4月20日券商研究所最看好的10大金股

华股财经 2010年04月20日 15:51:14 来源:证券之星
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  东莞证券:包钢稀土 稀土龙头 谨慎推荐

  2009年每股收益0.07元,同比下降66.62%。全年实现营业收入25.93亿元,同比减少19.59%;归属上市公司净利润5577万元,同比减少66.62%,每股收益0.069元。

  1季度业绩大幅回升,EPS为0.159元。2009年3季度后在全球经济转暖以及中国稀土收储政策的刺激下,稀土价格出现了反转上涨态势,公司作为稀土龙头受益涨价明显,业绩逐级提高。1季度EPS为0.159元,显著受益涨价。

  产业链延伸获得实质进展。公司在2009年完成1500吨高性能磁性材料的一期建设项目,一期也在2010年启动。积极推进300台稀土永磁核磁共振产业化项目,公司计划在2010年建成该产业化项目。公司还将在2010年建设3000吨高性能抛光粉异地扩建项目。对镍氢电池公司生产线进行技术改造,提高产能利用率。

  政策因素主导稀土行业进入长期牛市。稀土行业政策支持力度不断强化,行业面临前所未来的发展前景,稀土行业将进入长期政策性牛市,价格持续上升是趋势所在;并且稀土氧化物和金属物主要下游行业大多为新能源、新材料行业,市场需求广阔。公司作为稀土龙头,将长期受益于政策红利。

  行业前景广阔,维持谨慎推荐。预计2010/2011年每股收益分别为0.56元、 0.81元,对应10/11年PE为56、38倍,虽然PE估值偏高,但行业处于景气上升过程中,公司可获得估值溢价,维持谨慎推荐评级,建议持续关注。(刘卓平 东莞证券)

 

  中金公司:康缘药业 维持高增长趋势 推荐

  一季度业绩符合预期:

  一季度实现主营收入2.72亿元,同比增长30%;实现净利润4103 万元,同比增长31%,基本符合预期。

  正面:

  经过2009年度对渠道库存清理逐步到位,公司销售收入恢复增长趋势,一季度整体销售数字和消化数字基本持平。

  主导产品热毒宁保持良好销售态势,收入较去年同期增长超过100%。临床品种整体销售增长达到30%以上,天舒胶囊、金振口服液等品种销售出现恢复性增长。

  应收账款和票据得到有效控制,基本与年初持平。经营性现金流量显著改善,同比增长120%至2515万元。公司没有长期负债,整体负债率64%,资产状况良好。

  负面: 公司口服剂型产品销售波动较大,一季度销售增速仍然较低,对整体增长有所拖累。

  发展趋势:

  2009年药材涨价和费用上升对公司造成了较大负面影响,这些不利因素将在2010年逐步消除。公司处于重要的发展时期,热毒宁销售维持高速增长。后续创新品种银杏内酯、惊天宁等已经处于产业化前期,这些品种所处心血管领域市场更为广泛,可望把经营发展引入更高的阶段。

  最近相关部门启动了对中药注射剂的再评价工作,将有利于康缘药业这样的创新型企业发展。

  盈利预测调整:

  我们维持对公司的业绩预期,2009、2010年每股收益分别为0.72和0.95元。

  估值与建议:

  目前股价对应2010年和2011年动态市盈率35x、26x,处于合理估值区间。公司坚持创新,在研品种较为丰富,长期发展值得期待,维持"推荐"评级。(孙亮 中金公司)

 

  中投证券:山东药玻 向好趋势确立 推荐

  业绩符合预期,实际增速超越业绩体现。山东药玻09 年实现营业收入3.36 亿元,同比增长26%,营业收入增长的原因在于公司主要产品模制瓶和棕色瓶的销售同比增长。在收入增长的同时,公司预收账款由年初的6300 万大增至1.4 亿,公司产品的实际需求相当旺盛。公司一季度实现净利润4421 万,EPS 0.17 元,同比增长23%,扣非后EPS0.18 元,同比增长29%,业绩符合预期。公司经营质量相当好,经营性现金流1.26 亿元,合每股0.49 元,同比增长157%。

