央行拉开抗通胀序幕 机构逆势抢筹8大抗通胀板块

华股财经 2010年04月26日 15:44:27 来源:投资者报
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  导读:

  央行拉开"抗通胀"序幕

  900亿央行拉开"紧缩"序幕 阻击通胀及早加息

  二季度CPI或增3.1% 央行有关人士称加息可能性加大

  吴晓灵:全球都有通胀预期 中国应借机调整资源价格

  中金:中国已存高通胀 若人民币升值可一举三得

  谢国忠:通胀会上两位数 看好能源和贵金属

  股市影响

  【投资机会】机构逆势抢筹八大抗通胀板块(附个股)

  【板块一】 农林牧渔政策倾斜价格稳升

  【板块二】 保险股:机构重仓投资最佳

  【板块三】 商业零售业绩改善基金超配

  【板块四】 食品饮料增长强劲机构增持

  【板块五】 银行全年实现正增长没悬念

  【板块六】 有色金属政策支持趋稳回暖

  【板块七】 地产稳定发展是政策大方向

  【板块八】 煤炭股景气度处于底部区域

  900亿央行拉开"紧缩"序幕 阻击通胀及早加息

  今年一季度的宏观经济数据发布后,低于市场预期的CPI(居民消费价格,2.2%)增长被看作是通胀压力减小的信号,市场对加息的预期也在数据公布后减弱。

  对于通胀压力,在官方的公开表态,以及具有官方背景的经济学家口中,普遍洋溢着一种乐观的情绪。国家统计局的判断是"总体上基本稳定",总经济师姚景源也公开表示"近期通胀威胁不大"。

  而民众对于通胀的感受,显然没有此种"乐观"。菜、油、米、水、电、气,以及天天热议的房地产价格,更是一天一个价。

  现实感受与统计意义上的CPI之间的巨大反差,折射出客观存在的通胀压力,这一点从4月15日国务院召开的常务会议中就可见一斑。

  温家宝总理在分析一季度经济形势研究部署下一阶段经济工作时,所确定的10条工作措施中的前4条,农业生产、金融调控、稳定物价、遏制房价,其实矛头直指通胀。

  货币过多留下通胀隐患

  自来水价上调、天然气涨价、电价调整……

  新一轮涨价潮正在成为现实。4月14日,时隔5个月之后,国内汽、柴油价格上调。据发改委匡算,此次成品油价格调整直接影响当月CPI环比上升约 0.07个百分点。

  在商品价格上扬,流动性较宽松,输入型通胀压力三重挤压之下,国内物价水平面临着越来越严重的挑战。今年一季度,CPI上涨2.2%,其中1月上涨 1.5%;2月上涨2.7%;3月上涨2.4%。

  随着经济增长态势明朗,CPI也不断上升。干旱造成粮食减产粮价可能上升的担心,资源税及劳动力工资等生产要素价格水平也存在上升的新压力;在各地经济发展规划的推动下,追求经济高速增长的冲动,这些都在宽松货币环境中已不断强化形成的通胀预期。

  "2010年的通胀风险,不仅面对直接的通胀上升的压力,同时还面对房地产泡沫以及经济高增长的偏好的间接推高通胀水平的风险。"银河证券首席经济学家左小蕾表示。

  归根结底,自2008年底中国政府开始实施财政货币"双积极"的政策举措,宽松的货币发行辅以巨量的信贷投放,其实早就为通胀埋下了伏笔。

  已经过去的2009年,全年新增人民币各项贷款9.59万亿元,增速31.74%,比2008年末高13.01个百分点。与此同时,当年末广义货币供应量(M2)余额达到60.62万亿元,同比增长27.68%,增幅比2008年末高9.86个百分点。

  而在现代货币主义大师弗里德曼看来,货币量的增加必然引起商品价格的上涨,或者说商品价格的普遍上涨只能是货币引起。"通胀的唯一原因就是政府印刷钞票"。

  著名经济学家茅于轼在接受《投资者报》记者采访时也直言认为,2010年中国很难避免通胀,全年的CPI肯定会超过5%,"主要还是票子发多了"。

  玫瑰石顾问公司董事谢国忠也认为,现在金融很发达,货币变成通胀,不一定是通过经济过热引起来的,通过金融市场货币可以直接变成通胀。

  M2数据与历史惊人相似

  面对通胀,官方对此的表态自然就是慎之又慎,绝不轻言。

  在国务院发展研究中心4月20日举办的中国发展高层论坛学术峰会上,姚景源如此宽慰在座的诸位,"我国农业连续六年丰收,农业与粮价的稳定为中国价格的稳定奠定了重要的基础,而中国许多行业产能过剩也会抑制价格的上涨和通货膨胀的发生"。

  就像哲学里讲的"世上没有两片相同的叶子"一样,现在中国经济找不出一个完全相同的经济时代来作比较,但中国从改革开放以来的2次较高通货膨胀历史来剖析,通胀将是2010~2011年中国经济社会中的一个大概率事件。

  改革开放30年,中国经历了2次较为严重的通货膨胀(即通胀率在两位数以上)。1988年3月上海率先调整280种国民经济必需品的价格,接着各大城市相继提价,提价率占商品总量的80%,价格平均上涨30%,最高的涨幅达80%。1988年和1989年,CPI分别达到18.08%和18%;而最为严重的通货膨胀则发生在1993~1995年期间,这3年的CPI分别为14.7%、24.1%、17%。

  纵览这两次严重通货膨胀,有一个共同的现象是此前都发生过货币供应量M2的爆发式增长。数据显示,1987年M2增速27.3%,而1992年至 1994年,每年的M2增速更是高达30%以上。

  从实证分析,M2增幅做趋势性上升时,其对CPI的影响大体在10个月左右后开始显现,但这种影响的滞后期逐渐延长,CPI升至峰顶的时间大体滞后 M2增幅到达峰顶的时间20个月至2年左右;当M2增幅做趋势性下降时,其对CPI的影响大约在20个月至2年左右后显现。

