明天买什么?11家券商最新评级股一览

2010年04月22日 14:42:48 来源:大赢家财富网
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  广发证券22日个股评级一览

  广州浪奇年报点评-- 地块升值提供足够投资安全边际;年内实施再融资

  一、年报解读:积极应对不利因素,业绩略好于上年同期 2009年,公司实现营业收入9.67亿元,同比下降5.89%;实现利润总额1503.65万元,同比上升65.44%;实现归属于上市公司股东的净利润532.75万元,同比上升79.08%;每股收益0.055元。需要注意的是,2008年上述各项财务指标的基数较小。 2009 年,公司在加工订单下降、竞争品牌降价等不利的市场环境中,通过加大研发力度、强化新产品上柜、增加促销装吸引消费者购买、开发新客户、技术改造、削减成本等措施,取得了略好于上年同期的业绩。 2010年经营环境:面临成本上升、行业洗牌、国际竞争等多重压力。2010 年,原材料价格上扬及市场推广成本的上升将会使日化企业承受更大的成本压力,行业内的中小企业将在新一轮的竞争中或遭到淘汰,日化行业面临重新洗牌。 跨国品牌在高度垄断中国一二线市场后,将进一步抢夺中国三四线市场。国内日化企业逐步形成多品牌、多产品的发展趋势,在市场中突围,与跨国企业抗衡。 未来发展战略:绿色洗涤用品的市场领导者。公司将积极探索绿色日化产业发展方向,以绿色专利技术构建核心竞争壁垒,把浪奇打造成为中国绿色洗涤用品的市场领导者。MES项目为该战略的抓手之一。

  二、老厂区拆迁,土地转让促进资产价值重估。极端保守估计:每股价值13.4元。 拆迁背景。为实现广州城市“中调”战略、优化城市产业结构和空间布局、走新型工业化道路,以及实施“青山绿地、蓝天碧水”工程、改善城市环境等目标,广州市政府于2008年3月提出“退二进三”工作安排。广州浪奇被列入第二批影响环保类“退二”搬迁企业名单,于2012年底前须完成搬迁工作。 地块概况。广州浪奇位于广州市天河区黄埔大道东128号的厂区,地块面积约为102,502平方米,合153.75亩。该地块位于黄埔大道与车陂路交界路口东部100米的位置,北临黄埔大道,南望珠江,距离即将开通的地铁5号线车陂南站仅500米。总体来看,该地块处于黄金地理位置。 地块价值测算。假设广州浪奇最终以“公开出让,收益支持”的方式处理老厂地块,拍卖地价7000元/平方米,政府返还65%,容积率为3,缴交拍卖款15.05%的税费;在此条件下,广州浪奇的土地收益为11.89亿元。 地块转让将有效提高投资安全边际。公司当前净资产为4.62亿元;固定资产为1.58亿元;目前在建的南沙小虎岛基地总投资4亿元。 假设完成搬迁后,从4.62亿元净资产中核销1亿元老厂区固定资产减值损失,则剩余3.62亿元净资产;从11.89亿元土地转让收益中拿出4亿元自有资金进行南沙基地建设,形成4亿元新的固定资产;最终可形成7.62亿元经营性净资产及7.89亿元现金。给予经营性净资产2倍PB,则公司价值总计为7.04×2 + 7.89 = 23.09,合每股价值13.4元/股。

  三、资金缺口过亿,年内将实施再融资 2009年,公司依靠银行借款等资金筹集方式完成了对广州市奇宁化工有限公司的后续资金投入,投资收购了广州市日用化学工业研究所,并与广东鹏锦实业有限公司组建成立了广东奇鹏生物科技股份有限公司。上述投资项目的后续资金压力将会延续到2010年,预计尚需投入资金约4000万元。

  公司于2007 年在广州市南沙区成立广州浪奇日用品有限公司,建设南沙日用品制造基地,目前南沙建设规划许可证已全部到位,已完成了部分工程施工图的审查工作。年报指出,南沙基地尚有3000多万元的后续资金需要投入。 总体来看,2010年为公司集中投资的一年,概算的资金缺口过亿元,仅靠公司的自有流动资金不足以支付上述投资款项。因此,公司除了通过银行借款筹集资金外,将在适当时机通过非公开发行等方式筹集资金,以满足资金需求。

  四、南沙基地有望推动2011、2012两年业绩较快增长 公司目前产品产能包括:广州厂区液体洗涤剂5万吨/年、香皂3万吨/年、合成洗衣粉10万吨/年、磺化产品6万吨/年(自用);韶关厂区洗衣粉6万吨/年。 南沙生产基地有望于2011年中期实现正常生产。公司位于广州南沙区黄阁镇小虎岛的生产基地,于2009年10月开工建设。按照目前的建设进度, 2011年中期有望实现正常开工生产。 南沙生产基地在建产能为:20万吨/年合成洗衣粉,20万吨/年液体洗涤剂;3.6万吨/年MES,以及配套的20万吨/年MES洗衣粉,20万吨/年MES液体洗涤剂。待南沙基地生产正常后,老厂区现有产能将逐步停产退出。 南沙基地将推动公司2011年业绩爆发增长。南沙基地建成后,洗衣粉产能扩张至当前的1.6倍,液体洗涤剂产能扩张为当前的4倍。假设2012年的原材料和产品价格与2010年相当,且不考虑MES项目对业绩的贡献,南沙新建产能在2011年将贡献0.15元左右的业绩,在2012年将贡献0.30元左右的业绩。

  五、盈利预测与投资建议 在不考虑土地转让收益的前提下,公司2010—2012年EPS分别约为0.07元、0.16元、0.40元;BPS分别为2.781元、3.215、3.215元。 从业绩角度看,公司2010年业绩平平,但随着南沙基地投产,2011、2012年业绩将呈现出较快增长;未来,随着新建洗衣粉、液体洗涤剂产能的逐步释放,以及MES项目步入正轨,业绩有望平稳提升。 从资产和投资安全边际的角度看,假设完成搬迁后,从4.62亿元净资产中核销1亿元老厂区固定资产减值损失,则剩余3.62亿元净资产;从11.89亿元土地转让收益中拿出4亿元自有资金进行南沙基地建设,形成4亿元新的固定资产;最终可形成7.62亿元经营性净资产及7.89亿元现金。给予经营性净资产2倍PB,则公司价值总计为7.04×2 + 7.89 = 23.09,合每股价值13.4元/股。 综合考虑各种因素,给予三个月内15元目标价。推荐。 提请注意:以7000元/平米的住宅楼面地价,测算出的11.89亿元土地收益及13.4元股价,为极端保守的情况!原因有二: 第一,广州浪奇地块处于黄金区域,7000元/平米应当为拍卖价格的下限; 第二,广州市规划局近期公示了将广州浪奇地块用地性质更改为商业用地的草案。若更改成功,则该地块价值将数倍于11.89亿元!

