明天买什么?11家券商最新评级股一览

2010年05月12日 14:55:59 来源:大赢家财富网
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  申银万国12日个股评级一览

  非公开增发有利于产能扩张和业绩释放,建议积极参与——顺络电子(002138)重大事件点评

  重大事件:

  公司昨日收盘后公告,拟以不低于25.3 元/股的价格,向不超过10 名的特定投资者非公开发行合计不超过2000万股人民币普通股(约占发行前总股本15%),募集资金总额不超过4.3 亿元,锁定期1 年。扣除发行费用后拟投资如下项目:片式电感器扩产项目、低温共烧陶瓷(LTCC)扩产项目、研发中心扩建项目。本次非公开发行股票方案尚需公司股东大会审议通过并报中国证监会核准。

  结论及投资建议:

  价格合理,维持“增持评级”,建议积极参与。此前预计10-12 年EPS 分别为0.62/0.96/1.35 元,复合增速48%,目前股价对应PE 估值为47/30/21 倍,增发价格对应PE 估值40/26/18 倍;增发摊薄后预计EPS 为0.55/0.83/1.17元。我们看好公司未来3 年的成长性,增发价格合理,维持增持评级,建议机构投资者积极参与此次非公开增发。

  原因及逻辑:

  1. 募投项目是优势产品在有利产业时间窗口内的卡位式扩张。公司募投产品的下游市场需求预计未来3 年能够继续高速成长(智能手机、上网本、液晶电视和LED 占到需求增量的70%左右)。公司自身已经在过去2-3 年内完成了产品预研、工艺开发和客户对接。募集资金能够加速上述领域中优势产品的产能扩张,可以降低财务费用,有助于公司利用本轮新兴消费电子需求扩张的时间窗口做大做强,提高全球市场份额,实现产业链卡位。

  2. 片式电感募投项目能够有效缓解公司目前的产能瓶颈。片式电感是公司主营业务,由于产品性能强于台湾、接近日本,并在服务响应和报价方面优于日本,公司获得了三星、Sharp、LG、华为、富士康等全球顶级厂商和代工企业客户的认可,产品目前供不应求。扩产之后,叠层片感产能预计从130 亿只提升到190 亿只,绕线片感产能预计从3 亿只提升到10 亿只,绕线新增产能的85%将用于功率片感(市场容量280 亿元,均价1 元左右,毛利40%左右),以支撑未来3 年的销量增长规划,该项目达产后每年EPS 贡献预计0.25元。

  3. LTCC 募投项目将成为下一个增长引擎。LTCC 技术近几年已进入产业化阶段,产品单价在1 元/只以上,毛利率不低于50%,且具有明显的技术壁垒。募投LTCC 产品主要包括片式滤波器、片式天线和射频前端模块,应用对象主要有手机、蓝牙终端、WLAN、移动电视(CMMB 模块)、GPS 等电子产品。据日本产业信息调查会预测,2011 年市场容量将达到人民币420 亿元,与公司片式电感的市场规模相当。公司已经完成了产品预研并开始量产,募投项目达产后将形成1.6 亿只的年产能,每年EPS 贡献预计0.13 元。需要说明的是,此次募投只是LTCC 业务的第一次扩张,如果进展顺利,公司将在未来3 年持续扩产,我们预计2012 年该业务将成为公司新的增长引擎。

  洋河股份重大投资公告点评:持续高增长有保障,竞争优势明显,建议买入

  事件:洋河股份5 月11 日发布对外投资公告,公司拟投资17.3 亿元,投资两个项目。其中名优酒酿造技改二期工程总投资11.1 亿元,预计项目达产后可每年新增净利润2.9 亿元。10 万吨名优酒陈化老熟技术改造项目总投资6.2 亿元,其中研发中心总投资约2.2 亿元,名优酒陈化老熟储存罐区总投资约4.0 亿元。

  投资评级与估值:预计10-12 年EPS 分别为4.810 元、7.035 元和9.498 元,分别增长73%、46%和35%。公司管理和营销团队动力十足并且能力超强,我们战略性看好洋河股份未来的成长性。维持211 元的目标价,125-135元之间建议积极配置。

  有别于大众的认识:(1)上述工程将为洋河的持续快速发展提供基酒保障,有利于稳步扩大生产规模,有利于提升研发能力,优化生产流程,拓宽产品系列,进一步提升公司竞争力。名优酒酿造技改二期工程年产名优基础酒20000 吨,其中优级基础酒占60%(12000 吨),普优级基础酒占40%(8000 吨)。(2)洋河股份对双沟酒业的整合有序展开,营销整合效应值得期待。双沟酒业原总经理李风云被任命为洋河股份副总裁。洋河、双沟产品半数以上在省内销售,原本竞争激烈,收购后可减少无谓内耗,整合双方渠道资源后提高效率。(3)洋河股份的竞争优势和看点:股权结构优化,经营班子动力十足;管理和营销能力超强,领导具有战略眼光;产品定位于中价位酒(次高端)为主,未来白酒的增长主要在中价位;省外市场运作空间巨大,2010 年省外市场“拐点放量”,预计2012 年将全面丰收。(4)省外市场是洋河酒未来几年发展的最大增长点。主打目标市场主要围绕长三角、珠三角和环渤海湾地区展开。目前,公司全国化三步走战略已经进入第二步(部分省市年销售额已过亿,如河南、山东、上海等),基本完成了在全国的区域性布局,大部分省外重点市场都将逐步进入成熟收获阶段。(5)政府政策将大力支持公司未来发展。宿迁市政府建设未来“酒都宿迁”的其中一个目标为:到2015 年,洋河实现收入200 亿元(含税),进入行业前三;双沟实现收入100 亿元(含税),进入行业前七。(6)洋河股份的投资机会来自多数投资者尚不熟悉公司变为越来越多的投资者认可。洋河股份是一个伟大的企业,目前也是一个非常好的股票。