  无论我们是否认同弗里德曼的货币理论,但货币供应量变化对物价有着明显的正效应,且存在一定的滞后期确是不争的事实。2009年9、10、11月,中国的M2接近30%,这与历史中两次通胀前的数据惊人相似,其对2010年乃至2011年的物价走势将会产生何种影响,经历过前两次通胀的经济决策者可能最清楚。

  地产泡沫只是通胀预演

  市场中,有乐观的专家分析称,现在我们的资本市场完全可以容纳多发出的货币量,对通胀不可夸大,不能危言耸听。

  但事实上我们清楚地看到,天量值大规模进入楼市,这除了带来短期繁荣外,更多的还是泡沫的堆砌。

  日前,央行披露银行今年一季度信贷投向,主要金融机构、农村合作金融机构和城市信用社的房地产贷款新增8457亿元,季末余额同比增长44.3%。

  我们还记忆犹新的上世纪90年代,海南省房地产业完成投资额在历经年增长率162.55%、178.15%和89.72%之后,从1994年至 1997年分别倒退为-1.42%、-32.05%、-56.34%和-52.94%。泡沫的破灭最终使得银行形成大量不良资产。

  对于资产价格和通胀预期的相关性,经济学界一直存在分歧,但对中国的经验研究表明,股价、房价和通货膨胀率之间存在着轮动变化。而目前日益膨胀的资产价格泡沫风险,包括典型的房价泡沫,都是通货膨胀的预演。

  社科院工经所研究员曹建海这样认为,在房地产泡沫破灭前,房价上涨对通胀起到推波助澜的作用。一方面,房价上涨的财富效应,会增加社会总需求;另一方面楼市的火爆又让投资增长居高不下,而房地产特有的漫长生产链又加大了乘数效应。

  900亿央行拉开"紧缩"序幕

  如果把2008年底开始至今的应对全球金融危机的政策举措加以归纳总结,可以发现政策重心在历经保增长、调结构之后,现如今防通胀已经跃居首要任务。

  央行在货币层面,一直"微调"举措不断,像"窗口指导"商业银行的放贷节奏,通过公开市场回收流动性,但市场更多相信,继续实施的适度宽松货币政策其主旨还是适度下的宽松,并不太担心货币紧缩。

  在这个政策转换的模糊期,决策层对待通胀,体现在政策举措上,可以说是游移不定:既面临通胀压力,又不想出台太过严厉的措施,影响到宏观调结构的主基调。

  但随着一季度各项数据的陆续掌握,特别是高于预期的经济增长态势,使得决策层在防通胀上逐渐趋于严厉。

  4月8日,在时隔22个月后央行再次推出3年期央票的"重磅炸弹",向市场释放出强烈的紧缩信号。此时,一季度的宏观数据尚未发布,从事后的一系列举措来看,决策层显然已经得悉宏观数据,已决意在防通胀上展开进一步作为。央行的"重磅炸弹"只不过是真正拉开了阻止通胀的序幕。

  在4月14日的国务院常务会议上,"一些推动价格上涨的因素在显现,强化了通胀预期,特别是部分城市住房价格过快上涨的问题比较突出"的表述,凸显下一阶段政策重心将是更加突出防通胀的重点。

  4月22日,央行再次发行900亿元3年期央票,发行数量较上次一举激增5倍,超出市场预料。

  学界呼吁尽早加息

  现在,国内一年定期存款利率为2.25%,从CPI的角度来衡量,我们已经连续两个月处于负利率时代。若以实际利率作为对比,央行提高存贷款利率具有较宽松的调息空间。但在要不要加息的问题上,学界观点倾向尽早加息,就是央行官员的表态却模棱两可。

  日前的博鳌论坛上,央行行长周小川一方面表示,央行首要的责任是币值的稳定,也就是说防止通货膨胀的出现;但另一方面又直斥提问的记者"谁说要加息了?"在某种程度上又反映出决策层对加息的谨慎。

  央行加息的依据,最主要的指标是通货膨胀率。在耶鲁大学金融系教授陈志武看来,对央行来说不太容易找到一个比通货膨胀率更可靠的指标。"只要通货膨胀率超过3%,央行就应该考虑上调利息。"他说。

  中信证券(600030) 预测2010年CPI为3.2%,工业品出厂价格PPI为5.1%,这些数据都直指通胀。中信证券首席经济学家诸建芳表示,从趋势来看,通胀逐步上升已经是基本的一个走向。

  清华-布鲁金斯公共政策研究中心主任肖耿在接受《投资者报》记者采访时倾向于"央行应该尽早加息"。他认为,目前的低利率没能反映出资金的真实价格, 不利于鼓励有效率的投资。

  央行货币政策委员会3 月 24 日召开的"专家咨询会"上,参会的中欧国际工商学院教授许小年和中金公司首席经济学家哈继铭也主张加息或人民币升值来抑制通胀。

  许小年认为,应实行更加灵活的人民币汇率政策,这对解决中国经济结构失衡很有好处,如果人民币不升值,贸易顺差加大会不得不增加货币供应,从而加大通胀风险。哈继铭则预测人民币升值与加息都会在二季度启动。

  为了抑制通货膨胀,今年以来,央行已经连续两次提高存款准备金率以收缩流动性。不过,加息则是抑制通货膨胀最有效的方法。社会上如果到处充斥着成本低廉的货币资金,无疑在为通胀埋下一枚定时炸弹。

  靴子早落地,市场才安心

  阻击通胀,市场的震荡难以避免。进入到4月份,特别是国务院常务会议释放政策重心防通胀的明确信号以后,对政策紧缩的担忧,也让A股市场急剧震荡。

  但如果等到经济过热再进行加息和紧缩银根,对楼市、股市的冲击则是巨大的。

  2007年,经过6次加息后,一年期贷款利率提高到7.47%,全国各大中城市的房地产市场则经历了一轮猛烈下跌,有中国楼市风向标之称的深圳甚至出现了"断供"风波,一些贷款买房的人选择了主动"断供",把房子扔给了银行。

  而股市的反应,则有大约半年的滞后期。到了2007年10月,A股才开始掉头一路向下,仅仅一年时间里从最高6124点跌到了最低1664点,跌幅超过7成,成为全球跌幅最大的股市之一。

