明天买什么?11家券商最新评级股一览

2010年04月20日 14:37:58 来源:大赢家财富网
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  国都证券20日个股评级一览

  水晶光电(002273):预计公司二季度净利润同比增长46.84%-124.78%

  水晶光电今日发布2010 年1 季报,公司10 年1 季度实现营业收入5907 万元,同比增长121.6%;;实现净利润1970 万元,同比增长195.13%;实现每股收益0.23 元。公司预计2010 年1-6 月净利润将实现100%-150%的增长,对应每股收益约0.43 元-0.54 元。

  点评:

  1、1 季度本是公司产品销售的淡季,但从09 年3 季度出口复苏以来,公司的订单恢复迅速,出口的迅速恢复使得行业景气度延伸至10 年1 季度,本次公司单季度的业绩仅次于09 年三季度订单集中释放的业绩,远远高于过去的单季度业绩,显示出10 年1 季度整个电子元器件行业下游需求强劲,行业显示出较高的景气度。

  2、按照公司对10 年上半年业绩的预测,净利润同比增长100%-150%相当于公司10 年上半年归属母公司净利润为3723-4654 万元,折合二季度单季度净利润为1754-2685 万元,相当于二季度单季度公司净利润同比增长46.84%-124.78%,如此大的增幅使得公司10 年全年业绩高增长的确定性更强,本是淡季的二季度业绩规模也超过公司09 年四季度的业绩规模,显示出行业10 年极高的景气度。按照这个增幅计算,公司10 年上半年净利润就达到了09 年全年净利润的64.7%-80.8%,由于公司的产品销售旺季在三四季度,四季度业绩通常占公司全年业绩的30%以上,因此我们认为公司全年业绩达到我们预期的1.04 元可能性非常大。

  3、公司1 季度综合毛利率为53.1%,同比09 年1 季度提高了6.07 个百分点,环比09 年4 季度略下降1个百分点,毛利率的显著提升显示公司的产品结构有了明显的改善,高毛利率的产品收入增速较快,在公司产品结构中占比也进一步提高,这同我们对公司10 年产品结构调整的预测是一致的。

  4、我们认为公司的微投产品预计今年会有一定规模的推广,目前公司已经有部分订单并已经开始逐步供货,预计公司外置的微投产品将先于嵌入式的模块上市,如果微投产品市场推广顺利,则公司将进入一个新的海量市场,虽然产品的大规模的推广时间以及市场的接受程度仍然存在一定的不确定性,但我们仍然坚定看好公司微投产品的发展前景。此外公司的聚光型太阳能镀膜产品、LED 蓝宝石衬底切割等业务也在推进之中,未来可能成为公司新的业务增长点。

  5、按照我们的业绩预测,预计公司10、11 年的每股收益分别为1.04 元和1.34 元,公司目前10 年的动态市盈率约为40 倍,但我们认为10 年将是公司业绩增长的爆发年,公司业绩超预期的可能较大,维持公司短期强烈推荐、长期A 的投资评级。

 

  申银万国20日个股评级一览

  辽通化工调研报告:打造兵器千亿民品基地,高弹性的石化标的

  投资评级与估值:公司一季度业绩0.08 元,与去年同期持平,符合预期。预计10/11 年每股收益分别为0.63/0.93元,炼化将分别贡献0.37/0.68 元。短期我们的目标价为14-15 元,理由(1)相比S 上石化,辽通目前吨炼油市值和吨乙烯市值折价反应了对炼化项目开工的不确定性,如果二季度炼化项目稳定运行,单月盈利达到0.06-0.07 元,估值向S 上石化靠拢,则有20%上涨空间(2)11 年15x 左右PE 相对合理。长期目标价可至20元,根据十二五规划,我们测算辽通未来收入将从10 年的200 亿进一步扩至600 亿,盈利从7 亿多增至26 亿元,较10 年再度增长约2 倍,再上一个新的台阶,我们看好公司长期的规模扩张,给予增持评级。

  基本情况:根据调研,十一五项目炼油开工率已达到100%,乙烯3 月重启后下半月负荷率大幅提高,现场看到85%,最高到过95%左右,尽管负荷还有些波动,但总体开工情况比较好。随着项目的顺利开车,最大不确定性因素已基本消除。新疆化肥尿素扩能也取得一定进展,天然气已落实,设计院合同也已签订,预计明年底左右可能会建成。

  有别于大众的认识:我们认为相比中石化、中石油及S 上石化,辽通主要存在三大看点: 1.兵器集团十二五规划打造千亿规模的民品产业基地,需对应2000 万吨左右的炼油规模,作为集团石化平台,辽通长期的发展空间还很大,通过整合集团旗下石化资产、现有规模扩张以及发展下游深加工项目公司规模会进一步做大做强;2.每股更高的炼油以及乙烯产能使得辽通更具弹性,可充分享受行业景气;3.由于辽通炼油装置偏石化的方案以及成品油无保供任务,辽通炼油的政策性风险相比两大集团要小。

  股价表现的催化剂:石化景气高位持续时间超预期;二季度盈利超预期。

  核心假定的风险:装置运行不顺;石化行业景气度再度大幅向下;天然气价格上涨超预期。

 

  广发证券20日个股评级一览

  粤富华年报点评

  一、经营业绩同比增长,“调结构、保增长”战略卓有成效 2009年,公司实现营业收入4.10亿元,同比下降75.89%;实现归属于上市公司股东的净利润9872.53万元,同比增长13.99%;实现每股收益0.2862元,同比增长14.02%。 14%的业绩增长,反映出公司发展的决心,以及“调结构、保增长” 的经营思路卓有成效。

  二、 三大业务板块逐步成型,转型开局圆满 总体来看,2009年粤富华围绕“调结构、保增长”的战略转型目标,重新搭建三大业务平台,初步实现了向港口物流营运商、港口物流地产综合开发商和电力能源投资商的目标转变,实现了开新局、谋新篇的阶段性突破,为公司转型发展奠定了坚实的基础。 新的业绩增长点将在2010年陆续出现;未来3—5年公司业绩将高速增长。

  公司年报明确指出:三大产业平台的建设,不仅要确保在建项目的建设进度和质量,完成当期的效益指标,还需在2010年实现有新项目上马、新业务拓展、新增长点确立的目标。只有形成预期,方能奠定富华转型发展的新格局。只有完成当下任务,富华才有可能在未来的3-5年实现主业收入和利润的规模化。

  (一) 港口物流具备发展潜力 1.珠海拟打造粤西物流中心。 2.粤西物流需求空间广阔。 3.把握现代物流快速发展和粤西物流中心建设的机遇,粤富华向港口物流领域迈进。 4.短期内打造珠海物流龙头。

  (二) 港口物流地产空间广阔 1.珠海港快速发展,需要大量的物流和生活配套设施。 2.珠海港置业作为港口物流地产的产业平台,重点将放在物流地产设施的开发建设、港城一体化开发建设上。

  (三) 电力能源稳定增长 1.电力需求在2010年仍将保持较高增长。

  2.武汉烽火富华业绩将爆发性增长。

  三、PTA价差扩大,2010年有好行情有望延续 1.2010年PTA有效产能增长不高,但2011年之后将迎来新一轮高峰。 2.PTA行业在产业链中仍有较大定价权。 3.PTA行业盈利水平持续扩大。

  四、年内具有再融资可能 年报指出,公司将积极拓展资本市场,争取年内再融资工作有所突破。具体而言,公司将以存量资金、投资分红、搬迁补偿款为基础,通过获得地方银行的信贷支持,保障现有在建项目的资金需求;面对未来可能存在的新项目投资需求,公司还将考虑采取发行短期融资券、资本市场再融资等多种融资方式,在不断改善公司资本结构的同时提高资本运作效率。