  股价表现的催化剂:与双沟的进一步整合;业绩不断超市场预期;市场不断认可后相对估值不断提升。

  核心假设风险:销量持续大幅增长对基酒供应量的要求越来越高。

  中国平安(601318):四月保费收入点评:个险新单快速增长,结算利率继续下调

  中国平安发布月度保费收入公告,寿险、产险、健康险及养老险于2010 年1 月1 日至2010 年4 月30 日期间的累计规模保费,分别为人民币6,353,014 万元、人民币2,022,691 万元、人民币5,924 万元及人民币164,220万元。上述累计规模保费尚未按照《保险合同相关会计处理规定》中有关保险混合合同分拆及重大保险风险测试的要求进行调整处理。

  中国平安寿险2010 年前四个月保费累计635.3 亿元,同比增长26.7%,四月保费收入125.52 亿元,单月同比增长19.8%,总保费增速较前有所回升;平安产险2010 年前四个月保费收入202.27 亿元,同比增长69.2%,四月份保费收入50.5 亿元,单月同比增长64.1%,符合预期。扣除四月单月保费,中国平安2010 年一季度寿险与产险保费增速分别为28.5%和71.03%。

  个险新单保费预计累计同比增长60%左右,继续大幅领先同业。2010 年平安寿险除万能险保费增长外,分红险销售亦有大幅增长。2010 年以来,平安银保渠道保费基本与去年同期持平,强劲的总保费增长主要由个险新单保费带动。平安寿险一季度个险新单同比增长超过65%左右,四月份较前略有放缓,但前四个月累计增长仍在60%左右,大幅领先同业。

  中国平安在4 月将万能险结算利率从4.25%继续小幅下调至4.125%,这已经是2010 年以来平安寿险连续三个月下调结算利率。结算利率下调一方面降低保单成本,另一方面也表明保险公司对今年投资收益率预期的下降。2010 年是保险投资元年。保险公司今年面临配置压力,股票市场预计呈震荡走势,而债券市场国债和金融债到期收益率前期有所下降。相对来说,固定收益投资仍有机会,占比将增加:1)货币资金占比提高,协议存款增加,定期存款利息提升2)企业债到期收益率仍在上升区间,预计2010 年保险资金将加大企业债投资。

  产险保费继续大幅增长,盈利能力或提高。平安产险前四个月单月保费增速均超过60%,增速惊人。我们判断高增长的原因有三:1)汽车销量的继续大幅增长导致车险需求增加;2)保监会规范产险市场竞争,利好大型产险公司;3)北京等地规范车险费率管理,费率有所提升。我们此前判断的产险市场利好因素的效果正在显现,产险公司的盈利能力未来将随监管的日益规范得以提高。

  中国平安是目前我们最为推荐的保险股。前期受股市下跌、小非解禁、会计准则变更等因素影响,平安股价持续处于低位,目前股价对应寿险2010 年2.2 倍P/EV 和9 倍新业务倍数,股价下跌空间有限。从2010 年保费收入情况看,平安寿险质量最优,增长由个险新单保费带动,全年新业务价值增长预计在25%以上,高于其他两家公司。保险行业发展受宏观政策影响较小,短期和长期均无政策风险,且估值优势仍在,未来将取得相对收益。

 

  国金证券12日个股评级一览

  合康变频公司点评——关注变频器增长

  下游旺盛需求将得到延续:在节能减排目标预期下,变频器市场需求在未来两年将继续保持30%以上的高速增长;

  价格下跌构成对毛利率的一定压力:由于市场竞争加剧,高压变频器价格不断下跌。2009 年高压通用变频器价格下跌幅度约在15%左右。预计2010 年下滑趋势将延续,这对变频器的制造毛利率构成较大压力;虽然价格有所下降,但是市场容量增长仍将大于价格下跌幅度,所以整体企业盈利仍将保持增长;公司致力于深化电力电子控制方向的应用领域探索和相关产品的研发。研发投入将不断加大。我们认为公司掌握矢量控制和能量回馈技术,将形成对高性能变频器的研发优势。从战略上角度看,高压通用变频器仍然为公司主要产品,而高性能变频器的研发是公司提升技术能力的重要手段;

  公司新建产能项目将于7 月陆续投产,预计今年产能将达到900 台,明年将达到1200 台,预计2012 年最终产能将达产1500 台。我们认为由于变频器市场需求旺盛将有助于公司新增的产能迅速转化成销售,预计2010~2011 年产量为700,933 和1500 台,公司的市场占有率将稳步上升;

  由于产能扩张迅速,我们预计公司销售收入增长率将高于行业平均增长率。预计2010~2012 年销售收入将达到3.7 亿,5.0 亿以及7.7 亿,复合增长率达到38%;但是由于变频器价格竞争加剧,预计今年通用和高性能变频器的平均售价将分别下降10%和3%。公司整体毛利率将下降约2.3%。

  我们预测公司2010~2012 年每股收益为0.85,1.08 和1.60 元,复合增长率为27%,对应P/E 为51,40 和27 倍;建议密切跟踪公司变频器销售量和价格的变化,以及产能的建设进程。

 

  安信证券12日个股评级一览

  中金岭南(000060):大股东增持股份,提振市场信心

  中金岭南今天发布公告,称基于对公司未来持续稳定发展的信心,大股东广东省广晟资产经营有限公司及一致行动人深圳市广晟投资发展有限公司,计划通过收购上市公司一定比例的流通股权,来增强对上市公司的控制能力;在未来12 个月内,增持不超过公司已发行股份的2%。其中,深圳广晟已于5 月11 日增持了15,500,499 股,平均价格13.41 元/股,占公司总股本的0.98%。