  尽早抑制通胀,对市场的震荡虽在所难免,但结果不会如此"惨烈"。在诸建芳看来,加息就像那只迟迟没有落下的靴子,其实市场早就有这方面的预期,靴子落地了,市场反而会是一片平静。(投资者报)

 

  二季度CPI或增3.1% 央行有关人士称加息可能性加大

  央行有关人士称加息可能性加大

  刚刚公布的"朗润预测"结果显示,二季度我国GDP(国内生产总值)增速将为10.5%,CPI(消费者物价指数)将增长3.1%。

  这是在昨天北京大学国家发展研究院"CCER中国经济观察"报告会上公布的数据。"朗润预测"是以北京大学经济研究中心为首,综合23家国内知名研究机构的预测数据,通过加权平均的方法,对未来经济走势进行的预判。

  北京大学经济研究中心教授卢峰昨天在会上预测,二季度经济将高位运行,通胀压力显著,贸易顺差走低,两率预期微调。

  中国社科院世界经济与政治研究所原所长余永定昨天表示,中国进口价格大幅上升,导致了贸易条件恶化。他建议,政府应利用出口条件恶化来改变经济增长战略,有意识地降低对经济增长的期望。

  根据统计局数据,2010年一季度顺差达659亿美元,同比增长5%,名义贸易差额增长率为负。

  "过于宽松的货币政策是中国在保增长的同时,经济结构问题恶化的重要根源。"余永定称,"中国应该转变经济增长方式了,光考虑出口不考虑进口,这是赔本买卖,原材料进口价格的大幅上涨,也说明中国经济结构有问题。"

  央行货币政策委员会委员、北京大学国家发展研究院院长周其仁昨天对此表示赞同。他表示,不应该用央行基础货币购买外汇。"我国的外汇购买机制应由央行购买逐步转为财政购买。央行购汇通常是用基础货币进行,这就会造成央行的被动发钞。而财政购汇不会带来太大的通货膨胀问题,且有利于促进我国国内公司企业开展国际贸易。"

  中国人民银行研究局副巡视员李德24日在上海出席一论坛时称,央行采取加息的可能性已经比较大,但其幅度有限。他表示,在中国居民消费价格指数 (CPI)水平超过了一年期存款基准利率后,就形成了实际负利率,"央行加息的可能性就较大,但即使央行加息,也是小幅的。"

  李德并称,目前央行货币政策还是以微调为主,并偏重数量调整。但去年商业银行投放近10万亿元新增信贷,货币供应量达到历史较高水平,势必会对通胀形成压力。(东方早报)

  吴晓灵:全球都有通胀预期 中国应借机调整资源价格

  央行前副行长吴晓灵

  中国人民银行前副行长吴晓灵在24日举行的中欧国际工商学院北京校园落成典礼论坛上表示,全球都有通胀预期,中国应借机调整资源价格,理顺中国的价格体系。

  吴晓灵表示,本次金融危机使得各国中央银行代替商业机构向社会提供流动性,这种非常规操作使社会产生强烈的通胀预期。同时,过去在长期低利率下所形成了多余的流动性,在当今世界的实体经济需求萎缩的时候,都拥上了大宗商品市场,因而当前的大宗商品市场并不是一个市场供求所决定的市场,而是一个资本投机所决定的一个市场。

  "全球都有通胀的预期和通胀的前景。"她表示,这是因为没有让金融机构,特别是商业银行在金融危机的过程当中去破产。她解释说,一个世界上在信用货币的体系下,只有银行的破产才能够消除多余的货币。如果银行不破产,最后多余的货币只有靠价格的上升来消除,因而世界未来面临的是一个通货膨胀的背景。

  对于中国来讲,她表示,与其被动地来接受这样一个通货膨胀的结果,不如主动地来调整中国的资源价格,利用这个时间窗口来理顺中国的价格体系,把这个扭曲的信号扭过来。

  吴晓灵说,这个扭转结果也是通货膨胀,但什么都不做带来的通货膨胀是结构的继续扭曲。

 

  中金:中国已存高通胀 若人民币升值可一举三得

  中国已存在广义和实质高通胀。对症决策并提高政策透明度是应对的关键

  何谓通货膨胀?其定义五花八门,莫衷一是。我认为在给通货膨胀下定义前,必须了解这一易于意会却难以定义的经济现象的危害-价格上涨导致民众购买力下降和资源错配。

  狭义的通胀定义是指消费物价上升,因为它提高了人们的日常生活成本;更为广义的定义则应包括住房价格,因为在商品房拥有率较低和城市化空间较大的经济中,房价上涨将导致广大民众住房购买力下降。另外,在价格完全或部分受政府管制的经济中,通货膨胀也许不完全表现为物价上涨,而是以商品短缺或受价格管制企业的亏损为表现形式。这种通胀称为隐性通胀,其危害是资源错配(比如电价管制导致高能耗企业盲目发展,最终使发电厂或提供补贴的政府不堪忍受)。我们不妨把隐性通胀和显性通胀的叠加称为实质通胀。

  从以上定义看,中国当前有无通胀?应该说,在狭义通胀定义下,中国无严重通胀。消费者价格指数(CPI)今年一季度上涨2.2%,3月2.4%,虽已高于一年期存款利率,但偏离不大。但是,如前所述,狭义通胀难以充分反映通货膨胀对经济和社会的危害。在广义通胀的定义下,中国已存在高通胀。住房价格去年上涨22.4%,今年一季度上涨14.5%,均高于同期8.8%和9.8%的收入增速。中国城市居民多半尚未购买商品房,房价的大幅上涨削弱了他们的购买力,而且攒钱买房的动机降低了他们对其他商品的购买力。中国实质通胀也高于CPI。煤价高企而电价管制,造成发电企业巨额亏损(2004年为400亿元),同时单位GDP电耗上升,显示出资源错配。

  那么,中国通胀原因何在?

