明天买什么?11家券商最新评级股一览

2010年05月05日 14:38:40 来源:大赢家财富网
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  中原证券5日个股评级一览

  荣信股份(002123):将发行不超5亿元短期融资券

  信息:

  荣信股份(002123)今日公告:为了拓宽融资渠道, 有效降低融资成本,满足公司生产经营和项目所需的流动资金的需要,公司决定向中国银行间市场交易商协会申请注册并在中国境内发行本金总额不超过5亿元人民币的短期融资券。该议案将提交股东大会审议。

  评论:

  荣信股份(002123)2009年及2010年一季度的收入及利润均大幅增长,但经营活动产生的现金流均为负值,主要是因为销售回款期延长。因此此次公司决定发行短期融资券,将有效缓解公司的资金压力。

  公司在节能电子行业的龙头地位十分稳固,主导产品SVC市场份额继续保持国内领先。同时公司变频类产品后劲很足,订单增长迅速,其中变频类产品实现功率单元标准化后,盈利能力将同步上升。

  截至2009年末,公司尚有未执行合同11.11亿元,高于2009年全年收入,有效保障2010年业绩。按照2009年利润分配转增股本(每10股转增5股)后的总股本计算,我们预计荣信股份2010、2011年基本每股收益分别为0.75、1.07元,除权后的动态市盈率分别为43、30倍。公司作为行业龙头的竞争力和新兴节能电子产品的成长性都非常显著,维持“增持”的投资评级。

  福耀玻璃(600660)调研报告:原材料涨价影响有限

  公司是国内最大全球第四的汽车玻璃供应商。在国内配套市场占有50%以上市场份额,居领先地位。全球市场整体占有近13%份额,与三大巨头差距缩小。预计未来将演变成四巨头竞争格局。

  国内市场快速增长,海外市场容量巨大。随着国内汽车产销量和保有量的快速增加,汽车玻璃需求增长迅猛。虽然海外汽车产销量和汽车保有量增长缓慢,但整体市场容量巨大。

  公司竞争优势突出。公司在技术与工艺、规模与布局、产业链、管理与成本控制等方面具有竞争优势。

  大力开拓海外配套市场。与国外巨头相比,公司产品具有价格的优势。金融危机以后,海外订单向中国转移的趋势更加明显。公司作为国内最大的汽车玻璃出口企业,受益于这一趋势,通过大力开拓,OEM出口收入实现高速增长,成为重要的销售增长点。

  原材料价格上涨影响有限。虽然原材料价格上涨使得产品成本有所上升,但公司通过产品涨价、提高原片自给比例和关停浮法玻璃生产线来消除不利影响。我们预计综合毛利率仍能保持在40%以上。

  财务状况持续改善。公司自2008年以来停止大规模扩张投资,并关停部分浮法玻璃生产线,投资支出下降较快,带息负债显著减少,财务状况显著改善,目前资产负债率已降至50%水平。

  盈利预测。预计公司2010-2012年EPS分别为0.78元、0.90元和1.01元。合理估值区间为15.34-17.08元。维持“增持”评级。

 

  安信证券5日个股评级一览

  中国平安(601318) 战略投资深发展获重要突破点评:暂无融资压力

  平安战略投资深发展的实质性障碍已经基本消除:2010 年5 月5 日,平安发布公告称:1、证监会批准了平安向新桥定向增发3 亿股H 股以换取其所持有的深发展5.2 亿股股份;2、保监会原则同意平安投资深发展;3、商务部反垄断局认可该笔平安投资深发展;4、银监会原则同意平安作为深发展股东的资格并且原则同意深发展的非公开增发。目前尚缺的流程主要是证监会批准深发展非公开增发的批文。我们据此认为平安收购深发展的实质性障碍和不确定性已经基本消除。

  暂无融资压力:由于新桥已经明确要换股,同时保监会没有要求平安按照《保险集团公司管理办法(试行)》中规定“保险集团公司对外股权投资及投资设立相关企业应以自有资金出资”那样以自有资金参与深发展的非公开发行,因此该笔交易并不会给平安带来融资方面的压力。截至2009 年末,平安集团的偿付能力充足率为302%,集团母公司报表显示包含货币资金、交易性资产、定期存款和可供出售类资产在内的可变现资金为246 亿元,公司暂时没有融资方面的压力。

  大幅提升交叉销售能力:公司具备很强的交叉销售管理能力。2009 年,公司财险保费的15%,信用卡发行量的56%,公司存款的10%来自于交叉销售,其中又主要来自于寿险的交叉销售。而深发展作为全国性的银行,其对交叉销售的贡献能力会远远强于平安的非寿险部门。如果日后深发展吸收合并平安银行,平安对深发展的控制力会进一步加强,其交叉销售的协调难度也会随之大幅降低。

  维持保险股中首选平安的判断:公司寿险和财险业务出现了跨越式发展,战略投资深发展又获得了实质性突破且不会构成融资压力,加上公司的估值具备明显优势,我们维持保险股中首选平安的判断。