  中金岭南是国内铅锌行业的龙头企业之一,生产技术、成本控制和管理能力等均处于行业领先水平。在于2009年初完成了对澳大利亚有Perilya 公司(目前持股52%)的收购后,中金岭南通过改善生产结构,成本控制的效果已开始体现。加上铅锌商品价格的回升,Perilya 单位现金成本稳步走低,并成为中金岭南的重要盈利来源。我们预计,未来几年Perilya 占中金岭南的净利润比例将会稳步上升;至2012 年,这一比例将由2009 年时的19.8%提高至26.7%(指扣除房地产收益后持续经营业务产生的净利润)。同时,过去几年中金岭南全面实施了流程再造和精细化管理,加上矿山收购开始进入盈利收获期,世界铅锌巨子正呼之欲出。

  近期,澳大利亚政府宣布将从2012 年7 月份开始,向资源类企业征收40%的超级利得税。目前,澳大利亚的矿产企业极力反对该政策,该政策能否实施仍存在较大的不确定性。受此影响,公司股价持续下跌。

  我们预计,中金岭南有望以Perilya 为平台,继续进行海外扩张。我们看好公司的长期发展前景,对公司2010年和2011 年的每股收益预测分别是0.64 元和1.11 元(含0.40 元房地产贡献),同比分别增长131%和12.4%(扣除房地产贡献)。考虑到中金岭南的行业地位以及未来收购前景,我们维持“增持-A”的投资评级,12 个月目标价16.0 元。

 

  广发证券12日个股评级一览

  长江电力下跌点评--公司业绩有支撑,成长确定,维持买入评级

  600900自五一假期后第一个交易日起累计下跌8%,我们认为主要原因有三: 1、受大盘拖累; 2、公司于4月28日就中广核并购一事发布澄清公告,据我们了解,部分投资者下调了对公司未来盈利能力持续增长的预期; 3、市场出现关于中广核被母公司并购后将独立IPO的传言,一些看好公司未来核电资产注入的投资者信心被打击。 我们的观点:

  1、公司作为非周期性的水电企业,2010年PE不足20倍,具有一定的安全边际,可作为较好的资金避险品种。

  2、澄清公告仅声明上市公司并未获悉并购事宜且并未与中广核进行接洽,但没有直接否定事件的可能性。

  3、中广核若成功实现与三峡集团公司的合并,至于是采取IPO还是考虑资产逐步注入长电目前尚无定论,从可操作性而言,我们认为资产注入的可能性甚至更大。

  4、公司基本面无甚变化,2010年0.7元的业绩预测仍可实现,目标价16~18元,由于公司业绩有支撑,成长确定,维持买入评级。 风险提示:长江来水风险;资本市场系统性风险导致公司投资收益下降;利率与汇率的波动将可能影响公司的财务费用支出和债务成本。

  恒顺醋业近况跟踪

  食醋业务

  酱醋业务继续保持增长。酱醋业务收入4月份预计收入增幅在10%多,相对一季度小幅回落,1季度同比增幅20%左右。因为夏天食醋发酵容易出问题,二季度将逐步进入销售淡季。

  子公司股权的收购仍处于政府审批的阶段,由于当初外方以外汇参股、公司现阶段以人民币收购,存在汇率的问题,镇江较少出现这种情况,因此政府审批流程较慢。预计该部分子公司股权的收购今年上半年可以完成。由于尚未完成恒顺调味子公司49%少数股东权益的收购,1季度少数股东损益高达500万元。另外,完成收购之后下半年公司的财务费用将增加。

  恒顺醋业销售模式。醋业的分销和直销根据区域划分。公司在镇江以外区域设立办事处,直接面对分销商。镇江本地市场设立专门的销售服务公司,进行直销。

  现阶段销售区域仍以华东为主。销售区域主要要集中在华东,华东销售收入占酱醋业务收入的70%,其中镇江2000多万、江苏1亿多。现阶段销售区域仍以华东为主,因为醋的消费习惯存在地方性特征,香醋偏甜,南方、特别是华东区域容易接受。北方主要选择重点城市进行开发。

  房地产业务

  房地产调控政策对公司的影响。短期内看,市场存在一定的观望情绪,但影响不会很大,原因如下:镇江本地的需求存在刚性,很多本地居民买房因为政府拆迁;公司现阶段楼盘(市区范围)的开盘价格7000元/平方米左右,虽处于高位,但若对比仅有半小时车程的南京,公司房价并不贵,南京市区房价已达2万,而江宁区的房价也过万。

  从1季度情况分析,房地产业务确认收入大幅下滑,大约实现2000多万的销售收入。但根据预收账款推算,实际销售情况仍很好,预收账款环比增加8693万元,主要来自于房地产业务。

  预计2010年可确认3亿以上的销售收入,实现净利润1600万元。

  百盛商城

  2010年百盛商城投资收益下降。由于受八佰伴的冲击、百盛门口正在修地下通道,百盛商城盈利能力受到较大的影响。一季度收入增长,但利润下滑,恒顺醋业实现实现投资收益503.8万元,同比下滑49.56%。预计2010年实现净利润1000万元。

  盈利预测和投资评级

  预计10-12年实现每股收益0.38、0.56、0.78元。我们认为公司基本面仍处于持续向好的阶段,随着销售收入规模的扩大,净利润的增速将高于收入。若管理层的相关激励制度能够出现变化,公司未来盈利有望出现爆发式的增长,大幅超出我们的预期。综合考虑成长性、盈利改善的空间和现阶段PS估值水平,维持“买入”的投资评级。

  风华高科调研点评

  我们的观点:

  1、公司治理结构趋向完善:公司经过2000年募集资金以来,由于受到高科技泡沫破灭影响,募集资金项目未能预期受益。之后公司经历资产被质押、大股东破产等事件,盈利能力一直没有得到分发挥。2009年7月,广东省广晟资产经营有限公司与风华集团签署协议,风华集团将直接持有的风华高科1.22亿股(占比18.25%)无偿划转给广晟公司。公司实际控制人从肇庆市属国资委转变为广东省国资委,经过近两年的调整,公司治理结构得到优化和完善。

  2、行业景气,业绩有望实现新高:作为国内最大的新型被动元件制造商,随着全球电子行业景气度的持续高涨,国际大型元器件企业扩张缓慢,使得公司产能得到充分释放,目前公司订单可见度可到8月份,完全达到满产。根据公司一季报,2010年1季度公司实现销售收入4.28亿元,同比增长31.3%,实现净利润3634万元,同比去年同期亏损1410万元实现扭亏。一季度为传统淡季,二三季度较好,四季度业绩最好,按目前产能利用率情况,我们预计全年公司有望实现2.5亿元净利润,创出历史新高。

  3、产能产量不断扩大:今年4月份以来,公司片式叠层电容产能已由50亿只/年提升至60亿只/年,明年上半年将达到80亿只/年,同期片感产能将由36亿只/年提升至48亿只/年,片阻将有50亿只/年提升至100亿只/年。产品产能产量的扩大,将保证公司的稳定成长性。

  4、资产注入预期增加:大股东广晟曾经承诺,“计划向上市公司注入优质资产,增强上市公司的持续发展能力和提高盈利能力,做强做大上市公司,给上市公司股东更丰厚的回报。”广晟下属的一级企业广东省电子信息产业集团公司以电子元器件为主业,参控股企业有8家;此外还有直属公司广晟数码和广晟微电子都是较优质的资产。因此,公司很有可能成为广晟整合电子信息行业的平台。为解决同业竞争问题,首先最有可能被注入的资产是粤晶高科,最晚期限为2010年7月底之前,其他优质资产可能会被陆续注入。

  5、投资收益十分丰厚:风华高科参控股多家子公司,其中持有上市公司奥普光电15%股份,市场价值在5个亿左右,另外肇庆粤华新型电子元件有限公司、肇庆市风华锂电池有限公司和太原风华信息装备股份有限公司都有可能分拆上市,产生丰厚的投资收益。

  6、盈利预测:不计注入资产相关盈利情况,我们预测2010-2011年摊薄后公司EPS分别为0.35元和0.46元,由于存在资产注入预期,我们给予公司2010年40倍PE,一年目标价为14元。

  亚宝药业调研点评--仍然维持对亚宝药业长期看好的观点,公司处于转型阶段,基本面在发生日益改善,维持“买入”评级。上调12个月目标价28.8(27.3)元。

  我们的观点:

  仍然维持对亚宝药业长期看好的观点,公司处于转型阶段,基本面在发生日益改善,维持“买入”评级。上调12个月目标价28.8(27.3)元。

  短期来看,我们维持公司10年EPS0.62元的预测,公司的重点项目北京亚宝生物的缓控释制剂项目、三分公司缓控释项目、丁桂儿脐贴全自动化生产线将于下半年投入生产,北京中医药大学药厂处于技改与扩产设计阶段,项目具体进展有待持续跟踪,我们认为公司10年业绩超预期可能不大。但是公司明后年业绩的增长有可能大幅度超出预期。我们暂时上调公司11-12年EPS至0.96(0.91)元和1.35(1.19)元。

  我们上调公司十二个月目标价至28.8(27.3)元,对应2011年PE30倍。

  1. 丁桂儿脐贴医院推广

  开发方案初定,进医院的产品为丁桂儿牌小儿腹泻贴,包装的样子和丁桂儿脐贴一样。这个是处方药,批文是国药准字Z,丁桂儿脐贴是国药准字B的。这个文号是公司处心积虑很久以前就弄好的,为医院市场做准备的。目前公司确定了5个省,30个代表。公司计划的价格是4贴36元。

  与医院销售有关的是丁桂儿脐贴的临床再评价,公司是四个中心,120例。预计年底完成。

  2. 缓控释项目。

  北京亚宝生物做美国FDA认证,三分公司做欧盟认证。北京这边已经处于试生产阶段,6月报国内GMP认证。三分公司目前处于调试阶段,我们在车间看到几个英国的老外工程师在调试设备。预计六月份可以进入试生产阶段,预计正式生产在10月份左右。

  相关产品的准备方面,公司已经买了两个anda文号,同时在自己开发6个ANDA。

  我们的理解是公司目前的重点不是放在出口上,做高标准认证的核心是提高公司产品的质量与形象,争取定价的优惠。

  3. 一分公司将搬迁,公司将拓展保健品业务。

  一分公司的GMP认证将在未来两年到期,公司已经购买了348亩土地,三年内实现对一分公司的搬迁。原来的一分公司将会定位为保健品,三年内上10个以内的保健品。

  4. 北京中医药大学药厂,公司规划是要单独赴港上市。

  五月底翻牌,计划命名为亚宝北中大北京制药有限公司。原来学校编制的140人,只保留了9个。目前公司人员主要为原来的合同工二百多人。公司下一步动作会是技术改造完善设备与扩产。

  5. 四川亚宝。

  定位是儿科、妇科药,剂型是颗粒剂,口服液和散剂。口服液指的是葡萄糖酸锌和葡萄糖酸钙。

  6. 流通方面

  我认为公司依然是看重对终端的控制,看重配送网络的价值。

  与山西医药集团的合作处于搁浅状态,山西医药集团的董事长调走了,事情没法操作了。

  公司取得了运城,太原和大同三个市的基本药物配送资格。具体操作上以运城为例,运城市共三家,三家按县换区配送,公司在经销公司下面招聘人员组织了流通配送。还是以前的话,配基本药物只是手段,醉翁之意不在酒。公司看中的还是网络的价值,公司是在建自己的网与关心。