  五、盈利预测与投资建议 我们维持2010、2011年EPS0.87元(含0.45元非经常性收益)、0.87元的业绩预测。由于公司转型战略已经明确,并有实际行动;同时,2010年年内将陆续有新的业绩增长点推出。保守给予16元的目标价。未来空间巨大。

  中鼎股份季报点评:盈利能力强,估值水平有大幅度上调空间 维持“买入”评级,目标价格24元,还有40-50%空间。

  实现每股EPS为0.18元,年化ROE为33%,盈利能力强。 10、11、12年EPS分别为0.80、1.05、1、35元。

  公司具备核心技术优势,议价能力强,毛利率维持在30%以上。

  作为橡胶制品产业整合者呼,高铁、军工、核电共推未来高增长, 未来3年复合增速超过30%,估值水平有大幅度上调空间。

  铁龙物流推荐主要观点--行业拐点出现,公司有望成为物流行业龙头

  1.高铁时代来临,铁路集装箱运输行业迎来拐点。 此前由于运能不足、作业点不完善、设备缺乏,十一五规划铁路集装箱运量达到1000万T的目标仅实现50%,集装箱率仅2.6%,而美国为35%。而目前时间节点上, (1)高铁网络将在2012年基本完成,从今年开始逐步释放运能,(2)规划的18个集装箱中心站将于2012年完工,今年投产9个,集装箱作业点初具规模;(3)十二五规划今年上报,在高铁时代大力推进集装箱运输将成为必然的选择。

  2.行业发展趋势,客观上呼唤一家全网络物流公司来整合现有资源,铁路行业可能性最大 (1)调结构、扩内需、物流振兴规划等政策导向,都需要大力发展和整合物流行业,降低目前两倍于美国的物流成本。(2)公路、铁路、航空、航运、管道等运输方式中,只有铁路是全系统、全网络、低成本运输方式,能够承担我国大宗长距离物资的运输。(3)铁路半军事化、全系统的管理模式,使得铁路行业具有率先整合现有资源,脱颖而出成为全国性物流平台的可能。

  3.铁路行业以集装箱业务作为整合标的,是必然选择。

  (1)在铁路的多种货运方式中,集装箱多式联运是唯一适合门到门需求的运输方式,也是行业发展的方向。(2)运能逐渐释放、集装箱运输硬件设施的不断投产,客观上需要在运营上进行统一管理、调度和经营,以实现效率的最大化。(3)目前经营集装箱业务的中铁集公司,是铁路行业市场化程度最高的部门,整合难度最小。

  4.发展集装箱业务需要融资,铁龙物流成为唯一融资平台 (1)在金融危机背景下,4万亿投资为高铁建设提供了资金,但是未来盈利前景市场普遍悲观,铁道部已经债台高筑。(2)目前的背景下,发展集装箱业务继续从国家财政得到支持可能性已经不大,所需资金依靠自身的资源进行融资成为唯一选择。(3)目前铁道部旗下的大秦和广深前景并不被资本市场看好,且背景也不符合。(4)中铁集旗下唯一一家上市公司铁龙物流成为最后的选择。

  5.以铁龙物流作为整合平台,既符合自身需要,也符合政府指导方向 (1)利用铁龙物流整合铁路集装箱物流网络,符合自身发展的趋势。(2)符合物流行业振兴的需要,(3)符合铁道部体制改革的需要,(4)符合央企资产整体上市的需要,

  6.种种迹象表明,铁龙物流作为整合平台的工作已经启动,随时可能实施 (1)公司高管突然性换人,而新任领导此前履历显示大量从事开拓性的工作。(2)据传海铁联运试点即将启动。(3)公司正在洽谈控股集装箱海铁联运公司,预示可能进入新的普箱物流领域。(4)中铁集旗下多式联运公司在物流业务、组织架构、网络布局方面均是现成,按照铁道部当初一夜之间撤销铁路分局的风格,一纸行政命令即可完成整合。

  7.目前公司股价仅反映现有承运人业务的盈利水平,建议积极买入 (1)按照市场一致预期,公司10年EPS为0.45-0.5元之间,目前股价13.14元仅为现有承运人业务盈利水平的30倍市盈率水平,没有反映任何整合集装箱物流业 务的预期。(2)根据我们草根调研的信息估算,目前全国铁路集装箱物流业务的利润总量至少应该在10亿以上,是公司现有利润的3倍,而这还仅仅是保守估计,且未考虑行业即将迎来的爆发式增长。(3)随着各种信息的不断披露,公司未来的前景将逐渐清晰,股价也将不断反映最新的预期而不断上涨。在目前启动阶段,我们建议积极买入。

 

  中金公司20日个股评级一览

  中国建筑 (601668.CH, 推荐): 2009 业绩超预期,2010 看地产

  2009 年,中国建筑实现销售收入2,604 亿,同比增长28.8%;归属母公司股东净利润57.3 亿元,对应每股盈利0.19 元,同比增长108.7%,分别超出我们和市场一致预期8.5%和 6.0%。我们小幅上调公司2010、2011 年盈利预测7.1%和6.6%分别至75.5 和95.1 亿元,分别同比增长31.7%和25.9%,对应每股收益0.25 和0.32 元;当前股价下,公司2010、2011 年的市盈率分别为16.2 倍和12.9 倍,我们认为,区别于地产公司,公司将显著受益于保障性住房政策的推出及78 家央企退出房地产市场的资源整合,仍维持“推荐”,建议投资者逢低吸纳。

  ST 东航 (600115.CH,中性):关注2010 年整合效应

  东航2009 年实现净利润5.4 亿元,高于预期3.56 亿元。2010 年一季度,公司实现净利润7.7 亿元,也好于预期。总体来看,在2010 年航空业景气度持续提升的环境下,东航的主业有望全年获得盈利。此外,加入天合联盟和世博会也为东航的发展提供了良好的契机。如果把握好机会,东航长期增长潜力值得期待。调整2010 年和2011年的盈利预测,上调幅度分别为42%和31%。公司目前对应的10、11 年市净率分别为7.0x 和6.0x,估值水平并不低,维持中性评级。近期催化剂包括:世博会对航空客运的拉动好于预期以及人民币升值。

  民生银行 (600016.CH, 推荐): 息差快速回升彰显贷款高议价能力

  2009 年归属股东的净利润同比增长53%至121.1 亿元,每股收益0.54 元,符合中金和市场预期。扣除一次性因素后净利润为83.9 亿元,同比增长6.2%。公司宣布10 送2 股并派息0.5 元,派息率下降至9%。年报业绩符合市场预期,但是息差回升幅度好于预期,且资产质量稳步改善,拨备覆盖率超过200%,财务基础扎实。目前民生银行A 股2010 年市盈率和市净率分别为11.2 倍和1.55 倍,维持“推荐”评级。

  鞍钢股份 (000898.CH, 推荐): 2009 年业绩略低于预期

  鞍钢全年实现营业收入701 亿元,同比下降12%,净利润为7.27 亿,同比下降76%,每股收益为0.10 元,略低于我们预期的0.12 元/股。分红方案为每股派0.06 元现金红利。我们维持2010、2011 年的业绩预期,0.94 和1.1元,对应A 股2010 年PE11x、PB1.3x;H 股2010 年PE12.4x、PB1.5x。基于1)低成本,2)产量增长,3)重组进程推进等刺激因素,长期来看维持“推荐”。短期受政策影响,下调H 股目标价13%至17 港币,对应2010年16xPE。