  广州国光1季报点评

  2010年1季度业绩亮丽 2010年1季度,受产品订单持续旺盛、新并购子公司业绩并入报表、获得政府补贴等因素刺激,公司业绩实现大幅增长,远超行业预期。1季度公司实现营业收入2.83亿元,同比增长78.1%;实现净利润3573万元,同比增长194.5%;实现每股收益0.14元,同比增长180%;综合毛利率为18.1%,比2009年全年提高0.6个百分点;期间费用率为13.9%,比2009年全年降低0.9个百分点。 目标价由22元上调至25元 目前公司已经获得证监会定向非公开增发3500万股用于多媒体音响扩产项目和组合音响扩产项目,项目的顺利实施将进一步加快公司的成长速度。根据公司2010年1季报情况,我们对公司估值模型进行了微调,预计2010-2012年公司营业收入分别为16.95亿元、22.51亿元和27.38亿元;净利润分别为2.21亿元、2.96亿元和3.70亿元,增发3500万股摊薄后EPS分别为0.76元、1.02元和1.27元。2010年给予公司33倍市盈率,目标价为25.00元。

  新湖中宝调研点评--现有项目提供丰厚收益,提前布局环渤海洼地

  现有项目提供丰厚收益 上周,我们实地调研了新湖中宝在长三角区域的九个项目。受惠于长三角房价的领涨走势和土地的低成本,这些项目将为公司提供丰厚的回报。粗略估计,这些项目的毛利率大多在50%左右。 超前布局环渤海、一级开发锁定地价成本 公司依然看好房地产行业的中长期发展前景,并认为环渤海地区是一个价值洼地,尤其是天津、大连及沈阳地区,所以公司加大了在环渤海地区的拿地及土地一级开发力度。公司通过介入土地一级开发,锁定成本。在目前市场情况下,土地竞拍价格较高,风险较大,新湖中宝也不愿意去高价拿地,因此逐渐深入到土地一级开发领域,锁定成本。目前公司共获得3个土地一级开发项目,分别为天津静海、大连金州和启东一级开发,未来还有其他土地一级开发及旧城改造项目。 开发模式——地价洼地+大盘开发 通过对公司在长三角的9个楼盘项目的考察,我们归纳公司的开发模式是“地价洼地+大盘开发”。除了新湖明珠城仍有可售房源外,其他项目无房可售,上海青蓝国际、苏州明珠城、南京仙林翠谷、杭州新湖果岭等项目毛利高、体量大。销售形势良好,价格不断创新高。 公司主要看点 仅考虑公司房地产板块,我们认为公司的主要看点在于:(1)公司现有房地产项目均具有稀缺性,并且所有项目拿地时间早,土地成本低,减值风险小。(2)介入土地一级开发,锁定土地成本。(3)全面布局“环渤海湾”战略,加大天津、大连、沈阳等地的布局。(4)收购时代地产35%股权,完善公司全国化布局。(5)除此之外,金融股权投资价值的提升是公司价值的另一个重要看点。 盈利预测及投资建议 预计2010年至2012年的每股收益分别为0.41元、0.53元及0.73元,对应的PE分别为13.24倍、10.25倍及7.44倍,给予公司“买入”评级。

  康美药业年报点评

  事件:康美药业公布年报,报告期内公司实现主营业务收入237,716.09 万元,比上年同期增长37.63%,实现营业利润57,348.49 万元,比上年同期增长71.82%,实现净利润50,150.85 万元,比上年增长70.25%,EPS为0.31元。 我们的观点: 1、公司传统的中药饮片业务近年来一直保持了良好的增长,在政策有利的条件下,公司在这一行业的龙头地位日益巩固,我们预计其将来仍然有较快的成长速度。 2、 公司近年来在药材贸易上收获颇丰,已经既饮片后成为公司利润的另一重要来源,中药材近年来持续上涨,特别是公司的重点品种虫草和三七等价格大幅上涨,因此公司在这些品种上有望获得丰厚回报。 3、 公司从饮片出发,向上下游扩展,收购新开河等药材产地,参与医院经营,并进军药材贸易市场。我们对公司进军药材贸易市场很看好,主要有两个原因:一是可以掌握终端市场情况,有利于公司的中药材贸易;二是药材交易市场管理费用也颇为丰厚。 4、 在不考虑中药材市场对公司影响的情况下,我们预计公司09年至11年公司EPS为0.31元、0.44元、0.60元,对应PE为42倍、29倍、22倍,股价尚有一定安全边际,但若考虑到公司收购中药交易市场后的影响,我们认为公司股票价格还有较大提升空间,因此给予公司“买入”的投资评级,目标价格为17元。 股价催化剂: 1、中药材价格的进一步上涨;

  2、公司兑现药材贸易盈利后可能使业绩超过市场预期。 风险提示: 1、药材价格波动增加了公司业绩的不确定性。

  威孚高科公布2009年年报

  事件:威孚高科今日公布2009年年报:全年共实现营业总收入308,061.63万元,比上年同期增长1.56 %,营业利润46,449.16万元,比上年同期增长89.44 %;归属于母公司净利润44,822.48万元,比上年同期增长131.74%。公司每股收益为0.79元,竟然大幅高于之前公司09年业绩预增公告里的0.55元-0.68元的区间段。 我们的观点: 1,我们预计公司2010-2011年EPS为1.14元和1.46元。我们给予公司买入的评级,目标价为24.公司的风险来自于原材料成本上涨超出预期以及宏观经济政策的冲击。 2,威孚变得更加干净清洁。公司在报告期内产品结构较以往有较大变化。作为传统重头产品的PS7100和PW2000泵收入由2008年的8.6亿元下降到了3.8亿元。而满足国三以上排放标准的产品收入比例在上升。配套博世共轨系统的喷油泵销售收入达到了1.4亿元,开局良好。汽车尾气催化净化器及消声器业务达到了4.24亿元,同比大增89.24%,使得该项产品在我国自主品牌的市场占有率一下子超过了50%,预计这将成为公司未来几年的增长点。为博世配套喷油器业务转移也非常顺利,预计新增销售收入2.7亿元。伴随着博世汽柴在国三以上领域的发展以及国产化比例的上升,公司为之配套的喷油泵和喷油器业务将出现将大幅度的增长。在旺盛的市场前景下,公司提出了2010年的目标也相对将为乐观,即2010年力争实现36亿元的销售目标,同比增长约20%。我们基本认可公司的奋斗目标。 3,墙里开花墙外香。就在公司自身管理水平不断提升的同时,公司其它合营及联营企业表现也相当优秀(来自合营及联营企业的的投资收益约占公司营业利润的79.2%)。公司获取投资收益约3.7亿元,比去年多出了1000万元。但是几乎各家公司都有超预期表现。博世汽柴净利润约4.88亿元,好于市场预期;中联电子净利润更是翻倍,实现净利润8.14亿元,贡献投资受益约1.6亿元。其它比如威环保和威孚奥特凯姆表现也好于市场预期。

  中航三鑫调研、推荐跟踪--股价已经由16.09上升至20.10元,提示风险,本轮推荐结束。

  前期推荐中航三鑫,目标价23.8,目前股价已经由16.09上升至20.10元,提示风险,本轮推荐到此为止。

  考虑到公司增发股票今天已经上市(不设涨跌幅),有必要对公司投资价值进行进一步说明:

  1、好的基本面:公司生产线规模、投产时间、可能贡献的利润,基本上与4月9日报告中的一致,在此不再重复(广发证券跟踪报告<中航三鑫:越来越高贵,越来越美丽>);公司目前幕墙工程和玻璃的比例为7:3,争取今年达到6:4,明年达到5:5,正如我们所说的“越来高贵,越来越美丽”。

  A、从公司股权结构和战略来看,公司综合利用大股东“中航”品牌、派出董事长、财务总监;影响力很大的原大股东韩平原为总经理,并派出出纳;目前合作顺利,是“国企与民企合作的典范”,公司加强玻璃深加工和特种玻璃的战略坚定,我们看好公司股东资源和管理层执行力,对于新进入玻璃深加工的公司,这是非常关键的;

  B、从操作手法上,公司采用引进技术(主要为PPG和德国DTEC公司 ),利用大股东央企背景、资金支持和人才引进,利用海南基地和蚌埠基地天时地利人和,达到“速成”效果。海南基地具有中石油、中海油能源支持,具有很均匀的石英砂;而蚌埠具有合作伙伴--国家三大玻璃研究中心的蚌埠设计院。