  公司收购了天慈大药房(更名为亚宝大药房)。天慈在运城有131连锁店,划分了五六百万。从战略上讲公司是想控制终端。另一方面公司计划收购县一级的医药配送公司,在收购这些公司的同时会进一步收购其附属的连锁药店。

  7. 房地产

  亚宝置业的房地产收入会在5个亿左右,我们认为净利润在2个亿左右。房地产应该在明年确认。

  四川亚宝预计10月份完成搬迁,完成搬迁后那片土地将会建房子。

 

  国信证券12日个股评级一览

  st科龙拟出售持有的华意压缩股份5000万股:投资受益上升对股价具备支撑作用

  事项:

  公司董事会决议拟出售持有的华意压缩股份,总量不超过5000万股,酌情分批或整体出售。此议案需经股东大会批准,出售期限为股东大会批准后的12个月。

  评论:

  1、截至2010年1季度末,公司持有华意压缩5621万股,占总股本的17.32%,为第二大股东。如出售5000万股,则预期可给公司带来约4.5亿的投资收益。按整合后总股本13.54亿股计算,折合约每股收益0.31元。由于出售时间的不确定性,这部分投资收益可能分两年实现。

  2、公司完成整合后预期2010年空调销量约400万台,其中变频空调占比约55%,预期收入约50亿元,冰箱销量约800-850万台,销售收入100亿元。我们预期主营业务给2010年带来每股收益约0.35元。由于顺德工厂未来将搬迁,原有土地规划为商业和住宅用地,土地增值以及其他营业外收入给公司带来约0.05元每股收益。

  3、此次出售华意压缩股权获得收益,我们对公司的盈利预测因此上调,2010年盈利预测由原来的0.4元上调到0.6元,2011年每股收益由0.5元上调到0.6元,假定投资收益分两年兑现。合理股价区间9—9.5元,维持对公司的谨慎推荐评级。(每股收益按整合后13.54亿股本计算)

 

  华泰联合12日个股评级一览

  中色股份拟挂牌转让电力及煤炭资产

  中色股份发布公告,拟公开挂牌转让四川泸州黄浦电力有限公司100%股权和四川叙永黄浦煤业有限公司100%股权。由于该两个公司经营情况不好,一直处于亏损状态,经评估确定的挂牌价合计为3992.31万元,小于其合计账面价值7155.94 万元。若转让成功,账面亏损约3164万元,但按照2009 年数据,该两个公司合计亏损3334 万元,则该交易将增加利润总额约170 万元,考虑到所得税影响,约增厚公司归属母公司净利约128 万元,影响不大。

  本次转让电力及煤炭资产,公司主要目的在于清理非主业资产,此举有利于公司集中力量突出主业,提高管理效率,从而保障公司可持续发展。维持2010、2011 年盈利预测:0.24、0.48 元/股,维持“中性”评级。

  对武汉塑料的判断

  目前有线及传媒板块发生补跌,造成我们对武汉塑料的估值水平发生了下调的变化,如下:

  最初,在我们武汉塑料复盘前的研究中,曾分析用单用户价值看,武汉塑料重组后的市值比较合理;从行业平均的PE水平看,PE应有60%的上浮空间。但是当前整个有线板块在大幅下跌,上表中的对比公司广电网络、歌华有线、天威视讯的09 年静态PE 发生了较大的变化,目前各自对应的PE 为65、50、86,平均为67,而武汉塑料的估值水平已经达到58 倍,上浮空间已经缩小到16%,若从4 家公司整体平均65 倍PE看,上浮空间更加缩小到12%。若从复盘连续涨停前的估值水平45.54倍起点看,整体PE 上浮空间缩小到了47%,低于我们最早时的预期。那么,是否从其角度看有更好的估值办法可以预期股价的走势?我们认为暂时不具备。

  第一,此次注入的有线资产10 年的盈利增长能力很难判断,信息极少,暂时没办法用10 年和11 年的动态PE 估值;

  其次,从单用户价值角度看,以目前注入的用户资产衡量,已经合理(市值/用户数)。因为从上面的表中可以看出,武汉塑料此次注入的资产按照平均单用户利润看远远低于歌华有线和天威视讯,比广电网络高一些,那么从现在股价看,武汉塑料的单用户价值已经达到1689 元,而广电网络、歌华有线、天威视讯依次为1120 元、3928 元和6180 元,趋于合理。为什么我们没有给湖北、尤其是武汉有线的用户价值给予较高的评价呢?

  首先,我们用单用户平均盈利能力来看,武汉有线的较好盈利能力已经被其它湖北其它地区较弱的盈利能力平均掉了,所以武汉塑料的用户作为一个整体的价值没法向歌华和天威看齐。如果单独把武汉有线拿出来看,是比较好,但是此时看武汉塑料的其它用户,单用户价值应该甚至远远低于广电网络。

  更为重要的是,武汉极有可能成为三网融合试点城市,而电信和网通的竞争能力极强,会对武汉有线造成威胁。原因其实很简单,武汉是光谷,从政府角度一直力争建立全国电信业务数据中心、光通讯示范地区,电信企业的运营能力很突出,其光纤入户业务一直是全国领先,一旦成为试点城市政策开放业务管制,相信他们的网络建设速度、业务开展速度、营销力度会大大加强,届时武汉有线势必面临残酷的竞争局面。结论:从PE 水平上看,武汉塑料的估值水平继续有10%-15%的空间,并且这种空间幅度随有线和传媒板块的波动而变化,需密切关注;从用户价值上看,现在市值已经合理;从成长上看,需要更多的信息披露或者数据资料进行更深入的研究来得出湖北有线网络的未来发展预期。