  确立经营向上趋势。公司上市一直保持较为稳定的增长,08 年四季度开始的出口萎缩对公司产生负面影响,我们在之前的报告中提到:自09 年四季度以来,公司产品下游需求旺盛,业绩开始出现拐点。从一季报的情况来看,公司经营向好的趋势可以确立。公司09 年四季度收入,扣非的净利润和经营性现金流均大幅增长,为历史最佳季度。而今年一季度的收入利润同比增长幅度虽然逊于09 年四季度,但如加上预收账款的大幅增加,实际收入利润水平以及现金流情况再创新高。

  公司的业绩增长主要原因是行业趋势的变化,抗生素模制瓶需求的旺盛以及棕色瓶出口的回暖。我们预计这一经营趋势将持续全年,公司业绩可能超出我们的预期。在传统产品需求良好的同时,公司I 类玻璃制品预灌封注射器年内也有望获批上市,如果实现I 类玻璃制品的稳定生产,公司将具备国际竞争能力,估值也将得到提升。

  维持 “推荐”评级。我们暂时维持公司10-12 年EPS 0.82、1.06、1.33元的预测,公司的竞争能力在国内的制造企业中处于高水平,而产品的下游是不断增长的医药行业,维持公司推荐的投资评级,6-12 月的目标价格为24.6 元。(李昱 中投证券)

 

  申银万国:中国平安 会计准则平稳过渡 买入

  业绩大幅超预期。中国平安09 年新会计准则下实现净利润138.8 亿元,对应每股收益1.89 元,同比增长879.1%,远超预期,董事会建议派发股息每股0.30元。09 年末每股净资产较08 年底的8.79 元增长31.6%至11.57 元。2009 年一年新业务价值(风险贴现率11.5%)111.21 亿元,同比增长30%,符合预期。

  会计准则实现平稳过渡。1)平安保费收入中万能险占比较大,因此保费确认受准则影响最大,08 年和09 年确认率分别为69%和65%,符合预期。保费确认原则变动仅为数字游戏,不影响利润和新业务价值,对平安并无实质影响;2)平安新准则下净利润较旧准则出现大幅增长,08 和09 年分别提高87.3%和52.8%。之前市场担心的净资产大幅减少的情况并未发生,08 和09 年净资产较准则变更前分别较少18%和10%,实现平稳过渡。

  个险高质量增长,寿险代理人数量与人均产能均增长15%以上。09 年寿险规模保费超过1300 亿元,其中来自个人寿险保费998.6 亿元,较08 年增长26%,平安寿险加大银保力度,保费增长87.4%。寿险市场份额达16.5%,较08 年提升2.5 个百分点。一年新业务价值(贴现率11.0%)118.05 亿元,增长38%。

  09 年代理人数量由35 万人增加17%至42 万人,人均产能(首年保费/人均每月))6261 元,较08 年增长15.5%。从10 年保费收入情况看,平安寿险质量最优,增长由个险新单带动,全年新业务价值增长预计25%以上,高于其他两家公司。

  寿险总投资收益率 6.7%,符合预期。09 年平安固定到期日投资占比由08 年的80.7%下降至2009 年的76.0%,权益投资占比由7.8%提高至10.8%。权益投资的分红收入减少致使净投资收益率由08 年的4.1%下降至09 年的3.9%。平安寿险权益投资表现优于中国人寿和中国太保,总投资收益率由08 年的-1.7%上升至09 年的6.4%,其中寿险投资收益率6.7%,产险投资收益率5.4%,符合预期。

