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商业银行资本工具全览

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年03月12日 17:24:45

原标题:商业银行资本工具全览

来源 | 博瞻智库

作者 | 任涛

监管冲击与引导之下,商业银行业务回表与加快对实体经济的信贷投放成为迫切选择,也意味着未来的业务发展将更多地依赖于其拥有资本情况的支撑。很长一段时间,人们只关心诸如资本充足率、一级资本充足率和核心资本充足率这些资本指标,很少去关心它们之间的结构质量。2008年金融危机之后,当人们发现一旦商业银行发生危机时,那些所谓的二级资本并没有很好地发挥其吸收损失的功能,其资本保护的作用也没有得到真正体现,人们才开始真正地将注意力转移到了资本结构这一块,这也是我们今天要讨论的主题,即商业银行的资本结构,可以说资本质量(结构)和资本数量已变成一枚硬币的两面,同等重要。

最近比较火热的永续债问题便是对商业银行资本结构的深层思考,因为在目前次级债等二级资本工具尚比较充裕的情况下,作为其它一级资本工具重要组成部分的永续债对于商业银行而言显得尤为迫切。

一、商业银行资本结构与工具的演变进程

(一)随着巴塞尔银行监管体系的建立,资本监管开始取代杠杆率成为主要方式

商业银行的资本约束在巴塞尔各版本协议中有整体体现,当然也是在不断演进中。由于和其它行业相比,商业银行是过度负债、高杠杆经营的天然实体,而在巴塞尔委员会出现之前,杠杆率是商业银行的最重要监管指标。巴寒尔银行监管体系建立后,在资本充足率开始取代杠杆率成为重要监管指标(杠杆率监管并未消失而只是作为辅助手段)。1988年的《巴塞尔协议I》和2006年的《巴塞尔协议II》更是将合格资本工具分为一级资本、二级资本和三级资本等三类,1998年的巴寒尔银行监管委员会更是确定了8%的资本充足率要求。

(二)2008年金融危机后,《巴塞尔协议III》重新明确合格资本工具的层次

2008年金融危机之后,上述分类方法的弊端开始显现,因为在出现危机时它们吸收损失的能力却非常有限。2010年的《巴塞尔协议III》重新规定了资本工具的层次,即将银行资本分为一级资本(亦称持续经营资本)和二级资本(亦称破产清算资本),一级资本包括核心一级资本和其他一级资本,是为了降低银行破产概率。二级资本主要是指期限不短于5年的长期次级债,是为了降低政府救助的成本。取消了专门吸收市场风险的三级资本。

(三)国内商业银行的资本监管约束:紧跟巴塞尔协议步伐

我国在紧跟巴寒尔协议步伐的同时,也一直在探索商业银行的资本工具补充机制。例如,

  • 1、2003年中国银监会发布《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》,明确将次级定期债务计入附属资本。
  • 2、2004年中国银监会发布《商业银行资本充足率管理办法》,初步建立了资本约束机制。
  • 3、2004年中国银监会发布《商业银行次级债券发行管理办法》,规定商业银行次级债券(简称“次级债”)是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后、先于商业银行股权资本的债券,并可以计入附属资本(二级资本)。
  • 4、2006年央行发布第11号公告,明确了商业发行混合资本债券的发行条件和方式,并计入附属资本(二级资本)。

这一时期,商业银行主要通过发行次级债附加次级条款的可转换债券混合资本债券补充附属资本。这里需要指出,可转换债券的发行由于同时受到证监会和银监会的监管,且主要局限于上市银行,而混合资本债券虽然不受核心资本净额50%的比例限制、但受投资对象较窄等限制,使得目前我国商业银行的二级资本工具主要以二级资本债为主。

5、2012年中国银监会发布《关于商业银行资本工具创新的指导意见》。

6、2012年中国银监会根据巴塞尔协议III的要求,发布《商业银行资本管理办法(试行)》,基本上沿用了巴寒尔协议的监管思路,明确只有附加条件的次级债(二级资本债)才能计入银行附属资本,普通次级债只能计入负债,二级资本债正式取代次级债这里的附加条件即减记条款。《商业银行资本管理办法(试行)》明确了我国商业银行基本的资本监管框架:

  • 第一,核心一级资本包括实收资本(普通股)、资本公积、盈余公积、一般风险准备、未分配利润和少数股东资本可计入部分,且应当扣除商誉、其它无形资产(土地使用权除外)、由经营亏损引起的净递延税资产和贷款损失准备缺口。
  • 第二,其它一级资本包括其他一级资本工具及其溢价和少数股东资本可计入部分。
  • 第三,二级资本包括二级资本工具及其溢价和超额贷款损失准备。其中,超额贷款损失准备计入二级资本的比例不得超过信用风险加权资产的1.25%(权重法)或0.6%(内部评级法)。
  • 第四,核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率的最低标准分别为5%、6%和8%,其中储备资本由核心一级资本满足(2.5%)、逆周期资本由核心一级资本满足(0-2.5%)。因此核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率的实际最低标准应分别为7.5%、8.5%和10.5%。此外,系统重要性银行还要计提1%的附加资本(由核心一级资本补充),这意味着对于系统重要性银行而言,核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率的监管标准分别为8.50%、9.50%和11.50%。

资本充足率=资本净额/(信用风险资本+市场风险资本*12.50+操作风险资本*12.50),也即如果按照8%的资本充足率计算,

资本净额=信用风险资本*8%+市场风险资本+操作风险资本。

二、商业银行资本工具的基本分类

(一)商业银行资本工具的现行分类:二级资本、其他一级资本与核心一级资本

我们按照受偿顺序从前到后依次列出二级资本、其他一级资本和核心一级资本的整体情况。巴塞尔协议III明确,若银行达到无法自主生存点(一般是规定核心一级资本充足率低于5.125%、国内和国际在之方面的标准一致)时,其他一级资本工具和二级资本工具必须转为普通股或减记(即不需要支付利息和本金、按照股本来付息)来吸收损失。其中,二级资本亦称附属资本。

也就是说,不同资本类型由于各条款规定不一样,吸收损失的能力也有所差异,通常情况下核心一级资本的吸收损失能力最强,这里的触发点通常以核心一级资本充足率降至某一具体数值为准。

(二)不同资本工具之间的对比:永续债、优先股和二级资本工具

巴塞尔协议III将一级资本分为核心一级资本和其他一级资本,核心一级资本主要指普通股股本和利润留存等,也就是我们通常所说的权益资本等。这里我们主要讨论其他一级资本,主要是指商业银行发行的、无固定到期日、受偿顺序在普通股之前、二级资本工具之后的在达到一定触发条件下具有本金吸收损失能力的可计入其他一级资本的混合型资本工具。

其他一级资本具体可分为减记型(全额或部分)和转股型(全额或部分)两种产品,实践中以优先股和永续债为主。这里的触发条件是核心一级资本充足率降至5.125%以下,国内和国际的标准是一样的。由于优先股仅适用于上市公司且只能在交易所发行(流程较长),因此在银行间市场发行的永续债对于补充一级资本具有重要的意义。

三、商业银行资本工具不断丰富创新

(一)只要受偿顺序在存款等高级债权之后均可视其为合格的资本工具

这里可以将资本简单理解为银行的自有资金以及企业通过经营不断累积的利润留存,商业银行的资本金则往往由监管当局颁布的会计准则及其配套政策进行规范,它是企业价值的一种反映,具有风险和损失缓释的功能,即为高级债权人和存款人提供保护。也即,只要受偿顺序在包括存款在内的高级债权之后都可以视为合格的资本工具,包括次级债、一级资本债、优先股和普通股等等。