  首先,货币发行过多。广义货币(M2)在2008年-2009年分别增长17.8%和27.7%,预计2010年增长19%,三年累计增长近80%,而这三年经济累计增长为30%。这表明,如果货币流通速度不变,价格上涨的潜在水平可能高达50%。这就形成通胀预期,它使人们预感到未来的通货膨胀风险加大。地价、房价、资源价格,总之一切供应有限的商品价格都预期上涨。

  其次,利率过低。人们是否心甘情愿决定把钱存在银行,取决于实际利率,即当前利率水平与预期通胀之差。实际负利率推高通胀,因为比起把钱存在银行,人们更愿意购买价格在未来有望上涨的商品。目前2.25%的一年期存款利率已经低于狭义通胀定义下的3月CPI,更远低于房价涨幅,因而低于人们的通胀预期。

  通货膨胀的成因还包括汇率僵化。僵化的汇率有助于提高中国出口产品的国际竞争力、吸引FDI,却提高了外汇储备,从而增加了货币供给。同时,国际大宗商品价格的上升将直接输入中国,提高国内生产成本。铁矿石进口价格的上升促使国内钢铁提价即为一例。中国经济较高的开放度则使可贸易商品的国内价格难以相应上涨,因此价格上涨的压力主要由非贸易品承担,而非贸易品中最重要的部分正是房地产。这种非贸易品与可贸易品比价的上升,反映了实际汇率的升值,只是这种升值没有通过名义汇率的调整体现,而表现为房地产价格的大幅上涨。

  "民工荒"也助长了中国的通货膨胀。中国劳动力市场正在发生深刻的结构性变化。几十年来,中国廉价劳动力供给充裕,这得益于巨大的人口红利-上个世纪 50年代至70年代高出生率时期的出生人口(俗称"婴儿潮")进入劳动力市场,其中大量农村剩余劳动力进城务工抑制了劳动力成本的上升。但目前中国这代人已步入中老年,大多数人既无城市户籍也无城市住房,更愿意返乡工作和生活。而其下一代多为独生子女,不仅人数不及上一代,而且即使进城务工,也非熟练工。两代人成长的生活环境差异也影响了对低端工作的接受程度和对收入的要求。这就产生了工资上涨的压力和劳动生产率下降的可能,从而带来单位产品价格上涨的趋势。数据显示,中国劳动力的平均年龄已从1990年的25.5岁上升到2010年的34.2岁。劳动大军年龄的增大表明中国人口红利的优势已成强弩之末,人口结构正在逼近所谓的"刘易斯拐点",即就业增长开始推动工资上涨。

  最后,通货膨胀的成因还包括全要素生产率下降。生产率的提高得益于工人技术水平的提高(由非熟练工成为熟练工)、企业管理水平的改善、行业竞争的加剧、企业产能利用率的上升等因素。全要素生产率的提高,可以部分抵消劳动力成本和原材料价格上升所产生的通货膨胀压力。而中国近期经济复苏和增长更多依靠积极财政政策和宽松货币政策下的资本投入拉动,全要素生产率有所下降,未来能否改善尚不确定。如何治理通胀和管理通胀预期?承认有通货膨胀压力是治理通胀的关键。如果民众已经认识到以上通胀因素,并且因此产生的通胀预期强于政府有关部门对通胀的反应,那么这种通胀预期可能愈演愈烈。因此,应当将政府的政策意图明确地晓之于众。政策透明度的提高是降低通胀预期的重要武器。在具体政策上,可以考虑以下四项措施。

  其一,货币政策由适度宽松转为适度紧缩。因为这三年的货币和信贷扩张将快速提高中国货币存量和总体经济的杠杆率,所以应该考虑在未来一段时期内将货币增速与GDP增速的差异降至低于历史平均水平,从而实现货币刺激政策真正意义上的退出。

  提高利率水平是货币政策适度收紧的重要手段。抑制房地产价格过快上涨的关键是加息。虽然出台新的税收措施会对房价有一定的抑制作用,但难以保证房价的长期理性增长。美国和其他国家的教训显示,即使建立了房地产税收制度,低利率依然是泡沫的罪魁祸首。

  其二,发展和透明化地方政府融资渠道。地方政府对本轮银行信贷扩张的量和质上都有重要影响。目前,估计地方融资平台贷款存量达到6万亿-7万亿元,而且各地方政府的未来偿还能力差异较大。中国应当努力发展地方政府债券市场,使其融资行为受到市场的监督和检验。这也将降低对银行信贷的过度依赖,从而降低通货膨胀压力。

  其三,重启汇改。汇率升值不仅能降低输入型通胀,而且可以分担实际汇率的上行压力。汇率的渐进调整将鼓励出口企业向高附加值转产,或向要素成本较低的中西部地区转移,同时也给企业留有调整时间。其作用可谓一举三得:抑通胀,调结构,促平衡。

  最后,用改革红利弥补人口红利。人口红利不可长久。我估计,2015年中国劳动人口在总人口中的占比将出现拐点,人口进入老龄化,不仅社会负担加重,房地产需求也可能出现拐点。应当未雨绸缪,避免那时"经济衰了,房价跌了,成本涨了"的风险。避免这一风险的关键是改革。通过户籍制度和土地制度改革提高农业生产的规模效益,把更多的农民从土地中"解放"出来,扩大城市化空间,加快城市化进程。

  作者为中国国际金融有限公司首席经济学家 (财新网)

 

  谢国忠:通胀会上两位数 看好能源和贵金属

  混乱而纠结的一周。

  黑色星期一,沪指暴跌150点,破3000点重要心理关口,拉出去年8月以来最长的一根阴线。原本迷惘的市场,彻底晕菜,各种股票论坛里"清仓大逃亡"的呼声一片。

  "谢老师,A股没大问题吧?是股指期货在搞鬼么?"周二,拨通谢国忠的电话。他在那头细声细气地说,"没问题呀。这次大跌明显是政策引起的,就是中央打压房地产投机的新政,跟股指期货关系不大。"