  资本公积项下可供出售金融资产实现浮盈60 亿元,每股浮盈0.8 元。

  z 利差损影响已在股价中反映。市场普遍担心利差损问题会影响公司未来发展,这也造成一直以来平安股价隐含 NBM 低于国寿。寿险处于快速发展期,投资收益率处于上升通道,对利差损有较强的消化能力。05 年以来投资结构的改善,保险投资收益率不断上升,中国平安 04 年至 09 年平均投资收益率达到 5.7%,高于精算假设 5.5%,其平均万能结算利率 4.0%,利差达 170BPs。

  z 重申买入评级。前期受小非解禁、会计准则变更等因素影响,平安股价持续低位,目前股价对应寿险 10 年2.7 倍P/EV 和13 倍新业务倍数,A-H 负溢价全市场最高,随报表公布估值将修复。(励雅敏,孙婷 申银万国)  国泰君安:濮耐股份 上下游并购整合 增持

  投资要点:

  (1)公司产品95%销往钢铁,20%销往国外。1 季度全国粗钢产量同增25%,耐火材料产量同增32%。海外钢铁产能利用率由40%恢复到约70%。韩国现代制铁份额将由30%多增加到50%,美国子公司将实现盈亏平衡。2010 年需求处向上周期,预期1 季度业绩同增40%以上。

  (2)耐火材料行业规模以上企业2000 多家,公司为国内最大耐火材料供应商、市场份额不到2%。钢铁集团化整合必然导致其采用整体承包方式控制成本,耐材供应商由七八十家减少至两三家。公司整体承包占37%(利尔占68%),整体承包增加将提升市场份额和盈利水平。

  (3)《钢铁产业调整与振兴规划》要求三年内前5 位集团产能占全国45%以上,判断未来两年钢铁行业整合必将加速,耐材行业整合亦必然加速以短时间内满足下游需求。公司2009 年收购了昆耐51%和宝明100%股权,后者一旦获证监会通过将使得公司整合战略进一步加快。

  (4)特级高铝、烧结镁砂、中档镁砂为公司采购量最大三种原料,原料成本约占总成本76%。公司年报中披露2010 年将积极利用资本市场优势,整合上游行业优质公司,逐渐进入上游资源领域。公司目前现金2 亿,股东大会拟定使用银行授信额度不超过6 亿,整合资金充裕。

  (5)北京利尔2010 年发行PE40 倍,预期于近日上市,近期中小板首日开盘涨幅平均 74%、最少24%。濮耐股份2010 年PE 为28.5 倍,公司在上下游整合战略上明显快于利尔,而整体承包占比亦有较大提升空间,同时考虑行业需求处上升周期,建议增持,目标价17.4 元。(韩其成 国泰君安) 天相投顾:信隆实业 下游需求好转 中性

  2009年1-12月,公司实现营业收入10.58亿元,同比下降25.19%,营业利润5199万元,同比增长42.96%,实现归属母公司净利润 4612万元,同比增长70.73%,实现每股收益0.17元。利润分配方案为每10股派现1.2元。

  其中,2009年第4季度,公司实现营业收入2.68亿元,同比下降26.14%,营业利润839万元,同比下降40.6%,实现归属母公司净利润1387万元,同比增长 44.34%,实现每股收益0.05元。

  自行车市场需求逐步好转。自行车零配件业务对公司毛利贡献约为80%。2009年,公司自行车零配件业务实现营业收入11.3亿元,同比下降30.94%。而毛利率为19.4%,比去年同期提高了3.4个百分点。受金融危机的影响,公司海外市场需求衰退。为了加强风险控制,公司对部分风险较大的订单选择放弃,造成了收入的减少。目前自行车的出口正在逐步好转,从2010年1-2月自行车制造行业的数据来看,1162家自行车制造企业实现营业收入97.25亿元,同比增涨17.92%,实现利润总额3.13亿元,同比增长28.28%,比去年同期有明显的好转。目前消费者对自行车的功能需求已逐渐从单一的代步工具,转向健身运动与休闲娱乐。将会促使中高档自行车的产销量增长。预计自行车销量2010年将会有所上升。