 

  兴业证券12日个股评级一览

  民和股份(002234,¥14.00,中性)调研速递

  近日,我们到公司调研,鸡苗价格是影响公司业绩和股价表现的主要因素。公司业务主要为“引进父母代种鸡,繁育、销售商品代鸡苗”和“毛鸡屠宰、加工”,并涉及部分肉鸡养殖、饲料生产和鸡粪发电等业务。

  预计公司“55 万套白羽鸡和52 万套黄羽鸡项目(募投项目)”将在2010 年底前建成,届时公司父母代种鸡的养殖能力将达到240-250 万套,对应年繁育商品代鸡苗2 亿只左右(注:繁育能力),约占全国育种量的3%,主要销售区域为山东和辽宁。鸡苗价格存在强周期波动,波动周期通常为3-5 年。2008年4 季度至今鸡苗价格仍处于大的下降周期中,除2009 年3 季度鸡苗价格短期反弹,公司单季度盈利约1600 万元外,公司均处于亏损状态。对于后期鸡苗价格走势判断将成为影响公司盈利预测的主要因素。公司目前肉鸡能力为6000 只/小时,毛鸡主要来自自身养殖、“公司+农户”、外部收购三部分,由于公司鸡肉制品业务主要为毛鸡屠宰和粗加工,行业产能处于过剩状态,鸡肉制品业务毛利率极低,处于微亏状态。饲料业务处于为养殖繁育业务配套的地位,而鸡粪发电则为产业链延伸,短期对于公司盈利影响较小。

  按2010-12 年公司鸡苗均价为2.10、2.60、2.20 元/只的假设,预计公司2010-12 年EPS 为0.23、0.68、0.22 元,后期鸡苗价格波动存在不确定性,暂给予公司中性评级,重申鸡苗价格波动是公司业绩和股价波动的主要因素。

 

  海通证券12日个股评级一览

  武汉中百公告点评:

  转让荆州中百百货商场有限公司100%股权预计增厚公司业绩0.02-0.03元,并有利于公司长期专注超市主业发展

  武汉中百今日公告(2010 年5 月12 日),公司拟将持有的荆州中百百货商场有限公司100%股权转让给荆州市时尚购物广场有限公司,转让价款为3800 万元。此外,双方还特别约定若荆州时尚购物广场将荆州中百百货房产出租,武汉中百享有优先承租权,且荆州时尚购物广场承诺按市场价格下浮5%-10%的优惠价将荆州中百百货房产租赁给公司。

  总体来说,该转让项目对公司业绩影响较小,我们认为主要有以下几方面影响:1)公司将获得一次性转让收益约1700 万元,我们预计约可增厚10 年业绩0.02 元左右;2)荆州中百百货09年实现营业收入2008.72 万元,净利润-473.97 万元,此次转让后,对公司净利润有微小的提升,估计约0.007 元左右;3)长期看,转让非公司擅长的百货业务,有利于其长期专注超市主业发展。因此,我们维持对公司“增持”的投资评级以及12.95 元的六个月目标价,仍认为无论从主业经营能力还是当前经营情况来说,公司均是超市板块中较好的投资品种。

  中国铁建中标公告点评(买入,维持)

  近日,公司中标以下重大工程:(1)公司子公司中标新建云桂铁路(广西段)站前工程YGZQ-3、YGZQ-4 标段施工总价承包,中标价合计人民币99.3901 亿元。(2)子公司中标新建铁路云桂线(云南段)站前工程二、五、六、八标段施工总价承包,中标价合计人民币140.2609 亿元。(3)子公司中标新建云桂铁路引入南宁枢纽站前及部分站后工程、DK21+500~DK225+100 轨道工程SN-2 标段施工总价承包和湘桂铁路柳州至南宁段扩能改造工程和新建南宁至黎塘铁路工程引入南宁枢纽站前及部分站后工程SN-3 标段施工总价承包。中标价合计人民币50.8518 亿元。(4)子公司中标新建铁路云桂线引入昆明枢纽工程站前工程,中标价人民币34.8190 亿元。(5)子公司中标新建铁路赣州至韶关铁路站后工程ZH-4 标段施工总价承包,中标价人民币8.4761 亿元。上述工程中标价合计约为人民币333.7978 亿元,约占本公司中国会计准则下2009 年营业收入的9.39%。

  点评:我们预计公司截至目前新增订单1900-2000 亿元,在手订单7500 亿元。我们预计2010-2011 年的每股收益分别为0.71 元、0.87 元(暂不考虑增发因素)。目前的估值计算公司2010 年和2011 年的动态市盈率分别为10.69 倍和8.72 倍,维持“买入”投资评级。

  天地源_调研报告

  投资建议:依托实际控制人的独特优势,公司稳健发展,已成为西北地区规模最大的地产公司。公司立足西安,逐步拓展区域外市场,已经进入深圳、苏州、天津等地;目前,公司土地储备达到160 万平方米左右。2010 年1 季度,公司净负债率仅为42.7%,财务压力不大,公司预收款项为19 亿元,2010 年业绩基本锁定。实际控制人资产规模较大,与公司存在同业竞争问题,但暂时不存在解决可能。预计公司2010、2011 年每股收益为0.26、0.31 元,NAV 为4.02 元。我们认同公司稳健发展的风格,看好其长期发展前景,但考虑到行业调控对二线城市的影响尚未充分体现;因此,我们暂时不给予公司投资评级。