  不少人相信,谢国忠是阴霾中能看到曙光,繁华中能悟到颓废的清醒者。他的犀利,我曾亲历。

  那是2007年11月初,其时A股刚从6100多下落,市场弥漫"有奥运行情撑腰不用怕"的声音。他却说,"A股回落将以千点计算,北京奥运支撑不了多久。"几个月后,A股飞流直下,指数最大跌幅超过4000点。

  这一次谢国忠说,"中国股市基本面还没变,还没加息。A股会在2900-3300之间波动,港股在19000-23000之间震荡。"

  该判断,大体上跟金岩石和清议差不多,只不过他们更乐观一些。前者用"稳中趋涨"来描述A股全年走势,后者则乐呵呵地说"现在是宏观经济最好的时期,房地产除外。"

  谢国忠认为,房地产商极度依赖银行,大量准备或已在开发和未出售的房子,都压在银行手里,是地产商的流通中转站,"即便地产真被打下去,银行也没这么快出问题,实际上现在出的技术性政策,很容易规避。"

  问他看好啥,答:"能源和贵金属"。理由是,尽管在官方统计数字里,3月份CPI只有2.2%,"但通胀可能很快迈上两位数。"

  先看能源板块,石油行业他最看好中海油,"国内石油股中,它原油开采占比最大。不过现在价格有点高了,长期投资价值不错。"相比而言,他觉得煤更好,股估值合理。"选煤矿储量大、开采容易的公司。"

  再说贵金属,"通胀大趋势下比较有前途。"谢国忠说,"不过国内黄金股价格太高了,要买就到国际市场上去买"。此前,一家黄金私募的投资总监告诉我,"年内国际金价会上1400美元。"(.理.财.周.报 .)机构逆势抢筹八大抗通胀板块(附股)

  自2009年经济运行数据公布以来,市场有关通货膨胀的话题不绝于耳,主要焦点在于未来数月物价如何演变:一方认为2010年通货膨胀将温和增长,CPI全年运行在3%左右的水平;另一方则认为通货膨胀将来势汹汹,CPI将超过5%的水平走向恶性通胀。那么,2010年通货膨胀到底是山雨欲来还是虚张声势呢?

  通货膨胀压力显现

  1.翘尾因素拉高CPI。

  翘尾因素明显影响2010年物价涨幅。即使全年CPI统计范围内商品/服务品新涨价因素为零,由于翘尾因素影响,全年CPI同比要达到1.5%以上,PPI同比将达到3%以上。如果仅考虑上半年因素,翘尾因素将导致PPI同比增长4.1%,CPI同比增长2.1%以上。

  2.流动性过剩带来了通货膨胀的持久压力。

  2009年金融机构新增贷款高达9.58万亿元,天量信贷助推M1、M2增速达到10年来的新高,金融市场流动性空前充裕。"通货膨胀始终是一种货币现象",空前的市场流动性大大增加了通货膨胀的压力。2010年在全球经济复苏仍然面临不确定性、投资项目后续资金安排存在刚性需求的情况下,金融机构贷款规模难以强制压缩,持续的信贷增长和流动性宽裕足以引起市场对通货膨胀的过渡担忧。

  3.资产价格泡沫导致通货膨胀预期高涨。

  2009年我国房地产销售价格指数一路上扬,房屋租赁价格指数则略微上涨,显示房地产市场存在严重的投机行为,泡沫较为明显,中国股票市场则在 2009年达到过88.58%的涨幅,位居全球涨幅前列。虽然资产价格的上涨并不直接体现在CPI通胀率上,但任由房地产这样的硬资产涨价会影响市场对未来通货膨胀的预期,而预期将必然会影响消费者的消费和投资模式。这一传导机制一旦形成,物价全面上涨恐怕就不可避免。从历史数据看,2006年持续的资产价格膨胀带动的股市、楼市"非理性繁荣",是2007~2008年通胀率高企的重要原因。

  因此有分析人士认为,银行、地产、有色、煤炭、保险、农林牧渔、食品饮料、商业零售等8大行业将是通胀预期之下最受益的板块,各大机构近期也在对"抗通账主题"进行积极布局,值得投资者重点关注。

  农林牧渔政策倾斜价格稳升

  农林牧渔的长足发展与国家政策密不可分。改革开放30年间,中央阶段性承接着发布11个扶持"三农"改革的"一号文件",对农业发展、农村兴盛、农民增收等进行了全方位的指导,使得农民充分享受政策扶持所带来的利好。全面取消农业税、牧业税、农业特产税和屠宰税;制定直补农民种粮先河,逐步实现了粮食直补、农资综合直补、良种补贴和农机具购置补贴等制度;放开粮食市场购销价格等都给予了农民莫大的扶持。中国粮食生产经受住大考,2009年粮食生产大局已定,预计全年粮食产量将再创历史新高,实现近40年来首次连续6年增产。

  农林牧渔行业2009年第三季度业绩回升较明显,其中营业收入同比增长5.11%,鏊俳现衅谔岣?.41个百分点;净利润同比下滑3.50%,但较中期降幅收窄13.29个百分点。子行业中,疫苗行业增速依然最快,畜牧养殖业亏损额减少。

  中金公司建议结合各子行业动态,寻找其中投资机会:

  1。关注生猪疫情发展及相关股票交易性机会:从交易性机会而言,生猪疫病爆发后首先让人想到的动物疫苗公司(如中牧股份(600195)、金宇集团(600201)), 其次是疫病过后因生猪存栏量锐减、猪价强劲反弹而受益的生猪养殖企业(如正邦科技(002157)、罗牛山(000735) 和新五丰(600975)), 再次是得益于猪价上涨与生猪补栏逐渐回升的猪饲料生产企业以及畜禽和水产类养殖公司(如新希望(000876)、通威股份(600438)、民和股份(002234)、圣农发展(002299) 和福成五丰(600965)).