  健身器材业务仍有成长空间。 2009年公司健身器材业务实现营业收入2.7亿元,同比下降2.57%;毛利率为13.2%,同比提高了4个百分点。统计资料显示,我国的体育休闲用品产业每年均以20%以上的速度在增长,生产的体育休闲用品占据全球60%以上的市场份额。但消费市场仍主要为低端市场。从毛利率水平来看,公司健身器材的毛利率要低于自行车零配件的毛利率。 由于健身器材高端消费市场有较大的发展前景, 我们认为公司健身器材业务未来仍有成长空间。

  盈利预测及投资评级:我们预计公司2010-2011年的EPS分别为 0.19元和0.2元,按照4月16日的收盘价9.05元计算,对应的动态PE分别为48倍和46倍,维持公司“中性”的投资评级。

  风险提示:(1)原材料价格波动的风险;(2)市场需求回暖的不确定性。(王帆 天相投顾)天相投顾:五粮液 看重长远 均衡发展 买入

  近日,我们到了四川宜宾,对国内规模最大的白酒企业五粮液进行了实地调研,和公司高管交流了公司未来发展策略。

  春节销售情况乐观,五粮液“量价齐升”。目前,高端白酒市场是卖方市场,公司五粮液系列依然处于供不应求的状态。由于2008年气候原因,五粮液产量相对较少,2009年五粮液总销量为9800吨,其中包括1000吨的出口量,预收账款达到43.75亿元。由于春节因素,公司一季度销售情况相对乐观,销量增速在20%以上。未来五粮液系列将保持平均每年10%量的增速,同时,每年的平均提价幅度在5%~8%。我们预计,五粮液系列2010年销量将超过12000吨,加上年初上调 8.5%~10.3%的出厂价格,今年白酒收入增速相对乐观。

  下半年适当投放中低端酒。公司目前有很多闲置的窖池,近期正在逐步恢复,今年预计恢复5000吨,明年预计恢复10000吨左右。新恢复窖池优质酒率相对较低,多数产能为中低端酒(一般窖池优质酒率在15%),所以要开拓推广系列酒。这部分中低端酒可能会赔钱,但:(1)可以逐渐恢复窖池产能;(2)带来市场的规模效应,培养五粮液的品牌。不过,由于中低端酒利润低,可能会亏钱,所以投放量将视五粮液等高端酒的利润情况而定,以保证公司整体的利润增速水平。

  “三条路”、三种酒。作为国内最大的白酒生产企业,公司提出了三条路,来做大做强五粮液。A、浓香型白酒。公司产品以浓香型为主,浓香型白酒依然是公司的主打产品,未来浓香型白酒将充分发挥产能,做到更大更强;B、酱香型白酒。公司1999年开始建立酱香型车间,产能进1500吨,经历了2000、2002年两次扩建,目前产能达到2万吨,公司目前库存3万吨以上,于今年3月17日春季糖酒会推出有独特风格的“永福酱酒”,目前未完全投放。该款酒出厂价低于五粮液,但终端零售价在五粮液之上。C、兼香型酒。公司下半年将投放一款兼香型酒,定位中低端。短期不以走量为目的,主要为了让系列酒走出去。“三条路”完善了五粮液在香型上的缺陷,迈出五粮液白酒行业绝对龙头的目标。(王爽 天相投顾)

 

  光大证券:张裕A 年报业绩超预期 买入

  ◆年报业绩超预期

  公司2009 年度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为41.99 亿元和11.27 亿元,同比分别增长21.6%和26.0%,实现EPS2.14 元,加权平均净资产收益率41.2%,同比提升2.9 个百分点,分配方案为拟每股派发现金红利1.2 元(含税)。其中第四季度公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为12.5 亿元和4.0 亿元,同比大幅上升40.4%和30.7%,实现EPS0.76 元。业绩略超我们及市场的预期,业绩略超预期的原因主要在于公司葡萄酒收入尤其是高档酒庄酒产品收入实现大幅增长以及产品结构的进一步提升。

