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股市分析:可转债2019目前的形势和我们的任务!

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2019年01月10日 03:10:28

原标题:股市分析:可转债2019目前的形势和我们的任务!

2019年转债投资思路

2018年,虽然大盘熊市(上证指数3307.17—2493.90,下跌24.6%),但转债指数基本持平(中证转债指数282.89—279.60,微跌1.1%),远胜于对应的正股走势。考虑到选择性打新债的收益,2018年转债交易者实现整体盈利并不困难。2019年,转债扩容的历史进程仍将继续,大量供给蓄势待发,目前已过会29家转债近310亿,已核准29家接近1700亿,等发转债、交换债近190只,规模近5900亿,大量级估值重构是仍是潮流趋势。既面临着估值进一步分化的遴选压力,也洋溢着保底稳定盈利充沛的交易动能,耐心去获取属于自己的收益吧。

1.坚守常识底线——价格是最雄浑的力量,对涨跌下注只是小孩子的游戏。

可转债投资的本质,在于常识,在于对“可转债”定义规则的理解。面值之下,可转债的债性决定了它99%保底,这是游戏规则。可转债违约,历史上从未发生过,也许将来会发生,但让可转债违约甚至比让普通上市公司退市更难。事实上,当然,世界上几乎没有无风险的投资,所以,我们赋予余下1%的风险权重。近年来出现了数起公司债违约现象,严重打击了市场信心,可转债的最低价格被一打再打,辉丰转债、利欧转债的价格都曾跌破80元。其实公司债和可转债完全是两个截然不同的品种,发行难度和风险指数有着天壤之别,不可同一而论。上市公司圈钱不易,可转债的市值只占上市公司市值的一小部分,不可能为了区区一点转债动摇了上市公司的圈钱资格,更何况,下修手段随便动动,转债问题就解决了,所以,转债的债性是非常好的。

债性债性债性。可转债能成为熊市的利刃,债性是最重要的原因之一。2018年8月6日,我写下《二极论三债》,论述了低价可转债的思路,并推荐了辉丰转债。当天上证指数2692.32,现在指数为2526.46,跌6.16%;当天辉丰转债价格73.59,现在价格为84.51,涨14.84%,这就是价格的力量。至于辉丰转债从73到84之间的跌涨往返,从长期来看,只是小孩子玩泥巴时发出的噪音。

目前,80以下的可转债已经没有了,但低价为王仍是搏取长期收益的有效手段。当然,如果为了资金的绝对安全,防范万一产生的黑天鹅风险,可以选取绝对低价组合,获取稳定收益。

2.坚定精选打新——没有人能赌对所有的波动,笑到最后就是最高光的笑容。

2018年,45%的破发率吓到了转债打新者。年初的无脑申购收益,在经过普及后套利空间消失,很多人完全失去了打新的兴趣。但是,你知道么,现在的打新条件,比以往要好几百倍哈。在2017年采取信用申购之前,可转债发行方案对于以散户为主的网上申购投资者相当苛刻,散户需要将交付全额申购资金并冻结数日,而网下机构投资者则仅需要缴纳少量的保证金,就可以采用数倍的杠杆打新。2017年以前,为了认购到多一点心仪的新转债,我甚至多次提前买入正股参与转债配售,那时候弄一点新债多难啊,现在真是政策好政策好政策好啊(重要的话要重复三遍)!

很多人因为难以忍受新债上市的漫长时间(尤其是深市),怕正股的波动给债券上市价格造成不利影响,逐渐放弃了申购转债。

事实上,没有人能预测对所有的市场波动。转债申购,只是给予你一个100元买入上市新债的机会。上市时的情况会怎样,天知道。但我们可以观察到的是,在2018年这样的大熊之年下,转债上市77只,破发32只,占41.56%。开盘价最高的是东财转债125元,开盘价最低的是凯发转债90.1元,这个数据看起来比较美丽,有一部分原因是因为年初未熊时的美好基数影响,开盘价最高的转债均发生在前三季度,但即使是这样,年末的旭升转债也开出了110.03的价格,特发转债虽然上市价格不高,最近涨幅也是不错的。无脑打新的套利空间已经消失,2019年,仍然要坚持打新,坚持精选,提高胜率。

一看申购时的溢价率。这是转债价格的定盘星,直接意味着你是高价、还是折价认购转债,当然,折价率越高越好。二看转债的评级。形势篇里已经总结了,高评级必对应高价格,高评级的转债一般上市时的自然溢价率都较高,当然,它们也是机构和大户们抢食的香饽饽,中签率一般比较低。三看转债条款,条款在一定程度上能够影响转债的估值。四看大股东认购意愿,大股东对自己公司认识比较深刻。五看正股基本面情况,简要参考。以上要素重要程度按先后顺序排列。

3.坚持独立思考——勇于打破一致性预期,孤独和勤奋是盈利者的宿命和盟友。

绝大多数盈利者都是独立思考的,是孤独而勤奋的。转债市场的交易者风险偏好低,分析模式整体结构相似,带来的好处是低风险效应相互加持,使得风险更低;不利之处是容易形成一致性预期,减少深层次思考和细节专项研究。

由于转债交易者的谨慎和理性,常常会产生短期节奏性机会。其途径为:偏离价值(套利机会)——一致性预期(套利空间消失)——下一个偏离价值(套利机会)。。。。。一致性预期的强大,使得许多这样的机会一出现就被封堵,有的会在以后再次出现,有的则消失在历史的风声里,如果不加以记录,也许永远没有人会提起。

举例:

(1)太阳转债2016年1月16日上市,开盘价113元。在1月份,当时对于新转债的一致性预期,就是上市必溢价,10%的溢价不足为奇。而太阳转债开盘瞬间,转股价格为113.79元,转债折价-0.69%。这就是一致性预期的打破。开盘发现机会时,直接以开盘价买入。当然,可以挂稍高点价格抢单。假设开盘后1分钟内以115的高位成交吧。随后到9:33分,拉到120左右,继续上升,当天最高价126.31,收盘价124.53。转债交易是T+0,当天随时可以卖出,在任一时间点卖出,都有不小的盈利。这种案例随后又发生了一两次,然后达到一致性预期,开盘折价成为大家可以接受的认知,套利空间消失。

4.坚决尝试新态,事后拼凑的原因解释,常常会比盈利机会迟到很久。

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5.坚信自身能力,股债不必局限于圈子的争论,更是眼光与眼光的参祥。

。。。。。(作者:小黑黑小小)

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