(二)为什么需要创新:资本质量(结构)变得愈发重要

资本质量具体体现为资本结构,巴塞尔协议III大幅提高了资本质量的监管,特别是在资本结构方面,这主要是因为,

  • 1、债权资本工具占比如果过高虽然能够降低融资成本,提高资本充足率水平,但其实际清偿能力却非常有限,丧失了吸收损失的核心功能,这是传统非普通股资本工具的不足。
  • 2、同时,债权资本工具并非完全计入合格资本,它受限于核心一级资本的情况,当核心一级资本被用来核销损失时,计入合格资本的债权资本工具数量就会下降,导致资本充足率更快下降,放大对实体经济的不利影响。
  • 3、此外,理论上一级资本占比越高越好,吸收损失的功能越强,但这会无形增加商业银行的运营成本,没有很好发挥经营杠杆的作用,同时也会限制商业银行的现金流,反过来对实体经济造成不利影响。
(三)创新需要考虑的几个因素

债权资本工具和普通股资本工具之间应有一个比较合理的比例关系,不宜过高,也不应过低,这是制定资本结构需要重点考虑的。但是,除此之外,我们还要进行风险收益的衡量以及监管的硬性要求:

  • 1、非普通股一级资本(即其他一级资本)必须是非累计性的、无固定期限(没有到期日)、没有利率跳升机制及其他赎回激励、收益不应具有信用敏感性特征(即不与发行银行的评级挂钩)等特征,特别是当核心一级资本充足率降至5.125%或其它触发点以下,必须强制转股以补充核心一级资本。
  • 2、二级资本不允许设定利率跳升条款、收益不应具有信用敏感性特征(即不与发行银行的评级挂钩)、必须含有减记或转股的条款等等。即在触发减记或转股的标准和条件(如在紧急情况下自动减记或强制转股等),这些某种程度上不仅会带来市场估值的干扰,还会面临法律上的困扰。
  • 3、事实上,如果没有融资成本优势和流动性优势,商业银行往往没有进行发行非普通股资本工具的动力,因此商业银行进行资本工具创新时不仅需要考虑到资本结构的关系,还需要在风险与收益之间进行衡量。
  • 4、目前资本工具创新有诸多政策上的约束,虽然监管部门正做出改进努力,特别是在其他一级资本工具方面。
(四)二级资本工具:已日趋成熟

目前国内的二级资本工具已日趋成熟,已拥有二级资本债、附次级条件的可转债和混合资本债等等。

  • 1、2003年中国银监会发布《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》,明确将次级定期债务计入附属资本。
  • 2、2004年中国银监会发布《商业银行资本充足率管理办法》,初步建立了资本约束机制。
  • 3、2004年中国银监会发布《商业银行次级债券发行管理办法》,规定商业银行次级债券(简称“次级债”)是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后、先于商业银行股权资本的债券,并可以计入附属资本(二级资本)。
  • 4、2006年央行发布第11号公告,明确了商业发行混合资本债券的发行条件和方式,并计入附属资本(二级资本)。

这一时期,商业银行主要通过发行次级债附加次级条款的可转换债券混合资本债券补充附属资本。这里需要指出,可转换债券的发行由于同时受到证监会和银监会的监管,且主要局限于上市银行,而混合资本债券虽然不受核心资本净额50%的比例限制、但受投资对象较窄等限制,使得目前我国商业银行的二级资本工具主要以二级资本债为主。

  • 5、2009年中国银监会发布《关于完善商业银行资本补充机制的通知》,使得保险资金成为次级债券的最主要投资者,目前银监会和保监会的合并能够为二级资本债的投资提供更多的帮助。投资者群体的拓展是从投资端完善二级资本工具发展的一个重要维度,例如在允许保险资金投资二级资本债的基础上,进一步放开私募理财资金、社保基金、企业年金、QFII等投资渠道就显得很有必要等。
  • 6、2012年中国银监会发布《关于商业银行资本工具创新的指导意见》,2013年中国银监会根据巴塞尔协议III的要求,发布《商业银行资本管理办法(试行)》,明确只有附加条件的次级债(二级资本债)才能计入银行附属资本,普通次级债只能计入负债,二级资本债正式取代次级债。这里的附加条件即减记条款。
  • 7、2013年10月中国证监会和中国银监会联合发布《关于商业银行发行公司债券补充资本的指导意见》,放开二级资本债券在交易所市场的发行与交易。同时还可以考虑在海外市场发行,但这需要涉及更的监管部门,如发改委和外管局等,需要监管部门的协调等。
(五)其他一级资本工具:创新正在路上