  ◆预收账款大幅上升,收入强劲增长值得期待

  公司2009 年度第一至第四季度的单季收入分别同比增长-0.6%、27.9%、32.1%和40.4%,呈现收入同比增速逐季加速向上的趋势,同时公司沿海地区的年度收入同比增长也回到21.4%的较高水平,说明金融危机对公司的影响早已不见踪迹,公司重回高速发展的态势已经明显确立。2009 年末公司预收账款达3.7 亿元,同比大幅增长96.7%,环比大幅增长48.3%,预示2010 年公司收入将继续延续2009 年第四季度以来的强劲增长,加上2009 年一、二季度基数较低,我们维持公司2010 年上半年的销量和收入有望实现超预期增长的判断。

  ◆产品结构显著升级进一步提升盈利能力

  2009 年公司酒庄酒收入增长显著,卡斯特增长40%以上,爱斐堡更是实现翻几番的增长(北京张裕爱斐堡国际酒庄有限公司的净利润同比大幅增长154%)。酒庄酒销售的大幅增长使得公司在没有直接提价的情况下2009 年度全年的毛利率水平提升1.4 个百分点至71.7%,其中葡萄酒的毛利率水平提升2.0 个百分点至74.0%,虽然公司的营业利润率略微上升0.9 个百分点,公司净利润率水平仍然提升1.1 个百分点至27.1%,盈利能力显著增强。2010 年公司将加快陕西、宁夏和新疆等地酒庄和酒厂的建设步伐,同时对爱斐堡酒庄将新租用600亩土地实行扩产,我们预计公司未来产品结构将进一步优化,吨酒价格和盈利能力将会持续提升。

  ◆参股恒丰银行增强公司闲置资金利用效率

  公司拟以现金出资 10.2亿元,以每股 3.0元的价格,认购恒丰银行增发股份 3.4亿股,认购完成后公司将持有恒丰银行 5%的股份。恒丰银行 09年摊薄后的每股净资产和每股收益分别为 1.49元和 0.18元,按收购价3.0 元计算,公司收购的 PB 为 2.01 倍、PE 为 17.1 倍,定价较为合理。公司参股恒丰银行后的投资收益取决于恒丰银行的盈利能力和股利分配政策。从目前看,恒丰银行是一家立足山东、正处于全国扩张期的高速发展的全国性股份制商业银行,07-09 年的利润总额同比增长率分别为 188.9%、86.9%和 24.6%,盈利能力及其增长潜力较强。从股利分配来看,近几年来恒丰银行的派息比率较高,维持在 50%左右。我们认为,公司目前的账面现金高达 25.4亿,参股恒丰银行对公司的日常经营不会产生影响,同时有利于公司合理利用闲置资金并提高资金收益率。

  ◆盈利预测和投资评级

  我们维持公司 2010-2011 年的 EPS分别为 2.75、3.44元,以 4月 15日收盘价 71.60元计算,10-11 年动态 PE分别为 26X和 21X,估值较低,维持买入评级。(张力扬 光大证券)

 

  天相投资:金岭矿业 矿价仍有上涨空间 增持

  2010 年1-3 月,公司实现营业收入3.50 亿元,同比增长102.99%;营业利润1.41 亿元,同比增长190.82%;归属母公司所有者的净利润1.07 亿元,同比增长173.54%;实现每股收益0.18 元,与公司公布的业绩预告一致。

  “量价齐升”致收入、利润大增。公司于09 年5 月收购召口铁矿,增加可采储量1785 万吨,增加铁精粉产能85 万吨,一季度收入、利润等指标的大幅增长主要源于铁精粉产量的增长以及铁矿石价格的大幅上升。

