*ST偏转天价注资引发大跌 中小股东亏得冤

华股财经 2010年05月26日 08:39:12 来源:每日经济新闻 作者:李文艺
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  *ST偏转本次拟注入的资产竟然是资本市场的“老面孔”——曾借壳*ST申龙以失败告终的陕西炼石。而陕西炼石的估值更是一片疑云,从2008年股权拍卖的1.49亿元,到此后的12.6亿元;再从1.5亿元,回升至如今的9.85亿元。

  重 组 复 牌 之 后 ,*ST偏 转(000697,收盘价7.69元)二级市场股价已从停牌前的9.78元,狂泄至7.69元,6个交易日下跌21.37%,远远超过了停牌半年间大盘的跌幅。

  但是,相比*ST偏转本次重大资产重组中2.24元/股的定向增发价格,7.69元的股价还是显得太高太高,有业内人士将*ST偏转股价大跌的主要原因归咎于超低的增发价格,比价效应下,二级市场上以3倍增发价买入*ST偏转的中小股东简直成了冤大头。

  此外,《每日经济新闻》记者发现,*ST偏转本次拟注入的资产竟然是资本市场的 “老面孔”——曾借壳*ST申龙以失败告终的陕西炼石矿业有限公司(以下简称陕西炼石)。而陕西炼石的估值更是一片疑云,从2008年股权拍卖时的1.49亿元,到此后的12.6亿元;再从1.5亿元,回升至如今的9.85亿元。3年时间4次变价。

  值得一提的是,*ST偏转实际控制人咸阳市国资委在本次重组中通过股权出售+资产回购的方式,净赚8000万现金和3个亿的资产。交易中,唯一不受益的就只剩下中小股东了。

  2.24元/股超低价增发

  停牌近半年时间的*ST偏转在今年5月18日复牌时,带着“重大资产置换及发行股份购买资产”的利好消息,公司股价竟呈“一”字跌停,投资者期待多时的连续大涨并没有来临。有投资者指出,*ST偏转复牌时逢大盘暴跌,走势不佳是受大环境影响。

  其实不然,*ST偏转在连续4个跌停后才止住了脚步,尽管5月24日有了一定幅度的反弹,但昨日再度接近跌停。

  据 《每日经济新闻》粗略计算,*ST偏转复牌后的短短6个交易日已经下跌21.37%,股价从当初的9元多跌至7元多,而本轮大盘急跌的幅度也不过17.17%,如果从*ST偏转停牌时算起,大盘在此期间的跌幅也只有不到15%。因此,*ST偏转复牌后的大跌并非大盘之过,而是另有原因。

  在*ST偏转5月18日发布的《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书 (草案)》(以下简称资产重组草案)中,2.24元/股的增发价格显得格外刺眼。

  是的,*ST偏转拟以2.24元/股的价格向陕西炼石的股东发行股份,以收购陕西炼石的相关资产,发行股份总数不超过2.98亿股;发行完成后,陕西炼石的实际控制人张政将直接持有*ST偏转31.01%股权,成为公司新的大股东。

  相比目前7元多的二级市场价格,*ST偏转以2.24元超低价增发,让投资者很难理解,会不会差得太多了?这个2.24元是怎么来的?

  *ST偏转董秘赵卫军向《每日经济新闻》记者解释道:“2.24元增发价应该是根据*ST偏转的每股净资产来定的。”据了解,*ST偏转截至今年一季度的每股净资产为2.03元,按照这个逻辑,谁愿意以7元多的价格去买*ST偏转呢?那么,已经在二级市场上买入*ST偏转的中小股东不都成了“冤大头”?

