十六家券商本周A股投资策略(附关注股)

2010年04月26日 14:08:21 来源:大赢家财富网
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===本文导读===

国元证券:长阴缺口上方压力巨大 灵活控制仓位
国金证券:预期高度一致下的不稳定
国泰君安:重估的价值,关注分拆上市的投资机会
长城证券:2800点将是本轮调整的低点
中信证券:本周重点推荐的14只个股
中金公司:局部活跃格局一时难改
招商证券:等待风险因素的化解
兴业证券:逢高减持风险资产,阶段性转向防御
国信证券:建议伺机而动
西部证券:未来大盘下跌空间有限
西南证券:重庆—再造一个浦东?
银河证券:弱势震荡迎“五一”
广发证券:1+1>2,分拆上市的投资机会
华泰联合:在利空政策压制下,市场短期仍以震荡为主
申银万国:股权投资企业春意盎然(荐股)
中投证券:房价调控并非全面紧缩的开始

  国元证券:长阴缺口上方压力巨大 灵活控制仓位

  宏调大棒终于在预期中来临,超出预期更多的是此次地产的调控严厉程度前所未有,除了首付利率的提高之外,对于二套房的认定将不以一套房是否贷款过为准将大大抑制改善型需求,目前地产政策的组合拳主要围绕信贷政策做文章,诸如利率调控及税收调节等措施尚未施展,短期内严厉的信贷政策和二套房认定已经给市场带来较大冲击,效果尚有个观察期,因此短期内利率及税收政策进一步出台的可能性在减弱。由于地产预期的降温,给热钱的流入无疑带来一丝困扰,资产价格的控制对于升值来说是个较好的契机,有利于抑制热钱的套利。但升值空间不会超预期,毕竟在地产受压的同时如果大幅升值对于经济增长来说将带来较大隐忧。

  基金的一季报揭示出一季度基金以减仓为主,新兴产业和医药生物成为资金避风港,传统周期性行业受到较大减持,金融在机构的一片看好其低估值声中依然受到大幅减持,另一厢,高估值的概念股仍然广受追捧,背后的道理是股票的上涨从来不是孤立的看待其估值高低,同样的2008年,低估值下股票依然被不断减持已是先例。复杂的2010年,经济调结构及严控资产价格过快上涨以避免酝酿金融风险的同时,对于周期性行业未来调控的不可控性的担忧胜过了目前业绩回暖的基本面。而根据万得数据,最新的基金仓位增减情况表明,即使一季度减仓之后,目前仍有一线基金在降低仓位,当然也有一些一线基金公司在增仓,在目前紧缩压力及股指期货可以做空的情形之下,减仓无疑是规避风险的较好出路,结合一季度末基金行业配置来看,地产一季度末被配置的比例并不低,仅仅低配0.06个百分点,继续减仓的空间仍然存在,并进一步导致相关产业链的其他板块被减持。

  本周是五一节前最后一周,更大的利空出台的可能性趋小,但遭受重创之后信心的恢复也需要漫长的时间。周k线看,代表权重股走势的50ETF周线呈现破位下跌,宣告了2月份之后恢复性行情的阶段性结束,地产的密集调控短期内告一段落,将给股指带来一丝喘息,基于重心下移,股指振荡向下伴以短期修复以寻找新箱体为主,操作上股指急速回落时建议以规避系统性风险为主,而一旦短期调整企稳之后则以个股的操作为主,两个角度把握个股,第一,新兴产业中基本面优良个股调整后的机会,第二,阶段性防御品种如商业股中区域龙头及部分前期涨幅不大估值压力小的医药股。

 

  国金证券:预期高度一致下的不稳定

  基本结论

  投资者的预期迅速滑到悲观的一面。虽然周期股的估值已经很低,但本周低估值板块进一步下跌。在房地产调控政策密集出台的背景下,投资者潜在的担忧有:房地产市场调整带来的投资下滑,以及对经济的负面影响;地方融资平台风险的暴露对银行资产质量的忧虑。

  价值股的安全边际进一步提高。目前偏周期的行业2009 年的PE 估值基本都已在20x 以下,2010 年的PE 估值开始步入15x 以下的区域,且这些行业1 季报超预期的可能性还比较大。市场目前的定价和表现隐含着对经济二次探底的担忧,但我们认为这一可能性并不高。我们认为房地产市场可以承受下跌15%-20%左右的空间,投资有政府增加保障性住房的缓冲垫,地方政府债务并非要失控,土地市场并不会崩盘。

  需要对成长股的泡沫保持警醒。成长股在泡沫化,从创业板的高估值再到追寻拆分上市中含创业股权的公司,给高估值进一步高定价,这似乎是泡沫进一步深化的表现。调控房地产泡沫的确会给市场带来阵痛,但还在进一步吹大的成长股泡沫更值得警惕。

  本周主题:基金一致预期的再强化,高度一致中的不稳定。

  1 季度基金小幅降低仓位,持仓从86.3%下降到82.8%。目前基金仓位应该是属于中性的位置。

  1 季度基金超配机械、医药、零售、食品饮料、信息技术和石油化学。低配的主要有金融、采掘、电力、交运。基金配置上进一步拉大了行业的偏离度。

  基金对后市持有震荡的判断更加趋于一致,我们统计样本中73%的比重认为2 季度市场依然还会处于震荡格局中。策略上倾向于成长的仍然占主流。

  基金对新兴产业或成长性行业的关注度有了较大幅度的提升,消费服务领域仍然保持了较高关注度。低碳、医药、TMT 是基金所具体提到的关注较多的投资机会。同时对周期性可能的阶段性行情有所准备。

  基金目前的预期已经高度一致,这其中也就蕴含了较高的不稳定性。从博弈的角度简单考虑,再采取这种策略已很难获取超额收益。我们认为相对收益者可以考虑增加价值股的配置。

  从两极分化到均值回复。市场难以很快的走出政策调控的阴影,但在配置上我们还是建议逐步向价值股转移。我们建议关注的:一方面是防御性价值行业,如医药、食品饮料、白色家电等,另一方面我们依然建议对煤炭、保险、钢铁(板材)、机械(工业设备)、交运、造纸等行业保持关注。

 

  国泰君安:重估的价值,关注分拆上市的投资机会

  一、A 股市场分析

  在房地产超预期调控政策影响下,上周市场大幅下挫,与房地产产业链相关的周期性板块大幅下挫。密集房地产调控政策已成为影响当前市场预期最重要的因素,遏制房价泡沫不仅是当前政策的重心也关系到今年调结构能否持续推进,市场预期《战略性新兴产业发展规划》将在8月出台,这被认为相当于下一个4万亿元的投资规划,此规划被认为是促进中国经济增长方式和结构调整的重大举措。另一方面,流动性充裕、通胀预期逐步形成的现状,以及三年期央票利率下跌的事实,缓解了投资者对于紧缩政策的担忧情绪。虽然地产调控预期仍未结束,但金融地产板块处于超跌状态有技术性修复要求,预计市场将在年线附近维持弱势震荡格局。

