投资价值显现 11金股越跌越买

华股财经 2010年05月10日 09:18:41 来源:中国证券网
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  上海电气(601727)- 核电、风电业务进入快速增长阶段

  2009年受金融危机影响,公司面对较大的市场困难仍然取得了较好的经营业绩。2009年公司营业收入达577.9亿元,同比减少2.2%,主要原因是公司全部出售了上柴股份(600841)股权;实现归属母公司净利润25.01亿元,同比减少4.6%。2010年公司的核电和风电产品销售收入有望大幅增长,使公司业绩增速迈上新台阶。

  电力设备和重工设备板块持续增长,在手订单充足:2009年公司电力设备板块和重工设备板块收入同比分别增长了6%和13.9%,2009年发电设备新增订单705.98亿元,截止2009年底,公司发电设备在手订单达到1911.18亿元,再创历史新高。2009年重工设备新增订单171.96亿元,截止2009年底公司重工设备在手订单达262.15亿元,其中核岛设备占比为68%。

  核电设备制造技术不断提高,产能继续扩大:上海电气(601727) 目前已经研制成功部分核电设备大型铸锻件、核一级主泵和蒸发器U型管等关键设备,有望突破核电进口零部件瓶颈并实现100%国产化。公司同时掌握了 AP1000和EPR两种第三代核电技术核岛和常规岛的制造能力。此外,公司还获得了我国第一座高温气冷堆示范核电站的主设备订货合同。公司目前拥有核岛主设备产能2.5台套,到2012年产能将提高至4-6台套;公司现有堆内构件和控制棒驱动机构产能4.5台套,2010年将提高至8-10台套。截止 2009年底,公司核电设备在手订单达到349亿元,其中常规岛在手订单169亿元,核岛在手订单180亿元。

  风电设备积极扩大产能,力争三年内进入风电第一梯队:公司2009年风电机组产能为1.25兆瓦风电整机200台,2兆瓦风电整机200台。2010 年公司计划生产800台风机,其中2兆瓦风机600台,1.25兆瓦风机200台。到2011年公司研制的3.6兆瓦风机也将投产。到2012年公司风机总产能将接近1200台。

  公司非公开增发获批,将有利于加强核电、风电、重工等核心产业:2010年3月15日,公司非公开发行A股方案获得证监会审核通过。本次拟募集资金规模为不超过35.56亿元人民币,其中不超过27.56亿元人民币拟用于项目投资,其余部分拟用于补充营运资金。公司本次募集到资金仍将主要投入核电、风电、重工等核心产业,进一步提高公司核心竞争力。

  维持"审慎推荐-A"投资评级:如不考虑公司即将进行非公开增发对股本的影响,我们预计上海电气2010至2012年每股收益为0.25、0.28和 0.32元。暂不给予目标价,维持"审慎推荐-A"的评级。

  风险因素:原材料价格的变化对公司毛利率产生较大影响。公司产品的原材料中钢铁的占比较大,随着钢铁价格的波动,公司毛利率会受到影响。国内火电设备订单有可能下降,公司将积极开发海外市场以弥补国内市场的不足。

 

  万向钱潮(000559.SZ): 万向钱潮(000559) 调研简报

  独立汽车零部件巨头,随着国内市场的发展及海外市场开拓而平稳增长。公司是目前国内最大的独立汽车系统零部件专业生产基地之一,主要产品均进入国内主流市场,部分产品也已实现了对国际一流主机厂的配套。近年来,公司的营收规模随着国内汽车市场的不断发展以及在国际市场的不断开拓而稳步增长。公司营收主要取决于国际与国内汽车产销情况,09年4季度和2010年1季度,在国内汽车旺销的带动下,公司营收大幅增长,增速分别达到88.9%和93.4%。据了解,公司目前仍采取两班制生产方式,部分产品依然供不应求。我们认为,虽然国内乘用车行业存在下行的风险,但公司较为紧张的产能以及海外需求的持续好转,有助于公司避免业绩的大幅波动。

  模块化发展战略符合零部件产业发展趋势。公司以汽车万向节产品起步,后经自主研发与收购,产品系列逐步拓展,目前已在传动系、底盘系及轴承系领域积累了较为雄厚的技术与市场基础。其中传动系中的万向节产品在国内主流市场占有率超过60%,国际市场占有率约10%,市场地位突出;轴承系中的轮毂轴承及轮毂轴承单元在质量和产销规模上均排名国内第一,第三代轮毂轴承单元还进入了大众的配套体系,实现了国内公司在此领域的突破。凭借着较强的产品研发能力、齐全的产品系列以及规模优势,公司对旗下三大系列产品采取了模块化供货的策略,通过在主机厂附近设置工厂的方式,实现就近供应产品模块与系统,以缩短供应距离,提升供应链响应能力,同时也可加强与主机厂的协作,进行同步设计、同步研发与同步制造。我们认为,模块化战略符合零部件行业发展趋势,也有助于发挥公司产品优势,与主机厂形成战略合作关系,实现同步发展。