  金陵药业(000919):制药主业稳健发展,医院资产提升价值

  公司旗下拥有宿迁市人民医院,发展潜力巨大。公司在2003 年成功主导了宿迁市人民医院改制,持股63%。借助南京市鼓楼医院的专家技术和的管理经验,新医院每年收入增长迅猛,盈利能力大幅提高。2009 年医院实现营业收入3.2 亿元,净利润6,248 万元,净利率达到了20%,ROE 高达21%。目前医院从非营利性改为营利性并不存在政策障碍,公司将可能在医院实现5-8 亿的收入,晋升为三甲医院后将医院改为营利性,届时股东将可以实现分红。若有合适机会,公司和南京鼓楼医院还可能在南京市200 公里以内寻找医院进行收购和经营。

  公司主业存在安全边际,看好脉络宁长期增长潜质。脉络宁作为《国家基本药物目录》中的中药独家品种,长期增长潜力巨大。由于原料金银花等涨价,公司近期提高了脉络宁对批发商的售价,致使一季度销量有所下滑。但批发商在消化完存货后将继续从公司进货,预计脉络宁的销售将逐步反弹,预计今年将销售8,500 万支以上。尽管从目前市场看,脉络宁等中药独家品种的增长并没有明显提速,但我们认为随着《国家基本药物目录》的深入执行,脉络宁未来将迎来新一轮的增长周期,我们看好脉络宁等中药独家品种的长期发展潜力。

  公司现金充裕,目前投资领域有限,考虑开拓有利主业的投资领域。公司的现金非常充裕,主要用于购买股票和基金。2009 年由于资本市场较好取得了3,000 万元以上的投资收益,但今年市场波动较大,预计今年的投资收益会低于2009 年。公司也可能考虑寻找到更符合公司主业长期发展的领域进行投资,如继续进入前景广阔的医院产业,收购优质的制药企业等。

  给予“增持-A”的投资评级,12 个月目标价16.8 元。我们认为公司的价值应该将医院资产和制药主业分开后重估。若医院2010 年的净利润继续增长25%以上,达到 8,000 万元,参考爱尔眼科和通策医疗的估值给予医院资产50 倍的PE 得到每股价值5 元;在不考虑投资收益和公允价值变动的情况下,预计2010 年制药主业将实现净利润约1.7 亿元,按照中成药企业35 倍PE 的合理估值得到11.8 元,则合计得到公司目标价为16.8 元。基于公司目前12.04 元的股价,给予“增持-A”的评级。

  风险提示:《国家基本药物目录》执行情况低于预期,投资收益短期影响业绩。

 

  天相投顾5日个股评级一览

  中国平安获准定向增发收购新桥投资持有的深发展股权

  中国平安(601318)公告近日收到中国证监会的批复,核准其向新桥定向增发2.99亿股境外上市外资股,新桥以其所持有的深发展(000001)5.2亿股股份作为支付对价。中国平安之前分别收到了中国保监会和商务部的批复。中国保监会原则同意中国平安和平安人寿投资深发展股份;商务部反垄断局认为中国平安和平安人寿投资深发展股份的经营者集中不具有或可能具有排除或限制竞争的效果,从即日起可以实施集中。另外,中国平安获悉深发展亦于近日获得中国银监会的批复,原则同意本公司和平安人寿投资深发展股份的股东资格,并原则同意深发展非公开发行A股普通股。平安人寿通过非公开发行方式认购深发展股份的事项仍需其他相关监管机构的批准。同时,深发展也公告确认了上述事项。

  评论:中国平安和深发展的公告确认了此前媒体的报道,即平安入股深发展已经获得监管部门批准。从两家公司的公告看,入股已经没有政策性障碍。之所以平安换股收购新桥持有深发展股权在前,而深发展向平安人寿定向增发还未获得证监会批准,我们认为主要是因为A股市场面临银行股集中IPO和再融资。目前媒体披露农行和光大银行已经做好IPO准备,而上市银行的再融资方案也已经纷纷出炉,再次情况下,深发展的非公开发行需要排队等待时机。 按照今年内深发展再融资5.85亿股,总股本达到36.9亿股计算,深发展2010-2011年摊薄每股收益将达到1.73元和2.14元,按照昨日收盘价格20元计算,动态市盈率分别为11.6倍和9.35倍,我们对深发展的评级为增持。对中国平安来说,入股深发展为其提供了可以与负债匹配的长期投资标的,有利于公司提高和稳定长期投资收益表现。需要关注的是后续平安银行和深发展的网点合并。风险是股市调整推迟深发展非公开发行时间。

 

  兴业证券5日个股评级一览

  平安入主深发展基本获批---属于意料之中,最优增发数为3.84亿股,合计补充70.12亿净资本,提升核心和资本充足率到7.25%和10.45%,如果净资产合并平安银行,合并后平安持股50.8%深发展

  深发展今日公告,证监会核准中国平安定向增发2.99亿股H股收购新桥投资持有的5.20亿股(占16.76%)深发展股权,银监会核准平安人寿以非公开发行方式认购深发展股权。

  点评:

  总体来看,本公告属于意料之中,只是时间问题。从整个平安收购深发展股份来看,获益最大的是新桥投资,其持有股份迅速变现并获得巨额收益;其次是深发展,其获得了企业发展所需的核心资本补充,并且有望借力于平安的4000万客户发展自身业务;中国平安在收购事宜上支付的对价有些高,收购以后平安银行和深发展的整合也存在大量问题,但是从长远来看有利于平安迅速打造完成综合金融的银行环节,从纯粹从业绩角度来看,摊薄4%的股本获得了接近15%的利润增厚,也属不错。

