广安爱众溢价1.5倍收购云南亏损小水电

华股财经 2010年05月14日 09:09:05 来源:每日经济新闻 作者:朱蔚淇
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  西南大旱致使该地区水电行业普遍亏损,这是市场共识。然而广安爱众(600979,收盘价6.95元)却斥资1.9亿元,以1.5倍的溢价收购了云南一处连续亏损两年的水电资产,令被收购方非但没有赔钱,反而赚取了6150万元的股权收购溢价。

  广安爱众今日(5月14日)公告,公司拟收购毛大勋等10名自然人股东所持云南红石岩水电开发有限公司(以下简称红石岩)72.09%的股权,股权收购总价合计1.9135亿元。

  据了解,红石岩公司成立于2003年,注册资本1.2亿元,主要资产为装机容量80MW的洪石岩水力发电厂 (以下简称洪石岩电站)。洪石岩水电站是牛栏江中下游水电开发规划的第六级电站,坝址位于云南省昭通地区鲁甸县境内,其中第1、2台机组于2007年12月投产发电,第3、4台机组分别于2008年4月、8月投入运行。机组投运后一直没能给红石岩带来效益,根据审计报告,红石岩在2008年的营业收入为5458万元,亏损高达1732万元,2009年收入减少至4338万元,亏损上升至2730万元。

  截至去年底,红石岩总资产为4.99亿元,净资产为7624万元。经评估,红石岩股东全部权益市场价值为2.65亿元,增值率247%。此次股权收购标的对应的净资产账面值为5496万元,收购价溢价147.49%。

  虽然收购溢价高达147.49%,广安爱众却认为从投资成本上来说,此次收购公平合理。

  公告称,以总装机容量8万千瓦为基数,如果按照简单算术进行计算,则此次收购相当于获得5.7672万千瓦的权益装机,单位装机投资成本约为3318元/KW(不含承担的银行负债),含承担的银行负债单位装机投资成本约为8600元/KW。与目前国内投资新建水电站平均投资成本普遍在1万元/KW左右比较,洪石岩水电站的投资成本仍属于较低水平,与公司自己建设的富流滩电站约1万元/KW的造价比较,也处于较低水平。

  此外,以洪石岩水电站年均发电量3.80亿度为基数,此次收购相当于获得2.74亿度的电量,单位电能投资成本约为0.6985元/度 (不含承担的银行负债),含承担的银行负债单位电能投资成本约为1.8105元/度。与目前国内水电站单位电能投资成本2元/度的水平比较,此次收购的单位电能投资成本亦在合理范围内。

  广安爱众还表示,根据红石岩公司10名自然人股东所持股权的持有时间,资金成本按照平均7%计算,其股权初始投资本金与投资资金成本合计约1.298亿元,股权收购溢价约为6150万元。

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