  金螳螂(002081.CH, 推荐): 1 季度业绩好于预期

  公司1 季度收入增长34%,鉴于公司“工厂化生产/装配化施工”模式及管理层更好激励的自3Q09 起积极效应的发挥。我们估算公司1 季度新签订单约25 亿元,已相当于09 年签单量的约50%。考虑到公司业务模式对经营绩效的提升持续加强,通过与苏州大学金螳螂学院的合作解决了长期人才瓶颈,同时,公司近阶段新签订单乐观,我们再度上调公司2010~2011 年业绩预测11%~16%,维持推荐评级。

  平煤股份 (601666.CH, 推荐): 业绩基本符合预期,煤价将推动10 年业绩增长

  2009 年EPS 为1.01 元,符合业绩快报。1Q10 公司每股收益为0.38 元,基本符合预期。09 年成本得到控制,单位原煤制造成本较2008 年下降14%;通过收购实现了产量增长,商品煤销量同比上升26%。09 年公司综合煤价同比下降21.8%。公司焦煤价格仍有上升空间;河南省煤炭行业整合利好区域市场。小幅调整2010 年EPS 至1.72 元。目前,平煤股份股价对应的2010 年PE 为15.0 倍,低于16.9 倍的煤炭行业中值。而且公司业绩对煤价最为敏感,在煤价上升周期将显著受益,维持推荐。

  中材科技(002080.CH, 推荐): 叶片业务推动1 季度业绩大增

  叶片业务推动1 季度业绩大增:1 季度叶片交付量应在300 套左右,与4Q09 基本持平,考虑春节因素,公司叶片产能环比提升势头仍较为明显,我们目前2010 年1100 套叶片交付量也应存在上调空间。重申公司叶片业务乐观前景:叶片市场未来集中度仍将快速提升。静待定向增发方案顺利推进带来业绩增厚,提示投资者积极关注。公司2010、2011 年市盈率分别25.9x、19.6x,考虑到公司盈利预测仍存上调空间,且其它新材料业务使得长期成长趋势乐观,当前估值水平仍显低估,维持推荐评级。

  燕京啤酒(000729.CH, 推荐): 2010 年一季度业绩低于预期,不改积极发展趋势

  2010 年一季度公司实现销售收入20.87 亿元,同比增长10.3%,实现净利润3075 万元,同比提高26.5%,对应每股收益0.0254 元,略低于我们预期。维持公司盈利预测,公司对应2010 年和2011 年市盈率分别为25.6 倍和21.5 倍,处于低价快消板块的中低端,我们维持“推荐”,可转债债价格确定后或增强业绩释放动力。

  柳工 (000528.CH, 审慎推荐): 2010 年一季度业绩略好于预期

  柳工2010 年一季度实现营业收入34.6 亿元,同比增长56.7%,归属母公司净利润3.89 亿元,同比增长157.0%,对应每股收益0.60 元。尽管一季度业绩超出我们的预期,但考虑到下半年宏观调控带来的不确定性,我们仍维持公司2010、2011 年盈利预测不变,分别为10.4 和12.5 亿元,同比增长20.0%和20.6%,对应每股收益1.60和1.93 元。当前股价下,公司对应2010、2011 年PE 估值水平分别为12.7 和10.5 倍,在工程机械板块中估值较低,我们仍维持“审慎推荐”的投资评级。

  山河智能 (002097.CH, 审慎推荐): 09 业绩符合预期,1Q10 高增长

  山河智能2009 年实现营业收入14.5 亿元,同比增长15.7%,归属母公司净利润1.06 亿元,同比增长103.6%,对应每股收益0.39 元。2010 年第一季度,公司实现营业收入5.9 亿元,同比大幅增长114.0%,归属母公司净利润0.56 亿,同比增长388.5%。我们维持盈利预测不变,即2010、2011 年净利润分别达到1.65 亿和2.03 亿元,分别同比增长56.3%和23.1%,对应每股收益0.60 和0.74 元;当前股价下,公司对应2010、2011 年PE 估值水平分别为32.5 和26.4 倍,考虑到公司未来业绩的增长弹性,我们仍维持“审慎推荐”的投资评级。

  上港集团 (600018.CH, 审慎推荐): 2010 年1 季度业绩符合预期

  上港集团2010 年1 季度收入达到人民币43.49 亿元,同比提高18.2%;净利润同比增长39.4%达到10.23 亿元,对应每股盈利0.049 元,相当于我们全年预测的24.1%,符合我们和市场的预期。公司目前估值水平对应2010、2011 年市盈率为26.0x 和23.4x,较行业平均有8.7%和7.6%的折价,具备一定的相对安全边际;当前股价较公司2010 年底DCF 估值每股6.17 元仍有17.1%的上升空间,综合考虑上港集团盈利仍具备一定超预期的可能,维持审慎推荐评级不变。

  飞亚达A (000026.CH, 审慎推荐): 1 季度业绩符合预期,名表业务将快速增长

  飞亚达公布2010 年1 季度业绩,收入和净利润同比分别增长45%和93%。合每股收益0.08 元,符合预期。业务复苏明显,去年同期基数较低带来业绩高增长。亨吉利名表销售业务借助增发未来几年将保持快速增长。时尚品牌消费值得期待。维持2010 和2011 年每股收益预测0.37 元和0.50 元(增发除权前,考虑2010 年底前增发3800 万股,则除权后每股收益分别为0.32 元和0.43 元)。维持对飞亚达A 股“审慎推荐”和B 股“推荐”的投资评级。

  鲁阳股份(002088.CH, 审慎推荐): 新成长点1Q2010 未能体现积极效应

  新成长点1Q2010 未能体现积极效应,略低于预期:成本较低的内蒙新基地1 季度达产比例不足,而固定成本较高,以致未能体现出公司2H09 成功开拓防火门市场的积极效应。二季度起环比有望呈现改善趋势,但全年能否达成业绩预期看防火门市场能否放量。公司当前股价对应2010~11 年市盈率分别24x、19x,尽管现有盈利预测或存在小幅下调可能,但考虑到公司受益于节能减排,三大中期成长动力驱动下步入新一轮成长期,维持审慎推荐评级。

  大唐发电 601991.CH, 中性): 2010 年,煤化工业务是看点

  大唐发电2009 年实现净利润14.8 亿元,合每股收益0.13 元,业绩符合预期。公司计划每股派发现金红利0.07元。2010 年,发电量增速有望达到20%。09 年投产的565 万kw 机组全年贡献产能。其中火电机组为466 万kw,预计可全年增加电量超过210 亿kwh,或15%。如若电力需求超预期,公司电量增速有望超过15%,达20%。

  2010 年,财务费用趋升,资金压力仍大。2010 年,煤化工业务是看点。目前的盈利预测中尚未考虑该部分。预计2010、2011 年的净利润分别为17.3 亿元、19.8 亿元;同比增长17%和15%;按增发完成后123 亿股本计算,EPS 分别为0.14 和0.16 元。

  丰原生化(000930.CH, 中性): 盈利同比大幅增长

  一季度实现净利4589 万元,同比增长115%,与我们“同比增幅在100%以上”的判断一致。在财政部每年燃料乙醇补贴标准落实前,公司出于谨慎性原则通常都会按照较低补贴标准核算补贴收入(体现在营业外收入科目),这就导致今年1 季度营业外收入仅有1.59 亿元。若按照去年2055.57 元/吨最终补贴标准来核算,一季度营业外收入应有2.06 亿元。鉴于公司当前市盈率仅21 倍,相比农业或是化工板块平均估值均显著便宜,并且还有重组预期,我们继续提示该股投资机会。

 