  在整个交易中,对于深发展来说,主要就是两件事情,首先是以通过定向增发3.84亿股左右(我们测算的最优增发股数,避免30%触发同业竞争),合计获得大约70.12亿的资金,按照一季度末情况计算,有望将深发展的核心资本充足率提升到7.25%,资本充足率提升到10.45%,将解决深发新增网点的资本充足率要求。其次是和平安整体进行客户等方面的共享,并适时进行平安银行和深发展的整体。如果按照09年底的净资产规模来看,平安银行相当于深发展的52%。如果进行合并,假设以净资产为基础(深发展考虑平安入股70.12亿元),中国平安将持有合并后深发展的50.80%的股份。(详见附件1-4)

  我们维持对深发展2010年和2011年EPS 2.01元和 2.47元的判断,预计2010年底每股净资产为8.60元(暂不考虑增发等因素,假设无严重行政限制资产负债扩张),对应的2010年和2011年的PE分别为10和8.2倍,对应2010年底的PB为2.3倍,我们继续维持公司推荐评级。

 

  国泰君安5日个股评级一览

  平安入主深发展获批

  事件内容:

  深发展和中国平安5月4日晚(2010.05.04)发布了监管层关于平安入主深发展以及深发展定向增发事宜的部分审批结论。平安集团与新桥(NEWBRIDGE ASIA AIV III,L.P.)的换股方案获批,由平安集团向新桥定向增发299,088,758股境外上市外资股,以换取新桥持有的深发展520,414,439股股份。

  事件点评:

  综合二者发布的公告,我们可以得出以下几点看法:

  1、中国平安收购新桥所持深发展的股权事实上已获证监会批准。

  公告中说证监会已核准中国平安向新桥定向增发2.99亿H股(准确数字为2.99088758亿股),新桥以所持有的5.2亿股(5.20414439亿股)深发展股权作为支付对价。这正如我们在报告《深发展:增发加速业务扩张,提升盈利能力》(20090612)中所指出的,新桥事实上选择了2.99亿中国平安H股作为其转让深发展股权的对价。

  同时银监会批准了中国平安作为深发展的股东资格,保监会亦原则同意。

  2、深发展向平安人寿定向增发一事还需等待证监会的进一步批复。不过,我们认为,证监会批准该定向增发的可能性很大,只是时间早晚的问题。

  从公司发布的公告看,保监会原则同意了平安人寿投资深发展;商务部也已批准同意实施;银监会批复原则同意深发展非公开发行A股普通股,并同意了平安人寿认购深发展的股东资格。由此看,深发展的定向增发只差证监会的批复了。而证监会既已批准中国平安入主深发展,再加上其他监管机构的批准,说明证监会批准深发展的定向增发已无实质性障碍。

  3、深发展定向增发实施后有望提高其核心资本充足率2.5个百分点至8%左右,有利于公司业务稳健快速增长。维持增持评级及27元的目标价。

  深发展定向增发的股份数很可能接近上限5.85亿股,而增发价已定为18.26元不变,实际募集资金可达105亿元左右,使其核心资本充足率提高2.6个百分点。

  平安H股增发价39.5元港币,比市价折让40%。按深发展昨日(5月4日)收盘价20元计算,此次平安新增资本金额104.8亿元人民币,折合每股人民币35元,每股港币39.5元,也即平安此次为收购新桥股权而增发的H股发行价为39.5元港币,分别比其昨日H股收盘价(65.6元港币)和A股收盘价(49.3元人民币)折让40%和29%。巧合的是,2009年6月双方协议停牌时,深发展的股价也是20元,但那时平安A股价格是45.1元人民币,平安H股价格是59.05元港币,当时A股和H股的折让分别为33%和23%,均比现在低。

  新桥获得超出市价66%的溢价收益。按照当前平安的股价,新桥相当于以每股33元的价格出让了深发展,比市价高出66%,比协议签订时的溢价49%也要高。不过,这一溢价水平还会随着平安和深发展股价的变动而变动。

  采用换股而不是现金方案符合预期。平安通过换股而不是现金的方式收购新桥持有的深发展股份,与我们之前的预期一致,因为换股方案对新桥更有利,当时换股相对于市价有49%的溢价,相对于现金方案有36%的溢价,目前的溢价水平更高了,换股比现金方案更优。

  可分别增厚10-11年EPS 0.04元和0.05元。按照我们银行业研究员的预测,深发展10-11年净利润分别为65.69亿和82.24亿(未考虑收购后协同效应),新桥持有的股份比例为14.1%,换股后,平安10-11年净利润可增加9.26亿和11.6亿,同时股本增加2.99亿,EPS分别增厚0.04元和0.05元,预计分别达到2.23元和2.64元。

  平安寿险现金参与深发展定向增发的方案还有待证监会进一步审批。根据公告推断,保监会、银监会和商务部均同时同意了平安寿险参与深发展的定向增发,只待证监会的最后放行了,在4月28日的公告中,双方已将截止日从原来的4月30日延长到了6月28日。