  二、热点跟踪及投资组合

  上周市场大幅振荡。在房地产政策严历调控下,地产、银行、钢铁等板块跌幅居前。而受宏观调控预期影响较小的消费行业如食品饮料、医药生物,以及受益于调结构的新兴行业如TMT、新能源、节能环保、智能电网表现强劲,另一个市场热点时是分拆上市概念股,具有分拆上市概念的紫光股份、华工科技、中青旅、复星医药、德美化工的强劲走势让市场充分领略了新生热点的做多能量。预计政府对房地产投机的打压将使得原有活跃在房地产的投机资金流向其他领域,股市无疑是最重要的投资去向。而部份次新股和题材股估值明显过高,预计此类个股后市调整压力较大。相对而言,受政策影响小和估值优势的消费相关板块和新兴产业板块,投资者仍可持有,同时分拆上市概念股在经过前期的集体炒作后,后市将出现分化,具有真正分拆的价值个股后市仍可积极关注。

  整体来看,分拆作为一种企业重构形式在海外市场比较普遍,分拆后子公司既有成功也有失败的,在资本市场上表现既有获得超额收益也有大幅跑输市场的。分拆后子公司要想获得投资者的认可,被分拆的子公司必须有优良的资产结构和具有竞争力的业务。这是分拆后子公司获得成功的最重要影响因素。因此分拆上市概念股在经过前期的集体炒作后,后市将出现分化,具有真正分拆的价值个股后市仍可积极关注。

  我们精选受益于分拆概念股中的德美化工调入我们模拟组合,德美化工一方面是行业需求开始复苏,另一方面明显受益于参股所带来巨大的投资收益。同时我们调出业绩难有超预期的外远发展,整体仓位调整到62.2%,维持仓位不变。

 

  长城证券:2800点将是本轮调整的低点

  上周大盘遭遇严重打压,地产银行等权重股板块下跌带动股指击穿多条均线系统支撑,年线也告失守。地产银行的估值底线由于收到超预期调控政策打压,重心进一步下移。由于权重股出现估值塌方,引发市场恐慌,题材股也受到牵连。笔者认为,在地产调控影响尚未充分释放背景下,投资者期待的风格转换将会无限期押后,近期仍以小盘题材股为主。

  首先,地产超预期调控打破原有估值底线,引发蓝筹股重心继续下移,在调控政策尚未结束之前,蓝筹股仍然难有作为。17日出台政策大大超出了投资者预期,尤其是暂停三套房贷款以及限制异地购房严重打压了投资性需求,本轮房地产调控政策比07年更为严厉,原本大家普遍认为的“空调”可能会演变为“超调”。地产调控影响深远,银行的盈利能力也将面临下调风险。因此,从市场反应看,出现了地产银行交替下跌,甚至银行股短期跌幅超过地产的现象。

  第二,股指期货对市场短期起到推波助澜作用,借助股指期货实现风格转换成为泡影,资金分流效应也都开始显现。我们注意到,股指期货推出一周的时间后,整体运行平稳,但是在遇到政策冲击时,放大市场波动风险效应明显。期货市场的表现证明股指期货不会改变市场的运行方向,但是会加大短期波动,投资者期待的风格转换化为泡影。

  在严厉的调控政策背景下,股票市场何去何从备受关注。在暴风雨过后,冷静的分析尤为重要。我们要重点思考两个问题:第一,资金从楼市中流出将流向哪里?第二,股市内资金从蓝筹股流出流向哪里?综合分析国内各种投资市场,能够同时满足大容量与较好的流动性条件的只有股市。如果将楼市也纳入到上证指数体系,楼市将从8000点位置下跌,势必有部分资金进入到仅有3000点的股市。第二个问题是部分资金由于受到调控压力从地产、银行等蓝筹股撤出,这部分资金除了部分离开股市之外,其余部分是否会流向题材股将成为题材股能否继续上涨的主要动力。总体判断,很有可能部分寄希望于大盘蓝筹股的资金会转战中小盘题材股,导致风格转换继续无限期推迟。

  展望短期走势,受制于严厉的地产调控,权重股板块难有表现,2800点将是本轮调整的低点。从市场热点看,题材股板块仍将继续活跃。综合多种因素考虑,建议在操作策略上为“大胆防御、谨慎进攻”。防御品种仍以传统消费为主,包括医药、食品饮料、商业零售等。进攻品种以新兴产业为主,包括节能减排、信息网络为主。(长城证券 张勇)

 

  中信证券:本周重点推荐的14只个股(名单)

  投资建议:关注二三线“低区农消医”。本周关注的行业配置线索是在宏观周期不确定性增大和科技板块估值过高背景下,寻找泛消费领域内生式业绩增长确定、估值合理的投资机会,以及关注央企整合带来外延式业绩增长的行业机会,主要推荐农业、商业、医药和建筑建材板块,重点推荐个股:中国国航、隆平高科、东百集团、鲁抗医药、瑞泰科技、中大股份、盾安环境、双鹤药业、江南高纤、长城开发、中国北车、烟台万华、合家资源、宏图高科。(中信证券研究部)

 

  中金公司:局部活跃格局一时难改

  一、近期市场判断:局部热点可能继续活跃

  上周外围市场继续创出新高,但A股市场受房地产政策调控的影响而下挫,银行、地产及地产投资相关板块明显回调,而医药、零售、食品饮料等板块及部分主题概念股表现相对较好。

  房地产成交量将萎缩及市场担心可能的后续房地产政策有望使得市场震荡的趋势仍将在近期持续。银行、地产及投资相关的权重板块虽然继续下跌的空间不大,但近期仍需要继续消化房地产政策调整带来的负面影响而保持低迷,受政策负面影响较小的板块,包括医药、消费及局部主题概念可能仍将保持活跃,包括分拆上市、智能电网、三网融合等。

  其它值得关注的事件。“五一”假期的临近,可能使得旅游及零售等消费板块受到节日消费数据的支持;世博会的临近,也可能对“世博”相关个股形成支持;美联储将于本周召开议息会议,需要密切关注会议可能透露出的政策动向;股指期货对券商和基金开放,可能在短期对券商股形成一定的支持。

  二、本周专题

  专题一:从房地产调控历史看近期的趋势

  自上周四以来,国家连续出台了自住房商品化以来最严厉的紧缩房地产需求的政策。与房地产相关的三个变量“价、量、投资”,即房价、地产成交量以及房地产开发投资后续的趋势又成了市场关注的焦点。我们将自2003年以来的中国房地产调控政策做了梳理,来找寻在目前的调控政策下,这三个变量未来可能的趋势。

  地产需求紧缩政策对“价”和“量”的影响直接,对“投资”的影响较为间接。地产需求紧缩政策下,一般会出现“量缩、价平”的特征,但对投资的作用则需要一段时间来体现,在经济并没有大幅下滑的预期下,地产投资受需求调节政策影响较小:在2003-2007的地产紧缩周期中,2003-2004年的政府调控重在调控供给,即限制房地产开发投资过热;而2005-2007年的地产调控则多方面措施并举,重点在通过调节首付比例、利率以及对投机性购房的限制来调节需求。2004年房价上涨的趋势并没有得到很好的控制,地产成交也大幅增加;但在需求调节政策下,2005、2006年成交量增速明显放缓,房价上涨也趋缓,2007年经济形势明确好转,房价再次大幅上扬,引发了2007年9月份后对需求的严厉紧缩措施,此后房价走势持平,成交量明显萎缩,这样的趋势一致持续到2008年年中。此后,在金融危机的冲击之下,房价才开始幅度明显的调整,成交量也进一步萎缩,房地产新开工才开始明显下滑。在此期间,房地产投资增长有一定的波动,但除了经济危机的2009年之外,投资增速始终保持在20%以上,2005-2006年之间受需求调控政策影响有所下滑,但幅度并不大。