  安信证券20日个股评级一览

  民生银行(600016):贷款增长带动下半年收入反弹

  民生银行2009 年年报符合预期,其中非息收入的高速增长与海通股权处理有关。剔除海通因素,银行2009 年净利润增速约6.9%。

  2009 年下半年银行贷款余额连续两个季度出现下降,而日均贷款余额显著上升,体现银行在3 季度、4 季度末做了较为明显的贷款余额压缩。这种资产结构的调整可能与贷款的到期有关,也可能是受到目标贷存比的限制。2009年末银行不含票据贷存比为75%。

  由于贷款的日均余额在下半年仍然维持了较高的增速,拉动了银行利息收入的增长,并对2009 年下半年的生息率和息差的稳定起到了重要的作用。

  年末不良余额较2008 年末上升,但较2009 年中期数据好转,体现银行不良生成的高点主要是在2009 年上半年。年末拨备覆盖大幅提高,银行拨备情况有显著的改善。

  年末有费用和税率的波动,我们认为都符合预期,属于正常的年末波动。

  我们预计民生银行2010 年净利润增速32.2%,对应2010 年PE 和PB 分别为9.8 倍和 1.5 倍,维持“增持-B”的投资评级。

 

  国信证券20日个股评级一览

  招商地产09年报及10年一季报点评:业绩靓丽,未来亮点—蛇口再造

  09年EPS0.96元、10 Q1EPS0.22元,符合预期

  受益于行业销售回暖,公司09年实现营业总收入101.4亿元,同比增长184%,归属上市股东净利润16. 4亿元,同比增长33.9%,EPS0.96元,2010年1季度EPS0.22元,同比增长120%,符合预期。09年末分红预案每10股派1元,低于预期,主要因资本市场存在的不确定性使公司缺乏分红动力。

  把握时机,加速销售,为2010年业绩提供了良好保障

  09年公司 把握时机、加速销售策略成效显著,全年销售总额完成近150亿元,同比增长131%,年末预收款项达95亿元,同比增长248%,占09年收入的95%,占我们2010年收入预测的66%,为2010年业绩提供了良好保障。

  结算均价下降导致毛利率下滑

  公司09年房地产开发销售毛利率43%,比上一年下降7个百分点,其主要原因是:09年结算收入主要来自08年与09年初的项目销售,当时正值行业低谷,销售均价较低导致毛利率下滑。

  公司对未来市场谨慎乐观

  公司10年计划竣工170万平方米与09年初计划值持平,计划销售金额150亿元,与09年实际完成额持平。可见公司对未来市场仍保持谨慎乐观态度。

  未来亮点——蛇口再造,维持推荐评级

  我们认为蛇口再造将是公司未来发展的重要亮点,未来太子湾和海上世界两个优质项目的启动将给公司带来新的增长点,同时公司在也是前海新区概念的最大受益者。我们预测公司10-12年EPS分别为1.5元(13x)、2.08元(9x)、2.85元(7x),RNAV24元,估值优势明显,维持推荐评级。

  平煤股份09年报点评:收购资产 产能大幅增长

  09年煤价下跌导致业绩下滑

  09年实现营业收入1,885,040万元,归属于母公司的净利润140,940万元,同比减少了4.41%、47.19%,主要是因为商品煤售价大幅下降。09年公司商品煤综合售价422.01元/吨,比08年的价格539.68元/吨下降了21.80%。

  收购集团资产,09年产能大幅扩张

  09年公司以自有资金收购母公司下属二矿整体资产、负债及三环公司、七星公司、九矿公司、天力公司100%的股权,大幅提升了公司的煤炭产能。09年公司原煤产量3,740.47 万吨,同比增长30.24%;精煤产量643.05万吨,同比减少2.72%。商品煤销量3,559.51 万吨,同比增长25.56%;原煤产量和商品煤销量均创历史新高。

  10年业绩增长靠价格上涨,未来量能扩张靠资产注入

  10年业绩增长主要依靠煤价的上涨,预计公司10年综合煤价上涨7%左右,推动净利润增长约20%。公司自有煤矿未来产能增长有限,未来产能扩张要依靠集团资产的逐步注入。平煤与神马两大集团合并而成的中平能化集团现有的平禹煤电、瑞平煤电、梨园矿、大庄矿、高庄矿等还有产能约700多万吨,在建和准备兴建的还有夏甸煤矿、首山二矿,陕西彬长(60%)杨家坪煤矿(1000万吨)、新疆哈密2000万吨(2015年建成)。未来母公司资产如果全部注入后,公司远期产能将比09年翻倍。但考虑到资产注入时间的不确定,暂未计入公司的盈利预测。

  风险提示

  资源税征收比例超过预期;房地产紧缩政策导致的电力和钢铁需求的下降。

  给予谨慎推荐评级

  鉴于10年煤价的上涨,预计公司10~12年每股收益分别为1.21元、1.44元和1.58元,市盈率分别为21.4、17.9和16.3倍,给予公司谨慎推荐评级。

  东方航空09年报点评:主业即将走出泥沼,关注潜在融资需求

  2009主业亏损较大,2010有望迎来转机

  航油套期保值冲回和民航建设基金返还担当扭亏主力,分别贡献37.7亿元和8.3亿元。主业亏损约43亿,和领先公司的盈利差距还在拉大。

  四因素提升盈利能力

  预计航空业有望在2010-2011年维持景气,有助于东航提升盈利能力。

  东上合并将改善东航主战场的竞争格局,加入天合联盟将深化和南航之间的合作,而南航是国内市场份额最大的航空公司。

  新增客流提升东航世博会期间的客座率和票价水平。

  董事长刘绍勇和总经理马须伦曾分别担任南方航空和中国国航的董事长和总经理,新的管理层有助于东航最大限度的借鉴竞争对手的竞争策略和管理经验。

  存在融资需求,提示摊薄风险

  东方航空净资产大幅低于中国国航和南方航空,尤其是在两家公司近期公布了新的融资计划。东方航空有着迫切的融资需求来应对资本开支和降低资产负债率,现有股东存在航线资源价值被摊薄的潜在风险。

  风险提示

  京沪高铁和东部沿海高铁的分流风险;需求波动风险;油价风险;估值和市场系统性风险。

  维持推荐评级

  我们预计东航2010-2011年EPS为0.35、0.27元,维持对于东航的推荐评级。

  2009主业亏损较大,2010有望迎来转机

  航油套期保值冲回和民航建设基金返还担当扭亏主力,分别贡献37.7亿元和8.3亿元。主业亏损约43亿,和领先公司的盈利差距还在拉大。

  四因素提升盈利能力

  预计航空业有望在2010-2011年维持景气,有助于东航提升盈利能力。

  东上合并将改善东航主战场的竞争格局,加入天合联盟将深化和南航之间的合作,而南航是国内市场份额最大的航空公司。

  新增客流提升东航世博会期间的客座率和票价水平。

  董事长刘绍勇和总经理马须伦曾分别担任南方航空和中国国航的董事长和总经理,新的管理层有助于东航最大限度的借鉴竞争对手的竞争策略和管理经验。

  存在融资需求,提示摊薄风险

  东方航空净资产大幅低于中国国航和南方航空,尤其是在两家公司近期公布了新的融资计划。东方航空有着迫切的融资需求来应对资本开支和降低资产负债率,现有股东存在航线资源价值被摊薄的潜在风险。

  风险提示

  京沪高铁和东部沿海高铁的分流风险;需求波动风险;油价风险;估值和市场系统性风险。

  维持推荐评级

  我们预计东航2010-2011年EPS为0.35、0.27元,维持对于东航的推荐评级。

  中国重工09年报点评:业绩平稳,未来取决于下游造船业

  评论:

  业绩符合预期,收入同比增长15.6%,eps0.31元;一季度同比增长10%,eps0.0475元

  09年收入实现185.6亿,同比增长15.6%,净利润14.9亿,同比增长22.08%。主营业务中,船用动力及部件收入增长14.9%,船舶辅机业务增长24.7%,运输设备及其他业务受到铁道部货车招标减少的影响而下滑14.9%。09年综合毛利率18%,比上年增0.96%。一季度收入增长10%,毛利率上升至20%,但eps仅实现0.0475,主要原因为政府补贴减少9000万,拖累净利润。

  船舶配套相关业务未来将难免受到造船行业低迷的影响

  虽然09年船舶配套产品销售增长平稳,但考虑到下游的新船订单成交情况不理想,船舶延迟交付现象常见,公司相关业务将难免受到一定冲击。公司应收账款同比上升60%,预付款下降40%,经营性现金流为负7亿元。同时,在手订单成下滑趋势,低速柴油机从09年年中的298台下降到270台,下降9%,中速柴油机从1049台下降至776台,下滑26%。虽然目前在手订单仍然可以满足公司一年多的生产,但未来增长尚需等待下游复苏。

  非船舶配套产品占比逐步加大,军品业务迅速增长有助抗周期波动

  公司目前船舶配套产品占比90%以上,而在手订单中,船舶配套产品仅占61.6%,非船装备产品占比38.4%。非船产品中,风电业务09年增长77%,占比从08年5%提高到8%。核电成功交付国内首台套核级应急柴油发电机组,预计未来将逐步稳定地贡献业绩。公司军品业务领先优势明显,涉及三大业务板块,09年增长27%,将有助于公司减少造船行业周期波动的影响。

  与集团的上下游关系密切,未来存在整合空间

  中船重工集团主营业务为船舶制造,与公司存在明显的上下游关系,09年关联交易达到59亿元,未来有较明确的整合预期。按照上市前的比例,上市公司总资产仅占到集团资产的11%,未来集团资产的注入将显著增厚上市公司业绩。

  非船舶配套产品占比逐步加大,军品业务迅速增长有助抗周期波动

  公司目前船舶配套产品占比90%以上,而在手订单中,船舶配套产品仅占61.6%,非船装备产品占比38.4%。非船产品中,风电业务09年增长77%,占比从08年5%提高到8%。核电成功交付国内首台套核级应急柴油发电机组,预计未来将逐步稳定地贡献业绩。公司军品业务领先优势明显,涉及三大业务板块,09年增长27%,将有助于公司减少造船行业周期波动的影响。

  与集团的上下游关系密切,未来存在整合空间

  中船重工集团主营业务为船舶制造,与公司存在明显的上下游关系,09年关联交易达到59亿元,未来有较明确的整合预期。按照上市前的比例,上市公司总资产仅占到集团资产的11%,未来集团资产的注入将显著增厚上市公司业绩。

  中利科技季报点评

  评论:

  一、1Q10收入增长68.7%,净利润增长86.1%,EPS0.17元。

  2010年一季度,公司实现主营业务收入5.03亿元,同比增长68.7%,实现净利润4160万元,同比增长86.1%,每股收益0.17元。公司预计2010年上半年净利润同比增幅将为30%-50%,我们预计增速在50%左右。

  二、主业通信特种电缆需求旺盛,收购标的并表推升业绩。

  一季度公司主营产品通信阻燃耐火软电缆需求继续保持旺盛态势。同时,公司收购的常州船用电缆厂纳入合并范围,控股子公司中利辽宁和全资子公司广东中德亦于去年下半年投产,一季度进入批量生产,公司收入因之实现大幅增长。

  三、毛利率有所下滑,但费用率控制较好,净利润率小幅上升。

  一季度公司毛利率下滑3.3%至15.6%,主要原因是一季度通信设备商采购占比有所上升(大致影响2个点)、收入中低毛利率的铜材占比有所上升(大致影响1个点)。但公司三项费用率控制较好,下降2.5%至8.8%,且所获政府补贴近800万元,因而净利润率仍小幅上升0.8个百分点至8.3%。

  四、公司10/11年高速增长动力强劲。

  我们预计10/11年四大因素将推动公司业绩高速增长:1)产品需求持续上升。三个运营商通信电缆升级换代由沿海向内地陆续推进;设备商中兴华为采购量上升。2)募投项目逐步达产。2010年阻燃耐火软电缆产能大幅增长。3)铜价维持高位。近期稳定在60000元/吨的水平。4)超募资金逐步投入使用。常州船用电缆厂将逐步实施扩产,剩余超募资金也将逐步运用增加后续增长动力。

  五、维持推荐评级,建议逢低增持。

  我们维持对公司10/11年的盈利预测:EPS1.34、1.95元(股本全面摊薄后)。公司目前股价对应10/11年PE为27.4、18.8倍,处于行业内低端。我们维持推荐评级,建议投资者逢低增持。

  拓维信息季报点评

  评论:

  一、1Q10收入增长14.6%,净利润增长1.6%,EPS0.16元。

  2010年一季度,公司实现主营业务收入6545万元,同比增长14.6%,实现净利润1771万元,同比增长1.6%,每股收益0.16元。公司预计2010年上半年净利润同比增长幅度将小于30%。

  二、费用率上升削弱盈利能力。

  公司一季度净利润增速较大幅度低于收入增速的原因在于三项费用率的上升。一季度公司毛利率保持平稳,略降0.2%至61.7%,但三项费用率上升2.9%至26.3%,使得净利润率下降3.5%,主要因管理费用增加、财务费用率上升所致。

  三、公司今年重点推进:手机动漫业务,移动支付相关电子商务。

  3G发展重点正逐步转入应用产品开发和市场推广之上,中移动手机动漫基地09年在福建设立。公司10年拟推出手机漫画阅读客户端产品,目前重心集中在采用动漫大赛等形式丰富产品内容和发展客户规模。另一方面公司也将探索在移动支付相关领域的电子商务类业务。我们预计业务总体上有望保持平稳增长。

  四、后续增长看点较多,未来向上弹性较大。

  (1)09年12月公司投资5000万元成立全资子公司北京创时信和,拟籍此整合产业资源、进行股权及财务投资。(2)目前公司经营仍偏保守,6.3亿净资产中有5个亿是货币资金。后续如果公司管理层进一步明确重点发展投入方向,其业务属性决定了未来向上弹性较大。

  五、维持推荐评级,预计估值收缩余地有限,建议回调时增持。

  我们维持对公司10、11年的盈利预测:收入分别为4.03、5.21亿元;净利润分别为1.15、1.51亿元;EPS1.03元、1.35元。目前股价对应10、11年的PE分别是40.5倍、30.8倍,估值低于A股同类公司北纬通信。我们预计公司估值的收缩余地有限,建议回调时增持,维持推荐评级。

  光迅科技季报点评

  评论:

  一、1Q10收入增长24.7%,净利润增长6.0%,EPS0.16元。

  2010年一季度,公司实现主营业务收入2.18亿元,同比增长24.7%,实现净利润2480万元,同比增长6.0%,每股收益0.16元。公司预计2010年上半年净利润同比增减幅度将小于30%。

  二、毛利率小幅下滑,费用率小幅上升,净利润率小幅下降。

  一季度公司毛利率下滑2.5%至25.4%,费用率则上升1.7%至13.1%。其中销售和管理费用率均有一定幅度上升,系营销投入增长和研发投入增长。净利润率小幅下降2.0个百分点至11.4%。

  三、公司2010年规划:拓展市场空间,加速新品开发。

  2010年公司计划实现营业收入7.98亿元。主要通过两条途径实现:(1)继续扩大国内市场份额,积极扩展国际业务。公司近期出资10万美元设立光迅美国有限公司以拓展海外市场;(2)开发大容量高速光通信和下一代智能化光通信系统用关键光器件等新品以应对市场竞争,新增费用将主要投向研发领域。