  虽然平安H股增发价的折让率提高了,但主要是由于深发展股价近期受房地产政策影响较大导致的,而换股后EPS的增厚却是实实在在的,因此,我们维持中国平安的增持评级。

  中信证券 (600030):国际合作利在长远

  (1)合作重点仍在亚太地区业务。此次东方汇理银行参与合作的业务主要包括:里昂证券在亚太区的研究团队和证券经纪业务,盛富证券在欧洲领先的独立研究团队和证券经纪业务,东方汇理银行在亚太区、欧洲及美国的股票资本市场业务等。我们认为双方整合的重点业务仍主要集中在亚太地区投资银行、机构销售以及研究服务等领域,未来将进一步拓展至欧洲及美国资本市场。但该预案重在双方长期合作方向,并未涉及具体合作方式。

  (2)重启国际化合作战略。国际化发展始终是中信证券近年来的重要战略之一,从国外经验看,国际业务是投资银行的主要收入来源之一,在目前公司传统业务量基本稳定的背景下,国际业务与创新业务将成为公司业绩持续增长的主要驱动力。在2007 年收购贝尔斯登失败后,公司再次通过收购方式拓展海外业务符合预期。但在公司股权问题仍未解决的背景下,进行境外合作,超出预期。

  (3) 合作方实力强大,利于公司快速拓展亚太地区业务。东方汇理银行总部位于法国,为欧洲最大的零售银行,在全球70 个国家拥有分支机构,全球拥有5900 万个人客户,业务范围涉及零售银行、资产管理、保险、投资银行等多个领域,2009 年净利润27 亿欧元,净资产688亿欧元。旗下子公司里昂证券成立于1986 年,总部位于香港,是全球最大的经纪商之一,业务主要集中在亚太地区。里昂证券在投行、资产管理等领域同样具备较强竞争力。此次合作的另一重点,盛富证券为欧洲领先的交易经纪商,在欧洲拥有15 家办公点,90 个渠道。

  (4) 近年来中信境外业务进步显著,但收入占比仍然较低,2009 年中信境外业务利润1.8 亿元,利润占比仅2%,同东方汇理银行合作利于公司快速开拓客户规模,符合中信证券以香港地区为踏板,拓展海外业务的发展战略。

  (5)合作仍存一定不确定性。由于此次合作涉及境外机构,相关合作条款的实施仍存在不确定性。此外此次董事会仅授权管理层同合作方签署意向性文件,并未涉及具体合作内容,我们认为未来合作之路仍然漫长。同东方汇理合作对公司短期业绩贡献有限,但利于优化公司收入结构,提供持续增长潜力。

  (6) 维持增持评级。尽管中信证券股权转让问题仍存在一定不确定性,但即便考虑最坏预期,公司股价对应2010 年PE 仅23 倍,PB2.1 倍,目前具备一定安全边际。在公司停牌期间行业指数下跌15%,若公司复牌后跌幅超出这一水平,则带来较好买入机会,维持增持评级,38 元目标价。目前仍是券商股的首选标的。

  乐通股份(002319):油墨龙头稳定增长,短期估值偏高

  (1)2008 年公司凹印油墨销量1.34 万吨,2009 年增长28%达1.72 万吨。公司募集资金将投向1.5 万吨油墨改造项目和技术中心改造项目,产能分别在今年底和明年底建成。超募资金将在湖州建设3 万吨产能覆盖华东市场,其中一期1 万吨将在2012 年中期建成。

  (2) 公司技术实力国内领先,产品种类全,能够生产包括UV 油墨、防伪、光变色油墨等高档油墨产品。公司开发的醇水性油墨耐蒸煮、耐高温、耐晒、耐酸碱,性能优良,盈利能力也更强,目前已批量化生产。另外,公司具备纯水性油墨生产技术储备。

  (3) 2010 年公司正式在战略上提出向涂料领域延伸,分拆成两个事业部:油墨事业部和涂料事业部,利用现有设备和技术发展涂料业务。目前公司已在手机塑胶涂料、家电粉末涂料、汽车修补漆上形成规模销售额。公司目前涂料业务规模还比较小,但开局不错,未来三年涂料业务将高速成长。

  (4) 为募集资金项目做铺垫,2010 年公司将在人员规模、管理干部、培训费用上下功夫,全力冲击市场份额,因此预计费用率将出现上升,影响净利润增长。2011-2012 年随着新产能释放,规模效益显现,公司净利润的快速增长值得期待。

  (5) 公司油墨研发能力国内领先,具备高端油墨生产能力,未来几年的发展值得看好。我们预测公司2010-2012 年摊薄后EPS 分别为0.43、0.57、0.73 元,盈利保持较快增长,但短期估值偏高,给予“中性”评级。

  长城开发 (000021):产能转移和新业务拓展推动业绩增长

  (1)09 年公司实现营收134.05 亿元,同比下降11.28%。实现营业利润3.06亿元,同比下降0.47%。实现净利润2.59 亿元,同比下降19.87%,对应的EPS 为0.29 元。

  (2) 造成营收和盈利下降的原因是公司业务受金融危机冲击、易拓硬盘业务结束、内存条价格下滑以及电表业务等产品的产销量同比下降。在全球经济复苏的背景下,公司通过承接大客户产能转移和开拓新客户,营收规模不断回升。4 季度营收规模达到47.15 亿元,创出年内单季度新高。