  此外,*ST偏转的实际控制人咸阳市国资委将在本次重组中出售所持*ST偏转股权5402万股,价格1.19亿元;另一方面,咸阳国资委将以3906.78万元的价格回购*ST偏转本次置出的资产,要知道这部分资产的评估价值为3.17亿元。通过本次重组,咸阳国资委最终将获得8000万现金和3个多亿资产。

  注入资产的估值时常变脸

  增发价格的超低让人难以理解,但更人难以理解的是,本次注入资产的估值比“变脸”还快,一会儿一个价,其特点是:一旦要注入上市公司,估值就会特别高。

  陕西炼石100%股权是本次置入*ST偏转的资产,这家公司主要经营钼矿,伴生硫,铼,铅,银的开采,冶炼和销售。第一次在资本市场露面是2008年8月,当时上市公司ST博信(600083,收盘价6.46元)持有陕西炼石37.5%股权,因债权纠纷,这部分股权被司法拍卖。在两次流拍后,陕西炼石目前的实际控制人张政以5600万元的价格成功拍下这部分股权,那么,相当于陕西炼石100%股权的定价为1.49亿元。

  2008年11月,拍卖结束不过3个月时间,上市公司*ST申龙破产重整,拟被陕西炼石借壳,在公开的评估值中,陕西炼石的价值一下蹿升至12.6亿元,是3个月前的8倍多,增值过程之神奇。陕西炼石对此给出的说法是:陕西省国土资源规划与评审中心于2008年5月出具的评审意见显示,陕西炼石旗下的钼金属量由原来的8000吨增加到了5.21万吨,储量增加了近6倍,同时新增钼矿的平均品味由原来的0.08%增加到了0.11%。

  这个说法能接受吗?至少对于当时的ST博信而言,是难以接受的,毕竟在拍卖前,陕西炼石的储量增长就已经明确了。

  广东华商律师事务所律师黄文表告诉《每日经济新闻》记者,“评估值出来以后,ST博信曾委托我们进行跟踪了解,他们也不能理解为什么会突然增值这么多,就是想了解个究竟,但我们一直没有从陕西炼石那里得到明确说法。后来陕西炼石借壳*ST申龙的事情被否了,最后也就不了了之。”

  接下来,更奇怪的事情发生了,因为储量“莫名”增加而估值飙升至12.6亿元的陕西炼石,在2009年的股权转让中,又被打回了原形。

  2009年3月,张政将所持的陕西炼石9%的股权分别转让给4位自然人,转让价格合计1350万元,那么陕西炼石100%股权对应的价格就为1.5亿元。储量不是增加了6倍么,为什么估值还是只有1.5亿元?根据资产重组草案中的解释,张政在拍卖ST博信所持陕西炼石37.5%股权时,曾向上述4名自然人借款,而这次以拍卖价格转让股权,实际上是在还款。

  2010年5月,陕西炼石准备借壳*ST偏转,其估值又上升至9.85亿元。

  这变来变去的估值,究竟哪个是真的?为什么一旦面对上市公司,陕西炼石就变成了高价宝,它真值9.85亿元吗?

  购买价格高出同行数十倍

  另外,《每日经济新闻》记者发现,与曾经收购过钼矿的上市公司相对比,陕西炼石9.85亿元的估值仍然是被高估的。

  资产重组草案显示,陕西炼石钼矿采矿权评估计算期为18.84年,动用可采储量2203.79万吨,评估价值为7.49亿元。那么,按陕西炼石钼平均品位0.11%计算,2203.79万吨可动用可采储量的钼金属量就为2.42万吨。

  2007年8月,金钼股份(601958,收盘价13.67元)曾经向大股东金钼集团收购“金堆城钼矿”采矿权,金堆城钼矿的钼金属量约78.66万吨,相当于陕西炼石的32倍多,但金堆城钼矿对应的采矿权价格仅有10.58亿元,是陕西炼石7.49亿采矿权价格的1.41倍。

  此外,2008年金钼股份又收购了 “金堆城钼业汝阳公司”65%股权,收购价格6亿元,而金堆城钼业汝阳公司100%股权的价格为9.17亿元,与陕西炼石本次9.85亿元的价格相近;但是,前者的保有钼金属储量高达68.98万吨,是陕西炼石的28倍。换句话说,参照金钼股份的收购标准,陕西炼石只值3217万元,9.85亿元已经高出了近30倍。

  更何况,目前的钼精矿价格已从2008年高位时的4000多元/吨度,下降至2000多元/吨度

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