  产能扩充将为公司内涵式增长提供动力。公司在万向节、驱动轴等领域拥有稳固的市场地位,未来将重点发展等速驱动轴与轮毂单元等产品。等速驱动轴总成主要用于配套乘用车,属于汽车零部件中的高、精、尖产品,加工工艺高,盈利能力也较强,公司计划以募集资金建设840万支年产能。公司09年销售各类型等速驱动轴320万根左右,目前产能已达到每月35万根的水平,但仍供不应求。预计未来随着募集资金的逐步投入,产能将有望快速增加, 2010年销量有望达到450万根左右。

  轮毂单元是公司另一着力发展的产品,目前产能在1000万套左右,09年销售950万套。此次增发募集资金不足以建设轮毂单元产能,但公司未来将以自有资金进行滚动投入,逐步扩大轮毂单元产能,以响应市场需求。我们预计2010年公司轮毂单元销售有望增长16%,达到1100万套左右。

  新能源业务的发展与资产注入预期,为公司未来发展打开想象空间。公司第四次董事会确立了新能源配套业务为公司未来发展的战略方针,还通过决议,拟在 2010-2012年共投入2亿元,对电动汽车电机和电控系统产品进行研发、试验、生产线投资及小批量生产。我们认为,电机、电池与电控系统是新能源汽车的核心,集团电动车公司在锂电池业务领域已具备一定的规模与技术优势,而公司在电机与电控领域的投资与开发,将有助于形成新能源汽车动力总成的系统化供应能力,将在新能源汽车的商业化推广进程中受益匪浅。同时,我们认为,未来"电机-电池-电控"的系统化供货,也将使市场对集团注入锂电池业务的预期得到增强。此外,万向集团旗下零部件资产还包括万向通达和长春力得,这两部分资产均由收购而来,我们认为,相关资产注入上市公司的确定性较高,有望增厚上市公司业绩。

  给予公司"增持"评级:在不考虑资产注入的情况下,预计公司2010、2011年收入分别增长22%和21%,净利润增长57%和31%,每股收益分别为0.42元、0.56元,对应当前股价,PE分别为26.1倍,20.2倍。我们认为公司存在资产注入预期,可以给予一定估值溢价,因此给予公司"增持"评级,目标价15.6元。

  风险提示:国内乘用车市场需求萎缩;海外市场需求出现波动;钢材等原材料价格大幅上涨风险。

 

 中国联通(600050.CH/762.HK, 推荐):新"套餐"价实量足;期待"吆喝"能跟上

  联通(600050) 如期在5月1日推出了新的资费及iPhone补贴套餐--"价格实在、分量足"。我们认为这个套餐对消费者非常有吸引力;而另一方面,联通(600050) 依然能有较好的盈利能力。我们基于对月初情况的观察,日增iPhone套餐升了50%;日净增3G用户过5万--联通还是上了一个平台,只不过由于市场推广和渠道还是有些拖后腿,新资费套餐的冲击力还没有能充分发挥出来。我们看到进步,并认为不足的地方会慢慢改善。我们重申联通的"买入"建议。A股目标价人民币7.5-8元;港股目标价港币14元。

  综艺股份(600770) 推荐买入,目标价30;今年是业绩增长拐点,今明两年EPS为0.71、1.12元,太阳能是今年主要利润来源。

  1、新能源、信息产业和股权投资产业布局初步形成,公司进入高速增长期。

  2、综艺超导今年将实现规模销售,神州龙芯民品产业化有望实现突破,其余子公司业绩出现较快增长。

  3、综艺超导和天一集成有望分拆上市,神州龙芯有望独立上市。

  4、PE投资可出售部分折合EPS超过1.1元。

  5、国家战略性新兴产业规划出台将给公司带来前所未有的机遇。

  海南航空(600221) 跟踪报告-主业明显改善、长期快速成长可期

  1、对海南航空(600221)运输需求的季节性波动加以分析,09年公司客运季节性变化与行业趋同,有改变反行业旺季的趋势, 这与公司长期来致力于航线结构改善的努力密不可分;