自2018年12月25日国务院金融委办公室召开专题会议以来,关于永续债的相关事项推进明显加快,期间既有社融始终低迷不振的原因、亦有商业银行自身资本金面临较大约束无法进入信贷投放的内在压力。事实上,对于我国商业银行而言,真正亟需补充的是一级资本而非二级资本。在一系列政策的推动之下,目前国内商业银行的其他一级资本工具中在优先股(2014年以后才正式发行)之外又加了一项,即永续债。对于永续债而言,实际上应该称其为永续资本债券,而监管部门则将其称为无固定期限资本债券。巴塞尔协议III也确实将其他一级资本工具合格标准的时间要求是“Perpetual”,即永续的内涵。

四、关于永续债的特别讨论

(一)关于永续债的11个最新政策信息梳理

截至目前,关于永续债的相关政策信息共有9项,其中7项集中于2018年12月之后。

1、2018年2月27日,央行发布第3号公告,即《关于银行业金融机构发行资本补充债券有关事宜的公告》

2、2018年3月12日,银保监会发布《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》(银监发(2018)5号)。

3、2018年12月25日,国务院金融委办公室召开专题会议,研究商业银行补充资本有关问题,推动尽快启动永续债发行。当日中国银行便称拟发行400亿永续债。

4、2019年1月17日,中国银保监会发布《关于中国银行发行无固定期限资本债券的批复》(银保监复(2019)71号),同意中国银行发行不超过400亿元人民币的无固定期限资本债券,并按照有关规定计入其它一级资本。

5、2019年1月22日,央行同意中国银行在银行间债券市场公开发行不超过400亿元人民币的无固定期限资本债券。同日,中债网公告“中国银行股份有限公司2019年无固定期限资本债券(第一期)发行文件”。

6、2019年1月24日,

(1)央行与财政部进行1000亿元国库现金定存招标,期限为1个月、中标利率为3.3%,较前值4.02%下调72个BP。

(2)央行创设央行票据互换工具(CBS),以实现与永续债进行互换。

(3)银保监会表示将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。

7、2019年1月25日,中国银行以4.50%的利率水平成功发行400亿元永续债,发行利率接近下限、发行规模为发行计划上限水平,认购倍数超过2倍。

8、2019年1月28日,财政部印发《永续债相关会计处理的规定》(财会(2019)2号文)

9、2019年2月11日,国务院常务会议明确支持商业银行多渠道补充资本金,要求提高永续债发行审批效率,降低优先股、可转债等准入门槛,允许符合条件的银行同时发行多种资本补充工具;引入基金、年金等长期投资者参与银行增资扩股,支持商业银行理财子公司投资银行资本补充债券,鼓励外资金融机构参与债券市场交易。

10、2019年2月19日,国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会,介绍支持商业银行通过永续债补充资本金疏通货币政策传导机制有关情况。

11、2019年2月20日,央行发布公告称,将开展2019年第一期央行票据互换(CBS)操作,操作量为15亿元、操作期限1年、面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标(固定费率为0.25%)。

(二)什么是永续债?