  四、光通信投资增长明确,公司11年新增产能达产后增速有望提升。

  4月初工信部等多部委联合发布光纤宽带网络建设意见,拟在3年内投入1500亿元发展光纤入户,升级网络带宽,光通信已成未来数年行业内增长趋势最为明确的细分板块。公司2011年新增产能逐步达产后,业绩增速有望上升。

  五、短期估值充分,维持中性评级。

  我们维持对公司10、11年的盈利预测:收入8.67、10.49亿,净利润1.24、1.55亿,EPS0.78、0.97元。目前股价对应10、11年的动态PE分别为47.1倍、37.7倍,短期估值充分。公司为国内光元器件的领军企业,将从光纤宽带建设中持续受益保持增长,值得重点关注跟踪。综合各因素,我们目前维持中性评级。后续股价上涨催化剂:光通信投资增长明确,事件驱动估值阶段性提升。投资风险:经营目标不高、短期业绩难超预期、国企体制。

  中国联通用户数点评

  评论:

  一、联通3月新增3G用户数回升至75.9万户,新增宽带用户表现出色。 3月联通3G新增用户数回升至75.9万户(其中上网卡用户为2.36万户),环比回升61.5%,但仍低于2月前的稳态增长水平。我们认为公司大规模的人员调整对其市场营销和执行力度有所影响。预计随着公司内部调整的落幕,工作重心将重回3G业务之上,营销策略的修正及明星终端的推出有望推动新增用户数重返上升通道,而3G用户的放量增长仍需等待资费方案的调整完善及内容应用的快速跟进。我们维持原有判断——3G用户数将逐月环比上升,突破月均100万。3月联通2G新增用户为87.3万,环比上升。3月宽带新增用户环比劲升至119.8万户,同比增长29.2%,表现较为出色。3月固定电话小幅流失27.4万户。

  二、投资建议:择时择机参与联通10Q2交易性投资机会,维持推荐投资评级。 我们认为:未来1-3个月,通信运营行业将跑平或小幅落后于大盘。目前联通的PB在1.7倍左右,处于历史低位,下行空间有限,联通PB相对大盘PB的比值也低于历史均值。未来从较长的时间段来看,联通经营与股价的上行空间较大。但不确定性也大,需要时间与等待,一季报后是3-4个月的业绩真空期适合把握阶段性机会。

  三、支持结论的主要逻辑及因素:2010年盈利难有明显起色、3G用户发展迅速、等待盈利拐点。( 1)从公司整体盈利来看:我们预计09Q4是单季度业绩最低点,后续有望逐季回升,但从2010年全年来看盈利总额难有明显起色。(2)从3G用户数来看:我们预计联通后续月新增3G用户数将突破100万/月,这样的新增用户数将增加市场信心对股价产生正面支撑作用和阶段性刺激。(3)从3G网络的盈利来看:在现有的3G用户发展速度下,预计在10Q2-Q3出现3G网络的季度盈利拐点。即使新增用户数有所波动,盈利拐点的出现也最多提前或滞后1个季度。预计度过3G网络盈利拐点后,未来盈利预期有望明确提升,股价也有望趋势性上升。

  四、投资风险。 3G新增用户数低于预期、市场对一季报业绩负面反应强于预期,受累于大盘股整体乏力。

 

  海通证券20日个股评级一览

  人人乐一季报点评(10 年一季度净利润同比增长14%符合预期,估值仍相对较高,维持中性

  人人乐2010 年一季度的数据基本上均在预期之内,实现营业收入26.48 亿元,同比增长11.60%,这个增速低于2009 年三四季度的销售增速,应该只能算是个合格的增速。报告期内公司实现毛利率20.05%,与去年同期基本持平,改变了2009 年三、四季度综合毛利率持续下滑的态势;一季度公司销售和管理费用率同比略增0.29 个百分点,其中主要是销售费用率同比上升了0.31 个百分点,同时由于09 下半年IPO 收到募资款项使得利息收入增加,财务费用同比减少近900 万元;营业外净收支与所得税率也均与去年同期相差不大;最终公司2010 年一季度归属于母公司净利润同比增长14.01%,这一数据也有效改善了2009 年三、四季度连续两季度利润总额负增长超过10%的局面。

  我们仍维持对公司的原有看法,认为其主要看点在于目前已有在异地成功拓展门店的经验、较多的自建配送中心,以及未来2-3 年门店的持续外延高速扩张对业绩增长可能起到的保障作用,而经济回暖和CPI 的回升也将使今年整个超市行业的同店增长得到一定提升、新店培育期得到一定缩短;此外,公司作为全国性扩张的超市企业受宏观经济影响的弹性会相对更大,这也为其未来的业绩增加了不确定性。而从长远来看,公司异地展店的成功经验能否在未来得到复制以及其后台收入占比较高从而拉升整体综合毛利率的状态是否能持续维持也值得我们继续跟踪关注。

  我们维持对公司2010-11 年EPS 的预测,分别为0.725 元和0.915 元,目前公司29.05 元的股价对应其2010-11 年PE 分别为40.1 倍和31.7 倍,估值在国内目前连锁超市企业中仍处于较高的水平,维持“中性”的投资评级。

 

  华泰联合20日个股评级一览

  ST东航:开始新的腾飞——东航2009年度2010年1季度业绩点评

  1.2010年——转折的起点:公司在2009年扣除全部公允价值变动损益与营业外收支后主营亏损约为47.24亿元,在2010年1季度扣除全部公允价值变动损益与营业外收支后,公司录得主营业务利润2.31亿元, 2010年1季度公司业绩改善明显。

  2.公司盈利好转的趋势仍将继续:在行业供需格局的全面好转、东上合并后收入成本端的明显改善以及上海世博会的带动下,公司盈利继续好转的趋势仍将继续,主要的逻辑依然在于:

  3.东上合并后弱化同城竞争:随着东上合并的正式完成,原东航、原上航在上海航空市场激烈竞争得以消除,基于本文后续的各航空公司在上海航空市场的航班时刻分析,我们认为合并之后的新东航在上海市场的控制力将提升至一个新的高度,并带来公司收入端相对水平的显著改善,预计基于整合即可带来的客公里收益水平提升3%-4%;

  4.航线重新布局、优化资源配置:东上合并完成后,新东航机队规模的扩大以及上海市场占有率的提升使得新东航具有足够的能力布局其他重要市场,优化航线资源的配置,我们认为重要的云南市场、北京市场以及欧美长航线市场将成为公司未来中长期业绩提升的空间所在。

  5.借助行业复苏开始新的腾飞东上整合是内在基础、行业复苏是外在条件,2010年航空业整体供需格局将进一步改善并超过2007年水平已基本成为市场共识,同时我们认为2010年全行业旅客吞吐量同比增速约为18%-20%,其中国内航线同比增长约18%,国际航线同比增长约30%,地区航线同比增长约25%,进而带动行业客座率、利用小时提升显著。同时5月份开始的世博会对东航而言更像是久病待医患者急需的一剂强心针,预计额外提升东航国内航线旅客吞吐量增速超过行业增速10%,国际航线旅客吞吐量增速超过行业增速20%。

  6.盈利预测与投资评级:在不考虑人民币升值的假设下,我们预计公司2010年、2011年每股收益分别为0.41元/股、0.36元/股(2010年业绩预测包含燃油套保所带来的公允价值变动),维持“增持”投资评级。