  C、具体到盈利。玻璃深加工必然是趋势,公司09年开始大量生产线投产,2010年开始业绩将迅速增长,我们预计2010年-2012年为0.42元、0.96元、2.14元,可以肯定,考虑负面的因素后,这个预测应该属于乐观。

  2、坏的基本面。A、2-3年内,随着主要厂商大量投产,Low-E玻璃毛利率不断下滑是个趋势,它本该属于平民化的产品。当然,部分名牌高端产品依然具有较高毛利。B、公司电子玻璃只能做到厚度0.55-0.16毫米,应用范围较窄,只能用于复印机、显示器保护屏、汽车前挡风玻璃等,且需要技术攻关和调试,今年5月份投产生产线,今年难以贡献业绩;C、玻璃深加工,无论是Low-E、太阳能超白、ITO玻璃还是航空玻璃,品牌和技术的积淀非常重要;目前看来,还存在不确定性;D、产品的营销。品牌、渠道的建立需要时间,事实上,南玻具有十几年的镀膜技术,金晶科技在超白玻璃方面也深耕多年,尚且如此。在调研中,我们并没有获得公司对营销明确的计划。

  正是因为如此,2011年0.96元的业绩存在可实现的风险。

  3、好的概念和题材。A、业绩快速增长,公司正在蜕变,目前公司新建生产线均为冲击眼球的新兴材料,人们似乎看到了一个传奇即将诞生;2、公司具有太阳能、节能、电子产品、航空与高铁相关的概念,故事可以很绵长,纵深入夜。C、央企控股,定位为中航工业集团材料板块的重点发展企业,存在资产整合和注入的合理预期。

  4、股价和投资判断。最近大盘不稳,中航三鑫却表现强势。今天增发股上市,不设涨跌幅,冲高回落。我们认为,中航三鑫符合近期市场特征,可能还存在向上空间,但从价值投资来说,其走势可参考宁波华翔(002048)的走势(其4月9日增发股上市不设涨跌幅)。

  南玻A调研点评--继续维持“买入”评级,目标价28元。

  南玻A作为玻璃行业最强势的白马股,基本面已经非常透彻,我们一直关注和提示09年底开始加强投资者关系的举措,事实上,这是其股价上涨的重要因素之一;

  1、其股价判断的核心在于对其盈利趋势的判断,归结为:玻璃价格是否见顶回落、Low-E玻璃毛利率何时开始下降。

  我们判断本轮建筑玻璃周期旺季比以往更长,力量在于需求端。

  从供需两方面来看,供给方面已经看到包括南玻、耀皮、中航三鑫在内成倍增加Low-E产能,这将在2011年中开始逐渐推出市场;从需求端来看,我们与广州部分大地产商开发部人员沟通,我们更相信住宅建筑开始使用节能玻璃的加速度趋势已经形成,主要在于市区房价上涨背景下,玻璃占成本比重下降,敏感下降,而使用节能玻璃作为房地产营销有效卖点。

  2、南玻A股价催化剂还有一个“核武器”--拆分上市。自从提出拆分子公司上创业板的规定颁发以来,最近“拆分上市”概念成为股价上涨核武器,如复星医药,如同方股份。南玻A同样具有该可能,并且已经开始论证。

  3、房地产调控。房地产调控政策对玻璃行业必然是利空的,但从玻璃行业的季度来看,情况不坏。A、政策链条应该是:严厉调控-交易量下降-房价下跌-交易量上升-房地产投资量上升;国家希望控制房价过快上涨,而对私人部门的投资却是呵护和期盼的,关键这个痛苦期有多长。B、目前来看,国家政策空前强大,这对房地产板块是坏事,对玻璃板块未必是坏事,这意味着减少了焦灼期,房价更快下降(近两日已有报道,比想象中快),从而促使交易量更早上升,房地产企业投资更快恢复,对玻璃消费来看,施工面积结转销售短期会受到影响,但是影响时间缩短了;

  4、股价和投资判断。继续维持“买入”评级,目标价28元。

  成霖股份调研、推荐跟踪--股价已经基本达到我们的目标价,不再推荐。

  2010年3月8日推出报告,4月8日停止推荐,目前我们维持该观点,不调整盈利预测,但股价已经基本达到我们的目标价,不再推荐。

  期间股价从9.85涨至11.46;推荐理由为:1/希腊债务危机,期间人民币升值压力下降,铜锌价格停滞;2、美国二手房交易数据1/2月份持续超预期;3、2010年业绩将超预期,加上考虑其送配因素。

  主要基于:

  1、前期报告提到PHJ品牌转移部分订单至青岛生产,可能在2010年能落实的不多;

  2、人民币升值压力加大;

  但我们认为,成霖股份随时可能产生超预期因素,主要取决于新产品在某个季度集中推出时会提高毛利率(如09年三季度,新产品按照当前铜锌价格定价),建议全年积极关注;公司基本面详见我们的多篇报告。

 

  渤海证券22日个股评级一览

  荣信股份(002123)调研报告:迎合热点高速增长

  东华能源2010 年一季报点评

  22 日公司发布2010 年一季报,报告显示,2010 年实现销售收入4.49 亿元,营业成本为4.17 亿元,毛利率为7.83%,实现EPS 是0.014 元/股,同比增长7.69%。

  1、2010 年一季度销售收入相比去年同期增长68.08%,我们认为主要是由于LPG 的价格不同,2009 年一季度,LPG均价为448 美元/吨,而2010 年LPG 均价为725 美元/吨,同比增长上62%;

  2、在一季度合并表报收入中扣除非LPG 业务的收入约2 亿左右,一季度LPG 业务收入估计在2.5 亿元左右,LPG销售均价按5513 元/吨(不含税价)计算,一季度销售量大约在3.5-4.5 万吨左右,基本符合市场规律,即淡季需求不旺;

  3、母公司2010 年一季度亏损536 万元,合并后实现利润总额为632 万元,也就是说子公司实现利润总额为1168万元,而扣除所得税为342.36 万元,与去年情况相比有显著不同,去年同期子公司亏损15.3 万元,合并利润为301.4万元。根据2010 年一季度数据计算,母公司因为亏损,没有所得税部分,子公司的所得税率达到了29.39%;而2009年同期所得税率仅为11%左右;

  4、母公司亏损可以清楚的看到公司码头被撞以后对公司经营造成的影响,仓储及LPG 储罐的折旧等固定成本依然得计提,对于取得赔偿是有利的;

  5、如果公司按15%所得税率计提,所得税为128 万元,净利润为503.52 万元,少数股东损益按-10.46 万元计算,归属于母公司所有者净利润为513.98 万元,对应EPS 为0.023 元/股,同比增长约78%。

  6、我们预计2010-2011 年公司EPS 为0.53、0.80 元/股,虽然目前股价已经达到13.99 元/股,对应2010-2011 年PE 分别为26X 和17X,短期估值处于合理区间,但长期看依然被低估,维持公司的买入评级,2010 年目标价17 元/股,2011 年目标价25 元/股。

  保龄保2010 年一季报点评

  保龄宝2010 年一季度实现收入1.38 亿元,同比增长62.13%;实现利润总额963.64 万元,同比增长23.23%;实现净利润819.10 百万,同比增长23.22%;每股收益为0.1 元,同比下降9.09%;每股经营活动产生的现金流量净额为0.58 元,同比增加38.10%。

  收入增长呈现出逐季改善的局面。一季度主营业务收入同比增长62.13%,在去年四季度21.06%的增速上继续加快。我们认为加快的原因有二:1)经济好转,下游企业的需求逐步恢复导致产品销售加快;2)蔗糖的高位运行极大地刺激了下游企业采购果葡糖浆替代蔗糖。