  2、虽然公司品牌以区域冠名,但是从公司所作来看,公司正在朝国际大型综合化航空公司发展。公司借助海南国际旅游岛建设的契机,大力发展北京、三亚等高端市场。09年公司被SKYTRAX评定为中国内地首家"四星级"航空公司,不仅是对其良好服务的肯定,也是打造世界级航空品牌的一个过程。近日,由海航集团旗下金鹿航空增资更名而来的北京首都航空公司成立,以北京、广州、西安、三亚等地为运行基地,主营公务包机业务。公司以及集团在北京等重要市场的布局,也正是为大新华航空重启上市发展铺路。

  投资建议

  2010年一季度公司主业盈利追赶南方航空(600029)(南航把出售MTU的投资收益计入经营性,实际主业盈利为0.05元),表明公司主业改善显著, 我们认为大新华航空上市的重新启动有望助推公司业绩快速增长。预计2010年公司航空主业盈利为0.36元,加上人民币升值预期下汇兑收益以及投资科航大厦的公允价值变动收益的贡献,总体业绩可达甚至超过0.50元。

  《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》已于年初出台,预计由海南省政府编制的《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》即将获批,将成为公司股价的催化剂。

  主要风险

  油价大幅上涨。

  受地震、疾病等偶发因素影响,需求未达预期。

 

  神马股份(600810): 吸收合并尘埃落定,未来整合尼龙氯碱-中性

  此次收购前,中平能化是由河南省国资委以所持有平煤集团65.81%的股权和神马集团53.03%的股权出资组建的国有独资公司,其中通过神马集团间接持有神马实业(600810)52.95%的股权,通过平煤集团及其下属单位平煤朝川矿、制革厂间接持有平煤股份(601666)59.37%的股权。此次吸收合并完成后,中平能化则由国有独资公司变为九家股东共同持股的国有控股公司。

  中平能化集团吸收合并神马集团、平煤集团目的在于促进神马集团、平煤集团重组后深度融合,加速产业板块梳理进程。根据战略规划,中平能化集团将围绕"4+5"产业格局,即煤炭采选、尼龙化工、煤焦化工、煤盐化工4大核心产业和煤电、现代物流、高新技术、建工建材、机电装备5个辅助产业,进行产业板块的梳理和整合。

  吸收合并完成后,中平能化集团作为存续公司将继承及承接神马集团的所有职工、资产、负债、权益、业务,直接持有神马实业(600810)23417.2100 万股国有法人股,占神马实业总股本的52.95%,其余47.05%的股权为其它社会流通股东持有。神马集团则办理注销手续。

  神马实业在国内锦纶工业丝产业中因技术、规模而居领先优势,原有业务是10万吨/年尼龙66丝和帘子布,产能居世界第一,控股子公司氯碱股份和氯碱发展两公司各45万吨/年的烧碱和PVC。而原集团下属的多家公司在各自产品领域中的产能居国内外领先地位,如尼龙化工公司有尼龙66盐产能20万吨(计划扩大到24万吨、是国内唯一的尼龙66盐生产企业)、居亚洲第一世界第二并有5万吨/年己二酸(计划扩大到15万吨),工程塑料公司有尼龙66工程塑料 8.5万吨、居世界第四国内第一,气囊丝公司有3000吨/年的尼龙66汽车用气囊丝,也是国内唯一一家研发及生产企业。另外,地毯公司还有BCF地毯丝。因为产业链长、原料产品多样,神马实业与集团下属公司之间存在着复杂的关联关系,盈利能力非常一般,多年来毛利率不及10%。09年实现收入 61.74亿元、毛利率仅5.74%,净利润751万元、净利率0.19%。今年第一季度,收入25.65亿元、毛利率2.99%,净利润1359万元、净利率0.51%。

  此次收购完成之后,中平能化集团将支持支持神马实业根据其业务发展需要选择合适的时机以自有资金收购、定向增发或其他合理的方式整合尼龙化工产业,构建完整的尼龙化工产业链,同时,支持神马实业根据氯碱化工(600618) 产业经营形势及自身发展规划需要,以出售资产、定向增发或其他合理的方式,着手解决神马实业与开封东大之间的潜在同业竞争,最终实现神马实业的可持续发展。

