您的当前位置:新闻首页 > 新股动态 > 正文

无需刻意区分A股、H股,权益资产吸引力更高|投研深一度

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2019年01月09日 03:10:51

原标题:无需刻意区分A股、H股,权益资产吸引力更高|投研深一度

>>>>观点摘要

1.市场估值已经很便宜,股债收益率的对比显示权益资产的吸引力更高

2.关注消费品、先进制造、公用事业、金融、地产;更多的是从企业价值的角度出发,决定其是否有投资机会

3.没有必要刻意区分A股和H股,两个市场背靠同一个宏观环境,且估值都非常低,从长期维度看,对A、H市场都是看好的

权益资产吸引力更高

岁末年初,市场又开始讨论2019年风格可能的变化,其实这并不重要,我们也不会因为A股的风格特色而改变投资方法,而且相信随着与国际的接轨,风格会逐渐弱化,风格贝塔本来在国际资本市场上也不明显。

但我们不否认新兴产业有可能在此轮经济调整中率先走出低谷,或者基于中期的产业发展,走出独立的行情,这有可能表现为风格偏向于成长。

其实,我们不太喜欢用风格去定义市场,以2018年为例,从最终结果看,创业板和主板的跌幅也没有明显差异。但一定要去定义的话,2018年的特点是外资的话语权明显提高,整个市场的风险偏好明显下降,选股票更多从基本面出发,赚交易的钱变得异常艰难,有股息支撑的个股体现出较强的防御属性。

尽管未来还是比较模糊,经济仍在下行周期,还无法确认经济回调的幅度以及时间长度,但由于市场估值已经很便宜,股债收益率的对比显示权益资产的吸引力更高。

展望未来的利好因素,2019年有可能内外部环境的稳定性会强一些,相信也会有政策出台来对冲,贸易摩擦的影响也将更加清晰和明确,以上都是对资本市场较为有利的,风险偏好有可能提升。利空因素可能还是国际金融周期向下背景下,部分国家和地区的流动性风险等。

低估值水平 积极选股

谈到板块的机会,确实上游过高的盈利难以持续,盈利分布会相对利好中下游行业,另外相对具有先导性或者逆周期性的行业,比如先进制造、消费(含传媒等)会更容易有好的标的产生,如果经济下行不是特别剧烈,相信结构性机会在各行业都会出现。

我们一向都是行业均衡配置、集中选股的策略,在目前两地市场的估值水平下,我们会更加积极选股。在板块方面,我们会关注消费品、先进制造、公用事业、金融、地产,我们更多还是从个股的角度进行选择,而不是自上而下配置板块。同时,我们不认为行业景气和投资收益率有很大关系,更多的是从企业价值的角度出发,决定其是否有投资机会。

基于狭义价值投资,我们以安全边际为核心,专注于企业内在价值,价格波动到低于内在价值从而形成有吸引力的安全边际的时候买入,并持有等待价格最终反映价值,通常这是一个长期的过程。

在估值已经很低的情况下,反而可以适度放松个股的选择标准,这种放松是指对短期盈利的预期可以低一些,对确定性的要求可以低一些,赋予中长期现金流折现价值更高的权重。

长期看好A、H市场

展望明年,我们认为A、H两个市场的吸引力差不多,A、H价差也在缩小,H股进一步扩大了投资的范围,有更多的投资机会,H股部分个股的安全边际也更强。对于价值投资来讲,H股可能会略好于A股,但不意味着H股市场的表现会强于A股,由于H股海外机构投资者占比较大,不排除会受全球流动性波动影响的风险。

港股相对A股的优劣势其实比较明显,最终表现就是在二者之间进行平衡。相比于A股,港股大多数股票估值要更低,性价比更好,劣势在于港股容易受外围市场,主要是美股市场的影响,无论是资金面还是情绪面,长期资金更加有限,或者说长期资金只持有很少量股票,从整体市场讲,缺乏长期稳定的资金。

基于以上分析,我们没有必要刻意区分A股和H股,两个市场背靠同一个宏观环境,且二者的估值都非常低,放在全球比较也是很有估值吸引力的,因此从长期维度看,我们对A、H市场都是看好的。

未来,风险和制约内外部都存在,外在来自于外围市场的波动,内部就是经济下行对企业盈利的影响会逐渐显现,贸易摩擦大概率向缓和方向发展,预计对市场的扰动会比较小。同时,国际资金在全球范围内选择资产配置的话,我们认为有可能会重回香港市场,当然这也要观察中国经济后续的发展状态。

预期今年年中时港股市场会比较明朗,主要届时经济政策趋于比较明朗,企业盈利向下修正的过程也告一段落。

2018小结

回首2018年组合管理的“得”与“失”,“得”的方面在于重仓个股总体来讲表现还算稳健,防御做的不错,也有个别收益表现较好的个股,失血点也有,但可控,而且总体没有随着市场波动频繁操作,减少犯错的概率。

“失”的地方,一方面2018年初市场情绪高涨时,没有加以利用,兑现部分收益,对困难预期是不足的,另一方面就是在下跌过程中,仓位始终很高,没有太多空间去利用市场的恐慌来加仓,最后关于医药板块的选股,还是低估了政策风险的影响,组合因此在年底承受了较大损失。

客观讲,2018年港股表现远好于A股,在全球绝大部分资产均下跌的2018年,港股表现尚可,但沪港深基金业绩表现不佳,主要是我们所熟悉的中资股跌幅较大,尤其中小盘的中资股票,而恒指中的香港本地股表现比较好,尤其一些大型指标股。

关于“黑天鹅”这种高度难以预期的事件,2018年已经表现的很充分了,我们在投资中只能靠扎实的个股选择去尽量回避这种风险。另外有些短期遇到的黑天鹅,拉长时间周期看,也不排除是市场给我们绝好的投资机会,这更加需要投资者对目标个股的深度研究和冷静思考。

参考:

《知名基金经理把脉2019年股市》

《今年港股或将“先苦后甜”》

*风险提示:本图文所涉及的投资信息仅供参考,不作为具体投资依据!投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

责任编辑:

相关推荐:

栏目分类


华讯财经所载文章、数据仅供参考,风险自负。

提示:华讯财经不作任何“加入会员、承诺收益、利润分成”以及其他非法操作方式进行非法的理财服务。

Copyright大连华讯投资股份有限公司 All Rights Reserved 版权所有 复制必究,客服QQ:2491324951