  碧水源_调研报告

  碧水源和南方汇通是我国拥有较完善制膜和膜组件工艺的上市公司,在污水处理的不同领域双方均由于技术和运营模式优势而处于行业显赫地位。中国不少区域面临水质性水资源短缺的严重问题,我们认为,在中国环保行业方兴未艾,屡出政策扶持的今天,中国拥有完善膜制造和膜组件制造能力并拥有成功商业化运营模式的公司将会成为快速扩张的市场份额的主要获得者,并得到高度的估值认可。技术能力方面,我们认为南方汇通下属的时代沃顿所擅长的RO 膜技术国内企业无出其右,而碧水源则是拥有PVDF膜丝+模组器设计制造能力、污水处理工艺、成功商业化运营模式以及资金能力等综合优势的企业代表。南方汇通下辖的时代沃顿将在竞争者相对较少的环境中提升市场份额空间大,而碧水源所处领域竞争相对激烈,但我们认为该公司将凭借其综合优势继续在各地复制其成功的商业运营模式。我们给予南方汇通“买入”评级,并给予碧水源“增持”评级。

 

  国泰君安12日个股评级一览

  平安保险(601318.SH):4月保费点评(增持)

  平安寿险4月保费128.87亿元,同比增长17.5%,比上月增速略有下降,累计保费652.32亿元,同比增长28.7%,比上月累计增速下降3个百分点.

  平安产险4月保费50.48亿元,同比增长64.1%,比上月增速提升2个百分点,累计保费202.27亿元,同比增长69.2%,比上月累计增速下降2个百分点.产险保费的增速快于同行并依然保持较快增长趋势,主要还是得益于车险拉动和渠道创新.

  寿险保费自1月开门红增长58%以来,2-4月增速均保持在18%左右,导致累计保费增速逐月下滑,并且低于行业平均增速,主要原因还是在于银保渠道的增速比较低.今年以来,许多寿险公司的银保增速已经超过100%,而平安只有个位数的增长.由于平安去年的银保增速已经接近90%,我们预计平安银保增长较慢的趋势还将维持一段时间,在今年银保重启的情况下,平安寿险的增速将低于行业水平.

  除了渠道因素外,万能险的适当收缩也是影响平安寿险的保费增长的重要因素.09年平安万能险占寿险总保费的43%,是第一大险种.高结算利率是万能险受到欢迎的重要原因,但自今年1月以来,个人万能险结算利率每月都在下调,已经从年初的4.5%下调至了4月的4.1%.影响万能险的还有新准则的压力,按新准则的要求,很大一部分万能险将不能再计入保费收入,虽然目前尚未按新口径公布全行业的保费规模,但对平安的市场份额终究是一种压力,产品的适当转型成为平安需要认真考虑的一个问题.

  不过,平安寿险的保费增长质量较高,个险保费增速超过了40%,新单保费和新单期缴增长分别超过30%和70%,因此,新业务价值的增速将快于规模保费的增速.

  总体上,我们认为平安寿险保费近期在一个结构调整阶段,虽然增速上有所放缓,但增长质量较高,与我们预期基本一致,维持增持评级和66元目标价

 

  东方证券12日个股评级一览

  中国国航 601111.SH:股价超跌,维持买入

  中国国航在近期股价达到高点后,股价下跌近18%。我们认为股价超跌,维持买入评级,目标价15。同时在此过程中原油价格也调整了近13%。

  近期的一波原油价格调整更加确证了特定历史时期航空公司毛利空间扩大的一个规律性特征。据我们研究,航空公司在经济复苏的过程中,首先会经历油价温和上涨与航空公司毛利空间同时扩大的时期,这一时期,票价水平的上涨与客座率的上升可以盖过油价的上涨,当经济发展到一定时期,油价陡峭上涨,航空公司毛利空间被压缩。从2009 年下半年以来,伴随油价上涨,航空公司毛利也快速扩大。2009 年3 季度,4 季度,2010年1 季度,WTI 原油均价维持在68$/桶、76$/桶、79$/桶,目前又有回落到76/桶。这样的一个温和波动始终没有突破我们对2010 年原油价格80-85$/桶的假设,使得航空公司业绩预测的兑现有所保证。并且油价上升下滑反复中的温和上升使我们更加确证中国航空业正处于我们所说的特定历史时期。

  燃油附加费顺利传导。费油联动机制实行后,航空公司有了自主调整燃油附加费的权利。目前看,这一机制十分有利于航空公司。尽管机制设计航空公司在联动过程中消化20%的燃油成本上涨,但事实上,据我们了解航空公司有能力将燃油成本的上涨完全传导。同时尽管4 月份上调了国内航空煤油的出厂价,但目前航空公司的综合采购成本还没有真正上调。

  国际运输劳务免征营业税对中国国航最有利。由于中国国航的国际业务三大航中占比最高(2009 年数据已有所下滑,37%),同时2010 年国际客运出现了明显的反转,国际货运更是早已超过历史高点,预计免征国际运输劳务营业税可以给中国国航带来6.58 亿的利润额,影响2010 年EPS0.04-0.05 元。

  我们最新观测的数据表明航空业运营持续向好。我们最新观测到的4 月份上海货运站的数据与香港空运货站的数据显示航空业淡季不淡。浦东机场货运站4 月共完成货量运输11.49 万吨,同比增长85%,其中国内货量5578 吨,同比增长171%;国际货量10.93 万吨,同比增长82%。香港空运货站4 月共完成货量运输24.8 万公吨,同比增长41.9%,其中出口增长53.5%,进口增长32.1%,转口增长26.5%。这一个数据环比今年3 月份依然有所上涨,这基本上是打破以前历史规律,从中我们可以看出航空业在继续恢复中,并延续一季度历史最高水平的强势。

