点评:由于公司利润的80%以上来源于海参产品。但海参市场价格经三年一路下滑(2007年为170元/公斤、2008年155 元/公斤,2009 年为124 元/公斤)。其中:2008年海参价格同比下降8.8%,2009年海参价格同期下降20%,可以看出海参价格的下降是导致公司业绩下滑的主要原因。 另一方面,主导产品销量的下降为业绩下滑的又一原因(2009 年度海参累计捕捞1010 吨,比去年同期降11.79%;海蛰累计捕捞3799 吨,比去年同期降23.67% )。

  从估值角度来看,以2009年每股收益0.12元计算,对应昨天收盘价的估值水平为84倍,无估值优势。但考虑到公司所具有的海域资源优势(截止 2009年末,公司的养殖海域共24万多亩)、良好的品牌知名度(截止2009末,当家品牌分别获得"中国名牌""中国驰名商标"的美誉)以及经济复苏所带来的消费需求强劲,进而推动海参价格稳步上涨(2010年一季度国内海参价格为172元/千克,较去年同期增长28%),我们给予公司"推荐"投资评级。

 

  中金公司:维持丹化科技(600844)/丹科B"推荐"评级

  丹化科技公布了2010年1季报。实现销售收入0.77亿元,同比上升33.3%,环比上升20.6%,主营业务利润亏损760万元,净利润亏损 1360万元,合每股亏损0.02元。符合我们预期。公司实现亏损的主要原因是醋酐价格低迷,而丹阳无烟煤价格维持1300元/吨以上高位。我们目前维持 2010年和2011年每股盈利0.28元和0.92元的每股盈利预测,我们看好煤制乙二醇的行业的长期成长前景,维持"推荐"。A股因短期股价对未来增长透支较多,不建议投资者追涨,B股仍可买入长期持有。

  中金公司:给予东方电气"推荐"评级

  公司2009年收入332亿元,同比增长17%。净利润15.7亿元,对应每股收益1.57元,同比增长930%,符合预期。董事会计划每10 股派现金红利1.6元,以资本公积金每10股转增10股。 正面: · 产业结构调整加速,在手订单充足。 · 风电销售高速增长,毛利率大幅提升。 · 核电发展取得新突破,成本已得到有效控制。 负面: · 风电设备价格继续下降。

  中金公司:维持泸州老窖"推荐"评级

  09年实现销售收入43.7亿元,同比增长15.1%,净利润达到16.7亿元,同比增长32.2%,每股收益1.2元。 2010-2011年市盈分别为21.6x、16.5x,低于板块低端,维持"推荐"评级。虽然短期催化剂相对有限,但由于其低廉的估值水平和稳定的增长前景,公司股价仍有望跟随板块反弹。

  中金公司:维持长江电力"审慎推荐"评级

  长江电力预计2010年第一季度归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比减少86%。对应EPS0.01元。 投资收益同比减少6亿元是主因。一季度来水不佳,对全年业绩影响有限。一季度毛利率是全年的低点。公司重大资产重组后,资产、债务规模大幅度增加。折旧、财务费用等按季分摊。而发电量呈现季节性波动,主要在第二、三季度贡献。导致一季度成为全年毛利率低点。我们认为短期业绩不佳已在

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