桂浩明:调整预期强化 通胀概念行情难现

华股财经 2010年05月15日 09:57:28 来源:大赢家财富网
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  国家统计局公布4月份的宏观经济运行数据已出炉。解读宏观经济数据,市场得出的结论是:经济仍然处于较快增长的态势中:如工业增加值提高17.8%,城镇固定资产投资增加26.1%,居民消费增加18.5%,新增信贷7740亿元。但同时,通胀的压力逐步显现:如消费者价格指数上涨了2.8%,生产者价格指数上涨了6.8%,广义货币同比增长21.48%。

  本周,对境内股市影响比较大的事件有两个:其一,受希腊主权债务危机冲击,海外股市大幅震荡;其二,国家统计局公布了4月份的宏观经济运行数据,引发了投资者的一些预期变化。客观而言,前者的影响主要还是心理层面的,而后者的作用力则变为实际,亦更为持久。

  数据喜忧参半

  解读这次公布的宏观经济数据,投资者得出的一个最基本印象是:经济仍然处于较快增长的态势之中。比如工业增加值提高17.8%,城镇固定资产投资增加26.1%,居民消费增加18.5%,另外新增信贷7740亿元。但同时,人们也看到,通胀的压力正逐步有所显现。如消费者价格指数上涨了2.8%,生产者价格指数上涨了6.8%,广义货币同比增长21.48%。

  坦率说,这些数据令投资者即喜又忧。喜的是,今年以来国民经济保持了比较强劲的增长势头。这有利于避免经济“两次探底”的风险,同时也为调整产业结构提供了相应的空间;忧的是,在经济快速增长的同时,物价也在步步走高。到4月份,消费者价格指数已经连续3个月超过1年期银行储蓄利率。也就是说,负利率的状况已经持续了3个月。这不但使得全年3%物价调控目标受到挑战,同时也强化了人们对近期可能升息的预期。而一旦升息,无疑意味着调控力度的进一步加大。因此,综合起来看,这些数据是有喜有忧,且忧大于喜。本周二,受到隔夜海外股市大涨的影响,境内沪深股市也有比较明显的高开。但是随着4月份宏观经济数据的公布,行情明显走弱,当天竟以大幅度下跌报收。当然,股市下跌的原因是多方面的,但是市场对未来预期的变化,特别是对宏观经济数据的担忧,还是起到了推波助澜的作用。

  宏调升级预期制约股市

  这里需要解释的是,为什么投资者对这样一组数据的解读会有喜有忧,而且是忧大于喜呢?根据一般的理解,现在的经济状况应该算是非常好的,高增长低通胀,企业效益回升,国家税收收入大幅提高。但是,仔细分析,不难发现如今的经济高增长,在很大程度上是建立在去年的低基数基础上的,并且又是与去年以来信贷的大量投放有关。这种低基数局面,到下半年就会被消除。而信贷大量投放的负面影响,则会不断地显现出来。尽管现在物价指数的绝对值还不算很高,但是考虑到上行的趋势已经形成,同时接下去还有不少新的涨价因素出现,加上工业品出厂价格上涨对居民消费品价格的传导及拉动,因此对物价走势的预期,人们普遍难以乐观,由此必然产生宏观调控升级的预期。

  现在的问题是,央行通过数量手段所进行的调控,力度已经很大了。比如准备金率已经达到了17%的历史次高点,继续提高的空间有限。这样一来,使用价格手段的可能性明显增加。连续的负利率状况,也会促使央行加快采取这种做法。与回笼货币主要依靠压缩银行的放贷能力不同,提高利率会削弱企业的借贷能力,对经济降温的影响更为直接。于是,很多投资者就产生了这样的联想:接下去调控会加强,经济也就必然会减速。的确,投资者对4月份宏观经济数据的担忧,主要是从中读到了经济增长会下滑的信号。股票市场是最强调预期,在预期向好的时候,哪怕当前经济数据不怎么样,人们还是会买股票,就像去年上半年股市全面上涨一样;反过来,如果预期不佳,即便现在经济数据也还可以,人们也不敢买股票,甚至还会卖出股票。2007年4季度,正是中国企业盈利最好的一段时间,但是股市已经开始下跌了,为什么?就是因为大家对明年的预期不好。当然,现在的状况与那时有着明显的区别,很多方面可以说是存在本质上的不同。但是,既然存在对未来经济运行态势的担忧,那么就一定会制约投资者的操作行为。在这个意义上,这一周股市交易重心的继续下移,也就一点不奇怪了。

  通胀概念行情难重现

  不过,话也要说回来。即便是对后市不乐观,有关调控的预期还在强化,但是这并不等于股市就一直单边下跌。一方面,股票市场上交易的是企业,只要还在正常生产,它们就会有相应的价值。而且,即便考虑到调控的因素,以及经济增长放缓的问题,它们也还是会有相应的价值。这就是说,对于绝大多数股票来说,不管市场环境如何,它们仍然存在相应的内在价值,而市场也会给其相应的估值。因此,并不存在持续单方面下跌的可能性。

  问题还在于,从去年11月份开始,股市就一直处于下跌过程中。到了今年4月中旬,跌幅又进一步加大。如果以近半年来的累计跌幅来看,沪市已经达到22.52%,差不多在同一时期,深市则下跌了29.73%,分别都回到1年前的位置。而应该承认的是,现在的经济形势要比1年前好,企业效益也是那时所无法相比的。因此,哪怕是对后市再不乐观,业绩因素对股市的支撑也不可小看。更何况,现在央行所采取的调控措施,以及未来还会进一步采取的措施,都是为了保证经济的平稳较快增长。同时,提高增长的质量,这虽然会牺牲掉一些增长速度,对一些行业也会产生一定的负面影响,但毕竟都是有限的。这与为应对恶性通胀及经济严重过热而采取硬着陆的措施,有着很大的区别。所以,大家对调控政策有担忧可以,但不必过于担忧。鉴于在各种因素的共同制约下,经济形势会进一步稳定下来,通胀也会得到一定的控制。所以,就股市而言,现在所作出的反应也已经基本到位了,没有什么必要进一步予以强化。这也就意味着,在经历了上半周的大跌以后,市场已经初现企稳的迹象。宏观数据强化了调控预期,但这种预期如今也得到了比较充分的释放。

  顺便还要提一下的是,通胀的出现,对整体经济不利,但是相对于各个具体的经济部门来说,影响则是不完全相同。股市中还有所谓的“通胀概念股”,也就是一些股票在通胀背景下产品有望涨价,从而改善业绩。应该说,这个概念的定义是存在争议的。比如过去市场往往把资源品股票视为通胀受益股,今年则把农林牧渔板块视为能够在通胀中受益。其实,这些更多是与一些具体的事件相关,并且具有明显的个股与板块行情色彩,而不会演化成为大规模的通胀概念行情。作为投资者,现在更应该关注的,也许还是随后的经济运行状况。因为随着相关数据的变化,调控力度也会有所变化。如果出现趋于宽松的态势,那么对股市的正面推动力,无疑是很大的。一般来说,这种状况近期不太可能出现,但不排除在下半年会有所显现。

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