  对比来看,在目前的政策框架下,需求紧缩的严厉程度总体上已经超过2007年9月份出台的政策,但目前开发商现金流及负债情况明显好于2007年,面对需求紧缩政策其降价动力比2007年当年要弱,因此房地产市场在未来3-6个月内整体出现“量缩、价平”的概率较大。面对需求紧缩带来的不确定性,地产新开工和投资增长可能呈现逐步回落趋势,但由于政府在通过加大土地供应的方式来鼓励增加供应,全年地产投资增长大幅低于20%的可能性不大。风险因素则在于是否有进一步更严厉调控政策。

  专题二:房地产调控政策对盈利及市场的影响、对市场表现分化的思考和判断

  房地产调控将通过如下三个途径来影响上市公司总体盈利增长:房地产开发投资的放缓,可能使得房地产建筑相关的原材料及投资品受到影响;房地产销售的趋缓,使得房地产相关的消费,如家庭耐用品的消费直接受到影响;房地产市场的低迷带来对银行资产质量的担心,银行可能加大拨备力度,业绩上调的空间被限制;由于股票市场可能受调控影响而低迷,使得保险和证券行业的业绩也受到负面影响。

  参考2004-2005年的房地产调控给企业收入增长带来的影响,房地产调控的背景下,地产投资相关的板块受到的负面影响是最大的。从收入增长来看,2005年地产投资相关板块收入增速下降幅度是最大的,包括煤炭、有色、钢铁、建材、房地产、机械等。目前的房地产调控政策与2004年相比,最大的不同在于紧缩需求而不在于限制开发投资,并且目前经济中产能扩充的情况也显著好于2004年,因此地产调控给地产投资相关板块盈利带来的影响将弱于2004年。按照目前的中金公司所覆盖公司的盈利预测,地产投资相关板块占整体上市公司盈利18%,2010年盈利增长在74%左右。我们的测算显示,即使假设房地产投资相关的板块盈利全年无增长,上市公司整体盈利增速仍有20%,而这是比较悲观的情况。

  综合来看,虽然房地产调控使得我们目前2010年自下而上的盈利增长30%有些乐观,但出口好于预期,同时对比来看调控对房地产投资的影响将小于2004年,使得我们相信整体盈利下调的空间并不大,全年上市公司业绩实现20-25%增长的概率依然较高。业绩不确定性最大的板块则依然集中在房地产及投资相关的板块。

  目前A股市场表现反应的是,对整体经济增长的担心虽然存在,但二次探底的担心并不大,在中国寻求结构转型、转变增长方式的背景下,对传统行业缺乏兴趣,而对代表转型升级方向、增长相对确定性较强的部分中小盘表现出强烈的兴趣,并在赚钱效应的吸引下,资金驱动使得中小盘估值已经明显高企。

  这种结构上的分化,与美国1998-2000年之间美国蓝筹股与高科技股之间的表现分化具有类似性。1998年当时美国长期资本公司倒闭造成市场动荡,风波平息后,市场在寻找持续增长的亮点并在互联网应用为代表的高科技板块看到了希望,在经济总体平稳的情况下,蓝筹股表现平平,但高科技股票屡创新高并形成泡沫(图表7)。高科技泡沫最终在货币紧缩导致经济增长预期下滑的情况下破灭。事后来看,电信及互联网领域也出现了一定程度的过度投资。

  我们认为,目前对房地产的打压可能使得社会投机资金更加充裕,且市场对经济二次探底的担心并不重,在这种格局下,市场由于需要继续消化房地产政策的调整而仍将缺乏对大盘蓝筹股的兴趣,对受产业结构升级和增长转型支持的中小盘有可能表现出持续的兴趣,中小盘估值高企的状况有继续扩大的趋势。但如果房地产政策调整带来经济增长预期的改变,这种局面将得到纠正,另外小盘股业绩难以兑现预期也是可能的触发因素之一。

 

  招商证券:等待风险因素的化解

  行业表现继续分化。受制于严厉的房地产调控政策,上周市场出现回调,具备稳定增长和防御特性的医药、农林牧渔等涨幅居前;电子元件、软件等亦表现较好;房地产产业链受政策调控成最大风险点,行业表现分化格局延续。

  海外方面,美国房地产市场继续回暖,制造业耐用品订单受运输设备业拖累而有所下降,但总体增长趋势不改。3 月份美国新屋销量折年率为41.1 万套,同比增长23.8%,延续了09 年底以来的改善迹象,而且新屋开工数已经连续三个月攀升,建筑商对于未来房地产行业的乐观预期在回升。另外,3 月份美国制造业耐用品订单环比下降1.3%,主要受运输设备特别是民用飞机订单大幅下降67%拖累,该行业的订单月度数据具有较大的波动性,扣除运输设备外的耐用品订单则增长2.8%。除民用飞机以外,大部分行业订单持续增加,如机械、电子产品、电气设备、汽车和基本金属等。

  希腊债务危机出现重大转机,欧元汇率有望触底。上周五,希腊总理帕潘德里表示,希腊已经向欧盟及IMF 正式发出启动援助机制的请求,随后欧盟及IMF 均表示将迅速回应希腊的援助请求。德国政府亦表示,德国准备在IMF为希腊制定的调整方案就绪后向希腊提供援助。按照希腊与欧盟和IMF 官员达成的联合贷款援助方案,希腊的请求在欧盟委员会和欧洲央行做出评价后,由欧元区成员国做出最终决定。希腊发出启动援助机制的请求意味着希腊债务危机将进入实质性的应对阶段,而根据当前各方的反应,预计援助机制很快会启动,这将大大减轻市场对欧洲债务危机的担忧。受此影响,欧元汇率上周五大幅反弹。随着希腊债务危机的缓解,欧元汇率有望触底甚至逐步回升,这对于欧洲各国的进口复苏不无裨益。

  A 股市场趋势和投资机会判断:等待风险因素的化解。鉴于海外经济和中国出口的恢复,我们仍认为国内政策调控不会导致经济增长发生二次探底,对房地产业的调控有助于该行业和中国经济中长期的健康增长。但短期内,由于投资者担心仍会有相关的房地产政策如消费环节和持有环节的税收、控制房产融资等,市场情绪仍趋于谨慎,而且预计未来一段时间,将是前期房地产调控政策效果显现的过程,这一过程中,市场对于房地产产业链的预期仍不会乐观。因此,对于整个市场而言,都正处于等待风险因素化解、等待政策效果显现、以及其后政策出现新的拐点的过程,市场很可能仍以窄幅区间波动为主,中期内我们相信风险因素会逐一化解对市场并不悲观。行业方面,继续建议坚持持有医药、旅游等稳定增长行业和部分周期性行业如专用机械设备、煤炭、保险等。