  一季度公司整体毛利率为21.89%,同比下滑了3.59 个百分点,但是比09 年四季度的16.57%大幅上升了5.32 个百分点。毛利率的逐季提升主要是公司针对去年四季度玉米价格快速上升采取了对旗下果葡糖浆进行提价的措施,提价幅度为10%,一季报看提价效果明显。

  利润增速低于收入增速的主要原因:1)毛利率下降导致毛利润增速为39.32%;2)主营业务税金增速为74.09%,快于营业收入增速;3)计提了276.53 万元资产减值损失,同比增长2004.32%,占营业收入的比重从去年同期的0.15%提升到目前的2%,这主要是针对其他应收款中新增的应收政府土地补偿款5000 万元计提坏账准备。

  销售费用率有所上升,管理费用率基本持平,财务费用率下降,整体费用率改善。一季度公司销售费用率为6.08%,同比提升了2.08 个百分点,主要是由于运输费用增加所致;管理费用率则与去年同期基本持平;财务费用率从去年同期的8.82%下降至今年一季度的3.61%,改善明显。整体三项期间费用率从去年的17.68%下降至今年的14.41%。

  期末公司预收账款为1378.29 万元,比年初增加253.85%,显示出公司产品销售较好。

  一季度公司整体毛利率已经比我们预测的毛利率要高。随着公司对主要客户逐步提价,公司未来毛利率仍有好转的空间;收入增速的快速增长也显示出公司的需求在显著回暖,高糖价将继续,持续刺激公司旗下替代品果葡糖浆的增长。公司业绩改善明显。目前暂时维持之前的盈利预测:今明两年EPS 为0.76 元和1.47 元,“买入”投资评级和44 元的目标价。

  七星电子2010 年一季报点评

  2010 年一季度,公司实现营业收入1.66 亿元,同比增长16.06%;实现归属于上市公司股东的净利润1426.86 万元,同比增长10.99%,对应全面摊薄每股收益0.22 元/股。业绩低于我们的预期。

  公司IPO 项目处于投入期,以及季节性因素,导致公司收入和利润增幅低于我们的预期。公司预计2010 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润同比增减变动幅度小于30%,全年业绩能否符合预期仍有待观察。

  我们维持对公司2010、2011 年分别实现归属于母公司净利润0.66 和0.86 亿元的业绩预测,对应全面摊薄每股收益分别为1.01 和1.32 元/股,给予公司“中性”的投资评级。

  广州国光2010 年一季报点评

  2010 年一季度,公司实现营业收入2.83 亿元,同比增长78.1%;实现归属于上市公司股东的净利润3573.02 亿元,同比增长194.48%;对应每股收益为0.14 元,在业绩预告范围内略超出我们的预期。

  一季度收入增长主要是产品订单增加以及并入美加音响和爱威音响的销售收入,产品毛利率达到28.08%,比2009 年全年的27.51%提升了0.57 个百分点。第二季度,公司多媒体类产品订单继续呈现放量增长的态势,消费类的平板电视机扬声器和音响系统比去年同期亦有较大幅度的增长;

  在外延扩张方面,公司向特定对象非公开发行不超过3500 万股股票拟募集资金人民币35,081 万元,其中25,081 万元投入新增13 万套音响产品技术改造项目,1 亿元用于扩大多媒体音响产品出口技改项目,该计划已于2010 年4 月14 日,获得中国证督会核准。收购AuraSound54.89%的股权仍在推进之中。

  公司预计2010 年上半年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度在100%-150%之间。我们维持对公司2010、2011 年分别实现每股收益0.7 和0.89 元/股的业绩预测,维持对公司“买入”的投资评级。

 

  信达证券22日个股评级一览

  荣信股份(002123)调研报告:迎合热点高速增长

  从2010年一季度情况看,公司承接了国网公司2个订单,共计4000-5000万元的SVC项目,据了解国家电网一季度的SVC项目全被荣信承接。与去年在电网领域只有7000万元相比,有了一个崭新的开门红,预计2010年在电网上能够获得3个亿的订单,整个无功补偿业务还会保持50%的增长,预计收入7亿元左右。

  2010年预计光HVC将有50-100%的增长,收入达到2个亿,把MABZ与VFS这两部分业务并入订单能够达到4个亿。

  紧密结合大力发展坚强智能电网与工业节能政策,公司把柔性交流输电以及变频器作为突破重点。根据目前10亿左右的在手订单,预计2010年收入能有近50%的增长空间,且保持未来三年高速发展的态势。预计公司2010-2012年每股收益分别为1.20、1.98和2.86元,维持给予“买入”评级。

 

  中原证券22日个股评级一览

  太阳纸业(002078)年报点评:公司发展步伐稳健

  公司今日公布年报,公司2009年实现销售收入59.61亿元,同比增长2.78%;归属母公司的净利润4.79亿元,同比增长109%。EPS为0.95元,与我们前期预计基本一致。

  低价木浆的库存及白卡纸和铜版纸的回升促使公司的盈利迅速恢复。在上市公司中,公司这两个纸种占比最大,因此在价格提升的过程中盈利弹性也最大。

  公司未来新的增长点:2009年5月份投产的15万吨化机浆项目、10月份投产的20万吨化学浆项目、预计2010年4月份投产的23#机(生产文化纸)项目。2010年利润的增长来自于化机浆增加的半年贡献,化学浆的贡献,23号机4月份投产带来的贡献。

  我们预计2010和2011年每股收益分别为1.18元、1.45元,市盈率分别为20.04倍和16.31倍,维持“买入”的投资评级。

  江西铜业(600362):一季度业绩仍低于预期

  江西铜业(600362)公布一季报:2010年一季度营业收入159.07亿元,同比增长60.91%,环比减少8.09%,单季收入延续了09年较高水平,一季度毛利率水平为9.46%,较去年四季度的11.59%回落2.13个百分点。归属上市公司净利润6.97亿元,同比增长359.56%,环比高出1.11亿元,增长18.94%,环比大幅增长并不是因为主营业务盈利水平上升,而是三项费用减少1.62亿元,一季度每股收益为0.23元。

  总体来说,一季度公司业绩低于预期,我们对公司09年业绩低于预期的原因归结为可能是公司存货因素,同样一季度公司存货延续了09年三、四季度的高水平,达到117.94亿元;还有一种可能就是铜加工费低于成本,侵蚀了自产铜和副产品利润,09年公司自产铜只有16.7万吨,而铜总产量为80.2万吨。

  尽管目前中央对房地产严厉调控可能波及到公司主要产品下游需求和冲击主要产品价格,但是我们尚不能确定经济是否将会出现系统性风险,同时考虑到2010年公司自产铜可能达到18万吨,增长7.78%,而铜价可能在高位震荡,我们暂时维持2010年EPS为1.20元,以昨天收盘价35.78元计算,对应PE为30倍,估计合理,考虑到公司巨大的矿产资源储量,具备较好的长期投资价值,暂时维持公司“增持”的投资评级。

  如果二季度公司业绩仍低于预期的话,我们将考虑下调公司业绩预期。

  楚天高速(600035):09年业绩平平,未来成长可期

  楚天高速(600035)今日公布09年年报:公司实现营业收入7.72亿,同比增长7.59%;营业成本2.93亿,增长18.62;总利润4.04亿,增长-0.15%;净利润2.99亿,增长-0.87%;每股收益为0.32元,拟每10股派0.8元。