  按照公告,神马实业将会整合集团内的尼龙化工产业链和氯碱化工(600618) 产业链,但我们认为这种类似外延式的扩张虽然延伸了上下游、减少了关联交易,但对公司盈利状况的改善比较有限,尼龙产业链因为原料成本较高、工业丝应用领域受到价廉的涤纶工业丝的冲击而日渐萎缩、公司自身新业务的拓展速度比较慢,氯碱业务因为整个行业的产能过剩和公司自身没有水资源和电力成本优势、发展前景不容乐观,未来被剥离的可能性比较大。集团下属公司在芳纶1414产品研发方面的进展需要关注,已经建成1000吨/年的规模但只开启了500吨/年的生产线,目前还处于开开停停的试验阶段。总体看,我们对公司未来发展保持中性看法。

  国泰君安7日个股评级一览

  皖新传媒:中标农家书屋政府采购项目,符合预期-中性

  4月23日,公司通过竞争性谈判方式,与安徽省新闻出版局签订了安徽省农家书屋采购合同,为2010年安徽全省300家农家书屋提供政府采购,合同总价4590万元。

  公司是安徽省规模最大的文化企业,也是中部地区最大的出版物发行企业,占省内一般图书和音像市场60%以上的份额,在安徽省内具有较强的竞争优势,能够中标此次农家书屋政府采购项目在意料之中。09年公司也获得农家书屋出版物采购项目总合同,合同金额4590万元,占当年营业收入比重1.8%。公司未来持续获得安徽省出版物政府采购项目的可能性大。

  本次政府合同款项由农家书屋所在的市县财政局支付,履约能力良好。09年底公司全部应收账款的账龄都在1年以内,其中99.12%应收账款来自安徽省教育厅,公司应收账款出现坏账的可能性低。

  我们在前期的业绩预测中已经包含了公司获得安徽省农家书屋政府采购项目的假设,因此维持10-12年每股收益的预测0.33元、0.36元、0.40 元,对应当前股价的市盈率分别为43倍、39倍、36倍。

  公司目前的图书发行业务稳健有余,增长不足,行业平均增速与GDP增速基本一致。公司未来增长来源一是盈利模式创新,二是资源整合。参照公司募集资金投入进度,2010-2011年是项目建设期,此期间公司将对现有业务精耕细作;2012年募集资金项目基本完成后,业绩有加速的可能。考虑到公司成长性和估值水平,维持中性评级和15.38元的目标价。

 

  凤凰光学(600071):CCTV 镜头成为新看点

  1、公司10年1季度营收、归属母公司所有者净利润分别为2.71亿、1033万元,均为历年同期最好水平,同比增长75.4%、 119196.4%。公司预测上半年归属母公司所有者净利润将较去年同期的1117万元增长50%以上。

  2、销售复苏稳定、持续。09年初至10年1季度,公司主要下游数码相机、照相手机等消费电子行业逐渐复苏,公司季度营收同比增长分别为 -21.4%、-16.1%、-6.8%、25.7%、75.4%,呈现出持续回升的态势。根据相关机构的预测,10年全球普通数码相机镜头、单反数码相机镜头、照相手机镜头增长率为8%、23%、16%,行业景气料将持续。

  家润多(002277) 跟踪:五一节销售状况好,预计10年净利润有望实现30%左右增长,而上半年增速可能更快

  5月5日我们对位于长沙的家润多(002277)进行了调研。我们之前对公司经营状况、未来发展前景均给予了较积极的评价,但作为新股一发行和上市在二级市场上就一直有溢价出现,考虑到估值因素我们给予的是"中性"评级。

  而从我们的持续跟踪以及本次调研情况看,公司一季度及五一节假日销售增长情况良好,我们认为公司利润增长会有较大保障:(1)公司旗下主要门店一方面受益于长沙较快的经济增长、较强的消费能力以及较为不理性的消费习性等外部因素,另一方面也受益于内部的品牌引进、品类调整带来的影响,其整体收入增速仍保持一个较快的增长;(2)另外,虽然公司在加大国际一线品牌引进后对综合毛利率有所拉低,但今年的促销力度同比有较大的减缓;(3)我们预计今年费用方面的增加将主要来自四季度即将开业的长沙奥特莱斯开办费和摊销费用(10月或者以后开业的话,依据开业月份摊销,反映在2010年不会太多),但由于全年收入的较快增长,预计公司今年的销售管理费用率仍将进一步降低。

  基于去年同期较低的基数以及目前公司良好的经营状况,我们预计今年前三季度尤其是上半年公司收入和净利润将可能达到一个较高的增速,四季度由于去年同期基数的提升以及摊销费用的较大增加,净利润增速相对前三季度可能将较为明显放缓,维持全年30%左右的净利润增长(公司11-12年由于天津房地产收益的确认,业绩增幅可能会超过我们的预期),我们认为目前公司股价对应32倍左右的PE是处于一个合理的估值范围之内。