 

  兴业证券:逢高减持风险资产,阶段性转向防御

  上周A股市场受房地产新政调控影响大幅下挫。商业、医药、TMT为代表的消费类板块及农业、采掘为代表的上游行业表现强于市场,与我们二季度行业配置观点相符;受调控直接打压的房地产、金融以及房地产产业链相关的中游行业跌幅居前。风格上,小盘股相对大盘股溢价创历史新高,泡沫化进程加速。

  宏观不确定性是现阶段主基调,大盘没戏。1季度宏观数据出台之后,特别是“四.一五”地产新政的背后,显示当前通胀、过热的风险大于“二次探底”的风险,从而,也是当前宏观调控的重点。后续宏观调控预期较强,比如,物业税预期、地方融资平台调控预期、收缩流动性等,对已经提前调整的周期性行业继续产生负面影响。

  小盘股前景虽好,但“疯狂的新股”显示风险已大。首先,新股发行成为高调的造富平台,神州泰岳、碧水源、海普瑞轮番成A股“股王”,其中,海普瑞按发行价计算总市值超越500亿,大股东一跃成为内地首富!第二,我们优选的行业上涨之快已经超过我们的预期。计算机及硬件PE接近“530”峰值;元器件PE已接近2001年网络股泡沫时水平。第三,中小板指数在创出新高之时,上周五,很多前期强势股却在高位放出巨量,并震荡收低,显示人心思变。

  钱向哪里去?近期,受宏观调控预期影响,从资金的投资渠道看,房地产投资甚至实业投资的风险都上升,投资渠道进一步收窄,部分会流向A股市场;从A股市场资金配置看,近期,持有宏观资产为主的大盘股的机构和个人接近“心理崩溃”,已开始加速从大盘股上撤离,并向政策友善型的中小盘股配置。我们无法判断这种配置性资金驱动还能持续性多久?也不知道中小盘成长股的泡沫会延续到何时?但是,树不可能涨到天上,中小盘股的风险和收益已经极不匹配。拿着钱,等待调整后,再精选个股投资,也许更好。

  因此,在当前的环境下,我们建议减持中小盘股票,提前逐步降低仓位。配置上,建议进一步转向更具防御性的行业,包括食品饮料、商业贸易等估值合理、成长确定的股票。(兴业证券研发中心)

 

  国信证券:建议伺机而动

  1. 一周市场大幅调整

  A股出现了较大幅度的调整。正如我们上周报告提出谨慎的观点所预计,市场受到整个房地产政策而出现大幅的调整。尤其是房地产股跌幅居前,与房地产股相关板块的跌幅也较大。截止周五,上证指数和沪深300涨幅分别为-4.7%和-5.0%。

  2. 两大背离中包含着不确定性

  两大背离体现了政策的不确定性,甚至蕴含了经济基本面的变化。(1)实体与股价的背离体现了总体政策的紧缩。首先是房地产价格与股价背离。其次是经济与股市的背离。这些都反应了对政策调控的预期,甚至反应了经济增速下降的预期。(2)风格的背离体现了政策的有保有压。最近中小板指数屡创新高,大盘股出现了持续的调整。从表面上看是大盘股受到政策的打压,而中小盘的成长性而受到机构的追捧。从一级市场和二级市场的互动中也得到了印证且两者不断推升。

  对于未来,这种背离是继续强化还是有所变化。(1)实体与股价的背离短期还将继续,也就是说政策调控的预期仍存在。正如在4月20日的策略快评中提出的超严厉的房地产调控政策出台,未来市场还将反应房地产在价格和销量变化的不确定性,以及是否有相关政策出台。(2)对于中小板和大盘股的风格判断,大的趋势仍将存在,但将出现震荡调整的可能性大。出现调整的催化因素是:一是最近发行的新股海普瑞以及创业板的国民技术(还未定价)的推介受到了投资者的追捧,这些都将可能是引爆中小板股票非理性的重要因素。从2月份的调整来看,我们也看到了这种追捧。二是还有证监会允许基金和券商参与股指期货进行套期保值交易将平衡市场的这种剧烈的波动。

  3. 背离中顺势而为还是逆势而动-建议伺机而动

  在目前上述背离仍将存在的前提下,政策有待检验的过程中,总体上市场还将维持震荡走势。对于短期市场趋势的看法,维持4月20日的策略快评中调整幅度有限,时间稍长的判断。如果市场的调整幅度继续加大,投资者可以适当做一些左侧交易,但还是保持一份谨慎。

  在投资操作上,是顺势而为,还是逆势而动,建议投资者伺机而动,精选个股,把握调整中带来的投资机会。从中期的角度维持煤炭、机械和化工(靠近消费端)以及电子等板块的超配,中长期战略性的看好医药板块,这个配臵基本上是中小板综指的主要权重行业。对于股票标的选择的原则还是低估值,选择二线蓝筹。

  主题投资方面:关注五一长假和世博主题投资中零售商贸、旅游等大消费相关板块的机会。

  4. 市场风险提示

  由于一季报已接近尾声,防止一些业绩兑现的股票出现回落。上周创业板出现了震荡,随着一季报的披露完毕,建议投资者关注小盘股的流动性风险,特别是一些股票价格涨幅较大,而且股权出现过度集中的个股。(国信证券研究所)

 

  西部证券:未来大盘下跌空间有限

  上周受国家宏观行业政策的调控,房地产、银行等权重股纷纷大幅下跌带动大盘出现破位下行,特别是周一长达150点的大阴线对投资者脆弱心理构成了严重的打击。股指期货推出后,合约价格全线下跌对大盘走势也形成了一定的负面效应,但我们认为,股指期货的推出不会改变大盘中期运行趋势,一方面受经济运行趋势结构性调整影响,A股市场短期内还很难形成明确的趋势方向,从而影响机构投资者的进入;另一方面由于股指期货交易在一个时间周期中属于零和交易,其推出后首要面临的是如何培养博弈对手,在缺少规模博弈对手的前提下,股指期货价格的波动将更多的体现出投机特征,其操作手法有可能会通过局部资金优势进行双向交易以吸引更多的投机客。因此股指期货推出后很有可能出现短期大起大落的投资炒作,与A股市场运行趋势完全脱离,而其价格的波动受持仓规模效应影响也很难撬动整个A股市场。

  我们认为,本次大盘的下跌是管理层宏观政策变动对市场的一次短期冲击。在宏观政策变动的背后,反映出我国经济增长的基础在进一步牢靠,而权重股通过一轮快速的风险释放,其估值优势将更加突出,倘若没有新的利空,持续杀跌的空间不大,未来大盘下跌空间有限。

  从技术面来看,上周大盘的大幅下跌使得技术指标完全恶化,尤其是对均线系统的破坏作用较为严重,沪指处在布林线下轨位置,KDJ指标也已经处在较低水平,存在超卖迹象,结合权重股的表现,其短期内出现超跌反弹的可能性正在逐步增加,因此大盘的短线调整空间有限,市场有望通过窄幅震荡方式逐步完成阶段性底部构造,对短期技术指标进行充分修复,从走势判断上,预计本周大盘出现反弹的机会较大,上档60日均线处将是反弹面临的第一个重要阻力位。

  就未来市场热点选择来看,我们相信低碳经济、高科技产业对中国经济增长的巨大影响力,科技创新、新能源、低碳、环保有望成为未来改变我国经济增长结构的行业而受到政策扶持,形成区别于传统消费的新的创新型消费需求,从而改变原有的传统消费习惯、消费模式和消费需求,成为我国经济增长模式转变的核心推动力。(西部证券 韩实)

 

  西南证券:重庆—再造一个浦东?