  (3) 电表收入为 2.68 亿元,同比下降29.27%,原因是印度市场销量下降。公司加大新品开发力度,分别在印度和墨西哥市场获得首批无线机顶盒和无线水表订单。税控产品销量有较大下滑,但成功开发金融移动POS机。公司已中标国网10 年智能电表第一批招标项目2 级单相电表2 个包。

  (4) 硬盘业务实现收入73.92 亿元,同比基本持平。希捷磁头订单稳步增长,产品结构略有变化,单价略有上升。硬盘PCBA 卡产销量基本稳定。开发磁记录首次并表,盘基片业务收入同比下降16.84%。苏州一期相关工程实验室、生产净化车间等配套设施已建设完成,苏州二期建设已启动。磁头部分业务向苏州基地转移,有望赢得希捷磁头业务的规模化转移。

  (5)OEM 规模进一步扩大。内存条和U 盘代工收入为53.41 亿元,产销量进一步上升,由于价格下滑,收入同比下降21.1%。其他OEM 产品收入为3.39 亿元,同比增长51.34%。开发微电子已通过金士顿的客户HP 和DELL 的直接认证,并新获得中兴通讯手机、机载板卡、数据卡等订单。

  (6)10 年1 季度,公司实现营收52.61 亿元,同比增长148.98%,规模再创新高。实现净利润7547 万元,同比增长87.08%,EPS 为0.086 元。参股公司昂纳光通信已在H 股上市,有望增厚公司盈利。

  (7)我们预期公司2010-2012 年销售收入分别为200.04 亿元、268.09 亿元、332.18 亿元;净利润分别为3.81 亿元、5.20 亿元、6.91 亿元;对应EPS分别为0 43 元、0 59 元、0 79 元。

 

  广发证券5日个股评级一览

  神马股份重大资产重组公告点评:公司基本面拐点已出现、给予“强烈买入”评级

  事件:“中平能化”收购“神马实业”报告书获证监会批复

  重点关注

  收购报告书中指出:中平能化集团将充分发挥神马实业的上市公司融资平台作用,在本次收购完成后12 个月内,支持神马实业根据其业务发展需要选择合适的时机以自有资金收购、定向增发或其他合理的方式整合尼龙化工产业,构建完整的尼龙化工产业链,控股股东的尼龙化工生产经营和相关业务将择机注入。同时,支持神马实业根据氯碱化工产业经营形势及自身发展规划需要,以出售资产、定向增发或其他合理的方式,着手解决神马实业与开封东大之间的潜在同业竞争,最终实现神马实业的可持续发展。此外,2009年10月30日公司还公告中平能化“尼龙”项目“十二五”规划:2010-2015年间投资230亿元建设尼龙66盐成套项目。

  可能资产重组方式

  经过详细分析,我们假设的最保守资产重组方式为:1、将亏损的氯碱资产置出上市公司;2、将尼龙化工剩余的51%股权及神马工程塑料注入上市公司。

  盈利预测与投资评级

  我们预测重组后新公司年化利润至少7.0-7.5亿元,折合EPS 1.30-1.39元,保守给予15倍PE,一年内目标价19.50-20.85元,目前股价仅12.49元,仍存56.12%-66.93%涨幅,给予“强烈买入”评级。

 

  海通证券5日个股评级一览

  欣网视讯(600403)跟踪报告:理性退出,转身煤炭,浴火重生

  欣网视讯资产重组,因为重大,所以引起市场很多的关注。再度的跟踪研究表明,欣网视讯重大资产出售,对于公司而言是全身而退的理性行为;转身煤炭,给公司发展腾挪了发展的空间。因为不同的原因,置入的煤炭资产只是义煤集团的部分资产。作为集团公司唯一的煤炭资源整合平台,其他潜在的优质煤炭资源一旦成熟将陆续进入上市公司中。

  公司煤炭产销量今后两年将有增长,预计增幅在5%左右。2010 年以后,公司有两个煤矿将在两年内投产和达产,煤炭产销量以及权益煤炭产销量均会保持一定增长。2012 年公司遭遇产销量增长的瓶颈,我们认为,这个时候也恰恰是公司寻求突破快速发展的时候。集团公司计划在2014年的煤炭产量达到7000 万吨,从现在的发展态势看,这一目标完全可以达到。欣网视讯如果成功转身,将由此获得一个可以依赖的快速发展基础。

  2010 年,公司业绩的主要推动力主要来自于煤炭价格。就我们掌握的信息判断,2010 年的煤炭价格同比上涨超过15%。2010 年以后的发展还需仰仗规模的扩张。我们继续维持此前对公司业绩的判断,2010-2011 年的EPS 分别为1.51 元,1.68 元。维持此前“买入”的投资评级。6 个月目标价:30.20 元。

  杰瑞股份_调研报告(买入,首次)

  公司以经营油田、矿山进口专用设备及配件销售为起点,业务逐步拓展到维修服务及配件销售、油田专用设备制造以及海上油田工程技术服务领域。公司进取精神和市场开拓能力强,是A 股石油钻采设备和油田工程技术公司中所处细分市场容量大,成长空间高的优秀公司。按照目前的发展趋势,我们预计公司2012 年销售收入将达到19 亿元,是公司2009 年销售收入的2.8 倍。

