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买白酒还是买食品,你下半年的收益将差别很大!

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年07月24日 17:23:49

原标题:买白酒还是买食品,你下半年的收益将差别很大!

对于价值投资者来说,选股其实很简单,就是在食品饮料里面找性价比高的公司。

到底是买食品,还是买白酒?半年报披露的很多信息,可以综合起来考量了。

白酒股业绩

水井坊中报显示,二季度扣非净利润下滑17%,引发市场对白酒股业绩的担心。

对于一个半年涨了一倍的板块,想不到太多看好的理由。以现在的估值来看,白酒板块绝对不便宜,市场上有相对更好的机会。

首先,茅台、五粮液、老窖是没问题的,高端白酒三分天下,主要看估值是否合适。

当然,茅台中报略低于预期,也有一定的影响。

次高端品种就没这么幸运了,品牌众多、竞争激烈,主要消费群体是中产阶级。可是现在经济不景气,地主家也没余粮啊。

酒鬼酒的逻辑

酒鬼酒的逻辑稍有不同。作为湖南省唯一的中高档白酒,总体经营规模还很小,2018年公司销售收入11.87亿元,其中以湖南为主的华中地区收入只有7.14亿元,销售规模远低于在安徽的古井贡酒、江苏的洋河股份。

酒鬼酒在湖南有天然的地缘优势,随着深耕湖南大本营战略,利润弹性提升,因此H1收入增长超出预期,单季利润弹性超出预期。

另外,中粮集团正式收编酒鬼酒,这是唯一一家大股东是央企的白酒公司,背靠大树好乘凉,中粮的很多资源可以给酒鬼用,这是其他酒企不能比拟的一个优势。

而且酒鬼酒的涨幅是靠后的,叠加改革预期、业绩弹性预期,白酒爱好者是可以重点关注其超额收益的。

白酒股的隐忧

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但整体面上来看,白酒股有一些问题需要正视。

每年夏季相对白酒消费是淡季,白酒板块也会在全年进入一个调整期。今年可能受雨水低温及资本市场热捧影响,白酒的调整到七月份才有所体现。按一定周期性规律看,还是第四季度待白酒调整到当年的低位水平再予以关注,比较安全。

从估值角度看,目前一二线龙头19年PE普遍在24-27倍左右,加上年初以来涨幅较大,部分投资者开始担心后续板块的收益率空间,以及消费抱团的潜在风险。

截止2019年二季度末,食品饮料的基金持仓比例为19.63%,环比提升4.56pct,板块持仓比例和持仓市值超过2012年高点,创下历史新高。

可见,机构的抱团是非常严重的。

食品饮料板块前10大重仓股中白酒股占据8席,茅、五、泸稳居前三,重仓比例分别为5.19%、4.35%、2.44%,三者之和超过其他标的总和。

但这随之产生了一个问题,

1、机构超配白酒,后面谁来抬轿子?

2、现在市场不好,没有基民进入,机构没有增量资金,如何接力?

这就是集体抱团取暖的尴尬。

外资减持白酒

我之前提到,目前主要增量资金是外资,现在大概占全市场资金量的10%,未来最高有望提到30%。

外资的行为是怎么样的?

二季度,外资对白酒的配置略有下滑,茅台和五粮液的持股比例,分别下降1.17和2.49pct,与内资抱团白酒形成鲜明对比。

贵州茅台一季度末北上资金持股1.21亿股,截至7月22日,持股数量降至1.05亿股,减持股数高达1540万股。

五粮液的持股数由一季度末的3.765亿股,减少至目前的2.726亿股,减持股数1.04亿股。

另外泸州老窖、水井坊等一季度以来涨幅可观的次高端白酒股,也遭遇北向资金超千万股的减持!

外资继续买食品

食品板块而言,外资继续买入部分食品龙头,中炬高新和涪陵榨菜的持股比例,分别提升3.66和0.75pct。

食品是一个很好的赛道,尤其是与中国人独特口味有关的行业,老子根本没有进来竞争的。

所以,海天味业、千禾味业估值都这么高了,外资依然买买买。

除去未上市的李锦记之外,海天味业目前行业占有率无人撼动,ROE(净资产收益率)和ROIC(投入资本回报率)常年保持在30%以上;

同时,大股东不到1%的股权质押,套现意愿并不强烈、市值管理相当谨慎,对于并购重组可以说是保守主义、上市以来超过半数利润都用来分红、债务杠杆稳定、账上趴着近百亿的货币资金。

全球调味品巨味好美的K线图也和海天味业非常相似,味好美都是长牛,显然是投资者不断看好并真金买入的结果。

1926年,味好美开始了面向家庭消费者的零售业务。至今,味好美在沃尔玛、家乐福、麦德龙等国际知名连锁超市、大卖场始终是调味品的第一畅销品牌之一。

涪陵榨菜短期风险

不过,我还是要提示一些涪陵榨菜的短期风险。

涪陵榨菜一季报收入增速创上市以来的新低,其实存货周转率在2018年年报里已经开始恶化。对于消费品而言,存货周转率的重要性不言而喻。

有人担心涪陵榨菜会不会和东阿阿胶一样,我觉得不会。东阿阿胶把自己从消费品变成了奢侈品,榨菜再提价也还是消费品。但公司得注意提价的频次和空间了,一季报是个信号。

相比提价而言,相关性多品类扩张是更好的能够提升营收的方法,但无论是提价还是多品类扩张,都会某种程度的牺牲估值。近期管理层频繁减持,也反映出公司对股价的态度。

涪陵榨菜在榨菜品类上,有产地正宗和原材料区域垄断的优势,一旦跨出这个领域,比如进入泡菜领域,就失去产地正宗的品牌优势和原材料垄断的优势,竞争白热化了。

外资投资方式解密

我曾花了不少时间,研究外资的投资方式,结论如下:

① 外资是最坚定看好中国股票的投资群体,典型的buy and hold。

② 他们买入股票也较为单一,主要集中在消费、金融和电子领域。

③他们已经习惯动辄十年的牛市。因此前期涨幅、股价波动都不是问题,对于部分成长领域,连估值也不是问题。

③ 习惯了买入行业龙头,连排行第三的也不怎么看得上。

④ 北上资金持股特征:大消费、大市值行业龙头股、高ROE、估值与盈利高匹配、高流动性、高股息率。

可以看到,食品股不管在A股还是港股,都是机构的最爱。

A股的海天、涪陵、伊利,H股的蒙牛、海底捞、颐海,都是长牛股,这里面外资起了决定性作用。

重视黄金赛道

要认识到,随着消费品为代表的白马股随着各自行业加速集中,龙头成色越来越确定,又随着A股市场持续开放,看重绝对估值法和长期收益率的外资,对估值容忍度显著超过公募,消费白马龙头的估值中枢,这几年一定是上移的。

这也提醒公募,配置比例如果再出现极端反转,只会导致国内机构定价权越发丧失,重现台湾、日本、韩国当年开放msci之后,龙头基本被外资锁仓的结果(看看台积电吧)。

归根结底,决定未来抱团的不再仅仅是成长和周期,更多来自是否具备强大护城河。

也要注意到,这些公司虽然占据了黄金赛道,但动辄4/50倍的估值的确不算便宜,虽然不至于大跌,但可能长时间横盘震荡。

因此,选择一些估值没那么高,但赛道同样很好,PEG匹配度更好的食品公司,可能是下半年超额收益的主要来源。(原创: 公子豹资本圈)

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