  随着西部增长极的培育将提上日程,西三角经济区将是带动西部经济增长的核心区域(面);在西三角这个区域面之上,成渝经济区将是其核心动力和重要组成(线);在城乡统筹改革的过程中,重庆将成为西三角经济区和成渝经济区的一台引擎,是核心的经济增长点(点),而两江新区也将成为重庆经济中心的核心。

  西三角经济区:西部增长极(面);西三角经济区的构思虽然还处于调研论证阶段,但中央与地方政府都做出了积极反馈。我们认为西三角经济区规划出台只是时间问题,三地前期的合作将主要在于交通、能源合作等方面,而合作的核心在于支柱产业的划分。预计前期受益的行业主要有基础建设、铁路建设、旅游餐饮和能源合作等。

  成渝经济区:西部核心动力(线);成渝经济区是西三角的前奏,由于成渝经济发展步伐相对较快,所以成渝将是西部经济的先行动力。在成渝经济区建设的前期,除了在对外开放和支柱产业方面进行合作之外,将重点对成渝间连接地带进行开发和打造。前期涉及的受益产业将以路桥建设、铁路建设、商贸物流等为主。

  重庆:再造一个浦东(点)?重庆的轨迹与上海浦东类似,即在发展中逐步形成或规划一些经济功能区。其中,重庆的金融服务功能区将以江北嘴-解放碑区域为核心,与陆家嘴功能区类似;寸滩保税港区将形成重庆的航运物流功能区,与外高桥功能区类似;北部新区形成以汽摩制造、装备制造、国际贸易等产业为主的加工制造功能区,类似金桥功能区;西永保税区属于高技术产业功能区,类似张江功能区;会展经济功能区以西部国际会展中心为中心,类似于世博功能区。

  两江新区:中心的核心;重庆的金融中心、物流中心、会展中心都可能集中在两江新区之内。在打造经济中心的过程中,重庆将真正实现腾飞,二级市场也将迎来阶段性的投资机会。本地的金融服务类、港口物流类、基础建设类,以及汽车摩托车、装备制造、石油天然气化工、材料工业和电子信息等加工制造型企业将迎来发展良机。(西南证券研发中心)

 

  银河证券:弱势震荡迎“五一”

  上周在房地产市场调控政策较预期更为严厉的压力下,包括银行、钢铁等在内的相关板块出现较大调整。从基本面来看,房地产市场的不确定性或许还将继续拖累大盘蓝筹股的表现,但是大盘股的低估值决定了市场下跌的空间有限。本周是五一前的最后一个交易周,在外部环境尤其是房地产调控政策还没有明朗的情况下,市场将延续弱势震荡的格局,前期表现活跃的中小盘股将面临分化。

  目前房地产市场的调控成为影响A股市场的最大风险。上周在房地产市场调控政策较预期更为严厉的压力下,包括银行、钢铁等在内的相关板块都出现了较大的调整。从基本面来看,房地产市场的不确定性或许还将继续拖累银行股的表现,但是市场下跌的空间有限。

  从绝对价值的角度来看,如果上市公司的股价经过重挫后、股息率超过了银行存款利率,那就意味着公司具有绝对投资价值。经过前期的下挫后,目前两市部分大盘蓝筹股的股息率已经超过了一年期无风险收益率的水平。按照2008年的分红情况来推算,金融、钢铁、交通运输等行业的一大批企业,包括建设银行、工商银行、中国银行、宁沪高速、武钢股份、中国远洋等公司的股息率已经超过2%,意味着这些企业具有绝对的投资价值。在目前大盘股动态市盈率(按照2010年预测业绩计算)已经降至14倍,银行股动态市盈率降至12倍、以及中国平安、招商银行、鞍钢股份、中国人寿、工商银行等公司A股价格较H股折价在15%以上的大背景下,大盘蓝筹股继续下挫的空间有限。目前已经进入上市公司业绩披露的最后阶段。截至4月25日,两市1788家上市公司中,已经有1561家公司公布了2009年年报,占比达到87%。从业绩披露的情况来看,2009年上市公司经营情况超出市场普遍预期。可比公司净利润改善明显,同比增幅达到29.2%,这大大超过了此前市场上20%-23%的普遍预期。

  本周是五一前的最后一个交易周。政府对房地产市场的调控成为目前A股市场面临的最大政策风险,未来各地方政府将有可能陆续出台更加详细的政策,针对不同城市进行调控,不排除个别城市有特别消费税政策的出台。这种调控风险还会对A股市场造成不确定性。在外部环境还没有明朗的情况下,市场将延续弱势震荡的格局,大盘股在低估值的情况下继续大幅下挫的可能性不大,这也决定了指数的下跌空间有限,而前期表现活跃的中小盘股将面临分化,部分涨幅过大的中小盘股将面临较大风险,投资者应继续保持谨慎。(中国银河证券研究所策略小组)

 

  广发证券:1+1>2,分拆上市的投资机会

  本周主题:1+1>2,分拆上市的投资机会

  分拆上市背景及其影响:分拆上市政策是在中小企业资金需求增加的背景下出台的,这一政策的出台有助于(1)增加创业板供给,抑制创业板泡沫;(2)改善创业板上市企业的行业分布,降低市场风险(3)加强创业板的融资功能,完善中小企业融资结构;(4)完善上市公司投资的退出机制。我们认为这一政策的出台并不会给创业板造成较大的资金压力。

  分拆上市可以创造更多的价值:已有研究发现,集团化企业的市场价值,低于所估计出来的各个子公司的市场价值之和,二者之差就是所谓的“集团化折价”,这一折价率高达13%-15%。因此如果将各子公司分拆上市,可以创造出更高的市值。这部分价值,必然体现在母公司的股价上, 分拆上市的信息公布会给母公司股价带来1.2%-2.7%的超额收益。

  几个原因使得分拆上市之后公司的价值更高:(1)分拆上市可以使母公司的业务更加集中;(2)改善信息不对称;(3)提高管理层激励;(4)为子公司增长提供更好的融资条件。

  具备以下条件的公司更容易在分拆中受益:(1)母公司与子公司业务相关度较低;(2)母公司治理结构完善;(3)子公司相对于母公司具有较大的规模;(4)子公司相对于母公司具有更高的市净率。综合各方面的因素,我们建议重点关注的分拆概念上市公司为:综艺股份、复星医药、威孚高科、南玻A、葛洲坝、新湖中宝、中兴通讯。

  本周观点

  我们认为短期内市场走稳仍然时间,房地产调控政策的严厉程度超预期破坏了投资预期,市场信心修复需要一定的时间。支持理由如下:

  第一,政策力度超出市场预期。《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》中,规定之细致以及可操作性之强,超出以往对房地产相关问题的管理,预计《通知》很快对通过银行渠道进行的房地产投机造成实际负面影响,并改变投资需求方的心理预期,对房地产投资需求造成负面影响。

  第二,政策并不会止步,将再次超出预期,房地产税的试点方案执行在后。政府如果想在短期内达到降低房地产价格的目的,单靠《通知》里的做法,仍无法遏制全额付款、以寻求通胀避险为目的的投资需求,以及非银行渠道的投机需求,只有出台税收政策,才能真正抬高这部分需求的机会成本,从而达到降低房价的目的。

  第三,大股票下跌,小股票有补跌需求。在本次大跌之前,我们测算的市场情绪指标显示,市场风险溢价水平已经是近20年来的最高水平,市场悲观情绪已经占据上风,这种市场心态环境下,对政策的反应往往是助跌的动力比助涨的动力更足,大股票的普遍下跌使小股票的估值风险显得更高,容易成为下一个减仓对象。但是,我们认为这种下跌是非理性下跌,后市存在更大的投资机会:

  首先,我们仍看好经济基本面,对于投资下调带来的二次探底我们反复讨论并测算,悲观情形下(信贷新增5.3万亿),GDP仍可看9.2%,极度悲观的情形下(出口贡献为0),GDP也可看8.4%,企业的盈利指标也正朝着我们的预期和假设逐步好转。从经济的宏观面和微观层面看,经济均朝好的方向在发展,除非经济政策上出现大的失误或偏差,否则当前的股票市场走势与基本面发展方向是背离的,存在修正的投资机会。

  其次,从《通知》内容看,主要措施是扩大供给、查处通过银行贷款进行的投机行为、提升投资成本以遏制投资需求,政策着眼点是平衡供需格局、化解银行潜在的系统风险,对房地产行业的供给端整体仍是鼓励的态度。到目前为止,政策对投资链条的中上游仍未造成可预见的致命性打击,当前市场的走势实际上是对政策效应的过度反应,属于非理性下跌,后市存在修正的投资机会。

  最后,我们仍要再次强调,当前的中国经济正处于出口拉动向内需消费支撑的结构转型期,无论海外的消费还是国内的消费,从历史经验看,人口红利期的经济增长仍是最稳固并持续的。而投资,只要有持续、稳固的消费为基础,除非政策上的失误,否则也难以出现硬着陆。而房地产,作为经济和货币链条中最难管理的环节,往往是在人口红利期末期才会出现真正的崩盘。

  建议从四个角度出发考虑行业配置:

  第一,预期房地产调控政策仍将持续推出,同时对需求端的打压将影响明后两年的房地产投资,因此建议近期投资上回避房地产行业及与之关联度大的行业,如钢铁、化工。

  第二,金融行业中的银行业虽然从估值角度看已对房地产调控政策过度反应,但市场担忧去年大量投放的信贷项目后续风险将明显增加,因此我们认为银行股的投资需要等待银行信贷检查工作进行到一定阶段,市场担忧情绪得到释放后,才能出现较好的机会。

  第三,与经济结构转型相关的投资机会,近期市场关注较多的是战略性新兴产业,我们认为其中市场消费需求相对明确的产业如信息网络、电子、生物医药、新能源新材料,将更具备发展动力和利润保障,同时制造业中的高端制造和军工制造,由于符合国家利益,将集中体现高科技、资金和生产的高效结合,也值得关注。

  第四,与通胀和汇率相关的投资机会。从经济形势发展看,未来一段时间除了经济结构转型、房地产价格和风险管理外,通胀和汇率将是继而来之的两大问题,建议关注这两条投资主线。通胀收益品种——有色金属,特别是其中的铜、锌等基础品种、黄金、稀有战略金属品种值得关注。汇率升值问题将对市场形成负面影响,一方面打压了出口行业相关企业特别是其中的劳动力密集型产业,另一方面进口成本提升,将挤压部分制造业的利润,对来料加工和进口成本大的行业也形成负面影响。虽然对金融行业和地产行业形成正面影响,但是地产和银行业有更多基础盈利和风险的担忧,使得升值因素不占优势,反而对于保险行业而言,升值因素将是锦上添花,因此建议大金融行业中关注保险行业。

  广发证券:跳出大小盘风格转换思维

  跳出大小盘风格转换思维:对近期房地产调控和经济结构转型的重新思考

  我们认为最近的大盘跌宕主要由房地产调控和对经济结构转型的思考引发,如果单纯的以大小盘股风格转化考量投资机会,将比较容易踏错节奏或者错失长期的投资机会.建议从四个角度出发考虑行业配置:

  第一,预期房地产调控政策仍将持续推出,同时对需求端的打压将影响明后两年的房地产供给端投资,因此建议近期投资上回避房地产行业及关联度大的中游行业包括钢铁、化工、煤炭。

  第二,金融行业中的银行业虽然从估值角度看已经是对房地产调控政策有过度反应,但是由于经济结构转型发展方向确定,使市场进而担忧去年大量投放的信贷项目后续风险将明显增 加,因此我们认为银行股的投资需要等待银行信贷检查工作进行一定阶段,市场担忧情绪得到释放后才能出现较好的投资机会。

  第三,与经济结构转型相关的投资机会,近期市场关注较多的是战略性新兴产业,我们认为其中市场消费需求相对明确的产业如信息网络、电子、生物医药、新能源新材料,将更具备发展动力和利润保障,同时制造业中的高端制造和军工制造,由于符合国家利益,将集中体现高科技、资金和生产的高效结合,也值得关注。

  第四,与通胀和汇率相关的投资机会。从经济形势发展看,未来一段时间除了经济结构转型、房地产价格和风险管理,通胀和汇率将是继而来之的两大问题,建议关注这两条投资主线。通胀收益品种——有色金属,特别是其中的铜、锌等基础品种、黄金、稀有战略金属品种值得关注。汇率升值问题将对市场形成负面影响,一方面打压了出口行业相关企业特别是其中的劳动力密集型产业,另一方面进口成本提升,将挤压部分制造业的利润,对来料加工和进口成本大的行业也形成负面影响。虽然对金融行业和地产行业形成正面影响,但是地产和银行业有更多基础盈利和风险的担忧,使得升值因素不占优势,反而对于保险行业而言,升值因素将是锦上添花,因此建议大金融行业中关注保险行业。(广发证券研究中心)

 

  华泰联合:在利空政策压制下,市场短期仍以震荡为主

  超预期的地产调控政策导致市场幅波动,周期性行业大幅下跌。我们对于市场的看法是,在利空政策压制下,市场短期仍以震荡为主。地产调控未必导致熊市

  股票与地产之间的走势并不完全一致。股市与地产的逆向或者正向联动主要取决于经济走向。如果经济景气走向衰退,那么股市和地产都将下跌;而如果经济表现强劲,资金则在地产和股市之间的选择配置标的,地产和股市就呈现此消彼长。如果因地产调控导致经济景气下滑,相信也并非是政策制定者的本意。