  2009 年公司销售收入6.80 亿元,在不考虑公司利用超募资金收购兼并和进入新开拓领域的可能,仅考虑公司将现有产品链及服务完善的情况,预计2010-2012 年公司销售收入将分别达到:9.67 亿元,14.19 亿元和19.18 亿元,归属于母公司的净利润分别达到:2.78 亿元,3.99 亿元和5.29 亿元,EPS 为2.42 元,3.47 元和4.60 元。

  考虑到公司在油田固井、压裂设备等特种设备方面新品和市场开发进展快速,以及在国内海上油田岩屑回注作业服务细分市场的领先地位,考虑行业平均估值,我们认为按2010 年业绩估计,应给予公司2010 年38-42 倍的动态市盈率,6 个月目标价为92元-102 元,相对于公司4 月30 日收盘价80.70 元上涨空间为14%-26%;按2011 年业绩估计,应给予公司2011 年30-35 倍的动态市盈率,12 个月目标价为105-122 元,上涨空间为30-51%,给予“买入”评级。

 

  华泰联合5日个股评级一览

  中国平安获批H 股增发与新桥换股协议

  简要点评:中国平安公布了中国证监会核准中国平安向NEWBRIDGE ASIA AIV III,L.P.(以下简称“NEWBRIDGE” ) 定向增发299,088,758 股境外上市外资股,NEWBRIDGE 以其所持有的深发展520,414,439 股股份作为支付对价。 同时获悉深发展亦于近日获得中国银监会的批复,原则同意本公司和平安人寿投资深发展股份的股东资格,并原则同意深发展非公开发行A 股普通股。平安人寿通过非公开发行方式认购深发展股份的事项仍需其他相关监管机构的批准。

  1、 目前的批复顺序应该说是打乱了平安原来的计划,平安原来的计划应该先用平安人寿参与深发展的定向增发,然后再是集团与新桥的换股,目前看来换股成为了第一步,后续再是深发展的定向增发。

  2、 新桥选择换股是预期中的必然,首先,选择换股,新桥的收益最高,目前深发展A 股股价为20 元,平安香港股价为65.6 元,折合人民币57.5 元,采用1 股H 股平安换取1.74 股深发展(折合人民币34.8 元,选择H 股换股,溢价65.8%。

  3、 警惕H 股的反映,由于平安与深发展选择的是换股的方式,因此新桥在H 股拥有的平安的股权将是没有禁售期,也就是说新桥取得股权后,立即可以变卖。市场短期可能对此有所反映,香港当初在平安披露此方案时曾有过短期的负面反映。

  4、 建议密切关注深发展在将来的定向增发的方案,重点关注增发的数量,如果深发展向平安定增5.85 亿股,则中国平安需要再减持深发展3.94%的股权(约4930 万股)如果,深发展只定增3.7亿股,(下限)那么平安减持深发展的压力几乎可以忽略不计。

  5、 平安换股完成后将持有深发展21.4%的股权,但公司目前仍作为财务投资的定位,因此未来持有股权将不超过30%。但是从长远的角度来考虑,我们预计,中国平安未来还是希望对深发展进行整合,完成对深发展的绝对控股。

  6、 从这个方案对于中国平安的平安的影响来看,我们认为其偏中性。

  A、换股价格并不便宜,毕竟给予了65.8%的溢价。

  B、平安收购深发展后,对于原有业务的发展,无语各个行业的相互协作是最大的看点,但是我们预期这种协作可能短期的1-2 年内还是较难看到。

  C、中国平安整个集团的规模进一步扩大,是否还能保持原有的高速增长仍值得我们观察。

  7、 但是考虑到,中国平安目前的PB 为3.97 倍,基于2010 年估值假设的P/EV 为1.93 倍,隐含的一年期新业务价值倍数为11.6倍,我们预计中国平安全年的综合收益(净资产增加额)将超过2.8 元,目前对应的股价/综合收益的倍数仅为:17.3 倍。估值处于相对较低的区间。同时保险公司每年的保费收入高速增长可见,对于公司收益的正面影响也将逐渐体现,特别是中国平安的高成长性在一定程度上也将加速降低公司的估值,特别是观念上的改变,将带来整个保险板块的机会,因此维持公司“增持”的评级.

  中信国安关于认购武汉塑料定向增发股份点评

  公司于2010 年4 月30 日发布公告,拟投资参与湖北省广电网络整合重组工作,以公司持有的武汉广电数字网络公司(以下简称“武汉网络”)47%股权认购武汉塑料向公司非公开发行的股份。

  1、本次投资完成后,公司将成为武汉塑料(SZ.000665)第二大股东,持股数量约4745.19 万股,占股权比例约12.4%。最终交易价格将以经具有证券业务资格的资产评估机构评估的评估值为依据确定。

  2、通过此次投资,公司该部分资产股权溢价约2.65 亿元,约合0.17元/股。截止2009 年末,武汉网络经审计总资产11.34 亿元,净资产7.23 亿元,2009 年度实现营业收入2.69 亿元,净利润5436万元。按照武汉塑料4 月30 日收盘价11.81 元/股测算,公司该部分资产投资价格约为1.5 倍PB、45 倍PE(2009 年)。