  湖北宜化改制方案公告点评

  1.改制方案基本符合预期。本次拟出让的资产中,贵州宜化和宜化肥业的盈利相对较好。贵州宜化07至09年的盈利分别为1.43亿、2.55亿和0.88亿。宜化肥业07至09年的净利润分别为1.27亿,-0.45亿和0.16亿,随着高价硫磺库存的消化,2010年净利润将有大幅回升。我们预计这2项资产2010年净利润约1.5亿左右。

  2.由于另50%股权在上市公司,预计下一步上市公司将会收购集团相应资产,完成后增厚业绩0.14元/股。

  3.由于方案审批和进度仍有不确定性,维持2010和2011年业绩分别为1.06和1.24元,维持增持评级,长期看好。

  民生银行2009年年报点评:息差上升快 费用控制待观察

  1.事件:民生银行公布09年年报,全年净利润121亿,同比增加54%,剔除海通证券的投资收益,同比下降9%。

  2.年报点评:亮点。1)4季度净息差上升较快,单季度年化净息差为2.78%,环比上升24个BP,快于行业平均水平。2)资产质量和拨备趋势良好:09年不良贷款净生成率为0.12%,风险成本(拨备/贷款均值)为0.60%,拨备对风险抵御能力加强。。

  3.不足:费用率依然较高。09年民生银行的成本收入比为42.7%,剔除海通投资收入,成本收入比48.5%。不排除该行业绩平滑的可能性(应付职工薪酬上升10个亿),但尚未看到该行费用率下降的趋势。

  4.投资建议:我们预计民生银行10年净利润141亿,EPS0.63元,对应的10年PE和PB分别为11.2和1.58。民生银行估值处于股份制银行的低端,具有一定的安全边际。其过往发展模式属于资本消耗较快的类型,我们会持续关注该行未来费用率的控制和贷款收益率的上升趋势,以判断其发展模式的变化。我们维持对民生银行“增持”的评级,目标价8.5元。

 

  国泰君安20日个股评级一览

  华峰氨纶(002064):今年一季环比收入增长、毛利率下降(谨慎增持)

  09 年公司共实现营业收入11.96亿元、营业利润1.06亿元、利润总额1.24亿元,分别同增17.74%、50.96%和62.48%;实现净利润1.07亿元、同降34.39%,EPS0.29元,每股经营现金流0.70元。拟10送8.5股派1元转增1.5股。今年第一季收入4.19亿元、同增117.35%、净利润7789万元、同增400%,EPS0.21元。

  09 年纺织需求回暖,全年氨纶销售同增46.09%、但产品销售单价却在第一季度再次降至历史低点之后缓慢回升,致使全年平均单价下降约19.04%,同期原料成本的低位徘徊导致单位生产成本下降约21.18%,综合毛利率19.04%,同比上升1.13 个百分点。

  09 年,随着氨纶价格从年初的底部回升、开机率提高,季度业绩改善明显,1Q-3Q 净利润分别为-2500 万元、3439 万元、5722 万元,第四季度毛利率高达31.68%但因为费用上升、盈利降至4166 万元。今年第一季度,氨纶价格再次上涨,收入同增118%、环比增长23%,但原料成本增加,毛利率环比下降至28.77%,同期,期间费用率环比下降3.8 个百分点使净利润7789万元、环比增长87%。

  目前氨纶40D 价格57000 元/吨,上周行业协会基于原料上涨压力联合每吨提价2000-3000 元但收效不甚明显,因为前期社会库存较大在逐渐消化中。后期看,有利因素在于纺织旺季到来、需求可望持续增加,但不利因素包括原料能源人工等上涨压力对整个纺织产业链的影响不容忽视,加之下半年有新增产能陆续投放,氨纶价格继续大幅上涨空间不大,毛利率提高空间有限。

  公司预告今年中期净利润将同比大幅增长1900%~2400%,即上半年净利润1.70 亿元-2.12 亿元、EPS0.46-0.57 元。基于对行业的谨慎观点,预计全年EPS1.04 元。目前产能4.2 万吨/年,未来增长将来自明年7 月投产的1.5万吨耐高温薄型面料专用氨纶丝。给予28元的目标价,由中性评级上调至谨慎增持。

  华泰证券(601688):自营业务好于预期,佣金率快速下滑(谨慎增持)

  1季度实现营业收入19.4亿元、净利润8.26亿元,同比分别增长9.3%和16.6%,环比分别下降23.7%与14.7%。EPS 0.15元,ROE2.7%,业绩符合预期。承销、自营与利息收益的快速增长为公司业绩同比提升的主要因素。

  佣金率快速下降,网点布局加速。1季度股票基金佣金率0.088%,较上年降21%、环比降19%,降幅超出预期。尽管1季度股票基金交易额同比增长34%;份额也增至5.83%(较上年增长2.02%),但仍难弥补佣金率快速下滑。1季度实现经纪佣金收入12.6亿元,同比下降15.1%,环比下降36.1%。1季度迁址6家营业部、升级7家服务部、新建11家营业部。

  得益于较低基数,承销业务快速增长。季度内完成8家IPO,融资额49.7亿元、份额3.57%、承销收入2.3亿元,同比增长26倍,环比降21.5%。

  期末自营规模86.6亿元、较期初增16.7%,其中交易性与可供出售金融资产分别增5%与73%,增持应以可供出售权益证券为主,增持较多的为中信证券、攀钢钢钒、长江电力和贵州茅台。1季度实现自营收益1.55亿元,同比增加70%。占投资规模14%的前10大重仓股目前累计浮盈576万元。

  新业务方面,公司及18家营业部获期指IB资格;融资融券方案已通过专业评价,获第二批试点无悬念;直投已完成1单项目投资,投资额2000万元;获批以5元/股认购江苏银行1.4亿股,这有利于长期投资收益水平的提升;首只小集合理财产品成立,客户参与规模2.8亿元。

  调整2010-2011年净利润预测至44亿元以及53亿元,业绩增速分别为16%与21%,对应EPS分别为0.79元以及0.92元。根据分部估值,给予24元目标价,对应2010年动态PE 30倍,给予谨慎增持评级。关注创新业务推出对公司业绩的长期影响。

  康恩贝(600572):一季报增速较快(谨慎增持)

  2010年1季报公司业绩大幅提升:主营收入4.4亿元,同比增长49%;净利润3452万元,同比大幅上升76.9%,对应EPS 0.11元。销售毛利率由54.6%提升至59.5%。ROE提高1.28个百分点,至3.4%。每股经营现金流0.01元。

  公司1季度业绩的大幅提升主要动力来源于两方面: 1、基本药品种销售增长:公司拥有49个纳入基本药物目录的品种,受益于今年以来国家基本药物采购的推进,公司优势植物药品种在政策性采购中取得的收入构成了业绩增长的主要动力;2、并表因素提高净利润近10%:09年8月公司增持天施康20.88%的股份后,持股比例达51%,开始合并报表。天施康09年8月至12月产生净利润1464 万元,粗略估算2010年1季度利润应该在900万元左右,贡献净利润增量约为180 万元,贡献净利润增幅近10%(180万元/1951万元)。

  未来2-3年公司主导的植物药将持续受益于基本药采购带来的基层市场扩容;天施康的中药品种资源与公司的协同效应将在10年进一步体现。预计10、11年主业EPS分别为0.43、0.56,10年包含非经常性损益的EPS为0.46元,目前股价对应10年PE为37倍,给予谨慎增持建议。

  七匹狼(002029):业绩增长将趋于平稳(谨慎增持)

  公司09年完成销售收入19.87亿元,同比增长20.24%;实现利润总额2.59亿元、净利润2.04亿元,分别同比增长28.10%和33.27%,每股收益0.72元。