  不确定因素:公司今年7月17日将有33.27%(11617.88万股)禁售期满上市流通(包括5家法人和23个不在公司担任职务的自然人),成本价在4.17元左右,预计对股价可能会有影响。

  宝新能源(000690): 关于陆丰甲湖湾海上风电场项目进展公告

  事件:2010年5月5日,公司参加了由广东省气候中心和陆丰宝丽华新能源电力有限公司主办、在广州召开的广东陆丰海上风电场风能资源评估报告专家评审会。与会专家经认真讨论,一致认为陆丰近海风电场风能资源总体情况优良,有效利用小时数较高,具备较好的规模开发价值。

  会后有专家接受媒体采访时认为,根据公司规划建设的海上风电场装机规模和目前市场平均的建设成本,预计投资规模有可能超过200亿元,陆丰甲湖湾清洁能源基地总投资有可能超过565亿元;上述数据属专家个人推断,未经公司计算核实,未来具体投资金额尚有不确定性,有可能因为市场的变化而产生重大差异。

  根据公司的业务发展规划,建设陆丰甲湖湾海上风电场项目目前尚未进入公司投资决策阶段,未确定分期开发的时间表,也未具体确定投资规模及金额,项目尚需上报国家有关部门批准,批准与否及时间进度尚存在较大的不确定性。公司将参考评估报告中的技术数据,进一步开展项目可行性论证,做好项目前期准备工作。

 

  西藏矿业(000762): 非公开发行募集资金开发扎布耶盐湖锂资源

  事件:5月7日,西藏矿业(000762)公告,非公开发行募集资金开发扎布耶盐湖锂资源。本次发行募集资金扣除发行费用后的募集资金净额 14.54亿元,将用于以下项目:

  (一)西藏扎布耶盐湖锂资源开发产业化示范项目一期技改工程,总投资为1.18亿元;

  (二)西藏日喀则扎布耶锂资源开发二期工程总投资为4.89亿元;

  (三)白银扎布耶锂资源二期开发建设工程,总投资为3.57亿元;

  (四)西藏尼木厅宫铜矿采矿扩建及5,000吨电解铜建设项目总投资为4.90亿元。

  点评:

  本次非公开发行的股票数量不超过6,870万股(含6,870万股),公司的第一大股东西藏自治区矿业发展总公司认购的股票数量不低于本次非公开发行的股票数量的17.69%。本次非公开发行A股股票的价格不低于本次董事会决议公告前20个交易日公司股票均价的90%,即不低于21.89元/股。

  扎布耶一期技改工程:西藏扎布耶锂资源开发产业化示范项目一期工程已被国家计委于1996年列入"九五"国家重点科技攻关计划,并被西藏自治区政府列入《西藏自治区国民经济和社会发展"九五"国家重点项目和2010年远景纲要》。该工程设计产能规模为5,000吨/年纯碳酸锂(品位99.23%)产品,工程项目已于2004年9月建成投产,并于2006年11月通过国家竣工验收。但由于设计参数偏高、资本金投入不足等诸多因素,致使该项目一直未能达到设计产能要求。因此,对一期工程存在的实际问题进行技术改造、优化完善生产工艺迫在眉睫。本项目完成后,西藏矿业(000762) 将具备年产8,000吨碳酸锂精矿的设施条件,较一期工程初期设计年产能5,000吨有较大提高,为实现规模化开发奠定基础。产品将全部用于本公司的锂矿深加工业务,为深加工业务扩大产能提供充足的矿石原料保证。

  扎布耶二期工程:本项目完成后,西藏矿业将具备生产18,000吨锂精矿的设施条件,与一期技改工程完成后形成的8,000吨产能合计将形成 26,000吨的总产能,实现锂资源的规模化开发。

  白银扎布耶二期工程:本项目完成后,公司将新增10,000吨锂产品产能,包括5,000吨电池级碳酸锂、2,000吨工业级碳酸锂和3,000吨氢氧化锂,总产能达到15,000吨。

  尼木铜矿项目:本项目建成后,西藏矿业将形成年产6,500吨的电解铜产能。预计将取得良好经济效益。

  我们认为,本次募集资金项目实施后,公司将形成锂精矿、铜矿采选和深加工的完整产业链,将资源优势转化为经济优势,增强公司盈利能力,提升公司的综合竞争力和抗风险能力,同时也有利于降低资产负债率,提升公司的偿债能力。我们预计公司2010年EPS为0.30元,维持公司"增持"评级。

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