  3、此次投资符合公司积极推动有线电视业务资本化运作的战略意图,通过本次投资,进一步扩大了公司有线电视网络运营规模,提升盈利能力,增强了其在有线电视网络运营领域的竞争优势。我们认为,此次投资仅仅是一个开始,公司通过参与网络整合扩张其有线电视业务的步伐不会停止。

  4、截止2009 年末(未考虑本次投资的武汉塑料股权溢价),公司有线电视业务净资产约30.24 亿元,本次投资后约价值32.90 亿元。我们分别按照用户数和市场价值(PB)评估公司目前所有有线电视资产,合理价值(权益)区间为50.64-61.63 亿元,约合3.23-3.93 元/股,增值1.30-2.00 元/股。

  5、维持盈利预测。维持公司2010-2012 年EPS 为0.36、0.50、0.75元/股。维持“增持”评级。公司拥有国内最长的锂电池产业链,有望全方位受益于动力和储能电池的需求变革;其有线电视业务受益三网融合、有望增值,钾肥业务板块已处底部,盐湖资源综合开发或有惊喜,综合来看,其经营状况向上的空间和概率均显著大于向下,我们认为,农业和新能源产业的发展可望成为其拐点出现的催化剂,维持“增持”评级。

  大族激光:电子景气向设备扩展,上游业绩出现拐点(增持)

  1、 我们认为公司兼具后周期性和成长性。公司传统优势产品激光打标机、焊接机、切割机等随着下游的复苏与增长,享受后周期带来的收益;PCB 设备、LED 设备、光伏设备等具有较显著的成长性。

  2、 后周期带来公司业绩拐点。激光打标机、焊接机等通用激光加工设备下游客户中,出口型企业占比较高,受国际金融危机影响较大,但从去年年底以来复苏趋势明显,带动公司出现业绩拐点,我们认为景气仍会持续。

  3、 公司成长的持续性来自于高端PCB、LED、光伏等高成长行业的产品。电子需求的小型化、多样化带来高密度PCB 板(HDI)的高速成长,激光打孔机的需求旺盛;公司的三个子公司冶星、路升、元亨光电,打造出了较完整的LED 产业链,LED 封装设备领域也随着LED 行业快速发展,需求出现井喷, LED 应用及其设备将是公司未来业绩的主力军;同时公司在光伏太阳能设备领域也有较好的布局。

 

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  开滦股份(600997)调研报告:期待公司注入或整合的突破性进展

  公司一季度煤炭经营平稳,焦化子公司均实现盈利:公司一季度原煤产量200 万吨,精煤产量78 万吨,煤炭销量91 万吨,焦炭产销量119 万吨,营业收入33 个亿。子公司焦化业务:迁安中化一季度盈利1500 万元,中润一季度盈利1000 多万,考伯斯一季度略微盈利。一季度子公司亏损主要来自倡源煤矿(41%股权),由于刚刚转入经营性生产,亏损2600 万,预计二季度开始盈利。

  资产注入方案已确定,土地产权问题仍在推进。公司已经确定要通过定向增发来收购集团资产实现整体上市,目前障碍仍在与土地产权尚未落实。据了解,集团原本是中央直属煤企,先前土地是中央直接划拨,并非通过唐山市政府审批,所以现在产权需要重新划定,程序较为繁琐。与公司现有范矿吕矿相比,唐山地区各矿井依建矿时间早晚各矿成本情况各异,整体看生产完全成本在300 元/吨左右。

  介休整合进展顺利,华晋事故对介休整合未有影响。华晋的事故对于公司在山西的整改没有影响,现在公司相关人员已经进入介休各矿,开展前期工作,目前各矿合计产能700 多万吨,技改后将达到1400 多万吨。整个项目推进需要协调各方利益--介休政府和小矿主。公司感觉目前大多矿主比较配合,介休政府非常支持,项目整体进展顺利。目前大部分小矿都在生产,但是产量不计入公司报表,以后打算整合一个并入一个。倡源的煤出厂价360 元不含税,现在刚刚投入运营成本较高(一季度亏损2600 万元),正常运营时生产成本200 元/吨,吨净利近100 元。其他整合的煤矿成本比倡源煤矿略低。

  20 万吨苯加氢一期今年年底完工。10 万吨苯加氢去年利润总额1552 万元(净利1365),计算下来每处理一吨粗苯净挣340 元。20 万吨苯加氢一期今年底要完工,二期会根据市场进一步规划。公司每加工10 万吨粗苯,可以生产6.9 万吨精苯,1.5 万吨甲苯,0.5 万吨二甲苯。明年初20 万吨一期投产后中润公司每年将可以有14万吨的精苯产量,其中10 万吨精苯用于生产己二酸,其他4 万吨外卖。

  预计精煤洗出率二季度将回复正常水平;全年外购煤量100 万吨左右。由于一季度范矿各个煤层工作面的衔接不理想,公司精煤洗出率有所下降,预计随精煤工作面配比调整后,二季度有望恢复到原先水平。经过扩建,公司洗煤厂洗煤能力每月有10 万吨余量,所以从去年下半年开始对外采购原煤参与入洗,去年外购50 多万吨,预计今年原煤采购量在100 万吨左右。外购煤入洗使公司收入进一步增加,但盈利贡献有限,所以公司煤炭业务的账面毛利率较同期还出现一定下滑。