  09年公司车流量增长11.85%,通行费收入增长7.23%,表现平平。2010年公司业绩将有大幅增长,主要因为09年底沪蓉西线通车后,公司所属车流量将大幅增长(2010年前3月增长17.24%);沪蓉线全线贯通后,公司所属路段货车比重提升(2010年前3月大型车比重提升4.27个百分点);成本控制良好(公司所属汉宜高速路面状况良好、公司将重估车流

  预计2010年和2011年EPS分别为0.48元和0.6元,市盈率为14.88倍和11.9倍,维持“买入”的投资评级。

  江淮汽车(600418)一季报点评:毛利率提升源于规模效应

  江淮汽车(600418)今日发布一季报:1-3月份,公司实现营业收入80.80亿元,环比增长54.64%,同比增长105.81%;归属于上市公司股东净利润2.55亿元,环比增长31.84%,去年同期为亏损;每股收益为0.20元。

  一季度公司销售各类汽车和汽车底盘12.68万辆,同比增长104.26%,环比增加61.94%,其中轿车、瑞鹰SRV、重卡同比增长均在180%以上。销量的大幅增长主要得益于新上市车型和悦的良好表现以及卡车的季节性增长。

  一季度毛利率为17.22%,远高于去年同期的10.80%和去年四季度的14.12%,主要源于销量大幅增长带来的规模效应以及资产减值后成本的下降。如果未来销量继续保持甚至进一步上升,预计毛利率将维持在较高水平。

  目前轿车月销量已经达到13000台水平,按此估计年销量在15万辆左右。如果考虑新车型上市,年销量还可以看高一层。这一销量规模预计可以实现扭亏为盈。

  预计公司2010-2011年EPS分别为0.62元和0.76元,维持“增持”的投资评级。

  康美药业(600518)年报点评

  康美药业(600518)发布了2009年报:报告期内,公司实现主营业务收入237,716.09万元,比上年同期增长37.63%;实现营业利润57,348.49万元,比上年同期增长71.82%;实现净利润50,150.85万元,比上年增长70.25%;每股收益为0.31元。

  公司的利润分配方案为每10股派发现金0.35元(含税)。

  公司中药饮片实现8.7亿元销售收入,同比增长38.53%,毛利率增加了0.77个百分点至38.79%,实现了稳定快速的增长。但公司其他产品如培宁、络欣平、诺莎、利乐的增速仅为2%左右,甚至出现了负增长。 第 4 页

  值得注意的是,新开河产品实现了0.37亿元的销售收入,毛利率为38.89%。通过收购集安市新开河有限责任公司的资产及负债,公司得以在吉林省地区拓展业务,为公司的长期战略实施搭建经营平台并提供新的利润增长点。公司将进一步整合当地人参资源,统一新开河人参市场和标识,扩大产品的精深加工规模及其他东北特色经营品种;依托领域的优势,计划投入4 亿元积极打造东北最大的人参产业基地、东北最大的中药材集散中心和长白山中药材基地,新开河在未来将成为公司利润的新增长点之一。

  我们认为公司未来将继续坚持外延式的发展为主,通过不断的收购兼并扩大自身在中药饮片行业的地位。公司年报显示,公司的货币资金为19.9亿元,充足的资金将成为公司未来发展的有力保证。

  预计公司2010、2011年的EPS分别为0.43元、0.56元,对应的动态市盈率分别为33.6倍、25.8倍,维持“增持”的投资评级。

 

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  个股点评: 水晶光电(002273,昨收48.65)

  我们上调水晶光电6个月目标股价至60元,上涨空间为23%。(1)国内“微投手机”市场已经开始启动,市场先行者良好的销量以及高盈利状况已经点燃国内白牌手机厂商参与热情,我们预计国内“微投手机”市场将于下半年爆发,独立微型投影仪销量预计也将出现大幅增长;(2)水晶光电作为业内技术领先者,将直接受益于微投市场的爆发。我预计2010至2012年每股收益分别为0.99元、1.53元,3.04元。60元目标股价对应2011年39倍市盈率,公司未来三至五年将保持高速增长,我们建议投资者长线持有。

  个股点评: 双鹭药业(002038,昨收53.9)

  审慎推荐。(1)2009年收入同比增长9%至3.9亿元,利润同比增长12%至2.44亿元(EPS0.98元),低于业绩快报数字,主要由于毛利率下降和资产减值计提增加所致;(2)公司正介入治疗性抗体和基因工程疫苗领域,计划3-5年推出3个以上产品。海外市场也处在快速增长阶段,力争在2-3年实现销售突破。另外公司将积极利用并购拓展产业链,介入高端医疗器械等前沿领域。通过强化技术优势,完善销售体系,未来几年有望再上新台阶;(3)目前股价对应2010、2011年动态市盈率38x、28x。公司坚持创新,研发储备丰富,未来几年将逐步介入单克隆抗体、基因工程疫苗和生物医药前沿领域,把发展推入新阶段,维持“审慎推荐”评级。

  丽珠集团——一季度发展趋势较好

  一季度完成主营收入6.49亿元,同比增长20%;实现净利润1.27亿元(EPS0.43元),同比增长8.5%,营业利润达1.5亿元,同比增长34%,发展势头良好。

  从2009年起,公司清理非医药资产,投资收益等对公司干扰越来越小。未来几年公司将专注于专科药物同时,对OTC体系进行变革,推动老产品销售增长,另外公司亦准备逐步加大吉米沙星、艾普拉唑、伏立康唑等新品种推广。

  维持2010、2011年1.72元和2.03元每股收益预期。对应2010年和2011年动态市盈率为28x、23x,处于板块估值低端。维持“审慎推荐”评级,提升B股目标价格至29.3港元,对应2010年15倍PE。

  恒瑞医药——一季度业绩符合预期

  公司一季度完成收入9.42亿元,同比增长32.5%;实现净利润2.03亿元(EPS0.27元),同比下降4.4%,主要因为去年同期证券投资收益较大,造成基数较高;公司经营性利润同比增长22%,与预期基本一致。

  销售增长加速,毛利率上升,显示主营业务仍然处 于健康快速发展通道。

  抗肿瘤药保持了稳健增长,手术镇痛用药成为新的增长动力。创新业务将沿着艾瑞昔布-阿帕替尼-瑞格列汀的路线实现跨越发展。股票激励方案将使管理层与公司和流通股东的长期利益协调一致,提高长期可持续发展能力。

  中天科技——1季度净利同比增63%,如我们预期;应使市场满意

  中天2010年1季度实现净利9165万,同比升63%,与我们预期一致;会让市场满意。可能在一定程度上消除市场对于光纤缆公司今年业绩的担心。维持“审慎推荐”。利润大幅增长源于收入增长以及同时的毛利率的提高(毛利率25.7%,同比+3.8个百分点,环比+1个百分点)。每股收益0.29元,同比增长37%。公司自我们报告推荐以来,表现比较强劲,但目前股价对应2010/2011年市盈率仅为21/18倍,估值依然便宜;我们认为仍有至少10%-20%的上升空间。关注预计的今年5月份三网融合试点城市的公布和7月份国家拨款给广电进行网络投资带来的股价刺激因素。

 

  方正证券22日个股评级一览

  广州国光(002045.SZ)一季报点评

  事件:公司4月21日公布了一季报。报告显示,公司2010年一季度实现营业收入2.83亿元,同比增加78.1%;营业利润3753万元,同比增加161.22%;归属上市公司股东净利润3573万元,同比大幅增加194%;一季度实现每股收益0.14元。同时公司预计2010年1-6月份净利润同比增长将达到50%。