  公司拟每10股税前派息2元,分红率27.78%。按最近收盘价计算,股息率0.7%。

  06-09年,公司收入与净利润的复合增长率分别达到59.66%和59.72%。

  截至09年底,公司终端网点数量3249家,比08年净增加480家,其中直营及联营终端220 家,比08年净增加122家,代理终端3029家,比08年净增加358家。

  09 年公司在西南和东北地区的销售进展显著,同比增速分别达到71.63%和49.93%。华北地区销售额同比下降23.99%,主要原因是此前库存较大,09 年以消化库存为主,订货较少。

  公司顺利启用孙红雷、胡军、张涵予、张震四位当红影帝担任“七匹狼”品牌的形象代言人,预计销售费用将增长,但对品牌知名度的提升将起到积极作用。

  公司09 年综合毛利率38.35%,同比提高4.4 个百分点。主要来自原料价格下跌,公司采购成本下降和供应链管理能力的提升。

  预计10-12 年EPS 分别为0.95 元、1.16 元和1.36 元,近期股价涨幅较大,当前股价对应10 年30 倍市盈率,处于合理水平,下调评级至“谨慎增持”。

  中国平安(601318):业绩高增长,新准则影响平稳(增持)

  业绩高增长。净利增长786%,净资产增长36.6%,每股收益1.89元,每股净资产11.57元。一年新业务价值增长38%,除了银行因利差下降及去年一次性因素导致净利下降25%之外,产险、证券和其他业务的净利润分别增长了35%、95%和112%。

  新准则提升业绩,对净资产的负面影响比较平稳。09年准备金在新准则下减少61.12亿,增加税后净利50.06亿,相当于旧准则下净利润94.76亿元的53%。因准备金净增加导致每股净资产下降1.93元,我们估计2011年中期后新准则对净资产的影响就可转为正面了。

  对新准则的一个隐忧是折现率的选择,虽然平安在计算准备金时采用的折现率比国寿高了10-50个BP,但并未高于内涵价值假设中使用的投资收益率,我们认为尚可接受。

  45%的寿险保费被分拆,比我们之前30%左右的预期要高,太保和国寿分别只有6.5%和8.4%,新口径下平安的市场份额将下降;银保和万能险是支持平安寿险09年超越同行实现高增长的主要动力,10年这两个动因将衰减,寿险保费增速相对同行将不再有明显优势,但仍将保持较高增长。

  总投资收益率6.4%,远高于上半年的4.8%,归功于下半年的及时减持,我们预计10年权益投资比例维持在10%左右,与09年底持平。

  目前的新业务价值估值倍数在13倍左右(产险、银行和证券业务按2倍PB估值的前提下),估值较低,相对H股有15%的折价,维持增持评级与66元目标价。

  中国太保(601601):新业务价值超预期,成长能力获提升(增持)

  归属于母公司净利润73.56 亿,同比增长187%,每股收益0.95 元,全面摊薄后每股收益0.87 元,与我们预期一致。新会计准则对公司净资产(2009 年初)的影响为-1 亿元,利差损保单补提的准备金与其他保单减少的准备金基本抵消;新准则对09 年净利润的影响为19.22 亿元,相当于旧准则下净利润54.34 亿元的35%。但是,公司没有披露评估准备金所采用的折现率,因而无法与平安、国寿的准备金政策进行比较。

  总投资收益率达到6.3%,高于国寿的5.8%,接近平安的6.4%;投资配置更具进攻性,权益投资比例下半年提升3 个百分点至12%,基础设施投资比例最高,达到5%,太保投资能力的提升值得期待。

  虽然公司预计保险业务收入今年增长15%左右,但在在H 股成功发行,资本充足、竞争对手紧追的背景下,我们判断太保10 年将重启银保,保费增速将加快,1 季度保费已经增长56%,全年实际增速很可能大幅超过公司自己的预计数。若投资环境不恶化,我们认为银保重启也不是坏事,可以带来适当的增量价值,若投资环境改善则更好。

  在内涵价值评估中,太保采用了较为谨慎的假设,折现率为11.5%,而国寿和平安为11%,投资收益率最高为5.2%,国寿和平安为5.5%。

  一年新业务价值增长37%,每股新业务价值0.58 元,好于我们预期的0.55 元,我们由此将今年的新业务价值提升0.04 元,按26 倍新业务价值倍数,提升太保目标价1 元,从34 元提高至35 元,增持评级。

  燕京啤酒(000729):2010年一季报点评(增持)

  燕京啤酒2010年1季度实现营业收入20.87亿元,同比增长10.32%;利润总额5.73亿元,同比增长4.81%;归属于母公司的净利润3.07亿元,同比增长26.54%,每股收益0.025元,略低于预期。

  公司啤酒销量增速超行业平均水平。虽然今年1季度全国大部分地区的气温都低于往年对啤酒行业的销售造成一定的负面影响,但是公司克服不利因素,实现94万千升(含托管)的总销量,同比增长5.62%,继续保持高于行业平均水平的增速,推动收入的较快增长。

  三大调整推动公司吨酒价格上升和盈利能力的提高。1季度继续三大调整:品牌结构、产品结构和市场结构的调整,公司吨酒价格从去年1季度的2125元/吨上升到2220元/吨,同比增长4.4%,吨酒成本略有上升,公司的毛利率上升2.67个百分点。预计未来随着三大调整策略的继续,公司吨酒价格将上升,同时公司收购大麦价格较去年1季度有较大下降,吨酒成本有下降可能,将继续推升盈利能力提高。

  所得税率下降助推业绩增长,销售费用率上升导致业绩增速低于预期,预计费用率下降,业绩增速回升。公司去年底获得高新企业税收优惠,1季度税率为21.15%较去年同期下降12.99个百分点助推净利润增长。1季度由于广告和新增企业费用增加导致销售费用上升,预计随着销售规模扩大,2季度销售费用率将下降,业绩增速回升。

  盈利预测和投资建议。公司1季度业绩保持稳定增长,我们认为今年即将发行的转债可能促进今年后三个季度公司业绩的释放,维持2010-2011年0.78和0.97元的业绩预测,目标价24元,增持。

  洋河股份(002304):2010年一季报点评(增持)

  洋河股份今年1季度实现营业收入19.33亿元,同比增长75.4%;利润总额9.63亿元,同比增长98.9%;归属于母公司的净利润为7.21亿元,同比增长98.7%,每股收益1.60元,超我们预期。

  销量和产品结构的提升推动收入大幅增长。2010年公司全国化发展战略继续推进,1季度销量继续实现增长,同时公司蓝色经典系列中中高档产品天之蓝和梦之蓝的销售占比有较大的提升,今年公司将在江苏省内市场推进天之蓝的宣传和销售并推出梦3、梦6和梦9的梦之蓝系列新产品继续提升吨酒产品的价格,预计全年销售收入增速将接近40%。

  提价、产品结构提升、费用率下降推升公司盈利能力。中高档产品占比的提高以及公司去年底提价5%推动公司的毛利率上升,今年1季度为60%,较去年同期提高8个百分点。公司销售规模快速提升使得销售费用率和管理费用率较去年都有所下降,公司计划今年销售费用同比增长10%,收入增速超费用增速,预计费用率将实现下降。预计今年毛利率上升和费用率下降将继续助推公司盈利能力的提升。

  收购双沟实现江苏省内白酒资源整合,有利于公司未来长期发展。公司即将完成对双沟的收购,收购完成后公司将整合双方资源,降低竞争成本,利于公司未来全国市场的扩张。

  较强的销售能力和体制优势将推动业绩继续保持高增速。1季度业绩超预期增长印证了我们之前对公司投资价值的判断。我们维持公司2010-2011年4.00和5.68元的业绩预测,目标价152元,继续推荐。

  鞍钢股份(000898):2009年年报点评

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