  房价上涨过快是再次限制二套房贷的原因,但本次调控与07 年不同。(1)07 年调控的宏观背景是外围经济回落,目前美欧的领先指标仍在处于上升阶段;(2)07 年对地产调控是行业政策和货币政策连续收紧的合力,而本次调控一定程度却降低了短期货币政策紧缩的可能性。(3)以往地产调控政策伴随着对房地产开发商信贷的紧缩,而目前政策仍然鼓励地产开工以增加供给。

  地产撤出资金增加股市外围资金。影响资金流动方向主要是预期收益率,股票资产的收益率相对于其他资产来说具有吸引力。1 年期定期存款利率是2.25%,5 年期定存是3.6%,远小于10 年股市的预期E/P。

  低景气低估值的周期性行业受政策调控预期压制,普跌后个股机会呈现,但需要耐心持有。高景气的防御性行业,尤其是小市值股票,估值风险不断增大,但在从周期性板块流出的充沛资金追逐下,仍然是近期热点。

  科技周期与地产周期:寻找景气与估值间的平衡

  长期来看,经历过一轮房地产周期后我们可能将经历一轮新的科技周期。

  在科技周期中,传统周期股绝对估值水平并未下降,但因科技估值大幅提升,可能会导致周期股相对PE 降低。

  目前不仅A 股市场房地产股超额收益隐含的销售额远低于市场最悲观的预期,从历次针对地产的调控来看,地产行业的六周滚动负超额收益一般是-9%到-19%,周期性行业超额收益迅速大幅下滑释放了系统风险。

  在景气和估值中,市场将不断震荡,寻找新的平衡。

  华泰联合:地产调控未必导致熊市

  超预期的地产调控政策导致市场幅波动,周期性行业大幅下跌。我们对于市场的看法是,在利空政策压制下,市场短期仍以震荡为主。

  地产调控未必导致熊市

  股票与地产之间的走势并不完全一致。股市与地产的逆向或者正向联动主要取决于经济走向。如果经济景气走向衰退,那么股市和地产都将下跌;而如果经济表现强劲,资金则在地产和股市之间的选择配置标的,地产和股市就呈现此消彼长。如果因地产调控导致经济景气下滑,相信也并非是政策制定者的本意。

  房价上涨过快是再次限制二套房贷的原因,但本次调控与07 年不同。(1)07 年调控的宏观背景是外围经济回落,目前美欧的领先指标仍在处于上升阶段;(2)07 年对地产调控是行业政策和货币政策连续收紧的合力,而本次调控一定程度却降低了短期货币政策紧缩的可能性。(3)以往地产调控政策伴随着对房地产开发商信贷的紧缩,而目前政策仍然鼓励地产开工以增加供给。

  地产撤出资金增加股市外围资金。影响资金流动方向主要是预期收益率,股票资产的收益率相对于其他资产来说具有吸引力。1 年期定期存款利率是2.25%,5 年期定存是3.6%,远小于10 年股市的预期E/P。

  低景气低估值的周期性行业受政策调控预期压制,普跌后个股机会呈现,但需要耐心持有。高景气的防御性行业,尤其是小市值股票,估值风险不断增大,但在从周期性板块流出的充沛资金追逐下,仍然是近期热点。

  科技周期与地产周期:寻找景气与估值间的平衡

  长期来看,经历过一轮房地产周期后我们可能将经历一轮新的科技周期。

  在科技周期中,传统周期股绝对估值水平并未下降,但因科技估值大幅提升,可能会导致周期股相对PE 降低。

  目前不仅A 股市场房地产股超额收益隐含的销售额远低于市场,最悲观的预期,从历次针对地产的调控来看,地产行业的六周滚动负超额收益一般是-9%到-19%,周期性行业超额收益迅速大幅下滑释放了系统风险。在景气和估值中,市场将不断震荡,寻找新的平衡。(华泰联合证券研究所)

  华泰联合:新疆板块投资标的排序

  我们预期新疆区域的经济政策将集中在改善民生、加大基础设施建设投资、加强能源的开发利用、加大对兵团的支持、扩大对外开放等方面,将重点支持能源、旅游、钢铁、新型农业和循环经济发展。我们再度强调此前对“新疆板块”长期看好的观点。随着“长治久安、跨越式发展”的超预期政策逐步明朗,“新疆板块”跨越一般经济周期的的投资价值正在被市场确认。根基受益政策刺激的逻辑顺序,我们将投资标的按照排序为:伊力特、青松建化、八一钢铁、天山股份、中泰化学、天富热电、中粮屯河、新中基、广汇股份、啤酒花、新赛股份、北新路桥、天康生物、美克股份。综合考虑受益政策刺激的程度、上市公司的基本面以及股价的弹性,建议重点关注:啤酒花、伊力特、天富热电、中粮屯河、美克股份。(华泰联合证券研究所)

  华泰联合:3只个股直接受益重庆保税区

  1、 重庆保税区的建设一直在快马加鞭,2 年前,国务院以国函[2008]100 号文件日前正式批复同意设立重庆两路寸滩保税港区;2008 年12 月22 日,重庆保税区开发管理有限公司成立;重庆西永综合保税区于2010 年2 月15日获国务院批准成立,并2010 年2 月26 日正式挂牌成立。

  2、对比全国其它 8 个综合保税区,重庆西永综合保税区具有审批速度最快、面积全国最大、见效将最快、经济规模最大、审批模式最新等5 大特征。据悉,重庆西永综合保税区采取的不是“筑巢引凤”,而“引凤配巢”的新模式,在保税区建设过程中,惠普、富士康、英业达、广达等世界500 强IT 企业均已成功入驻。到2015 年,有望形成5000 亿产能,实现外贸进出口额近1000 亿美元,相当于目前重庆进出口额的10 倍。届时,重庆将与上海、苏州、深圳一起组成全球电脑制造基地,并将改变重庆30 年改革开放所形成的汽车、摩托车为主导制造业体系。

  3、今年重庆信贷计划突破 2000 亿,重点支持消费与支柱产业,加大对新兴汽车产业、电子芯片、软件外包、信息家电、新型装备产业等战略性新兴产业和支柱产业的信贷支持。我们预期,重庆今年“贷款增速为20%、比全国平均增速高3%到4%”,将加快重庆西永综合保税区的建设,助推重庆建成中西部第一大加工贸易基地,也必将促使整个重庆的产业结构将得到大幅度调整、优化,从而拉动整个重庆经济的发展。

  4、受益企业:渝开发、重庆路桥、重庆港九、中国嘉陵、ST 重实、重庆钢铁。建议继续关注我们2009 年9 月以来,反复在主题报告、简报、简评中重点推荐的:渝开发、重庆路桥、重庆港九。(华泰联合证券研究所)

  华泰联合:西部区域(含成渝经济区)主题投资标的大全

  1. 在“西部大开发新十年规划”预期下,我们将继续维持、并再度强调我们对西部区域的战略性发掘定位。我们认为,在中国经济结构调整、战略转型的大潮中,“西部大开发新十年规划”的发展目标、政策措施、发展路径等方面,都将超越前十年,政策力度会更大,政策针对产业经济的引导、扶植、刺激效应将更强,政策的含金量将更高。胡锦涛近日在宁夏考察时的讲话精神,必将再度强化市场对西部12省区的掘金热潮。