  点评:公司一季度营收大幅增加的原因主要有两点:一是公司OEM/ODM业务订单饱满,去年转移到今年的新增订单就有4000万美元;二是公司收购的两家子公司美加音响和爱威音响今年开始全年并表。公司主要生产多媒体音箱以及扬声器。公司在维护、开发优质大客户方面取得进展,使得公司作为出口型公司在去年的金融危机中还是取得了营收和利润双增长的好成绩。公司第二季度多媒体类产品订单将呈现放量增长的态势,消费类的平板电视机扬声器和音响系统比去年同期也会有大幅度的增长。公司非公开发行股票募集资金进行新增13万套音响产品技术改造项目和扩大多媒体音响产品技改项目在4月14日获得了中国证监会的批准。公司新增产能表示出公司对未来出口市场的信心,也从侧面反映了公司出口形势喜人。

  我们保守估计10年公司营业收入将达到17亿元,实现净利润1.8个亿,增发摊薄后每股收益为0.65元。我们看好公司未来的发展前景,给予公司“买入”评级。

  华侨城A2009年年报点评

  事件:2009年公司实现收入110亿元、同比增长26.56%,实现净利润17亿元、同比增长18.99%,扣除非经常性损益后净利润11.7亿元、同比增长32.74%,每股收益为0.55元,扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率16.62%,拟每10股派发现金红利1元(含税)。

  点评:2009年公司实施完成重大资产重组,导致公司主营业务的经营范围发生变化。全年共实现旅游综合业务收入70.6亿元,共接待游客超过1800万人次,再创历史新高,并进一步巩固了公司全球旅游景。全年实现地产业务收入32.5亿元,毛利率高达58.06%,较上年下降5.02个百分点;公司控股子公司香港华侨城稳健拓展包装印刷业务,全年实现营业收入6.04亿元。

  报告期内,公司各重点项目稳步推进。成都华侨城欢乐谷主题公园1月率先开业,迅速成为市场热点;东部华侨城8月迎来全面开业,大侠谷和主题酒店群进一步丰富了“世界级旅游度假目的地”的吸引力;上海欢乐谷9月正式开业;云南华侨城、泰州华侨城、欢乐海岸加快了规划和建设的步伐,为项目如期开业赢得主动。公司同时加快旅游综合项目拓展步伐,5月,天津华侨城顺利签约,8月,西安华侨城和武汉华侨城相继签约。

  公司属于旅游地产联合开发类公司,在中国仅此一家,以旅游带动周边地产价值,相对来说可抵御部分行业调控风险,公司发展前景看好。谨慎对待政策调控带来的系统性风险。

  楚天高速(600035)2009年年报点评

  事件:2009 年公司实现营业收入7.72亿元,同比增长7.59%;营业利润4.03亿元,同比微增0.23%;归属于母公司所有者的净利润2.99亿元,同比下降0.87%;每股收益0.32元。每10股拟派发现金红利0.8元。

  点评:

  ※ 道路业务成本上升令利润总额略有下降

  公司收入主要来自于道路通行费收入,2009年公司车流量同比增长11.19%,实现通行费收入7.56亿元,同比增长7.23%。收入增加的同时,利润总额略有下降,主要系公路业务成本同比上升了18.9%,致使营业利润率下降3.72个百分点至62.12%。

  ※ 沪蓉西贯通诱增汉宜高速车流量快速增长

  沪渝西高速公路于2009年12月18日建成通车,结束了汉宜高速断头路的历史,川渝与湖北之间公路沟通不畅的情况得到明显缓解,对汉宜高速车流量带来明显诱增作用。2010年1-3月汉宜高速车流量同比增长17.04%,且呈逐月加快趋势,3月同比增速达34.54%,路网贯通效应十分明显。从车型结构来看,符合我们前期认为川渝地区的新增车辆应以货车为主的判断,1-3月特大型车车流量同比增速达75.48%,在公司车流量占比由2009年1季度的11.1%迅速上升到目前的16.6%;3月大型车和特大型车合计同比增长49.31%。货车比重的上升将明显提升公司的单车收入水平,1季度通行费收入有望达到25%以上。随着四川重建、川渝区域经济的快速发展以及沿海产业向西部地区的转移,以及湖北省12万亿的投资计划,汉宜高速未来的车流量增长也值得期待。且日后的货车占比将继续提高,进而提升公司盈利能力。

  ※ 武荆高速未来分流有限

  预计今年通车的武荆高速未来分流的将主要是经由汉宜高速北上的车辆。但从公司了解到,汉宜高速上的过境车流目前主要是四川、重庆往返安徽、华东的车辆,因此,我们预计武荆高速通车的分流影响将比较有限。

  ※ 盈利预测及投资建议

  沪蓉西的贯通令公司车流量及单车收入增长预期良好,预计2010-2011年公司EPS分别为0.5元、0.6元,对应的动态PE为14.3倍,具备估值优势。另外,为支持公司投资“十堰-房县”项目,大股东还承诺在未来2-3内向公司注入优质路产项目,使公司具备一定的资产注入预期。我们维持“增持”的投资评级。

 

  国信证券22日个股评级一览

  大同煤业09年报点评:产能稳步增长,资产注入渐近

  09年产量增长27%,净利润增长2.5%

  09年公司完成煤炭产量2579万吨,销售煤炭2177万吨,分别增长27.3%和25.77%。根据新的会计规定对公司业绩调整之后,09年公司主营业务收入94.95亿元,增长13%;净利润14.91亿元,微增2.5%。

  公司09~13年预计产能年均复合增长9.7%

  公司塔山矿建设顺利,生产超出预期,提前完成1500万吨的年度计划,09年产量达到1585万吨,预计11年产量能够达到2000万吨,成为公司的主力矿。公司原有本部四矿产量基本稳定年产1000万吨左右,内蒙在建的华富、召富、色连煤矿10~12年估计贡献产量70万吨、270万吨和500万吨。不考虑资产注入,只计算公司在建产能的增长,09~13年预计产能年均复合增长9.7%,到13年达到约3740万吨。

  母公司资产注入势在必行

  母公司同煤集团煤炭资源储量丰富,在产煤炭产能3100万吨,另外还有规划在建的煤矿产能5000多万吨,山西煤炭资源整合的47个煤矿产能3300万吨左右。母公司承诺将煤炭资产逐步注入公司,据测算公司每注入500万吨产能,公司每股收益增加约0.2元。预计10年盈利增长13.4%

  公司大部分煤炭为稳定客户的合同煤销售,预计10年公司综合煤价上涨5%左右,在不考虑公司资产注入影响的情况下,净利润预计增长13.4%。

  风险提示

  公司煤矿建设未能按预计时间达产。

  维持“推荐”评级

  预计公司10~12年每股收益分别为2.02元、2.17元和2.36元,市盈率分别为20.2、18.8和17.3倍。考虑到公司10年综合煤价的上涨,以及集团资产注入的预期,继续维持公司“推荐”评级。

 

  华泰联合22日个股评级一览

  大商股份(600694):五年一轮回,一剑指百元(增持)

  1. 我们认为,今年大商股份最核心的关注点是其能不能实现改制后的华丽转身,公司是否会出现业绩“拐点”并开始逐渐释放其真实的业绩。

  2. 无论是从行业地位、销售规模、资产质量、现金流等指标行业对比,公司目前股价和估值相对其它品牌消费品公司而言都处于显著的低位,从2-3 年的投资长周期预期,我们相信大商都是一个可以获取较高绝对收益的品种,也是零售行业甚至是品牌消费品行业最具潜力和爆发力的个股。

  3. 大商股份的真实业绩才是最值得我们关注的核心问题。我们调降公司真实盈利7000 万元至8.4 亿元或EPS=2.85 元,考虑到我们长期跟踪及对绝大多数门店的把握,我们认为这一盈利预测基本反映了公司真实盈利水平。