  铁矿石价格仍有上升空间。今年以来铁矿石价格大幅上升,年初淄博地区65%的铁精粉含税价为930 元/吨,3 月底的价格上升至1230 元/吨,上升了约32%,受此影响,公司一季度的综合毛利率提升到52.98%,高于去年四季度的44.49%,更高于去年同期的36.97%。铁矿石价格的大幅上升一方面是由于国内外钢铁行业开工率提升,需求增加;另一方面,也受到国际铁矿石谈判的影响。截止4 月19 日,淄博地区65%的铁精粉含税价已上升至1400 元/吨,预计后期仍有上升空间,但受日韩长协价牵制,上涨速度将有所放缓。

  后期关注点。1、金鼎矿业股权注入,预计公司年内将通过现金收购的办法收购大股东持有金鼎矿业40%的股权,收购后,公司本部的权益可采资源储量将达到 3800 万吨以上,这部分矿石经采选一体化后吨精粉毛利将提升100 元以上;、公司2009 年11 月26 日完成收购塔什库尔干县金钢矿业股权,交易一期计价资源量1276.08 万吨,金刚矿业目前有20 万吨精粉的选矿厂,公司已经派技术力量去搞建设,将再添一条20 万吨的生产线,产能达到40 万吨,预计2011 年达产,铁精粉主要在新疆本地消化,随着探矿的进一步开展,未来的该矿储量存在超预期的可能。

  盈利预测、投资建议和风险提示。如不考虑未来金鼎铁矿股权的注入,预计公司2010-2012 年的每股收益分别为0.96元、1.11 元、1.18,按4 月19 日19.3 元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为20 倍、17.4 倍、16.4 倍。如金鼎铁矿于2010 年底注入,公司业绩将略有增厚。铁矿石价格经过一轮上涨,公司目前的估值已经具有一定的优势,未来矿价仍有上升空间,我们上调公司的投资评级至“增持”的评级。风险方面我们建议关注:(1)铁矿石价格波动风险;(2)新疆资源开发低于预期的风险。

 

  申银万国:辽通化工 存在三大看点 增持

  投资评级与估值:公司一季度业绩0.08元,与去年同期持平,符合预期。预计10/11年每股收益分别为0.63/0.93元,炼化将分别贡献0.37/0.68元。短期我们的目标价为14-15元,理由(1)相比S上石化,辽通目前吨炼油市值和吨乙烯市值折价反应了对炼化项目开工的不确定性,如果二季度炼化项目稳定运行,单月盈利达到0.06-0.07元,估值向S上石化靠拢,则有20%上涨空间(2)11年15x左右PE相对合理。长期目标价可至20元,根据十二五规划,我们测算辽通未来收入将从10年的200亿进一步扩至600亿,盈利从7亿多增至26亿元,较10年再度增长约2倍,再上一个新的台阶,我们看好公司长期的规模扩张,给予增持评级。

  基本情况:根据调研,十一五项目炼油开工率已达到100%,乙烯3月重启后下半月负荷率大幅提高,现场看到85%,最高到过95%左右,尽管负荷还有些波动,但总体开工情况比较好。随着项目的顺利开车,最大不确定性因素已基本消除。新疆化肥尿素扩能也取得一定进展,天然气已落实,设计院合同也已签订,预计明年底左右可能会建成。

  有别于大众的认识:我们认为相比中石化、中石油及S上石化,辽通主要存在三大看点:1。兵器集团十二五规划打造千亿规模的民品产业基地,需对应2000万吨左右的炼油规模,作为集团石化平台,辽通长期的发展空间还很大,通过整合集团旗下石化资产、现有规模扩张以及发展下游深加工项目公司规模会进一步做大做强;2。每股更高的炼油以及乙烯产能使得辽通更具弹性,可充分享受行业景气;3。由于辽通炼油装置偏石化的方案以及成品油无保供任务,辽通炼油的政策性风险相比两大集团要小。

  股价表现的催化剂:石化景气高位持续时间超预期;二季度盈利超预期。

  核心假定的风险:装置运行不顺;石化行业景气度再度大幅向下;天然气价格上涨超预期。

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