  2. 在区域价值发掘中,我们始终将西部放在价值发掘的首位。自从去年6 月以来,我们在区域主题报告、简报、点评中反复强调西部崛起的历史性机遇。而市场也反复验证了我们坚定的、超越市场的前瞻判断。

  3. 在各区域产业定位的特点方面,我们依然延续此前观点:成渝经济区、关中-天水经济区是西部产业崛起的核心;新疆、西藏是政策撬动、延边开发开放的重点区域,而广西、云南跨境经济合作将独具风采;内蒙、甘肃、宁夏、青海是产业结构调整、发展循环经济、发展特色产业的省区。

  4. 在西部大开发将成为十二五规划重大任务、 “西部大开发新十年规划”即将出台预期下的具体投资标的选择方面,我们对西部投资标的侧重顺序调整如下:

  5. 新疆:天富热电、友好集团、新疆天业、北新路桥、西部建设、新疆城建、ST 香梨、新农开发、新中基、金风科技;

  6. 成渝经济区:重庆路桥、成发科技、四川成渝、太极集团、桐君阁、成商集团、重庆港九、上海三毛、中国嘉陵、川大智胜、渝开发、高新发展、四川长虹;

  7. 关中-天水:广电网络、彩虹股份、西安旅游、西安饮食、秦川发展、中国西电、交大博通、航空动力、航天动力、华天科技。

  8. 甘肃:大禹节水、敦煌种业、亚盛集团、独一味、长城电工、*ST皇台;

  9. 西藏:西藏发展、西藏旅游、西藏天路、西藏药业、奇正藏药;

  10. 广西:五洲交通、中恒集团、北海港、贵糖股份、南宁糖业、柳钢股份 柳化股份、柳工;

  11. 内蒙、宁夏、青海,重点关注:西北轴承、青海华鼎、青海明胶、新华百货、盐湖钾肥、包钢稀土、时代科技、ST 银广夏、*ST 伊利、鄂尔多斯、宁夏恒力;

  12. 云南: 云南城投、丽江旅游、云内动力、云南白药、 昆明机床、昆百大 A 、文山电力、昆明制药。

  13. 贵州:南方汇通、高鸿股份、振华科技、中航重机、赤天化。

  14. 此外,我们曾多次点评的西部各省央地联姻也值得长期关注:宁夏(美利纸业、ST 银广夏、西北轴承、东方钽业)、陕西(宝光股份)、新疆(ST 中葡萄、天山股份、中粮屯河)、湖重庆(重庆路桥、涪陵电力、三峡水利)、甘肃(祁连山)、广西(柳钢股份)。

  15. 建议重点关注:天富热电、成发科技、友好集团、新疆天业、西安旅游、彩虹股份、西安饮食、太极集团、西北轴承、重庆路桥、上海三毛、中国嘉陵、交大博通、航空动力、航天动力、西飞国际、中国西电、大禹节水、亚盛集团。(华泰联合证券研究所)

 

  申银万国:股权投资企业春意盎然(荐股)

  本次报告我们聚焦于分拆上市概念并筛选参股券商板块中受益于分拆上市的标的。

  我们认为从本质上分拆上市是指上市公司控股(包含绝对控股和相对控股两种)的子公司单独IPO,并出售增量股权给其它投资者(不包含上市母公司投资者)的行为。在国外,分拆和分立已经成为公司收缩重组的一种重要途径:在欧洲,1984~2004 年,上市公司利用分拆上市进行公司重组涉及的金额超过900 亿欧元,合8127亿元人民币。

  从国内外学者的研究看:1、上市公司分拆的动机主要在于专业化、融资需求、传递股价低估信号以及管理层激励等等。我们认为国内公司分拆的动力主要将来自于融资需求、激励需求、央企主辅分离、市值管理动机。2、对分拆的绩效研究显示:母公司股价对子公司分拆有正面反应、而就分立上市和分拆上市而言,分立能够为投资者创造更高的超额回报率。3、高杠杆、低现金收入的公司更倾向分拆上市。

  在参股券商板块中,我们选择分拆概念股的逻辑:1、符合证监会规定的分拆上市6 条件、符合创业板上市标准(包括发行部内审核条件)及证监会关于创业板上市行业的指导性意见;2、尤其关注央企旗下上市公司基于主辅分离、市值管理和对经营层激励背景下产生的分拆需求;3、上市公司大股东为央企、上市公司质地一般、不满足再融资条件、资本结构杠杆率较高、相对于同业存在较大多元化折价的上市公司尤其值得关注。

  2010 年开始,资本市场相关的创新工具层出不穷。长远来看,在私有化、回购、杠杆收购等制度进一步完善后,优质的VCPE 类公司将持续的孵化项目,在资本市场高估时分拆上市,资本市场低估时通过LBO 收购私有化。从而一方面获取控股企业的利润增长、同时以资本手段获取估值水准波动差异的收益。而上市的股权投资企业,其价值也将面临进一步被重估的机遇。建议投资者前瞻性关注资本市场改革对于创投、PE 行业带来的投资机遇。

  我们首推鲁信高新,并建议激进型投资者关注泰达股份、大恒科技等公司的主题性投资机遇。(申银万国证券研究所)

  申银万国:潜力股推荐

  鄂尔多斯(600295):投资评级:买入:期限:短线

  总股本103200万股,实际流通A股19200万股, 2009年每股收益0.38元。1、公司主要产品硅铁价格近期出现30%以上上涨,由于国外硅铁价格同步上涨,以及国内淘汰落后产能等多种因素使得硅铁供给出现下降,而同期国内粗钢产量却创出历史新高。我们认为硅铁价格能够延续升势,公司将在价格上涨中获益2)公司利用煤炭资源优势,介入发电、煤化工等行业,具备上下游协同发展的效应,建议短线买入。

  南方航空(600029):投资评级:买入:期限:中线

  总股本800356万股,实际流通A股150000万股,2009年年报每股收益0.05元。1、行业进一步复苏带动客座率和票价双双回升,由于近两年运力几乎无增长,使得行业景气度延长。公司盈利弹性非常高,2010年EPS可能达到0.4元左右,目前动态估值水平不高。2、人民币升值预期推升公司盈利预期进一步提高,油价保持平稳运行有利于公司盈利增长。建议投资者买入,中线持有。

  万东医疗(600055):投资评级:买入:期限:中线

  2009年年报报每股收益0.317元,流通A股21,645万股。1)母公司北药集团的控股股东即将更换为华润医药集团,华润医药的子公司上海医疗机械公司与万东是行业内的主要竞争对手,未来资产整合的预期在提升;2)医药、医疗器械等防御类品种在市场在回调阶段受到市场关注,建议短线买入。3)该股在大盘下跌过程表现强势,有继续上行的能力。(申银万国证券研究所)

  申银万国:成渝经济区概念的十大金股

  在“区域振兴”转变为“全国振兴”的背景下,哪些区域将迎来更快的发展,哪些上市公司具有更大的投资机会,是值得重点研究的问题。我们认为,内生增长源动力强劲的区域更具

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