  2。糖价仍不甘心,棉价蒸蒸日上:尽管国内外期货市场糖价炒作让位于棉价的趋势愈发明朗,但受地方政府做多意愿影响以及席卷全国的寒潮提前到来引发今冬明春国内甘蔗主产地恐再遭霜冻灾害的担忧,未来现货糖价或有进一步上涨空间(如南宁糖业(000911)、中粮屯河(600737))。日前,中国再度下调2010年产季棉花产量预测,原因是气候不佳导致亩产低于预期,这使得棉花减产幅度由此前估计的79万吨或10.1%扩大至104万吨或13.4%,从而推动国内外棉花价格稳步上扬(相关企业主要包括新农开发(600359)、新赛股份(600540) 和敦煌种业(600354)).

  3。刺参价格环比回升趋势无忧,浮筏扇贝闹病令底播扇贝销路不愁:目前,山东地区刺参价格仍维持在150元/公斤高位。此外,浮筏扇贝连年闹病使得养殖户投苗量缩减,从而令底播扇贝销路不愁(相关企业主要包括好当家(600467) 和獐子岛(002069)).

  4。橙汁价格大幅上扬或可推动苹果浓缩汁价格提前走出谷底:10月份国际市场橙汁期货价格环比大涨24%,橙汁价格暴涨使得新榨季中国苹果浓缩汁出口价格反弹可能早于预期,相关企业主要包括海升果汁、安德利果汁(HK)和国投中鲁(600962)。

 

  保险板块:机构重仓投资最佳

  保险公司新增债券收益率数据维持了今年以来的持续增长的趋势。10月末,新增债券收益率达到了4.41%,比上月末上升了15bp,目前新增债券收益率已全面超过了上市保险公司的结算利率(10月份中国人寿(601628)(601628) 和平安的结算利率分别为3.9%和4.25%,预计太保结算利率还将维持9月份的3.85%)。预计在明年1季度之前,保险公司的总体投资环境是处在最佳的组合之中。

  投资收益大幅增加。中国平安(601318)(601318) 三季报显示,前三季度公司实现净利润73.43亿元,每股收益1.14元,分别较2008年同期增长388.1%和418.2%。中国人寿(601628)(601628) 前三季度实现净利润198.74亿元,同比增长51.58%。中国太保(601601)(601601) 前三季度实现净利润40.61亿元,同比增长约4.8%.

  今年以来,A股大幅反弹,保险三巨头纷纷提高权益投资比重,从而获得了较为不错的投资收益。三家上市保险公司中,中国平安(601318) 的投资收益最为不菲,前三季度中国平安投资收益达246.41亿元,投资收益率达4.8%,每股净资产达12.32元,是唯一净资产环比上升的上市保险公司。中国人寿(601628) 三季度因投资策略较为激进,权益仓位较高,股票浮盈减少,使得每股净资产环比下降2.5%。而中国太保(601601) 三季度每股净资产6.5元,环比缩水3.3%。多位分析人士指出,与中国平安、中国人寿相比,中国太保今年以来权益投资仓位较低,因此错过了股市反弹的大好行情。

  保费质量同升支撑业绩。随着保险产品结构调整的压力逐渐减小,保险公司保费增长势头被业内看好。数据显示,中国人寿9月结束了连续6个月的保费负增长局面,同比增长13.3%。太保寿险9月保费收入环比增长28.6%,预计全年有望实现正增长。中国平安前三季度寿险保费收入同比增长33.5%.

  基金和QFII持续流入。基金三季报显示,保险公司成为基金公司重点配置对象。基金公司三季度末第一重仓股是中国平安,持股市值约占基金净资产的 2.45%。其中,华夏基金旗下有11只基金将中国平安作为重仓股,易方达、嘉实、华安旗下也有多只基金重仓中国平安。据统计,10月以后,机构流入该股的资金仍高达11.18亿元。

  从中国人寿前十大流动股东情况来看,诺安股票(320003)证券投资基金、博时第三产业(050008)成长股票证券投资基金分别位列第三和第七,另有三家新增仓的QFII。中国平安、中国太保也有多只基金进入前十大流通股东之列。

  商业零售业绩改善基金超配

  数据显现社会消费能力温和回升。前三季度,社会消费品零售总额89676亿元,同比增长15.1%;扣除价格因素,实际增长17.0%,比上年同期加快2.8个百分点。其中,城市消费品零售额61013亿元,增长14.8%.

  行业整体盈利能力得到提升。2009年前三季度零售行业整体的摊薄净资产收益率为8.64%,较去年同期提升0.08个百分点;前三季度行业整体销售毛利率为18.82%,较去年同期提升0.46个百分点。销售毛利率的提升是年内行业超预期的一个关键因素。

  收益质量进一步提高。2009年前三季度经营活动净收益对利润总额的贡献较去年同期提高,价值变动净收益对利润的贡献减少,扣除非经常性损益后的净利润占净利润的比重高于往年同期,说明公司前三季度的业绩回升更多依靠经营性活动的改善;前三季度行业整体经营性活动现金流改善明显,报告期末经营性活动产生的现金流量净额占营业收入的比重较去年同期有较大提升。

  偿债能力持续提升。2009年前三季度行业整体资产负债率为62.49%,较去年同期略有提高,但由于行业整体的经营状况有较大改善,前三季度的流动比率、速动比率较去年同期有所提高,从趋势上看,行业整体偿债能力持续提升的趋势没有改变。

  基金超配比例扩大。根据证监会行业分类情况来看,基金持有批发和零售贸易股市值占基金全部持股市值的比例由2季度的5.32%上升到5.41%,行业超配比例由2季度的1.31%上升到1.79%,超配比例进一步扩大。

  基金重仓的商业股数量上升,范围扩大。2009年3季度基金重仓的商业股数量为25家,而2009年2季度重仓的商业股数量为18家;其中,新增加的重仓股共11家,分别是鄂武商A、武汉中百(000759)、天音控股(000829)、步步高(002251)、新华都(002264)、家润多(002277)、大厦股份(600327)、老凤祥(600612)、东百集团(600693)、百大集团(600865)、重庆百货(600729); 被剔除的重仓股共3家,分别是南京中商(600280)、欧亚集团(600697)、轻纺城(600790)。