  4. 改制后大商股份与大商集团利益所向决定公司业绩最终能否释放:我们认为牛钢及公司管理层的核心利益,有极大概率在于大商股份。

  5. 大商股份的极低估值已经为现有的风险提供了超强的安全边际。

  6. 如不考虑管理层的道德风险,以市销率等指标衡量,我们认为公司的合理股价应在100 元左右。公司目前54%的折价已经充分反映了市场对其的所有担心,在目前的价位上增持公司股票,不仅具有安全边际、更有可能获得超额收益。考虑到产业资本和金融资本的利益博奕,我们建议投资者应该以更为长线的眼光去看待公司的投资。

  7. 公司2010 年一季度实现收入3,873 万元,同比下降18%;净利润84.9 万元,同比增长4.5%。

  8. 公司2010 年一季报收入之所以出现小幅下滑,主要是因为国网在09 年由于制定智能电表规划而使得近半年没有招标,致使09 年下半年的订单明显小于08 年同期水平。同时,智能电表行业具有明显的季节性因素,所以一季度的利润占比几乎可以忽略不计。

  9. 虽然国网采用“最低价中标”的方式(南方电网则采用“平均价中标”的方式)压低了行业的利润率,但我们认为这种局面不会保持太长的时间。我们预计,国网有望在5 月份第二次招标中开始采用“平均价中标”的方式。一旦国网开始改变招标策略,那么电表的价格将上涨约20%,这是行业性的利好。

  10. 如果说国网、南网加大智能电表采集力度、采用“平均价中标”是行业性利好,那么无线自组网则是公司能够脱颖而出的利器。国网4 月1 号开始已经让各电表企业对下行信道进行送样。我们预计,5 月份的国网第二次招标中就会有信道的集中招标。

  11. 我们认为,5 月份国网第二次招标可能是公司短期内比较明显的催化剂,可重点关注。因为国网开始采购无线自组网(即使刚开始的占比不会高),那么这将是“从无到有”质的飞跃。我们相信,以公司在无线自组网领域,以及电网行业的优势地位,无线自组网的市场份额将会处于垄断地位。届时,市场将会对无线自组网有着更加清晰的认识,市场也会对无线自组网行业进行更加乐观的假设。

  12. 预计2010~2012 年,公司分别实现EPS 1.25、1.89、2.51 元。未来业绩的增长,主要来自于智能电表行业的发展,以及无线自组网、油田远程监控系统市场的快速增长。维持“增持”评级。

  大同煤业2009 年报点评

  1. 2009 年公司煤炭总产量完成2578.6 万吨,其中母公司生产994万吨,塔山矿生产1585 万万吨;煤炭总销量2177 万吨。公司实现营业总收入94.95 亿 元,同比增长13.1%,实现利润总额26.8 亿 元,同比增长4.78%,净利润14.9 亿元,同比增长2.55%,对应每股收益1.78 元,略高于预期,主要是四季度煤价涨升较大使收入较预期高。公司分配方案较为优厚,拟向全体股东每10 股送10 股派发现金股利5.30 元(含税)。公司同时公布一季报,营业收入24.6 亿元,净利润3.15 亿元,对应每股收益0.38 元,低于预期。

  2. 我们认为在煤价基本维持稳定的情况下,公司的业绩将主要依靠产销量的提升。10 年公司计划产煤2780 万吨,销售2226 万吨,增量将主要来自塔山矿和内蒙的部分产量。总体来说,公司内生增长的动力略显不足,大发展仍要看集团公司资产注入。目前同煤集团除上市公司外还拥有5000 万吨产能,集团承诺不迟于2014 年使大同煤业成为母公司唯一经营煤炭采选业务的经营主体。考虑母公司参与山西整合以及异地资源获取,母公司未来可向上市公司注入的煤炭产能将超过亿吨,相当于公司2009 年产能的5 倍。

  3. 综合考虑公司产量计划和煤价,我们略调低10 年业绩预测,预计每股收益约1.9 元,当前股价40.8 元,对应21 倍PE,鉴于公司存在明确资产注入预期,维持增持评级。

  广州国光2010 年一季报点评

  1. 事件:广州国光一季报:营收、净利润同比增长78%、194%,预计上半年净利润增长100%-150%。

  2. 和我们预期的差异:(1)一季度EPS,公告:0.14 元;我们预测:0.10 元,低了0.04 元;(2)半年度EPS,公司预告:0.32-0.39元;我们预测:0.27 元,低了0.05-0.12 元。

  3. 我们的预测低于公司预告的主要原因:(1)一季度政府补贴(技术创新和技改项目补贴)远高于去年同期(去年88 万元,今年577 万元),对应EPS 0.023 元;(2)管理费用率大幅下降,从去年同期的11.09%降到7.02%,(2008 年Q1 也高达11.82%),对应EPS 0.04 元,原因我们将近一步跟踪。

  4. 我们原预期全年EPS 0.58 元,上调至0.70 元,对应26.2 倍市盈率,维持增持评级。全年增长的最主要动力是多媒体音箱(占主营42%),目前来看,全年有超过2.7 亿美元的新增多媒体音响意向订单,但受制于产能,难以全部转化为实际销售。

  5. 近期重大事件:4 月14 日,证监会批准公司定向增发不超过3500万股,有效期半年。发行价格不低于9.96 元,拟募集3.51 亿元,用于“新增13 万套音响产品技术改造项目”和“扩大多媒体音响产品出口技术改造项目”,公司计划达产期分别为2 年和1 年,增厚EPS 0.21 元、0.09 元,但增发实施和项目开始建设的时间还要和公司进一步沟通。

  美邦服饰2009 年年报点评

  1. 我们认为随着宏观经济的回暖,加盟商信心的逐渐恢复,公司加盟业务将呈稳步回升态势,对利润的贡献将逐步提高;加盟业务的回暖将有助于公司减少打折促销的力度和让利的程度,对毛利率水平的回升亦有帮助。因此未来加盟业务恢复的情况将对公司业绩释放产生重要影响。

  2. 公司股权激励方案的行权条件中,对每年净利润的增幅要求大约在25%的水平,表明了公司追求业绩长期稳健增长的意图;24.95元/股的行权价格亦对当前股价形成支撑。

  3. 综合考虑公司当前的业务现状、股权激励条件和期权费用摊销,我们预计公司2010、2011 和2012 年净利润分别为6.98 亿元、9.04 亿元和12.06 亿元,EPS 分别为0.69 元、0.90 元和1.20元。

  国金证券2010 年一季报点评:好日子逐渐远去

  1. 2010 年一季度业绩:净利润同比下滑14%。(1)公司10Q1 归属母公司净利润0.88 亿元,同比下滑14%,EPS0.09 元,基本符合预期。(2)公司10Q1 营业收入2.6 亿元,同比下滑-5%,其中经纪、自营、投行、资管占比分别为83%、8%、6%、0%,同比增速分别为21%、-75%、238%、N.A.(无资管业务)。10Q1公司净利润和营业收入负增长主要归于佣金率下降和自营收入下滑。

  2. 10 年传统业务:影响净利润-17%。(1)经纪:份额增长因研究所动荡而受阻,佣金率波动受客户交易结构影响较大;(2)自营:浮盈对业绩下滑略有缓冲;(3)投行:10 年增长确定无疑。考虑乐观预期下今年成交金额与10Q1 持平、公司份额不变、佣金率下降20%、自营收入持平,投行收入增长50%,则公司营业收入缩水8%,净利润缩水17%。