  不考虑山西整合和资产注入情况下,预计公司10 年-12 年EPS 分别为0.92、1.19、1.32 元/股,维持“增持”评级。上调外购煤量从80 万吨至100 万吨(对盈利预测影响很小),其他假设基本不变如下表所示。考虑介休整合后公司10 年EPS 为1.24,对应10PE 17 倍,略低于行业平均估值水平,同时公司资产注入预期持续,安全边际较高,我们继续维持“增持”评级。

 

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  深发展A:中国平安收购深发展获证监会核准

  深发展A(000001)周二晚间公告,证监会核准中国平安保险(集团)股份有限公司向NEWBRIDGE ASIA AIV III,L.P.定向增发2.99亿股境外上市外资股,NEWBRIDGE ASIA AIV III,L.P.以其所持有的5.2亿股深发展股份作为支付对价。

  公告显示,银监会亦原则同意中国平安人寿保险股份有限公司通过非公开发行方式认购深发展股份的股东资格,以及中国平安保险(集团)股份有限公司受让Newbridge Asia AIV III,L. P.持有的深发展股份的股东资格。

  【银行业分析师 王倩】深发展资本补充终于进入实质性阶段,定增将提升资本充足率2.5%个百分点,平安最终持股比例将为30%。

  截至一季末,深发展资本充足率和核心资本充足率为8.66%和5.46%,位于上市银行最低水平,资本金不足成为制约公司扩张的关键矛盾,一季末贷款仅较年初增长了3.4%,远低于同业。平安与新桥换股事项获批是平安接手深发展整个过程中的关键一环,至此,深发展定增增发事项进入实质阶段。按照原计划,平安将以现金18.26元价格,认购3.7-5.85亿股深发展股份,按照上限计算本次定增将补充深发展资本金约106.8亿元,约提高核心资本充足率2-2.5个百分点,完成后深发展的核心资本充足率将提升至7.5%以上,资本充足率提升至11%以上,符合监管要求。如果换股和定增均顺利完成,平安将持有深发展11.05亿股的股份,占定增后股本的29.97%,成为第一大股东。

  本次收购对深发展来讲,短期将立即补充资本以便开展业务扩张,是较为明显的利好;中期将面临来自平安的目前尚未确定的全面整合,大股东易主势必带来管理层变动和经营调整,对业务稳定产生影响;长期来看,深发展成为平安金融版图中重要部分,协同效应和利益分流效应并存。暂时维持深发展的盈利预测和“审慎推荐”的评级

  【非银行金融行业分析师 洪锦屏】换股不需要现金流出,考虑未来定向增发,需要资金约60-75亿元,而不是此前可能对新桥现金支付的近200亿元的资本规模,大幅降低了平安在资金上的压力。

  考虑平安和深发展之间的保险和银行平台之间的协同效应,假设深发展4676亿的储蓄存款中10%转化为保险资金,那么可为平安带来400多亿的保费收入,占09年平安总保费收入的35%左右,平安目前拥有业内最优秀的营销员队伍,在个险渠道优势明显,一旦和深发展成功融合,在银保渠道也将拥有优势。长期来看,深发展的存款和平安的保费可以相互转换,而通过统一的渠道,两者可共享客户资源,平安致力打造的国内业务平台最为齐全的金融平台将再下一城。

  平安向新桥增发约3亿股H股,摊薄其自身的EPS的幅度在4%左右,而持有深发展30%的股份按权益法计算,09年的每股业绩可增加0.2元,增厚幅度10%,总体对平安的业绩将是正面影响2%-6%之间。

  根据《保险集团公司管理办法》,保险集团公司及其子公司投资同一金融行业中主营业务相同的企业,控股数量原则上不得超过一家,且投资总额不得超过集团合并净资产的30%。平安一季度末净资产897亿元,因为换股而非现金收购,刚好能达到此项要求。但平安现在控股平安银行,对深发展的入股是参股还是控股目前尚难定论,未来平安银行和深发展在平安集团的体系内如何定位,还需要进一步关注。

  平安入股深发展过程多舛,但最终取得成功,体现了平安在上层的斡旋能力,而监管部门对平安“跨界”之举的批准,也意味着对综合金融集团积极尝试的鼓励态度,如果定向增发成功,未来深发展和平安的融合顺利,对平安的各项业务将是大的提升。

 

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  美的电器(000527.CH, 审慎推荐): 收购埃及公司,布局新兴市场

  美的电器公告收购埃及空调公司Miraco32.5%股权,对价5,748 万美元。收购价对应静态市盈率约10 倍,以合理价格享受新兴市场增长。权益法核算的长期股权投资,每年至少可贡献美的4.5 千万利润,对应每股收益0.02元,增厚2%。2010 年按半年计算,增厚每股收益0.01 元。考虑EPS 小幅增厚,目前美的电器的估值为16x,略低于历史平均估值,维持审慎推荐。美的电器的治理结构和员工激励机制成熟,产品线拓展和地域拓展均有所建树,中长期投资价值不变。

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