  机构普遍看好个股分三类:1。具有世博会概念的个股,如苏宁电器(002024)、豫园商城(600655)、百联股份(600631) 等;2。业绩改善中的个股,如新华百货(600785)、银座股份(600858)、南京中商(600280)、新世界(600628) 等;3。估值在行业内仍处于较低水平的个股,如东百集团(600693)、苏宁电器(002024)、欧亚集团(600697)、鄂武商等。

 

  食品饮料增长强劲机构增持

  在经济回暖、居民消费能力上升、市场步入正轨的带动下,前9月,国内食品饮料行业的运行保持稳定发展态势,工业增加值和投资都保持较快的增长速度,上市公司的财报也显示,随着宏观经济的回暖,国内食品饮料企业的业绩也出现较好的发展趋势。9月份,消费者信心指数继续回升,为88.1,较8月份回升 0.1。虽然这一指数有所回升,但是仍在历史较低水平。从消费者角度来看,消费信心、热情和预期恢复较为明显。

  9月,食品饮料行业下的三个子行业的工业增加值增速保持良好。其中,农副食品加工业9月工业增加值增速为19.5%,1-9月工业增加值增速为 16.6%;食品制造业9月工业增加值增速为15.5%,1-9月工业增加值增速为12.1%;饮料制造业9月工业增加值增速为16.7%,1-9月工业增加值增速为12.9%.

  金融危机并没有给食品饮料行业的运行带来太大的影响,随着紧急回暖和消费市场的回升,食品饮料行业的发展一直保持良好的增长态势。在多种利好的带动下,食品饮料行业全年业绩值得期待。同时,在行业持续景气的同时,食品饮料企业的业绩也保持上升。1-9月,47家食品饮料类上市公司合计实现营业收入 1168亿元,同比增长4.82%,延续了二季度的上升势头;实现归属于母公司净利润134亿元,同比增长45.13%.

  今年3季度,基金对食品饮料的配置比例有所提高,从2季度末的4.93%上升到5.95%,超配比例也从0.20%上升到1.18%.3季度,大部分重点公司都受到了基金的增持。其中,行业和公司基本面都有好转的*ST伊利在基金前十大重仓股中的持股比例从2季度的6.67%上升到17.16%。而五粮液(000858) 在基金前十大重仓股中的持股比例从2季度的3.42%下降到2.12%.

  天相投顾预计2009年食品饮料行业净利润增速将达到60%,剔除乳企数据,增速也将达到30%左右。第四季度,随着经济的回暖带动商务消费的回暖, 高端酒类终端消费有望再次启动。相关公司的业绩将会受益。重点推荐:五粮液(000858)、贵州茅台(600519)、泸州老窖(000568) 和张裕A;大众消费品看好乳制品行业的发展潜力,推荐*ST伊利;从公司层面来讲,看好业绩稳定增长的新疆白酒企业伊力特(600197) 及成长性较强的金种子酒(600199)。

  银行全年实现正增长没有悬念

  第三季度业绩报告显示,虽然各家银行的净利润参差不齐,但制约商业银行盈利的净息差下降和资产质量恶化两大因素已不复存在。从各家银行公布的业绩情况来看,在今年四季度商业银行净利润有望继续保持稳定增长,全年实现正增长已没有悬念。

  目前,我国银行业的主要收入来自于利差收入,因此,利差的变动情况对银行盈利的情况影响较大。值得注意的是,从二季度起,银行的信贷结构出现明显的改善,票据融资的比例明显下降。对应的是,利差也出现见底的迹象。另外,目前国内的利率已经处于相对较低的水平,下调的空间已不大;假若我国经济有继续走好的趋势,国内利率还可能跟随澳洲上调。因此,国内银行业的利差基本上是筑底成功,这对于未来银行板块估值有积极的作用。

  上市商业银行的资产质量继续保持稳定。从目前公布的数据来看,多数商业银行不良贷款率和不良贷款余额均实现了"双降",而部分商业银行则是"单降"。根据中国银监会最新发布的数据,截至2009年9月末,我国境内商业银行(包括国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行和外资银行)不良贷款余额5045.1亿元,比年初减少558.0亿元;不良贷款率1.66%,比年初下降0.76个百分点。商业银行拨备覆盖率144.1%,比年初上升27.7个百分点。

  由此,在四季度商业银行贷款应该会继续保持稳定,这无疑将为商业银行在全年实现较好的业绩打下坚实的基础。

  广发证券(000776) 则指出,在通胀预期下,对于银行业来说,最明显的好处就在于金融资产与抵押物升值,特别是一些房地产企业信贷和个人按揭贷款较多的银行受益会更明显。从银行业绩来看,三季度由于多数银行息差见底回升,信贷量平稳增长且结构优化,可能成为全年业绩高点,并实现三季度环比正增长,有利于推升估值水平。

  操作上,关注兴业银行(601166)、招商银行(600036)、民生银行(600016) 等业绩回升弹性较好、增长确定性较高的银行股。同时,南京银行(601009)、北京银行(601169)、工商银行(601398) 等资本金较为充裕、资本充足率和核心资本充足率较高的银行,以及未来有增资扩股或者定向增发的银行,如浦发银行(600000)、深发展等也将受到追捧。  有色金属政策支持趋稳回暖

  受国家有色金属振兴规划等政策激励,有色金属行业持续回暖。虽然还难言全球经济已步入复苏,但不容否认的是经济衰退趋势已放缓,甚至已出现一些见底迹象。从有色金属产量、开工率、订单、9月制造业采购经理人指数、失业率、加工费等指标看,有色金属行业实体经济基本面正逐步回暖。

  4月1日起,政府为了应对外需回落,重启上调有色金属出口退税政策。这次出口退税提高主要涉及高端金属品种,同时也会增加冶炼产品需求量有望提高出口退税率的金属制品,主要集中在高端金属品种,其中钢材主要包括冷板、镀锌等,铝材等。目前,除黄金以外的主要金属制品都呈产能大于需求的严重过剩状态,出口退税对高端产品的出口需求有一定的刺激作用,对高端金属品种出口的拉动也会增加对上游冶炼产品的需求量。主要涉及钢材高端产品及铜铝精深加工产品,这将使得国内相关金属加工企业的出口利润进一步提高,提高这部分企业的开工率,从而增加国内金属冶炼产品的需求量,使金属产业链走向良性循环的道路。