  中国国航最佳标的。中国国航受益于国内、国际业务的强劲复苏。同时其平均1300 公里的航程受2011、2012 年高铁冲击较小。2009 年三项航空相关的股权运作也将加强使盈利同向加强。同时公司也将在人民币升值过程中,享受每1%升值,0.03 元的业绩增长。在不考虑汇兑情况下,我们预计中国国航2010 年、2011 年、201 年EPS 为0.53 元、0.46 元、0.44 元,维持买入评级,目标价15 元。

  川投能源 600674.SH:业绩爆发可期

  川投能源是四川省投资集团旗下从事电力生产的上市公司。其前身为峨眉铁合金厂,98 年经川投集团整合兼并后更名为川投能源股份。之后通过集团公司不断的资产置入,目前主业为电力生产、工业自动化控制设备制造。

  短期业绩增长来自田湾河三级一库全部投产以及二滩的参股收益:仁宗海水库具有多年调节能力,可以在枯水期多发,而实行丰枯电价的情况下,枯水期上网电价远高于丰水期,综合电价水平高,发电效益优良;二滩电站于去年年底完成资产过户等手续,10 年将全年贡献参股业绩。

  12 年后公司规模爆发性增长可期,业绩有望翻番:负责雅砻江流域开发的二滩水电为公司提供持续规模增长动力,依赖3000 万千瓦装机目标的二滩,公司将从多晶硅公司转型进入一线水电商行列,随着锦屏一级、锦屏二级和官地18 台60 万千瓦的水电机组不断投产,公司盈利将较10年翻一番。

  新光硅业处于蛰伏期,但拖累主业有限:新光硅业由于投产时间较早,08 年为公司带来3 个多亿的丰厚收益,但因为近两年市场价格大幅下滑,多晶硅黄金时代结束。我们预期未来多晶硅价格短期将企稳并不会出现大幅回升态势,新光硅业未来盈利关键就看成本控制及产品结构升级。

  水电电价上调预期强烈:公司电价水平上行来自两个方面:在国家大力扶持水电发展以及水火电“同网同价”趋势的背景下,新投水电机组电价一般较高,随着水电的不断投产,公司加权电价水平也随之不断上涨,毛利水平不断提升;发改委与中电联在不同场合分别表示今年水、电、油、气价格将有一定程度上涨,煤电联动可期,水电同步上调预期强烈。

  二滩汇兑收益今年或重现可观贡献:截至2009 年12 月31 日,二滩水电有54995 万美元、33290 万欧元的外币贷款,汇率波动将产生汇兑损益。2008 年人民币持续升值即为二滩水电增利3.73 亿元。今年随着欧洲国家主权债务危机的泛滥,欧元贬值明显,人民币相对欧元升值近8%,预计可贡献业绩0.1 元/股。

  去年完成过户手续的二滩水电负债率高达90%,目前仍处于建设高峰期,资金需求压力较大,目前公司已公告拟进行定向增发和国投电力一起向二滩增资,融资额31.2 亿(假设增发价14 元左右,预计增发2.23亿股),考虑到集团对上市公司的一贯支持态度,此次定向增发集团势必进行增持,股价安全性较高。

  风险因素:利率上调;水电项目核准缓慢。

  我们预计川投能源2010-2012 年EPS 分别为0.50、0.56、1.16 元,对应动态市盈率分别为29、26、13 倍,公司目前股价对应09 年市净率为2.51 倍,低于行业平均估值水平。同时公司存在水电上网电价上调、二滩电站外币贷款汇兑收益超预期以及新光硅业业绩好于预期的可能,股价安全性高且存在上行空间,因此给予“买入”评级,目标价19.14 元。

 

  湘财证券12日个股评级一览

  新华医疗(600587.SH):政策推动和并购预期双轮驱动业绩提升(调研)

  近期,我们对新华医疗进行了实地调研。公司最大的看点是政策推动的行业高景气和淄矿集团入主后的大规模并购预期。在不考虑外延式并购因素的前提下,我们预测新华医疗2010-2012 年EPS 分别为0.44 元、0.60 元和0.86元,考虑到并购预期带来的估值溢价,我们首次给予公司“增持”的投资评级,6 个月目标价为21.99 元。目前公司股价处于调整期,建议持续关注,寻找逢低介入的契机。具体来看:

  1)核心业务受益于政策推动,高景气有望延续。消毒灭菌设备是公司的核心业务,约占营业收入的72%,主要分为医院消毒灭菌设备和制药用灭菌设备两大块。公司是国内消毒灭菌设备的龙头,具备研发实力强的核心竞争优势,市场龙头地位巩固。该业务2009 年实现突破式增长,主要是受益于政策的推动:一方面,基层医疗机构的大规模建设催生了医院设备采购的高峰,利好医院消毒灭菌设备;另一方面,新医改推动的药品市场扩容以及即将实施的新的GMP 认证,也将直接或者间接拉动制药设备的需求,同样利好制药用灭菌设备。考虑到相关政策均具有一定的延续性,我们预计,公司消毒灭菌设备业务在未来2-3 年内仍将延续高景气,保持30%左右的高增长。

  2)淄矿集团入主催生大规模并购预期。淄矿集团入主后将公司定位是“作为集团健康产业的核心平台,不断做大做强”。从当前情况来看,从资金上支持公司做大做强将是大股东的最优选择。而在公司的发展战略上,考虑到大股东急切做大健康产业的意愿和强大的现金流,我们认为大规模并购或将成为主流。同时,2009 年奖励基金方案的改革新增了对年度资产增值保值率的考核,将进一步鼓励管理层积极寻求并购。而考虑到大股东提升控股比例的迫切要求以及并购标的估值偏高的现状,我们判断公司外延式并购将主要从明年起开始大规模实施。

  3)风险提示:新医改等政策的效果低于预期;大规模并购进程延缓。

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