  3. 10 年创新业务:形势不容乐观。(1)公司目前尚未达到申请融资融券资格的要求;(2)股指期货影响并不如市场预想般乐观;(3)公司尚未取得直投资格。

  4. 投资建议:暂无投资机会公司股价对应09PE 为38 倍,高于行业平均的29 倍,考虑到10 年净利润下滑将是大概率事件,目前估值明显偏高。从中长期来看,公司的一个潜在风险点在于:未来控股股东存在变数,在此问题彻底解决之前,公司的经营稳定预计仍将持续受到负面影响。

 

  兴业证券22日个股评级一览

  江中药业(600750,¥32.95,推荐)增发公告:做中国的强生

  江中药业公布再融资方案,拟非公开发行不低于1500 万股不超过2000 万股,发行价不低于26.36元/股,募集资金约5.5 亿元,用于OTC 制剂生产线改造和液体制剂生产线项目。

  OTC 制剂生产线改造。项目总投资为21,677 万元,建成后可形成年新增80 亿片固体片剂的生产能力,主要用于健胃消食片、复方草珊瑚含片及即将推出的乳酸菌素片等产品。消化不良是常见的病症,在我国发病率较高,但就诊率和用药率较低。根据南方医药经济研究所数据预测,2009 年国内胃肠用药的市场容量超过230 亿元(按零售价计算),今后几年增长率仍将保持在10%左右。其中助消化药市场规模已超过40 亿元。助消化市场与其他消化道用药市场不同,这一市场更多的具有保健特性而非治疗属性,更适合中成药发挥作用。江中的健胃消食片已经创下年销售额超过10 亿的佳绩,在消费者中的知名度、美誉度都很高。目前健胃消食片的产能遇到不足,扩产有望进一步提高销售规模。

  肠道保健用药市场也很大,便秘、腹泻等肠道疾病在我国的发病率与消化不良等胃病发病率基本相当,且年均发病频次远高于消化不良。据南方医药经济研究所估算,2009 年国内零售类腹泻药品市场容量约为43.7 亿元,与助消化市场相当。江中药业计划推出的乳酸菌素片,将配合主导的健胃消食片,形成消化道日常用药的“黄金搭档”。

  液体制剂生产线建设。项目总投资为52, 058 万元,其中使用本次募集资金33,323 万元,其余部分由公司自筹解决。该项目系新建初元口服液生产线、新建参灵草活性成分提取生产线和参灵草口服液生产线,其核心产品为初元口服液及公司即将推出的参灵草口服液。项目达产后,可形成年产初元口服液8,400 万瓶/年、参灵草口服液2,100 万瓶/年的产能。初元是由多种氨基酸组成的复方制剂,针对康复期病人对普通食物营养吸收困难的生理特征,通过补充18 种复合氨基酸和部分维生素,能帮助提高机体免疫功能,促进人体康复。初元的市场定位清晰,很快获得市场认可。2008 年初元口服液销售收入4,934万元,2009 年销售收入突破2 亿元,2010 年我们预估超过3.5 亿元。

  参灵草口服液,是以西洋参、灵芝、虫草等药材活性成分经提取制成的保健品。公司通过提纯,去除药材残存的杂质和有毒物质,提高其品质。据公司,我国西洋参、虫草及灵芝的市场容量分别达到200亿元、280 亿元和100 亿元,参灵草口服液作为传统滋补药材的创新替代品,有望获得巨大的市场空间。

  江中药业自借壳东风药业之后,一直没有再融资,对于公司的发展也有一定束缚。随着公司剥离东风药业,江中对自己的定位已经逐步清晰,未来公司立足于传统中医药,发掘中药的保健、食疗功能。江中药业将成为中药品牌消费品的代表。此次再融资,除了扩产OTC 药物外,重点在口服液生产线的建设。我们认为,公司已经将保健食品作为集团发展的重头戏。

  保健食品市场一直被认为混乱,但问题不是没有需求,而是缺乏品牌产品满足需求。国外功能性食品占食品消费的比例可以达到20%以上,我国目前据估计不到5%。本土企业的产品对消费者而言,缺乏信任感。江中药业的优势恰恰是多年经营下来,消费者对“江中“品牌的信任度很高。因此公司认为,推出合适的保健食品,可以借助公司品牌的优势。而且保健食品和OTC 药品在营销模式上基本上没有区别,终端上也有共同点(除了保健食品还可以进入商超渠道销售),即药店终端。江中药业在终端掌控上的优势很强。

  保守估计,公司2010-2012 年EPS 在0.90、1.14 和1.30 元。随着公司今年新产品推广,我们还将进一步上调业绩预期。从长线看,我们看好公司向保健食品领域的转型,继续维持“推荐“评级。我们认为江中药业已经明确向中药消费品方向发展,有希望成为中国的“强生模式”。我们对公司未来保健食品的成长性乐观,维持“推荐”评级。

 

  国泰君安22日个股评级一览

  一汽富维(600742)年报及一季报点评:被低估的汽车零部件小盘股

  业绩符合预期。09年实现EPS1.68元,同比增长87%,每股分红0.18元。2010年一季度实现EPS0.45元,同比增长314%。

  09年本部业务减亏8286万元。09年本部业务利润为-9357万元,同比减亏8286万元。主要源于:1)09年将亏损的专用车分公司与集团进行资产置换,以及注销了汽联改分公司后,期间费用下降21%;2)受益于09年行业景气度提升,本部车轮业务毛利率略有提升。

  合资公司业绩提升。公司旗下联营公司09年业绩增长良好,其中富维江森(持股50%)、富奥东阳(持股49%)分别贡献投资收益1.68亿元、0.4亿元,分别同比增长28%、26倍,对利润增长贡献较大。

  天津英泰09年业绩下滑,今年将稳定增长。09年净利润为5.2亿元,同比下降20%。我们估计主要是由于其配套的一汽丰田的皇冠、锐志、卡罗拉等车型09年销量同比增速分别为-27%、-5.7%、-4.7%。从今年一季度来看,上述车型销量增势良好,分别同比增长160%、96.5%、20.8%,预计天津英泰2010年净利润同比增长20%。

  公司发展战略清晰,集团内地位提升。公司经过一系列资本运作,已经确定了汽车内、外饰、车身电子、车轮等产品为主线,并且紧随一汽集团的扩展步伐,积极布局。

  维持增持评级。公司目前发展势头良好,直接受益于一汽集团产量的增加,我们预计2010-2011年EPS分别为2.02元、2.10元,目前估值为2010年12倍PE,在零部件小盘股中估值便宜,维持增持评级,目标价30元。

  正泰电器(601877)一季报点评:稳增之外,更多期待

  一季度开门红预示全年稳增。公司一季度营业总收入11.70亿元,同比增长33.88%,归属母公司所有者净利润1.54亿元,同比增长29.29%。一季度实现每股收益0.15元。由于公司业务特点季节性不强,考虑春节因素,全年业绩稳增20%以上已基本得到保证。

  综合毛利率28.03%,同比降低1.5个百分点。公司议价能力出色,可以有效向下游转嫁成本压力,预计10年公司毛利率将不会有较大变化。

  销售费用率3.95%,管理费用率6.34%,公司战略扩张中不惜加大销售与研发投入,全年看销售+管理费用率仍会保持高位。

  海外战略全面提速。公司在摆脱了专利困扰后,“国际本土化”战略必将随全球复苏而提速。公司已成立全球六大洲区销售部,凭借产品品质、成本及销售服务体系上的优势,海外销售存在超预期可能。

  募投项目将从11年起贡献业绩。公司全新高端品牌诺雅克将在年内逐步放量,优化和完善公司产品线,高品牌附加值对盈利能力的提升可以在11年显现。温州产能建设也有望从明年

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