  另外,受出口利润提高驱使,国内产品流向国外,对改善国内金属供需总体过剩的现状具有一定的作用,鉴于供求方等基本面在短期内尚无法缓解,但行业整体上在朝着企稳回升的方向运行。

  截止到9月,在有色金属产量大幅上升的同时,表观需求也出现了明显的反弹,铜创出了月度表观需求的历史新高,达68.8万吨,而铝的需求也出现了明显上升。9月全国房地产开工面积累计同比增长17.7%,较8月的14.7%有明显提高;中汽协统计9月汽车产量达到了136万辆的历史新高。有色金属下游产业全面回暖带动了国内有色金属需求的恢复。

  综合天相投顾、中投证券、中信证券(600030)、齐鲁证券等投资机构对有色金属的策略报告,关注三大投资机会。

  具有资源优势的上市公司。在金属价格上涨时可以明显受益,但仍要综合评判企业长期资源发展形势,企业长期盈利水平,成本费用控制水平,企业资产运营效率,企业长期财务水平,企业长期发展战略及发展前景,建议持续关注中金岭南(000060)、驰宏锌锗(600497)、山东黄金(600547)、中金黄、紫金矿业(601899) 和江西铜业(600362)。

  新材料新技术新产品会成为未来行业一个长久的投资主题。建议投资者关注包钢稀土(600111)、宝钛股份(600456)、东方锆业(002167)、厦门钨业(600549)、南山铝业(600219)。

  并购重组是永远的主题。在振兴规划中,政策明确提出促进企业重组,优化产业布局。因此,中国铝业(601600)、中国有色、五矿集团等央企背景的有色金属企业将普遍受益。

 

  房地产稳定发展是政策大方向

  房地产投资未完全恢复,政策仍将维持"偏暖"房地产投资、新开工面积等先行指标的增速仍然未恢复至正常水平、国际贸易主义抬头使出口复苏之路更为艰巨而漫长,因此稳定住房消费仍然是2010年上半年的房地产政策的大方向;从前三季全国70大中城市房价指数来看,房价总体平稳,并未达到失控需调控干预的程度;1-9月个人按揭贷款占新建商品房销售额的比重不到20%,也显示今年楼市的热销利用银行信贷资金的比例并没有大到需要政策压制的程度;加息周期远未到来,较低的基准利率有望保持到明年二季度以后。

  房价稳中有升,上市公司业绩超预期全国商品房需求仍然较旺;开发商现金流仍然充沛,大规模打折促销难以出现;政策微调常态化,房价政府可控,难以暴涨。销售畅旺、房价上涨将使地产公司盈利大幅增长。预计明后年主要地产公司业绩将大大超过市场预期,目前估值仍有较大提升空间。

  分析人士指出,"地王"频现表明开发商看好后市,同时,得益于充裕的流动性和通胀预期,下半年房价仍有进一步向上的空间,地产公司未来盈利可期,这将支持地产股的表现。

  有业内人士表示,开发商高价拿地,表面上是受上半年宽松的信贷环境和去库存化加快的影响,"但其根本原因还是开发商看好地产市场未来的表现,地产业有望逐渐变暖。"

  分析人士指出,关注拥有资源优势和估值偏低的公司。一类是拥有资源优势的公司和估值偏低的公司,另一类是资产重组类的公司。

  如具有资源优势的万科(000002)A、保利地产(600048)、招商地产(000024); 估值偏低的深振业A、福星股份(000926)、沙河股份(000014); 具有重组题材的华侨城A、中粮地产(000031)、中航地产(000043); 成长性好的华业地产(600240)、苏宁环球(000718)、中天城投(000540)、云南城投(600239) 等区域龙头股。

  煤炭行业景气度处于底部区域

  据统计,今年前5个月全国共耗用电煤6.13亿吨,同比减少5.4%。全国钢铁行业耗用原煤1.86亿吨,同比增加1.5%;全国建材行业耗用原煤 1.39亿吨,同比增加8%;全国化工行(601398)业耗用原煤5864万吨,同比增加4.4%。除电煤外,其他三大行业均实现正增长。目前,中国经济仍处于危机过后的逐步回暖中,在煤炭的下游行业中,电力、钢铁、建材、化工的煤炭消费占比分别为55.2%、13.4%、13.8%和5.6%。预计随着钢铁行业将逐渐复苏,水泥行业保持平稳运行,下半年发电量将逐步回归至正增长,2009全年的煤炭需求形势将逐步好转。

  从供给方面看,截至2009年5月,全国煤炭产量累计完成10.34亿吨,比去年同期增产2807万吨,增幅为2.8%。从月度产量来看,全国5月份单月原煤产量达到2.41亿吨,同比增长6.4%;环比增长7.8%.1-5月份,国有重点煤矿原煤产量同比增加6.7%;而地方煤矿同比产量增幅为 -2%,表明国有煤矿仍是全国原煤增产的主力,地方煤炭资源整合并未对我国原煤产量构成明显影响。总体而言,2009年煤炭供过于求的局面仍将维持。

  分析人士指出,在市场强烈的通胀预期下,大宗商品价格强劲反弹,可看出通胀预期对于资源品价格的强有力支撑。二级市场上,煤炭的资源品属性将长期成为投资者重点关注的板块之一,通胀将为投资者提供心理支撑,煤炭板块有望获得"资源品溢价"。

  根据目前煤炭的供需格局、下游需求变化,以及价格动态、油价走势等指标,炭景气已处于底部区域,而炼焦煤将成为价格弹性最大,最先获益的子行业,建议布局炼焦煤企业。综合业绩对炼焦煤价格敏感性、资源储量及估值来看,建议逢低介入潞安环能(601699)、西山煤电(000983) 和盘江股份(600395)。同时,具有明确资产重组及资产注入预期的大同煤业(601001)、平煤股份(601666)、国阳新能(600348)、金牛能源(000937) 等也值得密切关注。(证券日报

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