虽然目前中国银行发行的这一款永续债为减记型,不涉及转股条款,但是国际上通行的永续债的主要特点是集债性与股性为一体,即“债券之名、权益之实”,常被称为“债券中的股票”和“最彻底的公司债”。

1、说它行权益之实,是因为没有明确到期时间、可计入权益、可自主决定延迟付息(不算违约)、发行方没有还本义务、且其偿还顺序与公司股票比较一致,位次在一般债券之后,可以降低发行方的资产负债率。

2、由于具有长久期和权益属性,永续债的票面利率较一般债券往往更高。

3、永续债和优先股一样,同属混合型债券工具,均被列入其它一级资本。

4、由于目前对于一级资本债券的无固定期限这个问题还没有真正明确,因此在期限问题上一级资本债券并不符合我国《证券法》的规定(公司债券是指具有一定期限还本付息的有价证券)。但是,从国际和国内非金融企业的发行现状来看,多采用无限循环固定期限模式,新近发行的中国银行永续债也是采取这种模式。

5、从国际视角来看,美国的银行主要发行优先股来包括其他一级资本,欧洲银行则主要发行一级资本债券来补充其他一级资本,对于同一家银行,既发行优先股又发行一级资本债券的例子比较少。我国则很有可能会打破这种惯例。

(三)永续债“债性”与“股性”的探讨

永续债为混合型债券工具,同时兼有“债性”和“股性”。其股性是在具体的条款中体现的,如果股性强于债性,则意味着收益补偿更高、风险更高、收益也会更高;如果债性强于股性,则意味着收益补偿性更好、风险更低、收益和普通债券相差无几。

1、如果偿付顺序越靠后或到期日越长、越接近普通股,则意味着“股性”越强。

2、如果利息支付递延时间越长,且对利息支付的特定情景要求越少,则意味着“股性”越强。特别是强制递延利息支付条款的存在将会明显提升“股性”。

当然一般在利息递延支付期间会限制公司进行股息支付、股票回购、减少注册资本等行为。而有时发行人也会通过额外发行普通股/混合型证券等来恢复偿付能力,这种额外发行的机制会降低“股性”。

3、发行人行使赎回权或投资者行使回售权的可能性越低,则意味着“股性”越强。 发行人一般都会选择在第一个循环期末赎回,以避免票面利率大幅上升带来的损失。

4、票面利率调整的幅度越小,则“股性”越强。一般发行人须在某个条款时点(一般是每隔3年或5年)一次调整永续债的票面利率,即利率跳升/利率重设机制。

5、如果和可转债一样按照市价进行转股,则对“股性”无影响。但若按照事先约定的价格进行转股,则意味着“股性”越强。

(四)发行维度:永续债发行方优势

对发行人来说,永续债可以帮助其补充长期一级资本,降低资产负债率、增强发行人主体信用资质、丰富合格担保品和质押品范围以及提高信贷投放的能力。但是,正如前面所说,永续债的风险也比较大,且投资者往往比较被动,因此永续债项评级一般会比主体评级要低一些。

1、永续债的发行方主要集中于总资产规模在2000亿元以上的商业银行,并非只有上市银行才可以发行,且和优先股的区别在于永续债是在银行间市场发行和流通,这对商业银行而言是有优势的。

2、永续债属于无固定期限资本债券的一种,对于发行银行而言,其属于其它一级资本,其顺位在二级资本债之后,有助于提升监管资本和一级资本充足率。

3、目前有央行和银保监会等金融管理部门保驾护航,永续债的发行成本并不高。

4、商业银行发行永续债除可以补充其它一级资本外,其还可以被归为稳定资金来源,有助于提升流动性覆盖率(LCR)。

(五)投资维度:永续债的投资性价比在提升

1、永续债的顺位在次级债之后、股本之前,这意味着如果按照次级债100%的资本占用和对工商企业股权投资400%的资本占用,投资永续债的资本占用应在100%以上。

2、虽然只有公开市场一级交易商持有的永续债才可以和央行进行CBS操作,但只要投资永续债的银行满足一定条件,便可以将其作为央票的功能使用,即可以将永续债作为质押品和央行开展MLF、TMLF、SLF和再贷款等操作。

3、由于永续债的资本占用的比例大概率大于100%,则意味着投资永续债在某种程度上相当于让渡自身更多的资本,如果不是投资永续债可以提升流动性指标以及和央行开展公开市场操作获取低成本资金等优势,则永续债的投资性价比会大幅降低。同时我们认为,性价比的优势提升过程还没有结束。

五、国务院政策例行吹风会明确以下几个政策信息和方向

(一)商业银行其它一级资本充足率稳定在0.55%左右

在政策例行吹风会上,银保监会相关负责人披露了2018年末商业银行的资本充足率情况。据此我们可以进一步计算出其它一级资本充足率。2016年与2017年底,我国商业银行其它一级资本充足率分别为0.50%和0.60%,2018年一季度、上半年、三季度与四季度末的其它一级资本充足率则分别为0.56%、0.55%、0.53%和0.55%。可以看出,相较于2017年以前,由于发行优先股等因素的推动,使得其它一级资本充足率开始缓慢提升,但在2018年却出现了进一步下滑的情形,目前基本稳定在0.55%左右。

(二)支持商业银行通过上市融资、增资扩股、发行优先股等补充资本,后续可能会降低优先股及可转债的准入门槛

政策例行吹风会上,央行副行长潘功胜透露,要发挥好股票市场融资功能,支持商业银行上市融资、增资扩股、发行优先股等来补充资本。同时参考2月11日举行的国务院常务会议,后续永续佩玉发行的审批效率将会进一步提高,优先股以及可转债的准入门槛也会有所降低,政策鼓励趋势明显。

(三)引入基金、年金、银行理财子公司等参与银行的增资扩股,鼓励外资金融机构参与境内市场交易

央行副行长潘功胜指出,在加快推进永续债等发行进度的基础上,也会在一级和二级市场上扩大永续债等投资者范围,如引入基金、年金等机构投资者参与银行的增资扩股,并且鼓励外资机构参与境内二级市场交易。

这实际上是在响应2月11日国务院常务会议的精神,即引入基金、年金、银行理财子公司等机构投资者投资资本补充债券,并鼓励外资机构参与债券市场的二级交易。

(四)支持商业银行通过资产证券化方式降低风险加权资产

在提高分子(即资本)的基础上,央行副行长潘功胜还提出支持商业银行通过资产证券化的方式降低分母(即风险加权资产),事实上通过资产证券化的方式降低风险加权资产也是国际上通行的方式,国内资产证券化近期发展速度较快也与此有一定关系。

(五)央行票据互换工具(CBS)按照定价标准参照银行间市场无担保融资和有担保融资之间的利差

政策例行吹风会上,潘功胜行长表示,央行进行CBS操作并非免费,而是按照市场化标准收取费用。这个市场化费用的确定主要是参照银行间市场无担保融资和有担保融资之间的利差确定,也即是一个随行就市的概念。这里可以将存款类金融机构质押回购利率和同业拆借利率分别作为有担保融资利率和无担保融资利率。

2019年2月20日,央行首次开展CBS操作,开展规模和固定费率分别为15亿元和0.25%。

(六)将探索发行含转股条款的永续债和二级资本债、永续债的税收处理政策也会很快出台

此次中国银行发行的永续债为减记型,但国际上的永续债大多为转股型,也即当某一个事件触发时,永续债可以转为发行人的股权。政策例行吹风会上,潘功胜行长指出,下一步将进一步优化条款设计,完善资本补充债券触发条件和损失吸收机制,探索发行含转股条款的永续债和二级资本债。

此餐,潘功胜副行长还指出,财税部门在明确了永续债的会计处理后,很快还将明确永续债的税收处理。

(七)CBS基本特征:CBS和满足一定条件的永续债均可以向央行或同业进行质押融资

潘功胜行长在政策例行吹风会上进一步指出CBS不涉及基础货币投放,不是中国版QE,目前我们也参照官方说法。与此同时,为更容易理解CBS,对CBS的几个特征解析如下:

1、CBS是央行与公开市场一级交易商之间的一种债券互换交易(即以券换券),其主要目的是提高永续债的流动性,并非中国版QE,不涉及基础货币吞吐,对银行体系流动性的影响中性,并非中国版QE。

2、市场对CBS的认可度往往更高(高于永续债),银行可以将持有的永续债去换取央行的CBS,可以进一步以换取的CBS在市场上进行融资或相关操作(如现券买卖和买断式回购等),也可以将其作为参与央行货币政策操作的担保品。

3、永续债除用来换取CBS后获得流动性外,主体评级不低于AA级的银行永续债也可以作为MLF、TMLF与SLF和再贷款的合格担保品。因此,满足一定条件的永续债也可以直接作为央行货币政策操作的担保品。

从这个角度看,银行持有永续债,可以通过直接向央行或同业质押换取流动性,也可以换取CBS后再向央行或同业质押获取流动性。也即永续债的流动性在某种程度上和CBS等价。

4、CBS实行等额互换后并没有导致永续债所有权和信用风险的转移,永续债的所有权仍然在商业银行的表内,它的利息的所得者也是债券的持有人,且期限不超过3年。

5、公开市场一级交易商只有持有满足以下5个条件的银行永续债才可以与央行进行CBS互换操作:

(1)最新季度末的资本充足率不低于8%;

(2)最新季度末以逾期90天贷款计算的不良贷款率不高于5%;

(3)最近三年累计不亏损;

(4)最新季度末资产规模不低于2000亿元;

(5)补充资本后能够加大对实体经济的支持力度。

六、我国42家上市银行永续债发行规模测算

我们统计了全部42家上市银行的资本结构情况(暂时不包括西安银行)。

(一)11家上市银行的其他一级资本充足率在1%以上

通常情况下,43家上市银行中有11家的其他一级资本充足率在1%以上,意味着这11家上市银行通过发行优先股的方式补充了其他一级资本。11家上市银行分别为交通银行(1.06%)、邮储银行(1.11%)、浙商银行(1.56%)、上海银行(1.46%)、江苏银行(1.72%)、南京银行(1.25%)、杭州银行(1.80%)、锦州银行(1.62%)、重庆银行(1.51%)、青岛银行(3.82%)和郑州银行(2.31%)。

(二)上市银行优先股规模已达到6500亿元左右:30家上市银行发行了优先股,其中8家发行了境外优先股

43家上市银行中,共有33家上市银行发行了优先股。其中境外优先股发行规模合计达到165.96亿美元,境内优先股则达到5241.50亿元人民币。目前仍有盛京银行、甘肃银行、江西银行、成都银行、九台农商行、吴江银行、常熟银行、江阴银行、紫金银行和无锡银行等10家银行在优先股发行方面尚处空白。其中,九江银行与长沙银行分别计划发行100亿元和60亿元。重庆农商行计划在新三板行100亿元优先股一直未能成行,而广州农商行的100亿元优先股已于2018年底获批。

(三)我们预计永续债的发行需求规模在4000亿元附近,可以支撑3.5万亿元左右的风险资产投放

考虑到核心一级资本充足率和一级资本充足率的监管标准分别为7.50%和8.50%,意味着其他一级资本充足率的监管标准大致为1%附近。我们假设其他一级资本充足率已经提升至1%及以上的银行暂且不需要补充其他一级资本,而剩余31家银行则需要将其他一级资本充足率提升至1%且全部由永续债补充,按此方式计算,则剩余31家银行还需要补充3547.47亿元的永续债。

当然这仅限于上市银行,如果将非上市银行也考虑在内,我们预计大约有4000亿元左右的永续债发行需求,同时按照2018年末11.58%的一级资本充足率,则可以支撑约3.5万亿元左右的风险资产投放。

(四)中国银行第一期永续债的主要条款

中国银行于2019年1月22日发行我国商业银行首只无固定期限资本债券,其票面利率采取基准利率(5年期国债收益率的算术平均)+固定利差的方式确定,每5年对利率进行重置。此外,中行的永续债为减记条款(并非转股条款),发行人的权限较大,因此股性更为明显。具体条款信息如下:

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